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供應預期增加 關注乙二醇逢高做空機會

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2020-06-17 09:16:53 來源:格林大華期貨 作者:封曉芬

利多因素:開工低位,國內(nèi)裝置供應小幅回落;終端訂單有所改善,織機開工提升至70.29%附近,較月初提負18個百分點左右;聚酯穩(wěn)中略有提負,庫存水平良好。


利空因素:乙二醇港口庫存繼續(xù)攀升至較高水平;當前乙二醇產(chǎn)能基數(shù)為1398.1萬噸,后續(xù)仍面臨較大新產(chǎn)能釋放壓力;4月份棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)再次下滑。4月棉紡織行業(yè)PMI為46.16,環(huán)比下降4.69;新訂單PMI為39.86,環(huán)比下降2.14。


操作建議:近期終端需求好轉(zhuǎn),聚酯需求尚可,油價反彈,對乙二醇形成一定支撐;然進入6月后,隨著部分裝置重啟、新產(chǎn)能或有投放,供應預期增加,加之港口庫存高企,或?qū)ΡP面形成壓制。綜合來看,乙二醇或?qū)⑾葥P后抑,但注意油價波動風險。


風險提示:裝置檢修;國際疫情情況;原油價格波動;下游及終端需求情況;宏觀政策。


Part1 上期復盤


1.1 觀點回顧


供給端:煤制裝置虧損較大,加之非煤制裝置短停,綜合開工低位,4月供給回落明顯;進入5月國內(nèi)裝置檢修與重啟并存,預計國內(nèi)供給增加有限,然外圍進口貨源偏多。


庫存:高位回落,主要因為供給端縮量明顯,是否具有可持續(xù)性,需關注后期供給端裝置檢修力度。


需求端:聚酯開工基本保持穩(wěn)定,終端出口受阻,緊接聚酯產(chǎn)業(yè)淡季來臨,后期聚酯庫存可能逐漸累積,導致開工水平受拖累。


國際疫情仍處于擴散蔓延階段,全球需求轉(zhuǎn)弱。


市場擔憂原油供給過剩,油價回落,成本端支撐不足,且油價不確定因素仍存。


觀點:國內(nèi)裝置供給縮量明顯,聚酯開工維持穩(wěn)定,供需差逐步收斂,但是后期進口貨源增多,終端織造出口仍有一定壓力,港口庫存迎來去庫趨勢短期內(nèi)或?qū)㈦y以實現(xiàn),建議關注反彈做空機會。


1.2 盤面回顧


5月乙二醇主要以橫盤整理為主,震蕩區(qū)間為3550-3800元/噸左右。節(jié)前,迎來五一小長假,一方面,下游有備貨剛需,另一方面,五一結束后,高速公路開始正常收費,部分廠商和貿(mào)易商有搶高速的形跡可循,助推節(jié)前價格快速拉升;節(jié)后因節(jié)前備貨透支后期需求,華東港口庫存繼續(xù)攀升,價格承壓,乙二醇區(qū)間回落;隨著終端訂單有所恢復,織機開工逐步提負,聚酯開工持穩(wěn),疊加,油價反彈,提振市場情緒,乙二醇再次反彈跟漲;臨近月底,油價趨穩(wěn),主導因素由油價回歸基本面邏輯,高庫存與需求改善并存,乙二醇開啟窄幅橫盤整理形態(tài)。


乙二醇主力合約行情走勢



數(shù)據(jù)來源:Wind,格林大華期貨


1.3 復盤對比


供給端:5月國內(nèi)裝置開工基本保持相對低位水平,5月產(chǎn)量較4月份下降2.56萬噸至68.10萬噸,然進口貨源偏多,華東港口庫存繼續(xù)攀升至新高,庫存壓力明顯,符合預期;


需求端:隨著國外疫情管制放松,終端訂單有所增加,織機開工由月初的51.99%提升至月底的70.29%,提負18個百分點左右,提振對上游的需求,此外,聚酯庫存水平尚可,在此背景下,聚酯開工穩(wěn)中略升。終端恢復速度超預期。


成本端:進入5月后,主產(chǎn)油國紛紛減產(chǎn),庫欣地區(qū)庫存錄得連續(xù)下降,加之,全球需求預期改善,油價反彈,帶動下游產(chǎn)業(yè)鏈品種跟漲,尤其石腦油、乙烯反彈幅度較大,對乙二醇形成支撐。


總結:終端恢復超預料,加之,油價反彈,對乙二醇形成一定支撐,即使在庫存高企的情況下,乙二醇并未承壓下行趨勢,而呈現(xiàn)區(qū)間整理態(tài)勢。


Part2 本期分析


2.1 行情預判


供給端:當前國內(nèi)裝置開工水平相對低位,進入6月份后,部分裝置有重啟計劃,如若按期重啟,加之,新產(chǎn)能可能有投放,下半月供給壓力進一步增加。


庫存:預計6月庫存大概率維持高位震蕩??紤]到當前多數(shù)化工品種庫存水平較高,港口罐容有限,乙二醇庫存繼續(xù)大幅上升的可能不大,但是港口庫存錄得大幅降庫的可能也不大,因為進入6月后,國內(nèi)供給預期增加,下游聚酯繼續(xù)提負的空間有限。


需求端:終端訂單有所好轉(zhuǎn),織機開工提負明顯,一定程度利好對聚酯的需求,預計聚酯維持當前開工或小幅提負的可能性比較大。


成本端:油價仍存不確定性,關注主產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行率。


觀點:近期終端需求好轉(zhuǎn),聚酯需求尚可,油價反彈,對乙二醇形成一定支撐;然進入6月后,隨著部分裝置重啟、新產(chǎn)能或有投放,供應預期增加,加之港口庫存高企,或?qū)ΡP面形成壓制。綜合來看,乙二醇或?qū)⑾葥P后抑,但注意油價波動風險。


2.2 多空邏輯


利多因素:


1.開工低位,國內(nèi)裝置供應小幅回落。根據(jù)隆眾統(tǒng)計,5月乙二醇綜合平均開工約52.23%,產(chǎn)量為68.10萬噸,其中,非煤制乙二醇平均開工負荷為61.72%,產(chǎn)出51.76萬噸;煤制裝置平均開工負荷為35.32%,產(chǎn)量為16.34萬噸。煤制裝置因現(xiàn)金流問題,開工負荷維持在年內(nèi)低位,非煤制裝置一方面例行年內(nèi)大檢修,另一方面,部分一體化裝置因利潤原因轉(zhuǎn)產(chǎn)EO,整體開工負荷不高。根據(jù)檢修計劃來看,進入6月后,有月初新疆天業(yè)(600075,股吧)合計35萬噸煤制裝置重啟和下旬天津石化4.2萬噸、揚子巴斯夫34萬噸非煤制裝置重啟,如若按計劃重啟,預期供應小幅增加,此外,后期新裝置陸續(xù)上馬,預計下半年供給壓力不減。



數(shù)據(jù)來源:隆眾資訊,格林大華期貨



數(shù)據(jù)來源:隆眾資訊,格林大華期貨



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2.終端訂單有所改善,織機開工提升至70.29%附近,較月初提負18個百分點左右。



數(shù)據(jù)來源:隆眾資訊,Wind,格林大華期貨


3.聚酯穩(wěn)中略有提負,開工負荷86.72%,庫存水平良好。截止5月28日,POY庫存天數(shù)14.5天,周環(huán)比增0.5天;DTY庫存天數(shù)28.5天,周環(huán)比下降1天;FDY庫存天數(shù)13.5天,周環(huán)比增1天;聚酯短纖庫存天數(shù)5.68天,周環(huán)比下降1.77天;聚酯切片庫存天數(shù)4.9天,周環(huán)比增1.8天。



數(shù)據(jù)來源:隆眾資訊,Wind,格林大華期貨



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利空因素:


1.乙二醇港口庫存繼續(xù)攀升至較高水平。截止5月28日,華東港口庫存水平128.23萬噸,周環(huán)比上升2.03萬噸。雖然說,當前國內(nèi)乙二醇裝置供給保持低位,下游聚酯開工持穩(wěn),需求尚可,主港區(qū)發(fā)貨基本保持在8000-9000左右的水平,然同正常水平仍有一些差距,加之,進口貨源不減,導致港口庫存不斷累積。下周到船計劃為20.76萬噸。



數(shù)據(jù)來源:Wind,隆眾資訊,格林大華期貨


2.當前乙二醇產(chǎn)能基數(shù)為1398.1萬噸,后續(xù)仍面臨較大新產(chǎn)能釋放壓力。根據(jù)2019年底初步統(tǒng)計,2020年共計有570多萬噸左右的產(chǎn)能釋放,截止目前為止,共計295萬噸產(chǎn)能已完成投放,雖然疫情沖擊,可能導致部分裝置延期投放,但是整體來看,后半年新產(chǎn)能投放壓力任何不可忽視。


3.4月份棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)再次下滑。根據(jù)最新統(tǒng)計,4月棉紡織行業(yè)PMI為46.16,環(huán)比下降4.69;新訂單PMI為39.86,環(huán)比下降2.14。進入5月份后,多國疫情管制放寬,外貿(mào)訂單稍有改善,預計出口壓力有所緩和,但整體上看,仍存一定壓力。



數(shù)據(jù)來源:Wind,隆眾資訊,格林大華期貨


Part3 風險提示


裝置檢修;國際疫情情況;原油價格波動;下游及終端需求情況;宏觀政策。

責任編輯:李燁

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