OPEC+協(xié)議如期達(dá)成，限產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率較高情況下，沙特帶頭進(jìn)行額外減產(chǎn)，供給端利好明顯；全球原油消費數(shù)據(jù)出爐，整體走弱情況下，消費數(shù)據(jù)略微好于預(yù)期；原油庫存依然維持相對高位，但伴隨消費好轉(zhuǎn)及供給端減產(chǎn)限產(chǎn)協(xié)議加碼，預(yù)計庫存消耗將逐漸增大。目前原油供給端利空情緒出盡多頭占優(yōu)，但消費端尚需消息面刺激方能擺脫低迷局面，鑒于目前疫情依然全球蔓延，且國際形勢愈發(fā)緊張，因此油價短期內(nèi)難以突破目前30-40美元/桶價格區(qū)間，建議投資者關(guān)注疫情等資訊以及6月4日OPEC+下一輪會談內(nèi)容。

一、全球原油供需情況

（一）全球原油產(chǎn)量狀況

自2020年5月10日開始，OPEC+展開新一輪減產(chǎn)限產(chǎn)協(xié)議，從目前的減產(chǎn)形勢里看，減產(chǎn)執(zhí)行率較高，各成員國一致保持較高減產(chǎn)額度，這使得全球原油供需狀況得到極大改善。

圖1：全球原油供需狀況（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、云晨期貨研發(fā)部

此前，OPEC+協(xié)議受到沙特與俄羅斯間矛盾影響協(xié)議破裂，導(dǎo)致原油價格大幅下跌。伴隨其他非OPEC+協(xié)議成員國的加入，新OPEC+協(xié)議逐步成型。協(xié)議內(nèi)容下，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成為期兩年的減產(chǎn)協(xié)議，其中，2020年5月、6月日均減產(chǎn)石油970萬桶，2020年下半年日均減產(chǎn)770萬桶，2021年1月至2022年4月日均減產(chǎn)580萬桶。截止目前，美國、加拿大、挪威等非協(xié)議締約國已將日均石油產(chǎn)量減少350-400萬桶，國際石油市場的日均供應(yīng)量目前減少了1400-1500萬桶。

圖2：全球主要原油生產(chǎn)國產(chǎn)量狀況（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、云晨期貨研發(fā)部

截止目前，全球原油價格已經(jīng)有較大幅度反彈，以美原油為例，油價已經(jīng)處于30-40美元區(qū)間內(nèi)，通過目前油價表現(xiàn)來看，OPEC+限產(chǎn)減產(chǎn)協(xié)議效果較為明顯。另外，有消息稱，6月4日OPEC+將舉行新一輪會談，會談將討論短暫延長減產(chǎn)協(xié)議，可能延長1-3個月，避免破壞油市再平衡。因此，可以預(yù)計限產(chǎn)減產(chǎn)將繼續(xù)持續(xù)，以支撐油價上行。

（二）全球原油需求狀況

進(jìn)入2020年以來，全球原油從本身供需失衡的狀態(tài)進(jìn)入受疫情影響下的過度失衡狀態(tài)，自O(shè)PEC和IEA紛紛公布原油需求大幅縮水預(yù)期后，IMF也隨后公布基于全球經(jīng)濟(jì)受挫所帶來的經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期，隨著各主權(quán)國家及組織公布其2020年一季度GDP數(shù)據(jù)。從全球經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期來看，2020年全球原油消費水平也將遭遇大幅下挫。

圖3：IMF預(yù)測：全球主要經(jīng)濟(jì)體系GDP實際增長率

數(shù)據(jù)來源：Wind、云晨期貨研發(fā)部

圖4：全球原油消費狀況（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、云晨期貨研發(fā)部

盡管原油消費下滑已經(jīng)成為2020年定局，但是從OPEC和EIA公布的調(diào)整后的原油消費預(yù)期來看，原油消費水平較此前預(yù)期有所回調(diào)，一定程度上表明原油消費的負(fù)面情緒得到釋放。當(dāng)然從長期角度配合目前疫情狀況以及全球局勢來看，原油消費依然以負(fù)面為主。

（三）全球原油庫存狀況

通過目前所能夠提取的數(shù)據(jù)來看，目前全球原油庫存數(shù)據(jù)依然處于相對較高狀況。但是從已知供給端的狀況來看，伴隨著OPEC+減產(chǎn)所造成的影響，庫存消耗將逐漸體現(xiàn)出來。同時，根據(jù)美國原油產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來看，作為非OPEC+成員國的美國，其產(chǎn)業(yè)也伴隨著原油價格的下滑而出現(xiàn)明顯走弱，原油開采加工行業(yè)均受挫明顯，進(jìn)一步對已經(jīng)達(dá)到2017年以來的較高水平。配合4月份美原油大幅下挫至-37美元的情況來看，目前原油交割存在不利因素從而導(dǎo)致交易商交割困難，究其不利因素很大可能就是原油庫存過高所導(dǎo)致的。此外，從消息面上來看，市場傳聞6月份全球原油庫存儲備設(shè)施將飽和，屆時會形成對于原油價格打壓的另一次空頭機(jī)會。

圖5：全球原油庫存狀況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、云晨期貨研發(fā)部

圖6：美國原油加工及煉廠開工狀況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、云晨期貨研發(fā)部

圖7：美國周度原油產(chǎn)量及鉆井?dāng)?shù)量

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、云晨期貨研發(fā)部

二、機(jī)構(gòu)觀點

1、高盛：隨著油價從近期低點反彈，最糟糕的時期已經(jīng)過去。到6月初，原油市場將出現(xiàn)供應(yīng)不足的情況。

2、標(biāo)普：全球原油等能源的剩余儲存能力為14億桶，其中陸地剩余儲存能力約為10億桶，海上剩余儲存能力約為4億桶。即便在考慮歐佩克充分減產(chǎn)的情況下，這些儲存空間也將會在2-3個月內(nèi)被用盡。

3、摩根士丹利：將ICE布倫特原油年底價格預(yù)估上調(diào)至每桶40美元，原因是隨著各國放松抗疫限制舉措，加上主要產(chǎn)油國減產(chǎn)，全球石油供需平衡的速度快于預(yù)期。

4、IMF：由于全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)自大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)惡化，今年油價在最樂觀的情況下將平均每桶35美元，油價在2021年將維持在這一水平上。