6月以來，鋼材需求出現(xiàn)邊際走弱跡象。需求走弱的原因在哪？疫情基本控制后，終端趕工的進度如何？終端需求后期將如何演變？降雨和高溫對施工有何影響？針對這些市場關(guān)心的問題，6月16至18日，中信證券與中信期貨研究部在華東地區(qū)實地調(diào)研了水泥資訊機構(gòu)、工程配送企業(yè)、鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)、建筑工地等終端需求相關(guān)企業(yè)，本文總結(jié)了調(diào)研成果，供各位市場參與者參考。

一、需求現(xiàn)狀：建材需求邊際走弱，板材需求仍有上行空間

國內(nèi)疫情基本控制后，延后的終端需求出現(xiàn)了爆發(fā)式的釋放。6月以來，建筑鋼材需求出現(xiàn)邊際走弱跡象，從每日成交量下降、出庫量下降、庫存降幅放緩等高頻指標可以得到印證。水泥數(shù)據(jù)也同樣走弱，磨機開工率、商混站開工率等高頻數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下降。

調(diào)研的工程配送企業(yè)反饋，6月以來客戶實際采購量低于計劃，據(jù)了解主要是今年超季節(jié)性的降雨導致施工受到影響，以西安為例，由于暴雨沖擊，一度導致客戶采購量只有正常的20%。水泥資訊機構(gòu)也表示，5月中旬以來各地水泥現(xiàn)貨價格明顯下跌，全國均價重回年內(nèi)低點，同樣是受到超季節(jié)性降雨的影響，同時由于水泥相比鋼材來說不易存儲，因此價格表現(xiàn)更為疲弱。

在建材需求走弱的情況下，板材需求仍在改善，短期內(nèi)仍有上行空間。主要來自幾方面的拉動，一是今年基建發(fā)力明顯，今年基建在熱卷需求中占比約30%，因此熱卷與基建相關(guān)的需求表現(xiàn)很好；二是基建發(fā)力同樣帶動挖掘機、重卡等相關(guān)品種銷量大增；三是汽車、家電等深加工行業(yè)也處在復蘇當中，調(diào)研對象反饋，華南熱卷倉庫加工量穩(wěn)中向好，華南地區(qū)冷軋、鍍鋅等品種價格也穩(wěn)中趨漲。主要來自汽車、家電等終端需求恢復的帶動。

整體來看，終端需求目前處于此消彼長的態(tài)勢中，建筑鋼材需求受季節(jié)性影響更為明顯，繼續(xù)邊際走弱，而熱卷等板材需求仍然穩(wěn)中向好，短期仍有上行空間。

二、終端趕工情況：基本彌補疫情影響，后期趕工強度逐漸下降

4月之后，螺紋表觀消費增速極高，單周增速一度達到15%以上，而4月、5月的基建增速、地產(chǎn)新開工和施工增速均沒有達到這一水平，因此，存在前期存量項目為了彌補疫情影響的工期而進行趕工，推高了階段性的需求增速。那么，哪些項目需要趕工，趕工以何種形式實現(xiàn)，目前的趕工進度如何，是否彌補了疫情的影響，后期趕工強度將如何變化呢？

趕工動力方面，有明確交付期的基建工程存在較強的趕工壓力，例如我們走訪的某施工工地是亞運會配套項目，趕工動力較強。而房地產(chǎn)項目則表現(xiàn)不一，某調(diào)研房企表示，自疫情后復工以來，企業(yè)實施精準復工，優(yōu)先趕工有交付壓力的項目，以及尚未達到預售條件的項目施工，保障按時交付和實現(xiàn)銷售。另一調(diào)研房企則表示，疫情對自身項目工期影響不大，不影響交付，因此并沒有很強的趕工需求。

趕工途徑方面，主要通過增加班組和設備來實現(xiàn)，單個工人的每天工作時長變化不大。因為打樁機本來就是24小時開工，鋼筋作業(yè)由于安全原因不能24小時施工。只能通過增加班組和設備，同時施工來追趕進度。

目前趕工進度方面，由于春節(jié)前后近1個月時間里，建筑業(yè)原本就是不施工的，因此疫情實際影響的施工時間約1個月，自3月復工以來已經(jīng)有3個月時間。調(diào)研的基建工地、地產(chǎn)企業(yè)均表示目前大部分項目已經(jīng)彌補了疫情影響的時間。

未來趕工強度方面，盡管大部分項目已經(jīng)彌補了疫情影響的時間，但趕工強度不會馬上全面下降。原因在于趕工增加的班組和設備，合同是按工序來簽訂的，即使目前進度已經(jīng)追上或超過計劃，但當前工序沒有結(jié)束前，新增的班組和設備還是會繼續(xù)開工的。而各個項目所處的施工階段不同，結(jié)束趕工的時間自然各不相同，因此趕工強度不會突然斷崖式下降，而是逐漸下降。

降雨和高溫對需求影響方面，小雨的話影響都不大，中到大雨的話打樁和澆筑也不受影響，但立柱、電焊、高空作業(yè)會停工。高溫的話，通過作業(yè)時間錯開高溫時間的方式，來規(guī)避影響。

三、下半年需求走勢展望

（一）基建確定性改善，且持續(xù)性強

作為后疫情背景下對沖經(jīng)濟下滑壓力、保障就業(yè)的重要手段，基建發(fā)力的跡象明顯，5月不含電力的基建投資增速已經(jīng)達到8.3%，創(chuàng)下2018年5月以來的單月增速新高。從調(diào)研對象的反饋來看，也能從微觀上得到印證。

某工程配送企業(yè)反饋，企業(yè)主要從事基建項目鋼材配送，今年訂單增速達到20%以上，在年后價格低位時，有不少基建項目有意愿一次鎖定半年以上的用量，且大訂單很多。調(diào)研的兩家鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)均反饋一季度訂單增速高達100%以上，且新項目大部分是政府項目，持續(xù)時間普遍2-3年，不過鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)本身處于快速發(fā)展階段，兩家公司也均為頭部公司，其訂單增速更為明顯。某建筑工地表示，高速公路項目前6個月一般處于平整土地等準備工作，后期鋼材需求還會進一步釋放。

整體來看，基建訂單情況良好，且從項目時間來看持續(xù)性強。不過調(diào)研對象也普遍反饋6月以來資金情況出現(xiàn)偏緊情況，可能與年中的季節(jié)性資金緊張有關(guān)。5月有大量地方專項債發(fā)行，后續(xù)資金實際到位后，資金情況可能緩解，還需要進一步觀察跟蹤。

（二）地產(chǎn)企業(yè)心態(tài)：保持高周轉(zhuǎn)，補庫動力趨弱

本次調(diào)研走訪了兩家房地產(chǎn)公司，與之交流對行業(yè)的看法及公司未來的經(jīng)營策略，總結(jié)如下。

行業(yè)的高利潤時代過去，由于土地價格上漲，而很多地方政府對新房采取限價政策，房地產(chǎn)開發(fā)的利潤率越來越薄，在這個大背景下，企業(yè)的經(jīng)營策略有所轉(zhuǎn)變。

首先是高周轉(zhuǎn)模式仍將持續(xù)，由于利潤率降低，需要加快周轉(zhuǎn)以提高資金使用效率。在限價情況下，也很難出現(xiàn)囤地待漲的策略，從拿地到新開工的節(jié)奏會一直很快，特別是上半年拿的地，加快節(jié)奏的話可以在當年實現(xiàn)銷售。因此，土地成交對新開工的領先性會更加顯著。

其次是補庫動力趨弱，在利潤率持續(xù)下降的背景下，頭部房企做大規(guī)模的訴求下降，其中一家調(diào)研對象表示今年的貨值保持與去年持平，另一家調(diào)研對象表示今年更看重項目回報，而不是單純追求數(shù)量。

在城市選擇上也有變化，兩家調(diào)研對象均表示近年三四線城市銷售有走弱跡象，去化速度放緩，今年的新增項目均以一二線城市，或是經(jīng)濟發(fā)達的強三線城市為主。由于廣大三四線及以下城市貢獻了大部分新開工面積，地產(chǎn)企業(yè)對三四線城市的謹慎態(tài)度，將拖累新開工面積表現(xiàn)。

（三）地產(chǎn)端需求不確定性強，下半年有下滑風險

相比于基建端市場普遍共識的確定性改善，地產(chǎn)端的用鋼需求不確定性很強。

如前文所述，地產(chǎn)端存量項目也存在趕工以保障交付或是預售的動力。因此，短期房地產(chǎn)端的用鋼需求仍然表現(xiàn)出韌性。然而這一韌性在下半年可能發(fā)生變化，存在下滑風險。

首先是趕工強度將逐步下降，如前文所述，房企優(yōu)先趕工有交付壓力或是還沒有達到預售條件的項目，隨著這部分項目彌補了疫情對進度的影響，趕工強度將逐步下降。由于趕工需要增加班組和設備投入，地產(chǎn)項目從拿地到交付時間一般在2-3年，不可能在每個時間段都持續(xù)趕工。

其次，今年1-5月新開工累計同比增速仍然是-12.8%，降幅仍然較大，目前在存量項目趕工的支撐下存在韌性，一旦趕工結(jié)束，而新項目又不足時，需求強度將明顯下降。

第三，從土地成交情況來看，5月中旬以來，百城土地成交面積震蕩走低，進入6月后更出現(xiàn)加速下降。從土地成交到新開工，快的話可以在1-2個月，即從7-8月開始，土地成交的下降將逐步拖累新開工面積的表現(xiàn)。

四、總結(jié)

終端需求目前處于此消彼長的態(tài)勢中，建筑鋼材需求受季節(jié)性影響更為明顯，繼續(xù)邊際走弱，而熱卷等板材需求仍然穩(wěn)中向好，短期仍有上行空間。趕工方面，大部分項目已經(jīng)彌補了疫情影響的時間，趕工強度將逐漸下降。下半年需求方面，基建需求確定性改善較為明顯，且持續(xù)性強；但是地產(chǎn)端不確定性大，目前在存量項目支撐下仍有韌性，但1-5月新開工面積仍然下降，土地成交5月中旬后也持續(xù)回落，下半年仍有下滑風險。

風險因素：地產(chǎn)需求韌性超預期，基建資金來源大幅下降

附錄：詳細調(diào)研紀要

（一）某水泥資訊機構(gòu)A

預計2020年全球產(chǎn)量增速-3%，為21世紀以來最差表現(xiàn)。主要水泥產(chǎn)銷國均有不同程度下降，來自東南亞等地的熟料進口壓力加大，華南地區(qū)水泥價格表現(xiàn)相對疲弱。

地產(chǎn)新開工項目不足，主要是存量項目趕工，5月南方商混需求恢復7-8成，廣東和浙江恢復到正常水平，華北恢復稍慢。

基建新項目很多，疫情基本控制后長三角市政及重點工程的需求快速恢復。

5月中旬以來價格調(diào)整很多，主要是雨季影響，同時水泥不易存儲，價格表現(xiàn)弱于鋼材。

（二）鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)B、C

主要做鋼結(jié)構(gòu)制造及總包EPC，也會給工程墊資服務。

鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)方面，企業(yè)B以鋼結(jié)構(gòu)住宅、高層建筑等為主，企業(yè)C以學校、醫(yī)院、高鐵站、航站樓、體育場館等公共項目為主。

今年訂單情況都很好，一季度企業(yè)B的鋼結(jié)構(gòu)住宅訂單增長150%，企業(yè)C的新訂單增長140%。

疫情影響自身施工1個月時間，因為建筑業(yè)在過年前后的1個月本來就不開工的。到目前為止，基本彌補了疫情影響的工期，不過因為訂單情況很好，仍然在加班加點生產(chǎn)。

新項目主要都是政府項目，單個項目持續(xù)時間普遍在2-3年，在手訂單可以保證2年需求，所以需求有持續(xù)性，但部分地方政府缺資金，所以也會提供墊資服務。

鋼結(jié)構(gòu)住宅與傳統(tǒng)住宅相比，以華東地區(qū)100米高的住宅為例，傳統(tǒng)住宅以螺紋為主，用鋼60千克每平米，去年建筑可靠性新規(guī)后增加用量10%；鋼結(jié)構(gòu)住宅以中厚板等板材為主，用鋼80-100千克每平米，造價會略高一些，但是工期短，節(jié)約期間費用和人工費用，在華東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)有性價比。

整個鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)企業(yè)非常多，原先大概有3萬多家企業(yè)，目前減少到1萬家，規(guī)模以上企業(yè)約2700家，行業(yè)集中度仍然很低。

（三）工程配送企業(yè)D

1、板材需求。熱卷與基建相關(guān)的需求表現(xiàn)很好，基建領域占比30%左右。但下游產(chǎn)品如制管、冷軋、涂鍍需求不理想，現(xiàn)在基本上都沒有利潤了，制黑管虧損100-150，但因為固定成本高，所以尚未停產(chǎn)。認為當前熱卷、帶鋼價格有點高估。不過近期華南的鍍鋅、冷軋略有起色，鍍鋅主要用于家電生產(chǎn)。

汽車、家電需求目前尚未環(huán)比走弱，車企希望先把產(chǎn)量做起來，因此主要靠補庫需求撐著，但未來訂單恐有減少。冷軋目前出口沒有價格優(yōu)勢。

2、建材需求。從銷售制定的計劃來看，沒有明顯減量。但計劃是自己事業(yè)部按照前期需求量預估的，客戶的實際采購量可能低于計劃。近期實際配送工地的量已經(jīng)小于計劃，發(fā)工地的螺紋環(huán)比在回落，但是總量還是比較高?；芈湓蛑饕浅竟?jié)性的降雨，例如西安因為暴雨，需求只有正常2成左右。中西部地區(qū)整體去庫比較健康，需求強度高于華東，同時中西南去庫較好也與山西、陜西發(fā)運減少有關(guān)。

3、關(guān)于趕工。以某調(diào)坯軋材客戶為例，主要生產(chǎn)小螺紋，用于房建，4月只開工1班，晚上開工；5月2班，白天晚上都開工，趕工因素下，房建需求5月環(huán)比走強，但整體不如基建。鋼聯(lián)公布的建材成交很多小螺紋的成交不包含在其中，實際上小螺紋成交不好，反映地產(chǎn)需求相對于基建還是偏弱。

往年春節(jié)后，隨著氣溫漸次回升，各地從南向北逐次開工，但是今年疫情結(jié)束后，各地氣溫都已經(jīng)適合開工，因此出現(xiàn)了全國同時趕工的情況，顯得需求非常好。

3月部分工地看好全年螺紋價格，按當時的低價進行鎖貨，特別是基建項目，很多一次性備半年的貨，所以當時出來了很多大訂單，其中遠期現(xiàn)貨也比較多，成為4、5月份需求走高的重要推手。5月工地也有囤貨現(xiàn)象，主要是擔心下半年像去年一樣出現(xiàn)缺規(guī)格的情況。

目前需求好，最核心的原因還是趕工，部分工程24小時趕工，很多基建項目要求按原定工期完工，但并不是絕大多數(shù)。自有的地產(chǎn)項目趕工不明顯。

4、資金情況。測算新增專項債有60%左右用于廣義基建。近期政策資金較為寬松，但6月開始地產(chǎn)的銷售回款和基建的項目回款均有所減少，近期資金面出現(xiàn)了偏緊情況?？赡艹邪镜陌肽甓冉Y(jié)算有關(guān)，資金情況還要持續(xù)觀察。

5、房建和基建的用鋼差異。

修路工期假設2年，前后6個月基本不怎么用鋼，前6個月以平整土地為主，后6個月主要是各種護欄等，主要用板材。除此之外，中間一年的施工用鋼量比較線性。

房建地下用鋼強度是地上的兩倍，但地下施工單位面積用時更長，所以單位時間內(nèi)的用鋼量與地上差不多甚至可能不如地上部分。

盤螺主要用于房建，基建用量很少，可以用盤螺和螺紋價差跟蹤房建的需求情況，不過需要注意工業(yè)線材等轉(zhuǎn)產(chǎn)盤螺的干擾。

（四）房地產(chǎn)企業(yè)E

2月份基本停盤，2月20日復工，銷售3月份才開始恢復，剛開始恢復的時候看房的人較少，中簽率會高一點，3月底基本到正常水平。4月初工人基本都到位，但砂石等材料初期供應不是很充足。5月份成交非?；鸨?，突破1萬套，類似2018年中的水平。主城區(qū)去年同期銷售1100億，今年1300億，單價從25600漲到29800。杭州整體住宅庫存去化時間約5個月。

2月開始復工，優(yōu)先把資源用于今年要交付或者是馬上可以銷售回籠資金的項目上。目前大部分項目已經(jīng)趕回了正常水平，個別項目還需要進一步趕工。

今年策略還是圍繞“快”字展開，現(xiàn)在不會捂地待漲。從拿地到銷售自己公司項目做到的最快記錄是160天以內(nèi)。一般來說，從拿地到竣工交付33個月左右。精裝修的39個月左右。拿地后2個月新開工。2018年后浙江省預售條件趨嚴，超高層要求建成1/3且不低于10層。樓層建設5-7天一層。

融資成本5.4%，去年5.6%。公司發(fā)債可以替換舊債，但是不能發(fā)新增的，只能發(fā)置換的。但近期銀行間市場的融資有放松跡象。來源：公司債，短期融資券，中期票據(jù)，項目開發(fā)貸?；乜盥?5%，回款情況相較于去年好一些。

今年的操作心態(tài)還是高周轉(zhuǎn)，但總的項目并沒有增長，新房限價情況下利潤空間很薄，今年控制總貨值2500億，與去年持平。

（五）房地產(chǎn)企業(yè)F

杭州項目較少，浙江省內(nèi)主要做金華、湖州項目，今年30億元簽約有一半來自湖州。湖州的投機需求較高，通知交付只有一半人來。不同城市和地段之間去化率的差異很大。湖州近兩年政府推地太多，消化時間很長。

疫情對公司的影響不大，2-3月銷售受到?jīng)_擊，目前已經(jīng)正常，工程施工上延誤不大，可以保證交付工期。

今年整體資金來源較充裕，價格也有所下降，信托價格從12-13%下降到10%左右，開發(fā)貸的上浮比例也有下降?？蛻舻陌唇屹J款放款量很大，手續(xù)也很快。

融資環(huán)境好轉(zhuǎn)后，拿地意愿較高，同時也有公司去年下半年拿地較少，項目不足的原因。今年的經(jīng)營策略更看重項目利潤率，對做大規(guī)模的訴求不強。浙江整體對預售資金監(jiān)管比較嚴，預售款要先進入監(jiān)管賬戶，當賬戶資金超過建造成本的130%才能使用超過部分。其余部分竣工交付后方可使用。疫情之后，部分地方政府把預售條件放松，湖州和金華可以正負零預售。

公司主要布局北京、天津、蘇南、金華等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，主要是三四線城市銷售有走弱跡象。

整體行業(yè)來看，由于地價上漲而房價限價，毛利率明顯下降，從之前的10%以上降到5-6%，所以整個行業(yè)還是偏高周轉(zhuǎn)的模式，加快資金周轉(zhuǎn)和利用效率。

正常來說，從拿地到交付，毛坯2-2.5年，精裝2.5-3年時間。從拿地到開工，快的話1-2個月，也可能到3-4個月，因為上半年拿的地為了追求下半年開盤銷售，會加快拿地到新開工的節(jié)奏，但是下半年拿的地，本來就要到明年銷售，進度會放緩。

（六）蕭山某建筑工地G

該建筑工地是亞運會配套項目，主要是道路和橋梁建設，合同是今年3月簽的，5月開始施工。

疫情對開工時間有拖累，但由于是亞運會配套項目，有明確的完工時間，結(jié)束時間不變，此前有趕工需求，通過加大人員和設備的投入來實現(xiàn)趕工，單個員工每天的工作時間是變化不大。因為打樁機本來就是24小時開工，鋼筋作業(yè)由于安全原因不會24小時施工。只是通過增加班組和設備，同時施工來追趕進度。

降雨對施工的影響：對打樁機不影響，澆筑也不影響，立柱、電焊、高空作業(yè)會停工。小雨的話也影響不大。高溫方面，通過作業(yè)時間錯開高溫時間，每天工作的總時間不變，來避免影響。

據(jù)了解大部分工地已經(jīng)彌補了疫情影響的工期，因為3月復工后開始趕工，目前已經(jīng)3個月時間了，而實際影響耽誤的時間也就1個月，春節(jié)前后的一個月本來就是不施工的。彌補了當前的施工環(huán)節(jié)后，后續(xù)的施工步驟可以正常施工，因為趕工需要增加班組和設備投入，并不經(jīng)濟。