一、甲醇供需情況分析

1、國內甲醇供應情況分析

從供應端來看，每年4—5月是內地甲醇生產裝置春季檢修高峰期。今年5月份，雖然國內有較多煤頭裝置檢修，包括新能鳳凰92萬噸、榮信一期90萬噸、中原大化50萬噸、兗礦國宏70萬噸等，但寧夏寶豐二期220萬噸也于5月投料試車。同時，部分氣頭裝置接連復工，包括青海中浩60萬噸4月27日點火，重慶卡貝樂85萬噸5月6日點火，青海桂魯80萬噸5月中旬復工，產量仍繼續(xù)維持高位。據(jù)隆眾預估，5月份國內甲醇產量在560萬噸，較4月份繼續(xù)小幅走高。

從開工情況看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截止5月28日中國甲醇企業(yè)開工率在68.74%，同比增加2.5%，開工率依然超過去年同期水平。6月后檢修計劃相對減少，且隨著前期檢修廠家陸續(xù)開工和部分新裝置投放，甲醇開工率將再次回升，甲醇供應壓力繼續(xù)承壓。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

在高供應、弱需求下，甲醇內陸地區(qū)企業(yè)庫存壓力依然存在。據(jù)隆眾資訊不完全樣本統(tǒng)計，截至5月27日當周，內陸地區(qū)部分甲醇代表性企業(yè)庫存量約計59.62萬噸，較上月同期增加4.69萬噸，但較去年同期增加17.08萬噸。其中，西北庫存在33.6萬噸，較去年同期增加9.5萬噸。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

從利潤角度來看，據(jù)隆眾測算，截止5月28日當周，煤制甲醇生產的變動成本為1143元/噸，而完全成本在1313元/噸。而目前內蒙市場甲醇市場價格僅為1340元/噸，因此利潤僅為27元/噸（完全成本），197元/噸（變動成本）。由此可見，主產區(qū)生產企業(yè)實際已經(jīng)步入盈虧邊緣，但距離跌破變動成本并導致可能的停產，還有197元/噸的距離。

天然氣制甲醇方面，西南天然氣制甲醇的變動成本為1417元/噸，完全成本在1587元/噸，西南地區(qū)甲醇市場價在1530元/噸，因此利潤僅為-57元/噸（完全成本），113元/噸（變動成本）。生產企業(yè)總體以進入微虧狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

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2、進口及港口庫存情況

進口方面，海關數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月甲醇進口量總計257萬噸，較去年同期增長12.3%。3月份之后，國際裝置開工負荷提升。與此同時，歐美、東南亞和印度等甲醇主要消費國疫情導致需求大幅萎縮，多數(shù)進口甲醇訂單取消，從而導致部分貨源轉為流向中國市場。

目前來看，國外中東、東南亞地區(qū)大部分裝置穩(wěn)定，伊朗新裝置一套已經(jīng)投產，另一套正在試車。由于海外甲醇生產商以天然氣制甲醇為主，所以天然氣價格重心顯著回落直接拉低了甲醇生產成本，加上海外需求大幅萎縮，中國市場價格高于海外價格，進口端持續(xù)保持利潤高企的狀態(tài)。4月份至今，甲醇進口利潤持續(xù)處于200元/噸以上，5月上旬甚至達到300元/噸。高利潤驅動下，海外貨源不斷涌入中國市場，隆眾預估5月船期在105萬噸—110萬噸，同比增加34.2%。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

從到港區(qū)域來看，今年來，無論是江蘇、浙江還是華南，甲醇進口船貨到港量均增多。據(jù)隆眾資訊，截止5月27日當周，華東港口甲醇庫存101.83萬噸，較去年同期高30.56萬噸；華南港口甲醇庫存20.59噸，較去年同期高9.96萬噸。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

春節(jié)之后在疫情的影響下，港口液體化工庫存不斷增量，從而擠壓甲醇罐容。目前港口一罐難求已經(jīng)成為市場極度關注的問題，華東地區(qū)仍然以泰州、常州以及南京等地船貨抵港卸貨為主，太倉地區(qū)卸貨速度一般，在部分船貨改港之后，仍然存在滯港情況，目前多個庫區(qū)上漲超期倉儲費用，對港口提貨稍有提振，但對于卸貨來說仍然微乎其微。據(jù)隆眾資訊跟蹤，6月份目前計劃量仍然比較充足，鑒于目前港口邊際庫存也即將達到極值，而進口持續(xù)放量，后續(xù)仍有較多船貨等待靠泊卸貨，港口庫存繼續(xù)累庫，預計6月份卸貨壓力將大于5月份，高庫存將繼續(xù)壓制甲醇價格。

3、下游需求分析

從傳統(tǒng)下游來看，目前需求雖有修復，然基于產業(yè)特性問題，部分行業(yè)復工節(jié)奏驅動顯弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，國內甲醛企業(yè)開工率為23.57%，較去年同期下降8.59%；二甲醚開工率為19%，較去年同期下降15.3%；醋酸開工率為62.41%，較去年同期下降21.23%；MTBE開工率為44.5%，較去年同期下降3.01%。5月份隨著國內兩會召開，各地環(huán)保監(jiān)察有力執(zhí)行，甲醛生產企業(yè)開工有所下降，加上下游板材出口受阻，國內基建和地產開工也在低位，甲醛開工率難以提升；MTBE則因汽油需求走弱，調油商和煉廠采購謹慎，同時國際價格已經(jīng)低于國內價格，國內采購海外貨源意愿明顯增強。醋酸受國內下游PTA及醋酸酯需求遲遲難以恢復影響，疊加自身進入開工的傳統(tǒng)淡季，短期內開工提升較為有限。二甲醚在原油低位影響下，需求也受到影響。

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烯烴方面，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日當周，煤制烯烴整體開工率為83.68%，較上月同期提升1.27%；華東地區(qū)MTO裝置開工率在88.09%，主要受華東某烯烴裝置負荷提升影響。3、4月份沿海多套MTO裝置陸續(xù)完成檢修。目前浙江興興69萬噸裝置、寧波富德60萬噸裝置生產穩(wěn)定，維持滿負荷生產；江蘇斯爾邦盛虹80萬噸/年MTO裝置開工在90%；南京誠志2期60萬噸裝置和山東陽煤裝置檢修后，已在4月底至5月初重啟。另外，吉林康奈爾30萬噸/年甲醇制烯烴裝置的試車也增加了后期甲醇的需求。目前沿海MTO開工負荷相對較高，但缺乏進一步增長的預期。

從甲醇制烯烴盤面利潤看，近期烯烴下游產品價格有所回升，甲醇制烯烴利潤整體較為可觀，且乙烯單體價格因海外裝置的原因目前出現(xiàn)明顯回升，甲醇相對外采單體優(yōu)勢回歸，從而對甲醇需求產生利多支撐。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

二、市場評估與展望

整體來看，無論是國內還是國外裝置，今年的檢修力度都不及往年，如果西北裝置不出現(xiàn)大規(guī)模降負或者停車情況，整體的供應壓力將有增無減。而長期來看，今年伊朗及特立尼達和多巴哥等地還有逾500萬噸的新增產能，國內預計新增12套裝置，合計855萬噸產能，長期看供給過剩局面難以扭轉。進口端，海外低價促使甲醇進口利潤保持豐厚，即便在罐容緊張的情況下，進口仍將保持高水平，目前港上仍有大量等待卸貨的船只，來自進口端的壓力依然明顯。需求端來看，傳統(tǒng)下游整體穩(wěn)定，依然低于去年同期水平；甲醇制烯烴開工情況較好，但缺乏進一步增長的預期。由于目前進口甲醇滯港較多，港口高庫存短期難以緩解。后市來看，甲醇市場雖有成本支撐，但供需過剩壓力下，缺乏向上的驅動，預計將底部震蕩態(tài)勢。后市需密切關注國內產區(qū)裝置運行情況和國外疫情形勢。

操作策略：

（一）投機策略

近期甲醇裝置檢修不及預期，而進口量持續(xù)攀升，港口甲醇庫存居高不下，需求端缺乏有力驅動，期價壓力仍較大，考慮到成本支撐因素，下跌空間亦有限，6月份甲醇2009合約建議在1600-1740區(qū)間震蕩思路操作。

數(shù)據(jù)來源：博易大師 瑞達期貨研究院

（二）套利策略

截至5月28日，江蘇市場甲醇報價1520元/噸，鄭州甲醇2009合約結算價在1709元/噸，現(xiàn)貨貼水189元/噸?？缙谔桌矫?，2009-2101合約價差在-143元/噸。由于近月合約面臨高庫存壓力，而遠月合約對應下游裝置投產，因此可考慮空近月買遠月操作。從內地-沿海價差來看，截至5月28日，內蒙古貼水江蘇195元/噸，套利窗口依然關閉。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

（三）套保策略

在套期保值方面，近期甲醇市場仍受自身供需過剩帶來的庫存壓力，后市難以出現(xiàn)趨勢性上漲，但考慮到成本支撐，下跌空間亦不大，對于產業(yè)鏈上下游套保建議暫時觀望。

風險防范

1、原油價格變動、海外疫情；

2、國內甲醇裝置、甲醇制烯烴裝置負荷；

3、進口量、到港船貨、港口庫存情況。

4、關注伊朗裝置運行情況。