一、 關(guān)于2020年儲備棉輪出公告的解讀

為優(yōu)化中央儲備棉結(jié)構(gòu)，確保質(zhì)量良好，增強(qiáng)中央儲備調(diào)控能力，2020年將對部分中央儲備棉進(jìn)行輪換。有關(guān)事項(xiàng)6月30日公告如下：

1、輪出安排

（一）時間。2020年7月1日至2020年9月30日期間的國家法定工作日。

（二）數(shù)量?？偭堪才?0萬噸左右。實(shí)行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售0.8萬噸左右。（解讀：總量安排在50萬噸，成交量大概率會低于市場已經(jīng)打出的利空預(yù)期）

（三）價格。掛牌銷售底價隨行就市動態(tài)確定，原則上與國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格掛鉤聯(lián)動，由國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)和國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)各按50%的權(quán)重計(jì)算確定，每周調(diào)整一次。輪出期間，當(dāng)國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)低于11500元/噸時，下個工作日起暫停交易；當(dāng)國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)連續(xù)三個工作日超過11500元/噸時，下個工作日重新啟動交易。（解讀：現(xiàn)貨升水09合約期貨200-300元/噸，現(xiàn)貨價格指數(shù)11500元的熔斷，對應(yīng)當(dāng)前09的期貨價格11200元/噸）

2、輪入安排

根據(jù)儲備棉實(shí)際輪出情況和棉花市場供需情況，國家有關(guān)部門擇機(jī)安排輪入，具體安排將盡快另行公告。（解讀：輪出之后是大概率輪入，也可能是之前采購的巴西和美棉，整體上要平衡市場價格和內(nèi)外價差）

具體鏈接：

國家糧食和物資儲備局中華人民共和國財(cái)政部公告（2020年第1號）

關(guān)于發(fā)布《2020年中央儲備棉輪出競價交易辦法》的公告（2020年[輪出]第2號）

二、 儲備棉輪出銷售底價計(jì)算方式

中央儲備棉輪出銷售底價每周調(diào)整確定一次，具體計(jì)算公式如下：

本周儲備棉輪出銷售底價（折標(biāo)準(zhǔn)級3128B）=上一周國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50%+上一周國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50% 。其中：

1.國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)=[中國棉花價格指數(shù)（3128B品種）+國家棉花價格指數(shù)（3128B品種）]÷2；

2.國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)=考特魯克A指數(shù)（折美元/噸）×匯率×（1+關(guān)稅1%）×（1+增值稅9%）；

3.匯率參照海關(guān)征稅方式，采用上一個月第三個星期三（如逢法定節(jié)假日，則順延采用第四個星期三）中國人民銀行公布的外幣對人民幣的基準(zhǔn)匯率。 6月基準(zhǔn)匯率為7.0956，7月基準(zhǔn)匯率為7.0873。

三、 首日成交及往年拋儲回顧

2019年5月5日至9月30日，2019年國儲棉共計(jì)掛牌116萬噸，實(shí)際成交99.6萬噸，成交率85.71%。其中新疆棉共計(jì)掛牌57.1萬噸，實(shí)際成交53.8萬噸，成交率94%；地產(chǎn)棉共計(jì)掛牌59.2萬噸，實(shí)際成交45.8萬噸，成交率77%。從去年的儲備成交結(jié)果來看，即使去年紡企受到了中美貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，拋儲的整體成交率都比較高，說明市場對深貼水的儲備棉需求比較大，尤其是新疆棉更加受歡迎。 

同時隨著儲備庫存的逐年減少，2019年的儲備成交率和基差較前兩年都有明顯的提高。就今年的情況來看，盡管受到全球新冠疫情的影響需求低迷，紡企和貿(mào)易商對性價比較高的儲備棉依然保有較大的采購興趣，拋儲的整體成交率大概率依然維持較高的水平。

從今天首日成交的情況來看，成交率100%，新疆棉成交均價11372元/噸，貼水09合約413元/噸，較往年同期的基差處于偏高的水平，說明市場對儲備棉的量價接受能力比較高。當(dāng)然從往年成交情況看，開拋前幾天都是高成交，還需觀察后續(xù)成交情況。

小結(jié)：

7月到9月的拋儲在數(shù)周前就已在市場上傳言紛紛，50萬噸的拋儲量也基本體現(xiàn)在市場預(yù)期內(nèi)，拋儲無疑將增加市場供應(yīng)，成交率越高，對現(xiàn)貨供應(yīng)的增加和倉單流出的擠壓越大，階段性必然會壓制市場。而今年新增了熔斷機(jī)制，現(xiàn)貨價格指數(shù)11500元的熔斷，按照當(dāng)前現(xiàn)貨價格指數(shù)在200-300元的基差對應(yīng)在09合約支撐位在11200元/噸左右。從拋儲政策本身來看，可以理解為穩(wěn)固了鄭棉整體低位區(qū)間震蕩的走勢。

但是，7-9月是棉花的重要生長季節(jié)，仍然需要關(guān)注生長端的問題發(fā)展，美棉實(shí)播面積較預(yù)期下降10%，德州干旱不斷在惡化并且處于近幾年最嚴(yán)重的年份，印巴蝗蟲對陸續(xù)播種棉花的威脅，新疆的降水不足導(dǎo)致部分地區(qū)的灌溉水不足等等，都有可能成為行情嘗試突破向上的動力。

大方向上來看，2019年儲備棉輪出結(jié)束后，目前國儲棉的剩余存量為174萬噸。2020年12月至3月輪入新疆棉37萬噸，期間未公告輪入進(jìn)口棉（巴西為主）20-30萬噸來計(jì)算，目前國儲庫剩余存量為240萬噸左右。此次掛牌50萬噸，如果完全成交，儲備棉庫存剩余190萬噸。儲備棉花庫存處于偏低位水平或?qū)⒊蔀槌B(tài)，有關(guān)部門將會根據(jù)棉花市場供需和價格持續(xù)進(jìn)行儲備棉的輪動調(diào)整，主要以調(diào)節(jié)市場結(jié)構(gòu)為主，對市場價格的趨勢性影響也越來越小。