階段需求強(qiáng)弱不同

鎳價(jià)在2021年前兩周的表現(xiàn)可謂是“冰火兩重天”，第一周滬鎳期價(jià)在下游新能源及不銹鋼產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)下刷新2020年以來的新高，而本周鎳系產(chǎn)業(yè)鏈的兩個(gè)品種價(jià)格出現(xiàn)較大幅度回落，周一滬鎳主力合約2103單日跌幅近4%，上周四漲停的不銹鋼更是被封死在跌停板，三個(gè)交易日價(jià)格波動(dòng)幅度超千元。筆者將從基本面的角度解析近期價(jià)格波動(dòng)的主要因素。

新能源利好不斷，價(jià)格戰(zhàn)刺激消費(fèi)

新年以來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)延續(xù)2020年下半年以來的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，三元電池相關(guān)原料——硫酸鎳、硫酸鈷價(jià)格持續(xù)上行，而近期新能源汽車產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)再次刺激市場(chǎng)的神經(jīng)。元旦期間，特斯拉Model Y價(jià)格大幅下調(diào)的消息引爆市場(chǎng)并引發(fā)訂購(gòu)熱潮，特斯拉價(jià)格的下調(diào)無疑給電動(dòng)車贏得更廣泛的市場(chǎng)空間。而蔚來也通過發(fā)布新型固態(tài)電池予以回?fù)?，采用高鎳正極材料的新型電池可實(shí)現(xiàn)360wh/kg的高能量密度，新型車型續(xù)航里程可提升至1000km以上，未來三元電池高鎳化依舊是市場(chǎng)主流，鎳被視作一種未來金屬，單車耗鎳量的增長(zhǎng)和電動(dòng)車銷量的提升都對(duì)鎳價(jià)上漲起到推動(dòng)作用。

不銹鋼市場(chǎng)貨源緊缺，原料價(jià)格存上漲預(yù)期

雖然2020年四季度國(guó)內(nèi)不銹鋼廠減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，但是在國(guó)內(nèi)不銹鋼凈出口情況的好轉(zhuǎn)、寒潮來襲導(dǎo)致物流受阻的影響下，近期無錫、佛山不銹鋼社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，現(xiàn)貨市場(chǎng)緊缺的問題被市場(chǎng)熱議。不銹鋼2101合約臨近交割，倉(cāng)單的集中注冊(cè)加劇了國(guó)內(nèi)不銹鋼流通資源的緊張。下游處于緊平衡狀態(tài)中，上游原料供應(yīng)市場(chǎng)也并不平靜。近期鎳金屬原料端干擾出現(xiàn)反復(fù)，先有印尼蘇拉威西地區(qū)地震影響鎳鐵工業(yè)園區(qū)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂鎳鐵生產(chǎn)，而后國(guó)內(nèi)鎳鐵廠2020年四季度減產(chǎn)推升了鎳鐵價(jià)格上漲的預(yù)期。而國(guó)內(nèi)鎳礦進(jìn)口數(shù)量受菲律賓雨季影響有所縮減，港口鎳礦庫(kù)存進(jìn)一步下降。

印尼自2020年年初開始禁止鎳礦出口，菲律賓成為國(guó)內(nèi)鎳礦進(jìn)口的主要來源，新喀里多尼亞、危地馬拉等進(jìn)口量難以彌補(bǔ)印尼鎳礦缺口，因此在菲律賓雨季結(jié)束前國(guó)內(nèi)鎳礦供應(yīng)緊缺的情況難以得到緩解。低庫(kù)存背景下上游供應(yīng)的緊張加強(qiáng)了鎳和不銹鋼價(jià)格的聯(lián)動(dòng)，雖然新能源行業(yè)的發(fā)展導(dǎo)致鎳系產(chǎn)業(yè)鏈分化加劇，但鎳及不銹鋼價(jià)格仍保持較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

美政權(quán)平穩(wěn)過渡，聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度或反轉(zhuǎn)

基本金屬近期的價(jià)格波動(dòng)不僅與品種自身的基本面有關(guān)，也受到宏觀層面的干擾。上周美國(guó)國(guó)會(huì)大廈暴力事件引起全球高度關(guān)注，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普表態(tài)將在今年1月20日將總統(tǒng)權(quán)力平穩(wěn)有序地過渡給新政府，市場(chǎng)關(guān)于美國(guó)政治的憂慮基本解除，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向拜登上臺(tái)后的財(cái)政政策的刺激力度。雖然上周美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)表示，2021年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，但1月11日美國(guó)地方聯(lián)儲(chǔ)多位官員的表態(tài)逆轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期，隨著新冠疫苗的投放，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在2021年下半年迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，縮減購(gòu)債和加息有望雙雙提前，受此影響，美元指數(shù)快速反彈至90.73創(chuàng)近一月以來新高，市場(chǎng)投機(jī)情緒有所降溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)回落。

筆者認(rèn)為，新冠疫情的不確定性和海外宏觀因素干擾使得鎳及不銹鋼多頭氛圍轉(zhuǎn)弱，短期國(guó)內(nèi)外宏觀因素有望主導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段?？缙贩N套利方面，由于滬鎳受到新能源產(chǎn)業(yè)的支撐，疊加現(xiàn)貨庫(kù)存緊張的影響，筆者仍傾向于以多頭思路對(duì)待，而不銹鋼臨近春節(jié)需求有下降的可能，市場(chǎng)供需矛盾有望轉(zhuǎn)弱，可輕倉(cāng)介入多鎳空不銹鋼頭寸。