周一，秦港5500大卡動力煤報價繼續(xù)下滑，最低已降至595元/噸，再次跌入紅色區(qū)間下方。當(dāng)下動力煤報價已然腰斬，期貨價格也在現(xiàn)貨走弱的情形下振蕩走低，期現(xiàn)價差再次縮至個位數(shù)。節(jié)后，動力煤供給和需求將雙雙走高，屆時動力煤依然難以復(fù)制之前走勢。

坑口增量猶存

春節(jié)期間，供給力度快速走低。數(shù)據(jù)顯示，晉陜蒙地區(qū)樣本煤礦總產(chǎn)量2475萬噸，而產(chǎn)能利用率為75.2%，兩者較之前一周分別下降8.9個百分點(diǎn)和7.3個百分點(diǎn)。雖然受疫情影響，國家鼓勵就地過年，但除一些大中型煤礦正常生產(chǎn)外，多數(shù)民營小礦或是停產(chǎn)，或是減產(chǎn)，主動減少供給。不過，同期，下游用戶也減量采購，導(dǎo)致部分在產(chǎn)煤礦坑口和集運(yùn)站庫存不斷積累，甚至一些煤礦發(fā)生頂倉。供給過剩給坑口價格形成巨大的下行壓力，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)動力煤平均報價463元/噸，較節(jié)前下跌61元/噸，幅度達(dá)到11.64%。不過，隨著煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，坑口仍有不小的增量，煤價依然有較大的降價空間。

港口快速累庫

節(jié)后，北方港口快速累庫至2000萬噸之上，已呈現(xiàn)高庫存狀態(tài)，其中，秦皇島港平均每日增幅5萬—8萬噸，截至2月22日，庫存高達(dá)571.0萬噸，較之前低點(diǎn)上漲85萬噸。一方面，受保供政策影響，煤礦開足馬力生產(chǎn)，同時大秦鐵路滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，港口調(diào)入量保持高位水平；另一方面，近期全國大部分地區(qū)氣溫明顯回升，從而促使冬季用煤用電高峰快速退卻，電煤消費(fèi)和采購需求進(jìn)一步萎縮。因此，在供給增強(qiáng)和需求減弱的情況下，北方港口庫存快速累積。不過，各地港口庫存還存在一定的差異性，截至2月19日，長江口總庫存280萬噸，周環(huán)比上漲105.0萬噸，仍處于相對偏低位置。目前，整體庫存在快速回升，等社會全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，充足的港口庫存能夠很好地發(fā)揮緩沖墊功能，避免煤價大幅波動。

下游采購放緩

數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間，全國日均發(fā)電量153.4億度，農(nóng)歷同比增速1.7%，增長水平明顯低于預(yù)期。在下游低消耗的情況下，電廠多維持長協(xié)剛性補(bǔ)庫，而采購市場煤意愿下降。不過，雖然市場煤采購減少，但煤炭累庫不受影響，多地電廠庫存已經(jīng)增至中高位水平，其中，華東和華中區(qū)域電廠增庫尤為突出。在下游低消耗和中高庫存的狀況下，動力煤仍有下降空間。

整體來看，動力煤產(chǎn)地煤礦在逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給增加，而下游電廠維持低日耗，電廠庫存在緩慢累積。雖然部分區(qū)域港口庫存較低，但累積速度較快，預(yù)計很快能夠恢復(fù)正常水平。節(jié)后，社會復(fù)工復(fù)產(chǎn)在有序推進(jìn)中，社會用電量將快速回升，但在坑口高供給和港口高庫存并存的情況下，動力煤價格將逐漸回歸至合理區(qū)間。