股指

【市場要聞】　

1、中國3月財新制造業(yè)PMI為50.6，低于2月0.3個百分點，雖然連續(xù)第十一個月位于擴張區(qū)間，但降至2020年5月以來最低值，顯示新冠疫情后制造業(yè)擴張速度進一步邊際放緩。

2、央行：珍惜正常的貨幣政策空間，以我為主開展國際宏觀政策的協(xié)調(diào)，保持好宏觀政策的領先態(tài)勢，也樂見其它經(jīng)濟體尋求回到正常貨幣政策的努力；正更加深入分析區(qū)域信貸投放平衡的問題，會有一些相應的措施。

【觀點】

伴隨疫苗接種速度加快，歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟逐步恢復，同時美國相關財政政策落地及貨幣政策持續(xù)寬松，此外國內(nèi)經(jīng)濟增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，因而長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，不過短期由于高估值股票調(diào)整拖累市場走低，整體看短線市場方向未明，預計市場仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：維持或上漲。普方坯，唐山4820（20），華東4710（0）；螺紋，杭州4950（50），北京4870（20），廣州5010（10）；熱卷，上海5400（70），天津5400（80），廣州5400（60）；冷軋，上海5830（20），天津5740（0），廣州5840（50）。

利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利754（-20），螺紋毛利754（30），熱卷毛利1036（49），電爐毛利553（50）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利342（-17），螺紋毛利326（34），熱卷毛利607（52）。

基差：擴縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約-53（-18），10合約16（-34）；上海熱卷05合約-67（-14），10合約157（20）。

供給：整體回落，螺紋增加。04.02螺紋353（1），熱卷326（-1），五大品種1051（-2）。

需求：建材成交量35.1（12.8）萬噸。

庫存：持續(xù)去庫。04.02螺紋社庫1170（-59），廠庫458（-39）；熱卷社庫385（-21），廠庫108（-6），五大品種整體庫存3075（-178）。

總結：

估值：絕對價格歷史高位，利潤接近供改水平，基差升水，整體估值偏高。

螺紋：表需持續(xù)回升，產(chǎn)量增幅放緩下庫存去化壓力減弱，關注需求釋放持續(xù)性。需求拉動下，螺紋短期驅(qū)動向上。下游成交放量明顯，但表需跟漲有限，貨權正快速分散，警惕貨權集中度弱化帶來的利潤踩踏式兌現(xiàn)風險，關注后續(xù)鐵水流向變化。

熱卷：PMI指數(shù)大幅改善，下游需求支撐較強，限產(chǎn)加嚴及需求強勁導致熱卷短期偏強震蕩，但由于高價壓制國內(nèi)下游訂單的邊際釋放，疊加出口訂單增速已現(xiàn)拐點，驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)弱，關注出口退稅政策落地及汽車減產(chǎn)情況。

整體：下游需求韌性較強，供給側(cè)擾動持續(xù)不斷，不排除后續(xù)限產(chǎn)進一步擴散的可能。但成材價格已處高位，任何邊際的走弱都可能帶來較大的調(diào)整，建議謹慎追高，在政策完全落地前，建議多以期權、套利對沖形式參與當前市場。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1180（0），日照卡拉拉1357（7），日照金布巴1091（11），日照PB粉1124（12），普氏現(xiàn)價167（2），張家港廢鋼現(xiàn)價2930（0）。

利潤：上漲。鐵廢價差310（1），PB20日進口利潤-39（27）。

基差：走弱。金布巴05基差131（-11），金布巴09合約260（-31）；超特05基差62（-13），超特09基差191（-33）。

供應：發(fā)運下滑到貨下降。3.26，澳巴19港發(fā)貨量2808（514）；3.26，45港到貨量，2131（-209）。

需求：漲跌互現(xiàn)。3.26，45港日均疏港量307（+24），3.26，247家鋼廠日耗292（+3）。

庫存：漲跌互現(xiàn)。3.26，45港庫存13066（+45）；247家鋼廠庫存11347（-49）。

總結：鐵礦石期現(xiàn)貨高位震蕩，鐵礦石在黑色系品種間估值中性偏高，近月貼水得到快速修復但持續(xù)有反復，到港下滑但發(fā)運大幅增加，短期鐵礦石港口庫存或維持震蕩，現(xiàn)貨成交微好轉(zhuǎn)，鋼廠剛需采購為主，鐵礦自身驅(qū)動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策落地情況。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1620，焦煤山西倉單1497；焦炭倉單2118。

期貨：JM2105升水山西煤92，貼水外煤30.5，持倉9.9316萬手（夜盤-1.0497萬手）；J2105升水259，持倉11.1227萬手（-987手）。

煉焦煤庫存（4.2當周）：港口319.5（+53.5），獨立焦化1635.68（-52.32），247家鋼廠1132.28（-13.48）。

焦炭庫存（4.2當周）：全樣本獨立焦化196.42（+0.7）；247家鋼廠856.05（-5.07），可用天數(shù)15.06（+0.1）；沿海四港217.5（+12.5）?？値齑?269.97（+8.13）。

產(chǎn)量（4.2當周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量72.48（-0.57）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量48.55（-0.53），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量231.37（-3.68）。

總結：蒙古疫情導致通關受阻，能耗管控以及安全檢查，內(nèi)煤產(chǎn)量尚不及往年同期，澳煤通關受限，非澳煤價格優(yōu)勢微弱，若無政策管控，焦炭產(chǎn)量中長期處于上升過程中，整體焦煤驅(qū)動向上，內(nèi)煤價格低估，盤面升水，期貨估值中性，價格易漲難跌。焦炭現(xiàn)貨驅(qū)動繼續(xù)好轉(zhuǎn)，焦炭產(chǎn)量受政策管控以及超產(chǎn)減量影響連續(xù)下降，多數(shù)焦化廠開始去庫，貿(mào)易商和期現(xiàn)商逐步進場，部分鋼廠有補庫行為，短期驅(qū)動好轉(zhuǎn)，但盤面提前反應兩輪以上漲幅，追多需謹慎。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡733（+8）,5000大卡647（+5）,4500大卡567（+5）。

外煤價格：澳洲進口Q5500CFR報73（-）美元/噸，印尼進口Q3800FOB報45.5（+1）美元/噸。

進口利潤：澳洲5500大卡210元/噸，印尼5000大卡40元/噸。

期貨：主力5月貼水10左右，持倉26.2256萬手（夜盤+3670手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2292（-19），調(diào)入129（+1.5），調(diào)出148（-3.5），錨地船88（-8）。

運費：BDI指數(shù)2072（-26），沿海煤炭運價指數(shù)1176.68（-4.26）

總結：產(chǎn)地煤礦限產(chǎn)超預期，坑口價格持續(xù)上漲，大秦線面臨檢修，水電有不及預期跡象，整體基本面較好。短期來看。當前現(xiàn)貨價格水平下，產(chǎn)地至港口已出現(xiàn)發(fā)運利潤，進口煤優(yōu)勢再現(xiàn)，4月電廠日耗季節(jié)性走弱，短期供需偏緊格局略有緩解，但當前產(chǎn)地限產(chǎn)仍未放松的情況下，難以出現(xiàn)大幅下跌行情。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素滯漲，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2130（日+0，周+20），東北2120（日+0，周+30），江蘇2170（日-30，周+10）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3502（日-5，周+35），河南3450（日+30，周+100）；

甲醇：西北2055（日+0，周+140），華東2370（日-10，周+30），華南2453（日-28，周+28）。

2.期貨市場：盤面回落基差走強，月間價差震蕩。

期貨：5月1928（日-19，周-51），9月1800（日-15，周-58），1月1784（日-14，周-56）；

基差：5月202（日+19，周+91），9月330（日+15，周+98），1月346（日+14，周+96）；

月差：5-9價差128（日-4，周-6），9-1價差16（日-1，周-2）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差回落；產(chǎn)銷區(qū)價差收斂。

合成氨加工費140（日-17，周-38），尿素-甲醇-220（日-10，周-50）；河南-東北30（日-20，周-50），河南-江蘇-20（日+10，周-30）。

4.利潤：尿素利潤下行，復合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤增加。

華東水煤漿543（日-3，周-13），華東航天爐658（日-2，周+17），華東固定床376（日-1，周+11）；西北氣頭500（日+0，周+0），西南氣頭578（日+0，周+0）；硫基復合肥85（日+1，周+1），氯基復合肥174（日+2，周-39），三聚氰胺1649（日+260，周+760）。

5.供給：開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，同比偏低。

截至2021/4/1，尿素企業(yè)開工率71.7%(環(huán)比-3.4%，同比-6.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.4%(環(huán)比-0.4%，同比-3.7%)；日產(chǎn)量15.6萬噸(環(huán)比-0.7萬噸，同比-0.8萬噸）。

6.需求：銷售持平，工業(yè)需求回暖趨緩。

尿素工廠：截至2021/4/1，預收天數(shù)8.1天(環(huán)比-0.1天)。

復合肥：截至2021/4/1，開工率51.5%（環(huán)比+0.1%，同比-16.9%），庫存66.2萬噸（環(huán)比-0.6萬噸，同比+0.8萬噸）。

人造板：地產(chǎn)2月數(shù)據(jù)在去年低基數(shù)基礎上大幅增加，但是新開工不及2019年水平；人造板2月PMI繼續(xù)在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/4/1，開工率75.2%（環(huán)比+1.3%，同比+20.8%）。

7.庫存：工廠庫存回落，同比大幅偏低；出口支撐下港口庫存持續(xù)積累。

截至2021/4/1，工廠庫存28.3萬噸，（環(huán)比-9.8萬噸，同比-44.3萬噸）；港口庫存55.4萬噸，（環(huán)比+9.4萬噸，同比+27.0萬噸）。

8.總結：

周四現(xiàn)貨價格滯漲，盤面回落；動力煤新高后上方空間有限；5/9價差回升到130元/噸附近，當前處于偏高水平；盤面基差回落，處于偏高位置。本周尿素供需情況轉(zhuǎn)弱：雖然即期銷售仍在高位，并且?guī)齑胬^續(xù)快速去化，但是下游工業(yè)需求放緩，農(nóng)業(yè)需求同樣進入平穩(wěn)期，外需成為供需格局強弱的勝負手。綜上尿素當前主要利多因素在于外需持續(xù)向好、下游工業(yè)開工率高位、即期銷售情況仍在高位、庫存去化較快并且絕對量較低；主要利空因素在于內(nèi)需低于預期、農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結；關注基差空間。

油脂油料

一、行情走勢（美豆、美豆粕回吐部分展望報告帶來的漲幅）

4.01，CBOT大豆5月合約收1401.75美分/蒲，-35美分，-2.44%；美豆油5月合約收52.42美分/磅，-0.52美分，-0.98%；美豆粉5月合約收409.2美元/短噸，-14美元，-3.31%。

4.01，DCE豆粕9月合約收3524元/噸，+141元，+4.17%，夜盤收于3533元/噸，+9元，+0.26%；DCE豆油9月合約收8488元/噸，+266元，+3.42%，夜盤收于7968元/噸，-80元，-0.99%；DCE棕櫚油5月合約收7558元/噸，+232元，+3.17%，夜盤收于7516元/噸，-42元，-0.56%。

二、一口價（上周開始豆油報價從回1萬之下）

4.01，沿海一級豆油9210-9370元/噸，漲230-340元/噸。沿海24度棕櫚油7880-7930元/噸，漲210-240元/噸；沿海豆粕3320-3510元/噸，漲80-180元/噸。

三、基差與成交（此前2周近月提貨豆粕基差顯著回落）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差-20元/噸，此前兩周多跌200元/噸，6-9月提貨m2109合約基差20元/噸；上周五，華東主流油廠3月提貨y2105合約基差870元/噸，周度跌160元/噸。本周一未報價。

節(jié)后5周豆粕成交清淡，整體維持在30-60萬噸/周。豆粕成交9.24萬噸，前一日9.516萬噸，基差2.22萬噸；豆油成交4.48萬噸，基差3.50萬噸，前一日0.25萬噸。

四、周度壓榨（壓榨雖低但與歷史同期均值相比基本持平）

截至3月25日當周大豆壓榨156.398萬噸，前1周151.861萬噸，前2周144.87萬噸，前3周大豆壓榨168.15萬噸，前4周大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，預計本周158萬噸，下周168萬噸。

五、主要消息（展望報告令新季美豆供需關系十分緊張）

1、3.31展望報告顯示：美國2021年大豆種植面積預估為8760.0萬英畝，2020年實際種植面積為8308.4萬英畝。市場此前預估均值為8999.6萬英畝，預估區(qū)間介于8610–9161萬英畝。2月19日展望論壇預估的2021/2022年度種植面積為9000萬英畝；

2、OPEC+同意在5-7月份逐步增加石油產(chǎn)，這是OPEC+在不到一個月內(nèi)第二次做出了出乎市場意料的決定。沙特能源大臣會后告訴記者，以沙特和俄羅斯為首的23個成員國同意5月增產(chǎn)35萬桶/日，6月再增加35萬桶/日，7月份增產(chǎn)45萬桶/日。此外，沙特還將分階段撤回100萬桶/日的額外減產(chǎn)，5月份增產(chǎn)25萬桶/日，6月份增產(chǎn)35萬桶/日，7月份增產(chǎn)40萬桶/日。因此5月至7月份，OPEC+將累計增產(chǎn)逾200萬桶/日。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、3月31日種植意向報告顯示2021/2022年度美豆播種面積顯著低于2月19日展望論壇面積，也顯著低于市場預期均值。按此面積推算新季美豆庫消比將創(chuàng)歷史新低。此外5月起即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，也是容易引發(fā)天氣炒作的時間段，建議關注市場對中期天氣炒作的熱情，能夠?qū)Χ蛊蛇h期合約帶來的提振；

2、從植物油基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比4個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

3、從基差角度看，豆油期現(xiàn)貨基差年前至年后持續(xù)處于高位，雖然有所回落但上周五基準交割地基差依舊為880元/噸，關注基差對盤面的影響；

4、從外圍環(huán)境來看，原油的日間顯著波動及美政府的經(jīng)濟發(fā)展計劃對植物油價格均影響顯著，增加了植物油在相對高位背景下大幅波動的可能；

5、關注全球大豆供需關系的變化對植物油價格中長期的影響。

白糖

1、ICE原糖期貨周四收低，因一些國家新冠病例不斷增加給需求前景蒙陰，同時供應緊張緩解，令價格承壓。ICE5月原糖期貨合約下跌0.06美分或0.4%，結算價報每磅14.71美分，周三該合約觸及三個月最低水平14.67美分。

2、鄭糖主力09合約周四漲61點，收于5330元/噸，持倉減1萬3千余手。（夜盤跌2點，持倉增2千余手。）。9月合約持倉主力持倉上，多增4千余手，空減9千余手，其中變化較大的有：多頭方海通增4千余手，天風增3千余手，廣發(fā)增2千余手，中信增1千余手，而中糧減2千余手，光大和中州各減1千余手?？疹^方中糧增2千余手，首創(chuàng)增1千余手，而東證糧減約6千手，海通減2千余手，華泰和國泰君安各減1千余手。近月05合約漲43點，收于5277元/噸，持倉減約2萬手。（夜盤跌7點，持倉減1千余手）。持倉前二十席位中，多減9千余手，空減9千余手，其中變化較明顯的有：多方東證減約3千手，中糧、中信、光大各減1千余手，空頭方東證減2千余手，中信、海通各減1千余手。

3、資訊：1）據(jù)外電，巴西經(jīng)濟部對外貿(mào)易秘書處（Secex）周四發(fā)布的2021年3月商品出口數(shù)據(jù)顯示，3月巴西原糖出口量為197.5萬噸，同比增39%。

2）截至2021年3月31日，印度食糖產(chǎn)量累計2775.7萬噸，相比去年同期的2331.4萬噸的高出約444.3萬噸。2020-21年度印度全國共有503家糖廠開機壓榨甘蔗，相比去年為457家。截至2021年3月31日，282家糖廠已經(jīng)結束壓榨，還剩221家仍然開機，而去年同期則有186家糖廠依然開機。根據(jù)政府在網(wǎng)站上發(fā)布的一份聲明，截至2021年2月28日，本季甘蔗未付款達到2290億盧比左右。這比一年前的欠款要高，當時欠款約為1920億盧比。蔗農(nóng)和糖廠希望政府能盡早宣布提高食糖最低售價，以提高糖廠的收入，并幫助糖廠想農(nóng)民支付款項，從而緩解目前甘蔗欠款過高的情況。

3）據(jù)外電3月31日消息，巴西米納斯吉拉斯州等主要產(chǎn)區(qū)天氣狀況略有改善，抵消了圣保羅州預期的產(chǎn)量損失，那里仍處于干旱狀態(tài).。長期天氣預報顯示，4月巴西東南地區(qū)將保持干燥和溫暖，這進一步加劇了人們對4月中旬新季節(jié)開始時產(chǎn)量下降的擔憂。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨低開高走，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，但依然清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交6340噸（其中廣西成交5200噸，云南成交1140噸），較上一交易日增加3400噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價穩(wěn)中走低，白糖出廠均價為5303元/噸，較昨日5305元/噸跌2元/噸（跌幅0.04%）。廣西新糖報價在5260-5340元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5250-5260元/噸，大理報5220-5230元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5230-5260元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；海南產(chǎn)區(qū)報5220元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。沿海加工糖企業(yè)報價普遍穩(wěn)定，個別下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5430元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5350元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5420元/噸，較昨日下跌55元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5370元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5360元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5200-5220元/噸，較昨日跌20元/噸，新疆報價5100元/噸，較昨日報價持平。

4、綜述：原糖價格前期漲至高位后，對短期供應緊張計價，而隨著供應問題緩解，且基金持倉高位后獲利了結不斷減持，糖價弱勢回跌。巴西新榨季即將到來，巴西再次進入市場視野，其供應壓力仍存，尤其其最新封鎖使得乙醇較大幅下跌，使得市場預期制糖比仍將按最大比例執(zhí)行（情緒上，乙醇下跌使得乙醇折糖支撐下移，不過該利空在制糖比最大化預期后其實際利空減弱，后期需關注天氣對巴西生產(chǎn)實質(zhì)影響）。宏觀引起的商品整體走勢亦需關注，目前對糖價走勢的影響也是偏不利。跌破15美分后，隨著拋售的進行，技術性也偏空，等待企穩(wěn)。國內(nèi)方面，前期偏強走勢也是在外糖上漲和商品普漲帶領下發(fā)生，調(diào)整也跟隨進行。而自身基本面上，進口成本和量依然是焦點，目前原糖價格回落也影響國內(nèi)加工糖成本回落，后期需跟進原糖進口利潤以及進口額度發(fā)放變化，據(jù)了解短期數(shù)量不會太多，略集中于后期。但消費在目前時間上處于淡季，加工糖和國內(nèi)產(chǎn)量供應集中上量均使得現(xiàn)貨跟漲力度不夠，對盤面有壓力。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具備了一定估值優(yōu)勢，但是需等待短期價格企穩(wěn)。同時9月雖面臨夏季消費旺季，但是也會再次迎來供應壓力（包括進口、拋儲、庫存等），警惕其下方空間或大于5月。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，4月1日河南外三元生豬均價為23.56元/公斤（-0.2），全國均價24.51（+0.08）。

（2）期貨市場，4月1日單邊總持倉15862手(+632)，成交量7196（+3332）。2109合約收于27940元/噸（+955），LH2111收于26700（+810），LH2201收于26650（+765）；9-11價差1240(+145)，9-1價差1290（+190）；11-1價差50（+45）。

（3）出欄增加而需求疲軟，短期現(xiàn)貨市場依舊承壓，期貨市場跟隨現(xiàn)貨大幅下跌后，關注斷檔期拉動效應。節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。