昨日，中國中免午后閃崩跌停使得投資者人心惶惶，各抱團白馬股成為驚弓之鳥，生怕死神來敲門。

對于跌停的原因，目前市場上認為的“利空影響”有兩種可能：一是監(jiān)管部門對免稅代購的嚴厲打擊；二是中國中免股價虛高，基金出逃。

或為穩(wěn)住投資者信心，4月13日晚間，中國中免當即發(fā)布一季度業(yè)績快報，報告期實現營業(yè)總收入181.34億元，同比增長127.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤28.49億元，去年同期為虧損1.2億元。

隨后，也有券商出來為中國中免站臺。比如，中信證券就發(fā)布研報對中免充滿信心，維持“買入”評級。

中國中免短期股價波動受當前市場環(huán)境下對消費板塊整體估值體系的擾動，但中免不管從利潤彈性還是對標長期消費回流空間都具備充足空間，我們堅定看好其作為核心資產的高確定性估值溢價。大跌之后配置價值凸顯，維持“買入”評級。

具體來看，中信證券對中免Q1的業(yè)績進行分析稱，公司Q1收入超預期，但利潤率略低。

拆分來看我們認為導致業(yè)績低于預期的因素主要在海南經營層面，免稅收入繼續(xù)保持高速增長，海關口徑數據顯示1月以來月度銷售額持續(xù)呈環(huán)比提升態(tài)勢，但與此同時也一直提供較大的折扣優(yōu)惠，我們原先預計21Q1海南業(yè)務凈利率環(huán)比20Q4降約2pcts，但實際降幅或略高于預期。而市場預期相比我們預期更高，除經營指標預期樂觀外，預計或還存在海南省15%所得稅優(yōu)惠政策是否執(zhí)行的差異。

另外，中信證券表示，公司核心投資邏輯未有變化。

中信證券認為，免稅市場仍保持高景氣度，根據Q1海南免稅市場表現，中免占海南整體收入比重仍在90%以上，新進入的免稅經營商的戰(zhàn)略側重點仍聚焦于運營水平優(yōu)化和供應鏈能力建設階段，尚未進入到實質的市場競爭層面，且從商品品類、品牌等方面存在與中免存在差異化競爭。

中信證券維持對中免2021年的經營性判斷，在不考慮首都機場租金調整情況下，維持全年凈利預測112.5億元。

考慮2021年起15%優(yōu)惠所得稅率影響，維持2020-22歸母凈利預測至61.2億/112.5億/146.7億元，對應EPS 3.13/5.76/7.52元。短期股價波動受當前市場環(huán)境下對消費板塊整體估值體系的擾動，但中免不管從利潤彈性還是對標長期消費回流空間都具備充足空間，我們堅定看好其作為核心資產的高確定性估值溢價。

在中長期投資方面，中信證券表示，在吸引消費回流、減少外匯逆差政策意圖下，免稅市場擴容的趨勢較為確定，中免基于供應鏈優(yōu)勢受益最為明確，建議配置。

根據海南代省長十四五展望吸引免稅回流3000億元，同時省委書記沈曉明表示2022年離島免稅銷售目標1000億元，海南自貿港政策給予離島免稅預留了充足的市場空間。未來海南省將會是典型的供給創(chuàng)造需求的市場，供應鏈能力決定了其消費能力。免稅市場擴容背景下，中免憑借全門店布局和強大的基礎運營能力、良性的品牌合作關系、顯著的規(guī)模議價優(yōu)勢等，受益明確。

因此中信證券堅定看好中國中免，維持“買入”評級。

風險因素方面，中信證券提到，新增離島免稅經營牌照發(fā)放和新增主體格局不同于預期、消費回流低于預期、海南旅游人次低于預期、國內疫情反復等可能對中免業(yè)績造成不利影響。