股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2104漲35.6點或0.72%，報4976.8點；上證50股指期貨主力合約IH2104漲9.6點或0.28%，報3471.2點；中證500股指期貨主力合約IC2104漲58點或0.93%，報6271點。

【市場要聞】

1、央行發(fā)表題為《關(guān)于我國人口轉(zhuǎn)型的認識和應對之策》的工作論文稱，要認識到我國人口形勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，灰犀牛越來越近；要認識到教育和科技進步難以彌補人口的下降。為此，應全面放開和鼓勵生育，完善養(yǎng)老制度。文章認為，要高度警惕和防止儲蓄率過快下降的趨勢，要認清消費永遠不是增長的源泉，要重視投資，擴大國內(nèi)中西部的投資。

2、商務(wù)部外貿(mào)司負責人表示，預計全年外貿(mào)增速將呈現(xiàn)“前高后低”的走勢，不能盲目樂觀；已確定2021年為“外貿(mào)創(chuàng)新發(fā)展年”，重點實施優(yōu)進優(yōu)出、貿(mào)易產(chǎn)業(yè)融合和貿(mào)易暢通“三大計劃”。

3、中汽協(xié)：4月上旬，11家重點企業(yè)汽車生產(chǎn)完成48.8萬輛，同比下降5.1%；其中乘用車生產(chǎn)完成39.1萬輛，同比下降1.2%。

4、美聯(lián)儲主席鮑威爾：美國經(jīng)濟似乎已來到拐點，經(jīng)濟和就業(yè)正進入快速擴張期，但新冠肺炎病例激增的風險仍然存在；在2022年年底之前加息的可能性非常小，大多數(shù)美聯(lián)儲官員認為2024年前不會加息；預計將在加息前開始減少購債規(guī)模。

【觀點】

伴隨疫苗接種速度加快，歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟逐步恢復，同時美國相關(guān)財政政策落地及貨幣政策持續(xù)寬松，此外國內(nèi)經(jīng)濟增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，因而長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，短期預計市場將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材礦石

【鋼材】

1、現(xiàn)貨：維持或上漲。普方坯，唐山4960（20），華東4870（30）；螺紋，杭州5110（30），北京5120（20），廣州5160（30）；熱卷，上海5500（0），天津5520（40），廣州5510（30）；冷軋，上海6000（60），天津5920（30），廣州6030（0）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利859（30），螺紋毛利862（31），熱卷毛利1079（0），電爐毛利637（30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利694（-5），螺紋毛利690（-6），熱卷毛利907（-37）。

3、基差：擴縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約-26（28），10合約-6（30）；上海熱卷05合約24（15），10合約82（-15）。

4、供給：整體回升。04.09螺紋357（4），熱卷327（1），五大品種1057（6）。

5、需求：建材成交量21.9（-10.1）萬噸。

6、庫存：持續(xù)去庫。04.09螺紋社庫1115（-56），廠庫416（-43）；熱卷社庫369（-16），廠庫97（-12），五大品種整體庫存2898（-177）。

7、總結(jié)：

估值：絕對價格歷史高位，利潤接近供改水平，基差低位，整體估值偏高。

螺紋：供需雙增，去庫壓力仍大。貨權(quán)正在分散，需警惕利潤兌現(xiàn)踩踏風險，關(guān)注05合約交割量。限產(chǎn)政策和旺季需求下，短期價格仍存上漲空間，但隨外地鋼坯流入，旺季需求逐步筑頂，螺紋向上驅(qū)動正在轉(zhuǎn)弱。

熱卷：供需雙增，下游需求支撐較強，熱卷短期驅(qū)動向上。3月出口數(shù)據(jù)較好，不排除出口退稅預期提前透支部分需求的可能。由于高價壓制國內(nèi)下游訂單的邊際釋放，以及利潤引導下鐵水流向熱卷產(chǎn)量，供需緊平衡格局正在改變，關(guān)注出口退稅政策落地及汽車減產(chǎn)情況。下游利潤壓縮明顯，政策指導增加，警惕回調(diào)風險。

整體：估值偏高，短期仍存上漲空間，但向上驅(qū)動已轉(zhuǎn)弱，任何邊際的走弱都可能帶來較大的調(diào)整，建議謹慎追高，在政策完全落地前，建議多以期權(quán)、套利對沖形式參與當前市場。關(guān)注今日鋼聯(lián)等數(shù)據(jù)。

【鐵礦石】

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1235（10），日照卡拉拉1362（-5），日照金布巴1120（4），日照PB粉1159（5），普氏現(xiàn)價173（0），張家港廢鋼現(xiàn)價3000（0）。

2、利潤：上漲。鐵廢價差148（8），PB20日進口利潤43（1）。

3、基差：漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差125（7），金布巴09合約262（16）；超特05基差31（-1），超特09基差168（9）。

4、供應：發(fā)運下滑到貨增加。4.9，澳巴19港發(fā)貨量2012（-392）；4.9，45港到貨量，2496（+316）。

5、需求：漲跌互現(xiàn)。4.9，45港日均疏港量281（-13），4.9，247家鋼廠日耗288（+1）。

6、庫存：累積。4.9，45港庫存13099（-34）；247家鋼廠庫存11469（-19）。

7、總結(jié)：鐵礦石期現(xiàn)貨高位震蕩，鐵礦石在黑色系品種間估值中性偏高，近月貼水得到快速修復，發(fā)運下滑到港增加，預計4月庫存將維持震蕩，鋼廠剛需采購為主，鐵礦自身驅(qū)動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關(guān)注成材需求兌現(xiàn)情況與環(huán)保限產(chǎn)政策擾動。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1650，焦煤山西倉單1519；焦炭倉單2254。

期貨：JM2109升水山西煤165.5，升水外煤34.5，持倉6.2萬手（夜盤-281手）；J2109升水221，持倉8.8萬手（夜盤-4878手）。

煉焦煤庫存（4.9當周）：港口364.5（+45），獨立焦化1627.43（-8.25），247家鋼廠1132.93（+0.65）。

焦炭庫存（4.9當周）：全樣本獨立焦化168.89（-27.53）；247家鋼廠846.3（-9.75），可用天數(shù)14.61（-0.45）；沿海四港327.9（+18.9）?？値齑?343.09（-18.38）。

產(chǎn)量（4.9當周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量72.06（-0.42）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.69（-0.86），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量231.43（+0.06）。

總結(jié)：近期安全檢查及各地礦難頻發(fā)影響，影響主產(chǎn)地尤其是山西地區(qū)供應減量，疊加焦企適當補庫，影響產(chǎn)地各煤礦庫存持續(xù)下滑，蒙煤通關(guān)受疫情影響短期或難以出現(xiàn)較大增量，整體基本面較好，焦煤9月合約具備長期做多價值。焦炭方面來看，環(huán)保限產(chǎn)去產(chǎn)能消息不斷，疊加高爐復產(chǎn)增加，貿(mào)易商看漲情緒提升，短期焦炭價格易漲難跌。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡739（+9），5000大卡650（+9），4500大卡571（+8）。

外煤價格：澳洲進口Q5500CFR報73（-）美元/噸，印尼進口Q3800FOB報47（-）美元/噸。

進口利潤：澳洲5500大卡190元/噸，印尼5000大卡10元/噸。

期貨：主力5月平水附近，持倉21萬手（夜盤+1.7789萬手），7-9價差34。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2132.1（-29.6），調(diào)入123.1（+10.6），調(diào)出152.7（+22），錨地船59（-4），預到船62（+12）。

運費：BDI指數(shù)2140（-5），沿海煤炭運價指數(shù)1261.3（+46.34）

總結(jié)：動力煤基本面整體依然較好，晉陜蒙地區(qū)安全檢查頻繁且嚴格，產(chǎn)地整體供應趨緊，進口煤到港數(shù)量預計有限，下游電廠有補庫需求。但盤面升至高位之后，政策風險加劇，單邊操作需謹慎，關(guān)注7-9正套。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素震蕩，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2090（日+0，周+0），東北2110（日+0，周+0），江蘇2150（日+0，周-10）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3488（日-3，周-82），河南3450（日-10，周-10）；

甲醇：西北2085（日-10，周-20），華東2420（日+45，周+0），華南2545（日+50，周+50）。

2.期貨市場：盤面走強基差走弱，月間價差震蕩。

期貨：5月2036（日+27，周+61），9月1878（日+29，周+66），1月1850（日+26，周+54）；

基差：5月54（日-27，周-41），9月212（日-29，周-46），1月240（日-26，周-34）；

月差：5-9價差158（日-2，周-23），9-1價差28（日+3，周+12）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費100（日+6，周+6），尿素-甲醇-290（日-45，周-30）；河南-東北20（日+0，周-30），河南-江蘇-20（日+0，周-20）。

4.利潤：尿素利潤下行，復合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤增加。

華東水煤漿489（日+0，周-11），華東航天爐604（日+0，周+5），華東固定床338（日+0，周+4）；西北氣頭450（日+0，周+0），西南氣頭548（日+0，周+0）；硫基復合肥85（日+0，周+4），氯基復合肥176（日+0，周+0），三聚氰胺2907（日+400，周+800）。

5.供給：開工日產(chǎn)增加，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比上市，同比持平。

截至2021/4/8，尿素企業(yè)開工率73.1%(環(huán)比+1.5%，同比-7.7%)，其中氣頭企業(yè)開工率75.8%(環(huán)比+0.2%，同比+2.4%)；日產(chǎn)量15.9萬噸(環(huán)比+0.3萬噸，同比-1.0萬噸）。

6.需求：銷售回落，同比偏高；工業(yè)需求回落，同比偏高。

尿素工廠：截至2021/4/8，預收天數(shù)7.2天(環(huán)比-0.9天)。

復合肥：截至2021/4/8，開工率48.1%（環(huán)比-3.4%，同比-20.5%），庫存68.3萬噸（環(huán)比+2.1萬噸，同比+3.4萬噸）。

人造板：地產(chǎn)2月數(shù)據(jù)在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上大幅增加，但是新開工不及2019年水平；人造板2月PMI繼續(xù)在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/4/8，開工率70.8%（環(huán)比-4.4%，同比+19.5%）。

7.庫存：工廠庫存低位去化速遞放緩，同比大幅偏低；出口支撐下港口庫存持續(xù)積累。

截至2021/4/8，工廠庫存27.2萬噸，（環(huán)比-1.1萬噸，同比-48.6萬噸）；港口庫存67.8萬噸，（環(huán)比+12.4萬噸，同比+40.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周二現(xiàn)貨價格持平，盤面上漲；動力煤上漲，上方空間預計有限，關(guān)注持續(xù)性；5/9價差回升到160元/噸附近，當前處于偏高水平；盤面基差收斂，處于合理位置。上周尿素供需情況轉(zhuǎn)弱，雖然即期銷售仍在高位，并且?guī)齑胬^續(xù)去化，但是下游工業(yè)需求放緩，農(nóng)業(yè)需求同樣進入平穩(wěn)期，去庫速度放緩，外需成為供需格局強弱的勝負手。綜上尿素當前主要利多因素在于外需持續(xù)向好、下游工業(yè)開工率高位、即期銷售情況仍在高位、庫存絕對量較低；主要利空因素在于內(nèi)需低于預期、農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：關(guān)注合成氨及尿素內(nèi)外價差，觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢（原油大漲帶領(lǐng)美豆、美豆油反彈收復周一跌幅）

4.13，CBOT大豆5月合約收1409.75美分/蒲，+20.25美分，+1.48%；美豆油7月合約收52.30美分/磅，+1.18美分，+2.31%；美豆粉5月合約收402.4美元/短噸，+2.6美元，+0.65%；國際油價連續(xù)兩日企穩(wěn)后，周三顯著上漲，NYMEX原油5月主力反彈3.8%，收于62.75美元/桶，布倫特6月主力反彈3.63%，收于66.28元/桶。

4.13，DCE豆粕連續(xù)4周反彈，但本周一顯著收跌，9月合約收3422元/噸，-20元，-0.58%，夜盤收3456元/噸，+34元，+0.99%；DCE豆油9月合約收8070元/噸，+42元，+0.52%，夜盤收8148元/噸，+78元，+0.97%；DCE棕櫚油5月合約收6822元/噸，+48元，+0.71%，夜盤收6892元/噸，+70元，+1.03%。

二、一口價（周一豆油現(xiàn)貨跌幅不多，周二小幅波動，周三小幅跟盤反彈）

月14日，沿海一級豆油9200-9350元/噸，漲20-40元/噸。沿海24度棕櫚油7710-7890元/噸，漲40-50元/噸。沿海豆粕3240-3360元/噸，波動10-20元/噸。

三、基差與成交（上周豆粕成交放量，但周一開始再次成交清淡）

華東地區(qū)主流油廠：4月提貨m2105合約基差-30元/噸，較年后高位跌200元/噸左右，6-9月提貨m2109合約基差20元/噸，遠月基差較低一直較為穩(wěn)定；華東主流油廠4月提貨y2109合約基差1300元/噸，9月盤面低于5月近600元/噸導致。

節(jié)后6周豆粕成交清淡，整體維持在30-60萬噸/周，上周豆粕成交放量至106.4萬噸，前一周46.53萬噸。周三成交12.04萬噸，周二18.8萬噸，基差2萬噸；豆油成交0.935萬噸，前一日0.48萬噸，基差0.20萬噸。

四、周度壓榨（上周壓榨未達預期跌至歷史同期低位）

截至4月9日當周大豆壓榨135.52萬噸，前1周154.56萬噸，前2周156.398萬噸，前3周151.861萬噸，前4周144.87萬噸，前5周大豆壓榨168.15萬噸，前6周大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，預計本周160萬噸，下周173萬噸。

五、主要消息（海外貨幣寬松是主基調(diào)）

1、美國總統(tǒng)喬·拜登周三宣布了在9·11恐怖襲擊事件20周年前從阿富汗全面撤軍的決定，稱“是時候結(jié)束美國歷史上最長的戰(zhàn)爭了”；

2、美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，他將等通脹和就業(yè)達到目標后再考慮加息問題，提高利率前會先縮減債券購買規(guī)模；

3、3月MPOB報告顯示：3月馬來棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長28.43%至142萬噸，出口環(huán)比增長31.83%至118萬噸，庫存環(huán)比增長10.72%至145萬噸。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、4月USDA月度供需報告將2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)高至200萬噸至1.36億噸令美豆階段承壓，之后隨著國際原油的企穩(wěn)上行美豆及美豆油顯著跟隨反彈；

2、3月31日種植意向報告顯示2021/2022年度美豆播種面積顯著低于2月19日展望論壇面積，也顯著低于市場預期均值。按此面積推算新季美豆庫消比將創(chuàng)歷史新低。此外5月起即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，也是容易引發(fā)天氣炒作的時間段，建議關(guān)注市場對中期天氣炒作的熱情，能夠?qū)Χ蛊蛇h期合約帶來的提振；

3、當前國內(nèi)豆粕面臨的情況是，巴西大豆豐產(chǎn)及大量到港的壓力，因此3月初開始近月提貨基差承壓顯著下行；盤面面臨的是中期可能引發(fā)的天氣炒作與短期供給缺乏驅(qū)動帶來的波動效應；

4、從植物油基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比5個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位區(qū)間上沿，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

5、從外圍環(huán)境來看，從2020年1月中旬開始原油對植物油的趨勢性影響顯著加強，在原油趨勢未破壞的前提下，植物油更多容易面臨高波動或是階段下行壓力；

6、建議關(guān)注3月開始進入增產(chǎn)周期的馬棕產(chǎn)量及出口對庫存的影響，2021/2022新季全球大豆供需關(guān)系的變化對植物油價格中長期的影響。

白糖

1、ICE原糖期貨周三觸及三周高位，因受金融市場上普遍樂觀情緒的帶動，此前公布的數(shù)據(jù)顯示美國通脹并非如市場此前擔心的那樣快速上漲。交投最活躍的7月原糖期貨合約收漲0.38美分，結(jié)算價報每磅15.88美分，該合約稍早曾觸及3月18日以來最高的15.95。近月5月合約0.43或2.8%，結(jié)算價報15.86美分，5月白糖期貨合約將于周四到期，該合約收高17.40美元或4.1%，報441.60美元。

2、鄭糖主力09合約周三跌42點至5272元/噸，持倉增2萬8千余手。（夜盤漲28點，持倉增7千余手。）。9月合約持倉主力持倉上，多增2萬7千余手，空增1萬8千余手，其中變化較大的有：多頭方中糧增4千余手，光大增3千余手，中州、東興各增2千余手，華泰等8個席位各增1千余手?？疹^方國泰君安增6千余手，中信、東證各增4千余手，中投天琪、興證各增2千余手，華泰等4個席位各增1千余手。而中糧和首創(chuàng)各減4千余手。近月05合約跌26點至5217元/噸，持倉減4千余手。（夜盤反彈22點，持倉減1千手，余6萬余手）。持倉前二十席位中，多減約2千手，空減4千余手，其中變化較明顯的有：空頭方中糧減3千余手。

3、資訊：1）印度3月出口創(chuàng)紀錄：截至3月底，印度當月出口120萬噸，比之前的最高紀錄增加34.5萬噸。本榨季累計超過380萬噸，累計出口139萬噸。其中原糖出口82萬噸（+36.7），4月份已有66.9萬噸發(fā)船指令。主要買家為印尼（33.1），阿聯(lián)酋（25.4），孟加拉（16.6），也門（9.2）。白糖當月出口為37.8萬噸（-2.4），累計出口115萬噸。主要買家阿富汗（46.7），索馬里（24.2），斯里蘭卡（22.6）。21年1季度散貨出口比例略增1%。

2）國際油價上漲：此前國際能源署(IEA)上調(diào)原油需求預期，隨后美國原油庫存數(shù)據(jù)顯示周度庫存連續(xù)第三周下降，提振了人們對需求復蘇的樂觀情緒。美東時間周三，國際油價大漲，美油期貨漲近5%。截止收盤，紐約5月原油期貨收漲2.97美元，漲幅4.94%，報63.15美元/桶。布倫特6月原油期貨收漲2.91美元，漲幅4.57%，報66.58美元/桶。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交清淡：今日鄭糖期貨低開低走，廣西三月份部分集團放假，現(xiàn)貨市場成交依舊清淡，但聽聞貿(mào)易商成交良好。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交2060噸（其中廣西成交1500噸，云南成交560噸），較上一交易日降低5000噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價穩(wěn)中下跌，白糖出廠均價為5308元/噸，較昨日5310跌2元/噸，（跌幅為0.04%）。廣西產(chǎn)區(qū)一級糖報價在5270-5340元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明一級糖報5210-5230元/噸，大理報5170-5200元/噸，較昨日下跌30元/噸；廣東湛江產(chǎn)區(qū)一級糖報5230-5260元/噸，較昨日下跌10元/噸；海南產(chǎn)區(qū)一級糖報5230元/噸，較昨日下跌10元/噸。沿海加工糖企業(yè)報價穩(wěn)中下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5410元/噸，較昨日下跌50元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5360元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5440元/噸，較昨日下跌35元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5360元/噸，較昨日下跌20元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5350元/噸，較昨日下跌10元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5210元/噸，較昨日下跌20元/噸，新疆報價5100元/噸，較昨日報價持平。

4、綜述：原糖跌破15美分后遇到支撐，目前繼續(xù)維持反彈之態(tài)，投機凈多最新數(shù)據(jù)還是減持的，且至8個月新低，而商業(yè)多頭頭寸開始增加，市場等待巴西產(chǎn)量明朗以帶來進一步指引，目前正在關(guān)注其干燥天氣帶來的影響，有美國糖經(jīng)紀商稱市場普遍認為巴西本榨季糖產(chǎn)量將下降7%。其他如泰國產(chǎn)量下滑、歐盟天氣災害、雷亞爾走勢等也帶來一定支撐，但持續(xù)度或偏有限。而原油和其他商品的連帶影響依然值得關(guān)注。國內(nèi)方面，3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，偏利空，但政策和外盤也仍是關(guān)鍵擾動因素。消費方面，清明之后，消費將逐漸上量，而進口會階段性減少，有望給市場帶來支撐。繼續(xù)尋求長短結(jié)合的交易機會。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，4月14日河南外三元生豬均價為23.4元/公斤（+0.52），全國均價23.42（+0.72）。

（2）期貨市場，4月14日單邊總持倉14963手(-188)，成交量2585（-1130）。2109合約收于27425元/噸（-180），LH2111收于26320（-150），LH2201收于26320（-230），LH2203收于23615元/噸（-45）;9-11價差1105(-30)，9-1價差1105（+50），11-1價差0（+80）。

（3）豬價繼續(xù)反彈，前期價格過快下跌，養(yǎng)殖端抗價，屠企壓價，供需陷入博弈。北方目前標豬顯緊缺，二次育肥采購增加，屠企雖壓價但顯乏力。期貨市場高升水，短期跟隨現(xiàn)貨，中期關(guān)注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨二季度能否如期反彈。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。