2020Q1:主動(dòng)偏股基金配置股票倉(cāng)位上升，其中A股倉(cāng)位下滑

概況：A股倉(cāng)位被動(dòng)下滑，主板倉(cāng)位環(huán)比提升

截至2021.4.22下午14時(shí)，主動(dòng)偏股型基金(普通股票型+偏股混合型基金)披露率超99%，代表性較強(qiáng)。

2021Q1，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，主動(dòng)偏股型基金持有股票規(guī)模3.06萬(wàn)億元，占資產(chǎn)總值比重83.1%，相比2020Q4下降2.3pct；其中，持有A股股票規(guī)模2.63萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.51%，占資產(chǎn)總值的比重為71.7%，相比2020Q4降低5.1pct。

分板塊配置看，主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)主板，減倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板。

大類板塊：加倉(cāng)金融服務(wù)、必需消費(fèi)等，減倉(cāng)中游制造、公共產(chǎn)業(yè)等

大類行業(yè)看，主動(dòng)偏股型基金2021Q1對(duì)必需消費(fèi)、金融服務(wù)、中游材料等超(低)配比例提升，對(duì)中游制造、公共產(chǎn)業(yè)等超(低)配比例有所下降。

分行業(yè)：加倉(cāng)銀行、電子、醫(yī)藥等，減倉(cāng)交通運(yùn)輸、家電、有色金屬等

一級(jí)行業(yè)(以中信行業(yè)指數(shù)表征，全文同)看，銀行、電子、醫(yī)藥、食品飲料、建材、輕工制造等超(低)配比例提升，交通運(yùn)輸、家電、有色金屬、國(guó)防軍工等超(低)配比例下降；二級(jí)行業(yè)看，全國(guó)性股份制銀行、光學(xué)光電、其他醫(yī)藥醫(yī)療等細(xì)分板塊超(低)配比例出現(xiàn)不同程度的環(huán)比上升，消費(fèi)電子、電源設(shè)備、保險(xiǎn)等超(低)配比例下降明顯。

縱向看，非銀行金融、通信、計(jì)算機(jī)及家電等超(低)配比例處于2010年以來(lái)中值以下；食品飲料、電子、石油石化、銀行等超(低)配比例處于2010年以來(lái)中值以上。

科技：電子、通信超(低)配比例上升，傳媒、計(jì)算機(jī)超(低)配比例下降

2021Q1，偏股型基金對(duì)通信、電子超(低)配比例均小幅上升。細(xì)分領(lǐng)域看，光學(xué)光電等板塊超(低)配比例提升明顯，消費(fèi)電子、電源設(shè)備等超(低)配比例下降明顯。

消費(fèi)：加倉(cāng)醫(yī)藥、食品飲料、輕工制造等，減倉(cāng)家電、汽車等

2021Q1，偏股型基金超(低)配比例上升顯著的是醫(yī)藥、食品飲料、輕工制造、消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁等，下降明顯的是家電、汽車、商貿(mào)零售等，其中食品飲料板塊自2020第二季度以來(lái)超(低)配比例連續(xù)提升。細(xì)分領(lǐng)域看，超(低)配比例提升明顯的是酒類、生物醫(yī)藥等，下降明顯的是白色家電、飲料等。

周期&制造：加倉(cāng)建材、石油石化、機(jī)械等，減倉(cāng)電新、交通運(yùn)輸、有色金屬等

2021Q1，偏股型基金對(duì)建材、石油石化、機(jī)械等板塊超(低)配比例提升明顯，下降明顯的是電力設(shè)備及新能源、交通運(yùn)輸?shù)取＜?xì)分領(lǐng)域看，主要加倉(cāng)石油化工、化學(xué)原料、煤炭開采洗選等，減倉(cāng)電源設(shè)備、新能源動(dòng)力系統(tǒng)等。

大金融：銀行超(低)配比例提升，房地產(chǎn)、非銀金融超(低)配比例下降

2021Q1，偏股型基金對(duì)銀行超(低)配比例明顯提升，房地產(chǎn)、非銀金融超(低)配比例下降。

主題：加倉(cāng)半導(dǎo)體，減倉(cāng)新能源車、云計(jì)算等

2021Q1，偏股型基金加倉(cāng)半導(dǎo)體(以中華交易服務(wù)半導(dǎo)體指數(shù)成分股表征)，減倉(cāng)新能源車(以國(guó)證新能源車指數(shù)成分股表征)、新基建(以國(guó)證新基建指數(shù)成分股表征)、5G(以中證5G指數(shù)成分股表征)、云計(jì)算(以中證云計(jì)算指數(shù)成分股表征)等產(chǎn)業(yè)主題。

重倉(cāng)股層面：持股集中度明顯回落

2021年一季報(bào)顯示，重倉(cāng)前50標(biāo)的持倉(cāng)市值占偏股型基金重倉(cāng)股持股市值61.44%，環(huán)比減少4.05pct，持股集中度明顯回落。

頭部產(chǎn)品 VS 公募整體重倉(cāng)股

我們將規(guī)模在100億元以上(2021Q1)的主動(dòng)偏股型基金產(chǎn)品定義為頭部基金。

2021Q1，頭部基金產(chǎn)品加倉(cāng)全國(guó)性股份制銀行、石油化工、光學(xué)光電、化學(xué)原料、畜牧業(yè)等品種，減倉(cāng)酒類、白色家電、電源設(shè)備等品種。

相比公募基金整體，2021Q1，頭部基金在酒類、半導(dǎo)體、光學(xué)光電、石油化工、全國(guó)性股份制銀行等品種的配置倉(cāng)位更高，在新能源動(dòng)力系統(tǒng)、消費(fèi)電子、房地產(chǎn)開發(fā)和運(yùn)營(yíng)等倉(cāng)位相對(duì)較低。

基金層面：四類主動(dòng)偏股型基金行業(yè)配置與重倉(cāng)股變動(dòng)

第一類：高倉(cāng)位基金VS低倉(cāng)位基金

我們以股票配置比重前50的主動(dòng)偏股型基金表征高倉(cāng)位基金組合，以股票配置比重后50的主動(dòng)偏股型基金表征低倉(cāng)位基金組合(部分為2020年四季度新成立基金)。

行業(yè)配置差異看，2021Q1高倉(cāng)位基金組合主要配置于食品飲料、電力設(shè)備及新能源和醫(yī)藥；而低倉(cāng)位基金組合主要配置于食品飲料、醫(yī)藥、家電，以消費(fèi)和金融為主。

行業(yè)配置和重倉(cāng)股持倉(cāng)變動(dòng)看，相比2020Q4,2021Q1高倉(cāng)位基金組合加倉(cāng)電力設(shè)備及新能源、食品飲料和非銀金融，減倉(cāng)計(jì)算機(jī)、家電、電子；低倉(cāng)位基金組合則加倉(cāng)電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、機(jī)械，減倉(cāng)有色金屬、家電、石化。

第二類：加倉(cāng)最多的基金VS減倉(cāng)最多的基金

我們以股票配置比重提升前50的主動(dòng)偏股型基金表征加倉(cāng)最多的基金組合，以股票配置比重下降后50的主動(dòng)偏股型基金表征減倉(cāng)最多的基金組合。

行業(yè)配置差異看，2021Q1加倉(cāng)最多的基金組合主要配置于醫(yī)藥、食品飲料、電子；而減倉(cāng)最多的基金組合主要配置于食品飲料、銀行、電子。

行業(yè)配置和重倉(cāng)股持倉(cāng)變動(dòng)看，加倉(cāng)最多的基金加倉(cāng)醫(yī)藥，減倉(cāng)計(jì)算機(jī)。相比2020Q4,2021Q1加倉(cāng)最多的基金組合加倉(cāng)醫(yī)藥、食品飲料、機(jī)械，減倉(cāng)計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、電子；減倉(cāng)最多的基金組合則加倉(cāng)銀行、電子、建材，減倉(cāng)食品飲料、汽車、機(jī)械。

第三類：收益率靠前基金VS收益率靠后基金

我們以2021Q1收益率排名前50的主動(dòng)偏股型基金表征收益率靠前基金組合，以2021Q1收益率排名后50的主動(dòng)偏股型基金表征收益率靠后基金組合。

行業(yè)配置差異看，2021Q1收益率靠前基金組合主要配置于醫(yī)藥、銀行；而收益率靠后基金組合主要配置國(guó)防軍工，持倉(cāng)比例32%。

行業(yè)配置和重倉(cāng)股持倉(cāng)變動(dòng)看，收益率靠前基金加倉(cāng)周期和金融板塊，收益率靠后基金加倉(cāng)軍工和消費(fèi)。相比2020Q4，收益率靠前基金組合加倉(cāng)基礎(chǔ)化工、銀行、機(jī)械，減倉(cāng)醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、建筑；收益率靠后基金組合則加倉(cāng)國(guó)防軍工、醫(yī)藥、食品飲料，減倉(cāng)農(nóng)林牧漁、有色金屬、基礎(chǔ)化工。

第四類：排名提升基金VS排名下降基金

我們以2021年Q1收益率排名提升前50的主動(dòng)偏股型基金表征排名提升基金組合，以2021Q1收益率排名下降前50的主動(dòng)偏股型基金表征排名下降基金組合。

行業(yè)配置差異看，2021Q1排名提升基金組合主要配置于醫(yī)藥、傳媒和輕工制造；而排名下降基金組合配置集中于電力設(shè)備及新能源，持倉(cāng)比例達(dá)到32%。

行業(yè)配置和重倉(cāng)股持倉(cāng)變動(dòng)看，相比2020Q4，排名提升基金組合加倉(cāng)醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、電子，減倉(cāng)傳媒、非銀行金融和家電；排名下降基金組合加倉(cāng)電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、機(jī)械，減倉(cāng)基礎(chǔ)化工、有色金屬、農(nóng)林牧漁。

公募VS北向：分行業(yè)定價(jià)權(quán)對(duì)比

相比2020Q4,2021Q1公募對(duì)消費(fèi)者服務(wù)、電子、醫(yī)藥、食品飲料、國(guó)防軍工、家電、通信、建筑、商貿(mào)零售等的定價(jià)權(quán)邊際提升，而北向資金定價(jià)權(quán)弱化；公募與北向資金對(duì)基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源、輕工制造、建材、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、銀行、傳媒、農(nóng)林牧漁、煤炭、有色金屬、石油石化、房地產(chǎn)等的定價(jià)權(quán)均有提升，但對(duì)交通運(yùn)輸?shù)亩▋r(jià)權(quán)均有所弱化。

風(fēng)險(xiǎn)提示

基金重倉(cāng)股為滯后數(shù)據(jù)，與當(dāng)前實(shí)際情況可能存在差異；美聯(lián)儲(chǔ)早于預(yù)期收緊貨幣；全球疫苗有效性和接種進(jìn)展低于預(yù)期。