股指

【市場要聞】

第七次全國人口普查結(jié)果公布，全國人口共14億1178萬人，相比2010年增加7206萬人，年平均增長率下降至0.53%，表明我國人口10年來繼續(xù)保持低速增長態(tài)勢。國家統(tǒng)計局局長寧吉喆表示，普查數(shù)據(jù)反映我國人口發(fā)展中面臨老齡化程度加深、出生人口數(shù)量走低等一些結(jié)構(gòu)性矛盾，需要采取措施促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展。預(yù)計在未來一段時間內(nèi)我國人口總量會保持在14億人以上；我國勞動年齡人口為8.8億人，勞動力人口資源仍然充沛。

央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，總體看，美債收益率上行和未來美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策對我國的影響有限且可控。下一步，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣政策的主動性，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)向好，總供求基本平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，貨幣條件合理適度，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

中國4月CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個百分點(diǎn)；PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.4個百分點(diǎn)。央行在貨幣政策執(zhí)行報告中表示，初步預(yù)計今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區(qū)間；大宗商品價格上漲疊加低基數(shù)影響等，年內(nèi)PPI將階段性走高，未來隨著基數(shù)效應(yīng)消退、供給逐步恢復(fù)，PPI有望趨穩(wěn)。

財政部、全國人大常委會預(yù)算工委、住建部、稅務(wù)總局召開房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作座談會，聽取部分城市及部分專家學(xué)者對房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作的意見。

中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，4月銷售各類挖掘機(jī)46572臺，同比增長2.52%；1-4月，共銷售挖掘機(jī)173513臺，同比增長52.1%。

【觀點(diǎn)】

國際疫情出現(xiàn)分化，其中美英等疫苗接種速度較快國家疫情得以控制，印度疫情大幅反彈，同時德法疫情也出現(xiàn)反復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，短期預(yù)計仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山5670（20），華東5710（0）；螺紋，杭州6050（-40），北京6350（60），廣州6300（50）；熱卷，上海6600（0），天津6560（50），廣州6480（0）；冷軋，上海7040（0），天津6990（0），廣州7050（0）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利468（-69），螺紋毛利550（-113），熱卷毛利898（-71），電爐毛利1042（-204）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利1707（-18），螺紋毛利1839（-60），熱卷毛利2187（-19）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約163（-140），10合約-36（-114）；上海熱卷01合約194（-201），10合約60（-205）。

供給，增加。05.07螺紋377（7），熱卷332（3），五大品種1092（12）。

需求，建材成交量21.3（-11.6）萬噸。

庫存，整體企穩(wěn)，板材累庫。05.07螺紋社庫897（-12），廠庫341（-11）；熱卷社庫257（12），廠庫105（8），五大品種整體庫存2269（0）。

【總結(jié)】

絕對價格歷史高位，利潤接近供改水平，現(xiàn)貨大幅拉漲下基差中性，整體估值中性偏高。

螺紋受期現(xiàn)離場影響現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)地域性變化，投機(jī)需求回升，貨權(quán)正在分散。現(xiàn)貨拉漲下市場情緒樂觀，部分貿(mào)易商封庫。下游回款問題較為突出，需重點(diǎn)關(guān)注五月流動性情況。預(yù)期飽滿下警惕宏觀轉(zhuǎn)向、現(xiàn)實走弱帶來的調(diào)整風(fēng)險。關(guān)注下游回款以及進(jìn)一步的限產(chǎn)情況。

熱卷等板材開始累庫。高價壓制下游的訂單增量，剔除出口后的內(nèi)需強(qiáng)度偏弱，外需是價格主要驅(qū)動，但本周價格上漲大幅壓縮出口利潤，內(nèi)外價差得到恢復(fù)。印度疫情爆發(fā)，存在訂單再次轉(zhuǎn)移可能，關(guān)注出口訂單增量。限產(chǎn)壓制下產(chǎn)量增量空間有限，全年供需缺口邏輯難證偽。關(guān)注海外價格拐點(diǎn)。

成材整體估值中性偏高，驅(qū)動已轉(zhuǎn)弱，建議謹(jǐn)慎追高。在海外價格持續(xù)上漲以及限產(chǎn)帶來的全年供需缺口較難證偽下，全年謹(jǐn)慎看多。但在現(xiàn)實階段性筑頂下，后續(xù)一旦宏觀及流動性發(fā)生變化，存在階段性較大幅度調(diào)整風(fēng)險。政策完全落地前，建議謹(jǐn)慎單邊參與。

鐵礦石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1620（70），日照卡拉拉1812（-10），日照金布巴1583（-8），日照PB粉1658（-4），普氏現(xiàn)價229（-1），張家港廢鋼現(xiàn)價3490（150）。

利潤上漲。鐵廢價差574（-154），PB20日進(jìn)口利潤403（58）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差442（17），金布巴09合約508（15）；超特05基差163（10），超特09基差229（9）。

供應(yīng)增加。5.7，澳巴19港發(fā)貨量2482（30）；4.30，45港到貨量，2296（223）。

需求持穩(wěn)。5.7，45港日均疏港量296（-7）；247家鋼廠日耗298（+2）。

庫存減少。5.7，45港庫存12958（-69）；247家鋼廠庫存11505（-386）。

【總結(jié)】

鐵礦石期現(xiàn)貨價格近期大漲，估值中性偏高，進(jìn)口利潤持續(xù)上升，近月貼水得到快速修復(fù)但遠(yuǎn)月貼水仍大，驅(qū)動上發(fā)運(yùn)回升，預(yù)計港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，近期傳出5月中旬山東地區(qū)限產(chǎn)政策，但沒有其他實質(zhì)性文件，成材交易壓減產(chǎn)量為主基調(diào)短期可能依舊強(qiáng)勢，政策對礦石的影響多少也反映在了貼水里面，后續(xù)驅(qū)動更多的是在交易貼水是否合理。鐵礦自身驅(qū)動不強(qiáng)、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，價格高位后需謹(jǐn)慎，普氏創(chuàng)歷史新高但國內(nèi)期貨以低品礦定價，在海外表現(xiàn)強(qiáng)勢的同時需謹(jǐn)慎，后續(xù)需要關(guān)注成材高利潤、粗鋼產(chǎn)量限制與環(huán)保限產(chǎn)政策疊加下鋼廠的生產(chǎn)節(jié)奏與采購行為，高價格下波動加劇，建議投資者謹(jǐn)慎參與。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤進(jìn)口煤倉單1920，焦煤山西倉單1819；焦炭倉單2884。

期貨，JM2109升水山西煤197，升水外煤96，持倉13萬手（夜盤-1165手）；J2109貼水91，持倉14萬手（夜盤-1.6萬手）。

煉焦煤庫存（5.6當(dāng)周），港口431（+74），獨(dú)立焦化1638.46（+6.6），247家鋼廠1122.14（+10.78）。

焦炭庫存（5.6當(dāng)周），全樣本獨(dú)立焦化58.4（-8.82）；247家鋼廠772.71（-28.49），可用天數(shù)12.68（-0.48）；港口361.6（-8）?？値齑?192.71（-45.31）。

產(chǎn)量（5.6當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量68.77（+0.7）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.66（+0.27），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量241.14（+1.76）。

【總結(jié)】

焦煤基本面依然較好，蒙煤通關(guān)數(shù)量有限、澳煤基本無希望、產(chǎn)地生產(chǎn)受限，焦炭利潤豐厚，對焦煤采購積極性高，加之動力煤價格大幅拉升對其有推動作用，整體焦煤現(xiàn)貨價格有望繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，但當(dāng)前盤面升水幅度較大，追多需謹(jǐn)慎。焦炭方面來看，供應(yīng)端逐漸緩解，目前環(huán)保組已從山西撤離，焦炭產(chǎn)量逐步回升，需求端壓減粗鋼產(chǎn)量的政策大概率即將出臺，整體焦炭供需偏緊格局有所緩解，可空配。

動力煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡950左右。

外煤價格，澳洲進(jìn)口Q5500CFR報74（-）美元/噸，印尼進(jìn)口Q3800FOB報55（-2.5）美元/噸。

進(jìn)口利潤，澳洲5500大卡400元/噸，印尼5000大卡100元/噸。

期貨，主力9月貼水35，持倉22萬手（夜盤+397手），7-9價差64.4。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2176.1（-9），調(diào)入130（-14.7），調(diào)出139（-7.6），錨地船95（+2），預(yù)到船44（+8）。

運(yùn)費(fèi)，BDI指數(shù)3254（+14），沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)1463.96（+13.28）

尿素

現(xiàn)貨市場，尿素小幅上行，液氨回落，甲醇走強(qiáng)。尿素：河南2140（日+20，周+0），東北2160（日+0，周+0），江蘇2190（日+0，周+5）；液氨：安徽3375（日-25，周-50），河北3375（日-10，周-72），河南3250（日-10，周+10）；甲醇：西北2340（日+25，周+80），華東2630（日+0，周+125），華南2718（日+3，周+63）。

期貨市場，盤面大漲，7/9月間價差持平。期貨：7月2245（日+65，周+130），9月2117（日+61，周+124），1月2050（日+54，周+115）；基差：7月-105（日-45，周-130），9月23（日-41，周-124），1月90（日-34，周-115）；月差：7-9價差128（日+4，周-5），9-1價差67（日+7，周+9）。

價差，合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費(fèi)265（日+26，周-6），尿素-甲醇-460（日+0，周-135）；河南-東北10（日+0，周-10），河南-江蘇-20（日+0，周-15）。

利潤，尿素利潤回落，復(fù)合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤大漲。華東水煤漿443（日+3，周-23），華東航天爐595（日-5，周-26），華東固定床318（日+17，周-52）；西北氣頭700（日+0，周+0），西南氣頭668（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥63（日+0，周-7），氯基復(fù)合肥146（日+7，周-2），三聚氰胺8186（日+800，周+1,800）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，同比偏低。截至2021-5-6，尿素企業(yè)開工率73.6%(環(huán)比-0.4%，同比-4.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率70.0%(環(huán)比-4.8%，同比-3.3%)；日產(chǎn)量16.0萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比-0.4萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；工業(yè)需求同比偏高。尿素工廠：截至2021-5-6，預(yù)收天數(shù)6.6天(環(huán)比-1.0天)。復(fù)合肥：截至2021-5-6，開工率43.6%（環(huán)比-4.1%，同比-11.4%），庫存81.1萬噸（環(huán)比+4.7萬噸，同比+7.7萬噸）。人造板：地產(chǎn)1-3月新開工及土地購置面積兩年增速為負(fù)，3月竣工面積和銷售面積增速回落；人造板3月PMI季節(jié)性復(fù)蘇到榮枯線上。三聚氰胺：截至2021-5-6，開工率67.2%（環(huán)比+0.8%，同比+19.0%）。

庫存，工廠庫存上周持平，同比大幅偏低；港口庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)，疏港持續(xù)大于集港。截至2021-5-6，工廠庫存15.9萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-44.5萬噸）；港口庫存32.1萬噸，（環(huán)比-4.9萬噸，同比+17.1萬噸）。

【總結(jié)】

周二現(xiàn)貨小漲，盤面大漲；動力煤回落，上方空間預(yù)計有限；7/9價差回升到130元/噸附近，當(dāng)前仍處于偏高水平；基差處于合理偏低位置。上周尿素供需情況一般，庫存持平，銷售回落，下游工業(yè)需求冷暖不一，農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入平穩(wěn)期，不過表觀消費(fèi)仍在16萬噸/日以上。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對量較低；主要利空因素在于即期銷售情況轉(zhuǎn)弱、復(fù)合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需低于預(yù)期、農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：向上布局7月合約空單。

白糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周二觸及逾四年高位，因擔(dān)心巴西產(chǎn)量且雷亞爾走強(qiáng)?；钴S7月合約上漲0.61美分或3.5%，結(jié)算價報每磅18.01美分。該合約稍早觸及18.14美分，為2017年3月以來主力合約最高價位。交易商表示，擔(dān)心巴西甘蔗產(chǎn)量，而終端用戶沒能采購足量的糖滿足需求，這意味著他們可能選擇逢低買盤。

鄭糖主力09合約周二微漲1點(diǎn)至5627元/噸，但盤中波動較大，最低5576，最高5667，日線呈長上下影綠短柱。持倉減1萬2千余手（夜盤漲173點(diǎn)，持倉增4萬5千余手）。9月合約持倉主力持倉上，多頭方減7百余手，空頭方減5千余手，變化較大的有：多頭方五礦、金元各增3千手上下，而華泰和東證各減2千余手，海通、永安、中信建投各減1千余手?？疹^方西部期貨、東證各減1千余手。近月05合約漲22點(diǎn)至5523元/噸，持倉減161手，還剩余1萬1千余手，持倉最大的是中糧，多持約7千手，空持9千余手（夜盤漲127點(diǎn)）。

【產(chǎn)業(yè)信息】

新冠疫情導(dǎo)致古巴糖產(chǎn)量大幅減少。古巴糖壟斷企業(yè)--古巴糖業(yè)集團(tuán)](AZCUJBA)第一-副總裁JoseCarlosSantosFerrer表示，截至4月底，糖產(chǎn)量占到該國計劃的68%。今年初宣布計劃是生產(chǎn)120萬噸原糖，這意味著產(chǎn)量僅為81.6萬噸，是1908年以來最低。古巴通常從11月開始收獲甘蔗，通常到5月逐漸放緩，屆時炎熱多雨的夏季導(dǎo)致產(chǎn)量重挫。即使該國原糖產(chǎn)量勉強(qiáng)達(dá)到90萬噸，也仍將是1908年以來最低水平。過去五年，古巴原糖產(chǎn)量均值約為140萬噸，紀(jì)錄高位是1989年創(chuàng)下的800萬噸。古巴每年消耗大約60-70萬噸糖，并簽訂協(xié)議每年向中國出口40萬噸。目前尚不清楚當(dāng)局是否計劃削減國內(nèi)消費(fèi)量，或者減少向中國的出口，還是二者皆而有之。

印度糖廠或于6月底前完成600萬噸出口目標(biāo)：據(jù)印度經(jīng)濟(jì)時報5月11日報道，印度糖廠料提前三個月，在6月底實現(xiàn)2020/21年度(9月結(jié)束)的600萬噸糖出口目標(biāo)。目前出口步伐穩(wěn)定，糖廠已簽訂500萬噸糖出合同，糖廠已經(jīng)發(fā)運(yùn)了超過430萬噸糖。印度食品部聯(lián)合秘書SubodhKumarSingh表示，去年糖出口量達(dá)到590萬噸以上的紀(jì)錄高，預(yù)計今年出口將創(chuàng)新高。印度糖廠協(xié)會執(zhí)行長AbinashVerma表示，“巴西產(chǎn)量可能從去年的3800萬噸降至3000萬噸。泰國產(chǎn)量也從1200萬噸降至770萬噸。這在國際市場上給印度糖留出了空間?！庇《戎醒胝€鼓勵糖廠將過剩糖和甘蔗用于生產(chǎn)乙醇，這也有助于糖廠改善現(xiàn)金流。

巴西乙醇價格創(chuàng)新高：因消費(fèi)者趁疫情限制放寬的機(jī)會重新開始旅行，提振生物燃料消費(fèi)，促使巴西乙醇價格創(chuàng)歷史新高。這意味著糖廠可能開始將更多的甘蔗加工成乙醇，而不是糖。ParagonGlobalMarkets的董事總經(jīng)理MichaelMcDougall表示，生物燃料“可能更有利可圖，尤其是對那些資金緊張的糖廠。上周，圣保羅乙醇出廠價上漲10%，達(dá)到2000年以來的最高水平。

白糖現(xiàn)貨價持穩(wěn)：5月11日，白糖現(xiàn)貨跟隨期貨價格基本持穩(wěn)。南寧中間商站臺新糖報價5570元/噸，報價不變，成交一般，新糖倉庫報價5560元/噸，報價不變，成交一般，柳州中間商站臺報價5560元/噸，報價不變，倉庫報價5540-5550元/噸，報價不變，來賓中間商糖倉庫報價5520-5560元/噸，報價上調(diào)10元/噸，廣州中間商報價5630-5720元/噸，報價下調(diào)5元/噸。

【總結(jié)】

原糖跌破15美分后遇到支撐，出現(xiàn)較大反彈，昨晚則突破了18美分位置創(chuàng)了去年疫情以來新高，也是4年高位。此輪上漲受益于基金買盤，市場產(chǎn)業(yè)面一直聚焦巴西，作為未來半年國家貿(mào)易主力，其干燥天氣帶來的產(chǎn)量下滑影響，且減量預(yù)期逐漸放大至10%以上。而關(guān)鍵的影響也在宏觀面上，整體形勢偏好，農(nóng)產(chǎn)品、原油及商品總體上漲使得糖價比較價值體現(xiàn)，給了上漲一定支撐。而雷亞爾走勢，巴西套保量大，終端買盤不足是背景因素。近期主要關(guān)注商品整體影響和基金持倉與糖價走勢的相互變動，若商品整體維持偏強(qiáng)，糖價有繼續(xù)補(bǔ)漲空間。國內(nèi)方面，自身產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏利空，但進(jìn)口數(shù)據(jù)階段性轉(zhuǎn)利多，而時間上看，國內(nèi)逐漸進(jìn)入去庫時點(diǎn)，配合上消費(fèi)旺季預(yù)期，影響偏正面。但最關(guān)鍵的是外糖價格，內(nèi)外價差收平，對外盤的跟隨性增強(qiáng)，另外就是物流因素。

生豬

現(xiàn)貨市場，5月11日河南外三元生豬均價為18.36元/公斤（-0.2），全國均價18.49（-0.39）。

期貨市場，5月11日單邊總持倉17832手(+215)，成交量7599（-4920）。2109合約收于24950元/噸（-55），LH2111收于23810（-330），LH2201收于23895（-160），LH2203收于22535元/噸（-245）;9-11價差1140（+275），9-1價差1055（+105），11-1價差-85（-170）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場，豬價大幅下跌后養(yǎng)殖端抗價意愿增強(qiáng)，但目前大豬仍處消化中，需求弱勢，短期價格預(yù)計仍舊震蕩承壓。期貨升水局面延續(xù)，短期仍受現(xiàn)貨影響，中期關(guān)注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨二季度能否如期反彈。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。