股　指

【市場(chǎng)要聞】

中國4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，主要指標(biāo)同比增速明顯回落，消費(fèi)恢復(fù)程度不及預(yù)期。國家統(tǒng)計(jì)局表示，受上年同期基數(shù)逐步抬高影響，4月多數(shù)生產(chǎn)和需求指標(biāo)比3月增速有所回落。但從兩年平均增速和環(huán)比增速看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。至于“PPI上漲壓力是否會(huì)傳導(dǎo)到CPI”，國家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為傳導(dǎo)逐步遞減。碳達(dá)峰、碳中和對(duì)經(jīng)濟(jì)增速影響待觀察。

中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.8%；兩年平均增長6.8%，比3月加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長17.7%，兩年平均增長4.3%；環(huán)比增長0.32%。1-4月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長19.9%，兩年平均增長3.9%；其中，民間固定資產(chǎn)投資同比增長21%。4月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長1.49%。

中國1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長21.6%，兩年平均增長8.4%；其中，住宅投資增長24.4%。1-4月商品房銷售面積同比增長48.1%，兩年平均增長9.3%；商品房銷售額53609億元，同比增長68.2%，兩年平均增長17.0%。

中國4月70個(gè)大中城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比漲幅延續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，二手住宅同比漲幅有升有落。4月有62城新房價(jià)格環(huán)比上漲；環(huán)比看，重慶漲幅1.4%領(lǐng)跑，北上廣深分別漲0.6%、漲0.3%、漲1.1%、漲0.5%。

中汽協(xié)：4月汽車制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長7.7%，增速比3月回落32.7個(gè)百分點(diǎn)，低于同期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值2.1個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月汽車類零售額達(dá)3685億元，占全國社會(huì)消費(fèi)品零售總額11.1%，同比增長16.1%。

【觀點(diǎn)】

國際疫情出現(xiàn)分化，其中美英等疫苗接種速度較快國家疫情得以控制，印度疫情大幅反彈，同時(shí)德法疫情也出現(xiàn)反復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，長期看期指繼續(xù)上行的動(dòng)力仍在，短期預(yù)計(jì)仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山5540（-130），華東5350（-40）；螺紋，杭州5560（-90），北京5840（-180），廣州5800（-220）；熱卷，上海6080（-120），天津6120（-190），廣州5960（-220）；冷軋，上海6750（-170），天津6790（-200），廣州6720（-210）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利254（-66），螺紋毛利197（-120），熱卷毛利530（-147），電爐毛利552（74）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利1282（-45），螺紋毛利1266（-98），熱卷毛利1599（-126）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約239（24），10合約-36（-45）；上海熱卷01合約312（124），10合約131（66）。

供給，整體增加，螺紋減少。05.14螺紋372（-5），熱卷336（4），五大品種1097（5）。

需求，建材成交量16.5（-0.8）萬噸。

庫存，去庫。05.14螺紋社庫847（-50），廠庫291（-49）；熱卷社庫251（-6），廠庫98（-6），五大品種整體庫存2113（-156）。

【總結(jié)】

成材估值隨市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向有所修復(fù)，但依舊偏高。在限產(chǎn)邏輯和全年供需缺口邏輯較難證偽下短期仍存反彈可能，但在宏觀流動(dòng)性加速轉(zhuǎn)向和現(xiàn)實(shí)季節(jié)性走弱壓力下，價(jià)格大幅反彈需要強(qiáng)驅(qū)動(dòng)支持，因此以震蕩偏弱看待后續(xù)行情，全年謹(jǐn)慎看多，短期可以節(jié)奏性做空盤面。螺紋受假期備貨和價(jià)格前期拉漲影響，部分透支下游需求，短期建材成交量重新放量需要盤面配合，因此在盤面反彈空間較為有限、貨權(quán)受投機(jī)需求已部分分散下，不排除出現(xiàn)負(fù)反饋可能；板材高價(jià)壓制下游需求釋放，價(jià)格回調(diào)后給下游補(bǔ)庫帶來機(jī)會(huì)，同時(shí)出口利潤重新打開，估值存在向上修復(fù)可能，中長期來看卷螺差仍存走闊空間。

鐵礦石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1620（-80），日照卡拉拉1712（40），日照金布巴1451（38），日照PB粉1528（30），普氏現(xiàn)價(jià)209（0），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3490（-150）。

利潤下跌。鐵廢價(jià)差502（143），PB20日進(jìn)口利潤155（-119）。

基差走強(qiáng)。金布巴09合約460（8）；超特09基差203（-19）。

供應(yīng)下降。5.14，澳巴19港發(fā)貨量2258（-224）；45港到貨量，2282（-14）。

需求持穩(wěn)。5.14，45港日均疏港量301（+5）；247家鋼廠日耗299（+1）。

港庫減少鋼廠增庫。5.14，45港庫存12533（-425）；247家鋼廠庫存11596（+92）。

【總結(jié)】

鐵礦石價(jià)格維持震蕩，估值中性偏高，進(jìn)口利潤快速回調(diào)，利潤較高，遠(yuǎn)月貼水依舊較大，驅(qū)動(dòng)上發(fā)運(yùn)下滑，預(yù)計(jì)港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，政策上近期傳出山東、江蘇地區(qū)限產(chǎn)政策，但沒有其他實(shí)質(zhì)性文件，成材貨權(quán)快速在上漲周期完成分散，成材回調(diào)壓力較大，礦石對(duì)于壓減粗鋼與螺紋弱勢(shì)帶動(dòng)的預(yù)期已經(jīng)部分反應(yīng)在了貼水里面，后續(xù)驅(qū)動(dòng)更多的是在交易貼水是否合理。當(dāng)下鋼材至下游利潤基本完成傳導(dǎo)，成材上半年大頂基本確定，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價(jià)格導(dǎo)向，在鋼材高利潤大背景下，礦石將跟隨成材但強(qiáng)于成材。

動(dòng)力煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡950左右。

外煤價(jià)格，澳洲進(jìn)口Q5500CFR報(bào)74（-）美元/噸，印尼進(jìn)口Q3800FOB報(bào)57（-）美元/噸。

進(jìn)口利潤，澳洲5500大卡420元/噸，印尼5000大卡100元/噸。

期貨，主力9月貼水123，持倉18萬手（夜盤-2931手），7-9價(jià)差54.4。

CCTD統(tǒng)計(jì)環(huán)渤海港口：庫存合計(jì)2310.2（+23.4），調(diào)入145.3（-0.6），調(diào)出121.9（+18.3），錨地船99（-），預(yù)到船54（-9）。

運(yùn)費(fèi)，BDI指數(shù)2856（-83），沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1255.4（-63.53）

【總結(jié)】

近期動(dòng)力煤受政策和消息影響較大，在供應(yīng)端政策未明朗之前建議觀望。但保供效果出來需要時(shí)間，6-9或7-9正套可采取高拋低吸操作。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格，焦煤進(jìn)口煤倉單1900-1930，焦煤山西倉單1900；焦炭倉單2832。

期貨，JM2109升水山西煤51.5，升水外煤31.5，持倉14萬手（夜盤-1.9萬手）；J2109貼水193，持倉14萬手（夜盤-1.9萬手）。

煉焦煤庫存（5.14當(dāng)周），港口432（+1），獨(dú)立焦化1603.64（-34.82），247家鋼廠1093.42（-28.72）。

焦炭庫存（5.14當(dāng)周），全樣本獨(dú)立焦化52.6（-5.8）；247家鋼廠757.94（-14.77），可用天數(shù)12.29（-0.39）；港口357.1（-4.5）。總庫存1167.64（-25.07）。

產(chǎn)量（5.14當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量71.42（+2.65）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.68（+0.02），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量241.87（+0.74）。

【總結(jié)】

焦煤基本面依然較好，蒙煤通關(guān)數(shù)量有限、澳煤基本無希望、產(chǎn)地生產(chǎn)受限，焦化新產(chǎn)能陸續(xù)投放，需求具有穩(wěn)定增量，焦煤偏緊格局沒有發(fā)生變化，價(jià)格易漲難跌，盤面下跌更多是升水修復(fù)以及跟隨行情，回調(diào)后具備多配價(jià)值。焦炭方面來看，環(huán)保組大部分已從西撤離，供應(yīng)端有所緩解，盤面大幅回調(diào)之后，貿(mào)易商具有出貨意愿，而鋼廠在焦炭下跌過程中也難以出現(xiàn)明顯補(bǔ)庫需求，短期焦炭價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)承壓。

尿　素

現(xiàn)貨市場(chǎng)，尿素上行，液氨企穩(wěn)，甲醇走強(qiáng)。尿素：河南2230（日+10，周+80），東北2300（日+100，周+100），江蘇2320（日-20，周+90）；液氨：安徽3440（日+15，周+65），河北3385（日+8，周+10），河南3330（日+0，周+70）；甲醇：西北2405（日+0，周+40），華東2815（日+25，周+115），華南2935（日+35，周+45）。

期貨市場(chǎng)，盤面上漲，7/9月間價(jià)差回落到50元/噸。期貨：7月2267（日+51，周+87），9月2216（日+63，周+160），1月2154（日+55，周+158）；基差：7月-37（日-41，周+23），9月14（日-53，周-50），1月76（日-45，周-48）；月差：7-9價(jià)差51（日-12，周-60），9-1價(jià)差62（日+8，周+2）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)309（日+10，周+40），尿素-甲醇-525（日-55，周-25）；河南-東北-10（日-130，周-10），河南-江蘇-30（日-10，周+0）。

利潤，尿素利潤上行，復(fù)合肥利潤回落，三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿518（日+50，周+80），華東航天爐711（日+40，周+124），華東固定床308（日+10，周+76）；西北氣頭820（日+0，周+0），西南氣頭728（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥63（日+24，周+5），氯基復(fù)合肥155（日+19，周+12），三聚氰胺7324（日-110，周-60）。

供給，開工日產(chǎn)小增，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，同比偏高。截至2021/5/13，尿素企業(yè)開工率74.1%(環(huán)比+0.5%，同比-6.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率71.0%(環(huán)比-4.3%，同比+1.0%)；日產(chǎn)量16.2萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比-0.7萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；復(fù)合肥開工同比偏低，三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/5/13，預(yù)收天數(shù)7.4天(環(huán)比+0.8天)。復(fù)合肥：截至2021/5/13，開工率43.3%（環(huán)比-0.2%，同比-3.5%），庫存83.3萬噸（環(huán)比+2.2萬噸，同比+10.6萬噸）。人造板：地產(chǎn)1-3月新開工及土地購置面積兩年增速為負(fù)，3月竣工面積和銷售面積增速回落；人造板3月PMI季節(jié)性復(fù)蘇到榮枯線上。三聚氰胺：截至2021/5/13，開工率78.5%（環(huán)比+11.2%，同比+26.4%）。

庫存，工廠庫存低位去化，同比大幅偏低；港口庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)，疏港持續(xù)大于集港。截至2021/5/13，工廠庫存10.8萬噸，（環(huán)比-5.1萬噸，同比-53.5萬噸）；港口庫存29.9萬噸，（環(huán)比-2.2萬噸，同比+19.5萬噸）。

【總結(jié)】

周一現(xiàn)貨小漲，盤面大漲；動(dòng)力煤回落，關(guān)注持續(xù)性；7/9價(jià)差大幅回落至50元/噸附近，當(dāng)前處于合理偏高水平；基差處于偏低位置。上周尿素供需情況好于預(yù)期，銷售走高，復(fù)合肥增庫降負(fù)荷，農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入平穩(wěn)期，下游工業(yè)需求冷暖不一，三聚氰胺廠開工歷史極高位，庫存低位去化，表觀消費(fèi)升至近17萬噸/日。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對(duì)量較低且去化較快；主要利空因素在于復(fù)合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需低于預(yù)期、農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入平穩(wěn)期、國際市場(chǎng)供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有7月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

行情走勢(shì)（美豆近2個(gè)交易日企穩(wěn)，美豆油持續(xù)創(chuàng)新高，美豆粉承壓下行）

5.17，CBOT大豆7月合約收1587.25美分/蒲，-3.75美分，-0.24%，上周四顯著收跌近4%之后，近2個(gè)交易日企穩(wěn)；美豆油7月合約收68.78美分/磅，+0.99美分，+1.46%，美豆油持續(xù)上行創(chuàng)新高；美豆粉7月合約收415.1美元/短噸，-4.8美元，-1.14%，上周四至今連續(xù)3個(gè)交易日持續(xù)收跌；

CBOT玉米7月主力合約連續(xù)6周收漲后，上周-11.80%，昨日+1.12%；WTI原油近2個(gè)交易日持續(xù)反彈，6月主力合約分別反彈2.70%、1.33%，收于66.38美元/桶。

5.17，DCE豆粕9月主力合約收于3606元/噸，-1元，-0.03%，夜盤+10元，+0.28%。9月豆油合約收于8892元/噸，-72元，-0.80%，夜盤+92元，+1.03%。棕櫚油9月合約收于8086元/噸，-72元，-0.88%，夜盤+42元，+0.52%。

【資訊】（美豆播種出苗順利）

5月12日李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議要求，要跟蹤分析國內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化，有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶影響。加強(qiáng)貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

截至2021年5月16日當(dāng)周，美豆種植率61%，市場(chǎng)預(yù)期的、60%，前一周42%，去年同期51%，五年均值37%；美豆出苗率20%，前一周10%，去年同期16%，五年均值12%。

【總結(jié)】

上周二美國公布的4月CPI水平高于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)再次陷入寬松流動(dòng)性救市與加息控通脹的討論之中。從而帶動(dòng)國際大宗商品市場(chǎng)走出顯著的回調(diào)態(tài)勢(shì)，豆系受此影響顯著回調(diào)，但美豆油依舊走勢(shì)強(qiáng)勁基本未受此影響。

長期來看全球需求恢復(fù)、流動(dòng)性、原油與疫情是除基本面之外影響豆類油脂的主要因素。海外主要經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性對(duì)CPI容忍度是大宗商品外部環(huán)境的核心影響因素。

整體來看國內(nèi)豆系價(jià)格持續(xù)跟隨CBOT豆系走勢(shì)，由于國內(nèi)上漲幅度不如CBOT，因此進(jìn)口大豆壓榨盤面利潤持續(xù)不佳，植物油進(jìn)口盤面倒掛，養(yǎng)殖利潤壓縮，飼料企業(yè)已經(jīng)顯著調(diào)整飼料配方。

從基本面來看，核心為2021/2022年度美豆供給端能否給出驅(qū)動(dòng)，但流動(dòng)性和通脹預(yù)期的博弈影響更為顯著；

從品種間比較來看，植物油基本面依舊是油脂油料中基本面最佳的品種，主要是因?yàn)閹齑嫦M(fèi)比處于歷史低位區(qū)間上沿；美豆供給緊張，巴西豐產(chǎn)，接下來2021/2022年度美豆供需關(guān)系十分關(guān)鍵，會(huì)直接決定全球大豆供需關(guān)系格局。

生　豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，5月17日河南外三元生豬均價(jià)為18.36元/公斤（持平），全國均價(jià)18.24（-0.04）。

期貨市場(chǎng)，5月17日單邊總持倉17506手(-5)，成交量3129（-5187）。2109合約收于24940元/噸（-30），LH2111收于23600（-125），LH2201收于23465（-135），LH2203收于22015元/噸（-145）;9-11價(jià)差1340（+95），9-1價(jià)差1475（+105），11-1價(jià)差135（+10）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)，豬價(jià)大幅下跌后養(yǎng)殖端抗價(jià)意愿增強(qiáng)，但目前大豬仍處消化中，需求弱勢(shì)，短期價(jià)格預(yù)計(jì)仍舊震蕩承壓。期貨升水局面延續(xù)，短期仍受現(xiàn)貨影響，中期關(guān)注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨二季度能否如期反彈。趨勢(shì)上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。