股　指

【市場要聞】

國務院常務會議要求，保持貨幣政策穩(wěn)定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，合理引導市場預期。落實好對小微企業(yè)和個體工商戶減免稅、對先進制造業(yè)企業(yè)按月全額退還增值稅增量留抵稅額政策，精簡享受稅費優(yōu)惠政策辦理手續(xù)。實施好直達貨幣政策工具，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度，落實好小微企業(yè)融資擔保降費獎補等政策，引導銀行擴大信用貸款。

根據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院對全國42個重點城市房貸利率監(jiān)測數(shù)據(jù)，5月全國首套房貸款平均利率為5.33%，環(huán)比上漲2BP；二套房貸款平均利率為5.61%，上漲2BP。其中，21城市房貸利率平均水平環(huán)比上漲，數(shù)量達到一半。

美聯(lián)儲會議紀要顯示，美國經(jīng)濟還需要一段時間才能取得實質(zhì)性進展，經(jīng)濟離美聯(lián)儲的目標還很遠；多位官員認為，如果經(jīng)濟繼續(xù)快速增長，在即將召開的會議上“某個時候”開始討論縮減購債規(guī)模是合適的。

【觀點】

國際疫情出現(xiàn)分化，其中美英等疫苗接種速度較快國家疫情得以控制，印度疫情大幅反彈，同時德法疫情也出現(xiàn)反復，國內(nèi)經(jīng)濟增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，短期預計仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨大幅下跌。普方坯，唐山5300（-170），華東5110（-300）；螺紋，杭州5270（-300），北京5550（-260），廣州5650（-130）；熱卷，上海5800（-300），天津5870（-200），廣州5730（-250）；冷軋，上海6500（-250），天津6590（-150），廣州6570（-130）。

利潤大幅下跌。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-31（-244），螺紋毛利-148（-251），熱卷毛利204（-242），電爐毛利350（-300）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利919（-347），螺紋毛利840（-358），熱卷毛利1192（-349）。

基差擴縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約189（-47），10合約-39（1）；上海熱卷01合約263（-39），10合約122（2）。

供給，整體增加，螺紋減少。05.14螺紋372（-5），熱卷336（4），五大品種1097（5）。

需求，建材成交量13.8（-4.3）萬噸。

庫存，去庫。05.14螺紋社庫847（-50），廠庫291（-49）；熱卷社庫251（-6），廠庫98（-6），五大品種整體庫存2113（-156）。

【總結】

成材估值隨市場情緒轉(zhuǎn)向有所修復，整體估值回歸中性。成材現(xiàn)貨利潤大幅收縮，短期現(xiàn)貨價格進一步下跌需要看到原料現(xiàn)貨價格松動，否則存在超跌反彈可能。但價格大幅反彈需要強驅(qū)動支持，因此以震蕩偏弱看待后續(xù)行情，全年謹慎看多，短期可以節(jié)奏性做空盤面。

螺紋受假期備貨和價格前期拉漲影響，部分透支下游需求，短期建材成交量重新放量需要盤面配合，因此在盤面反彈空間較為有限、貨權受投機需求已部分分散下，目前有負反饋的跡象。但也需要關注到當前尚未全面進入淡季，下游需求仍存，成交放量越晚，后續(xù)盤面反彈帶來的補庫爆發(fā)力越強。板材高價壓制下游需求釋放，價格回調(diào)后給下游補庫帶來機會，同時出口利潤重新打開，海外價格未拐頭下，熱卷相對更強，中長期來看卷螺差仍存走闊空間。

鐵礦石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1645（0），日照卡拉拉1672（-50），日照金布巴1459（-22），日照PB粉1525（-33），普氏現(xiàn)價215（-8），張家港廢鋼現(xiàn)價3410（0）。

利潤上漲。鐵廢價差468（-18），PB20日進口利潤257（12）。

基差走強。金布巴09合約461（14）；超特09基差187（18）。

供應下降。5.14，澳巴19港發(fā)貨量2258（-224）；45港到貨量，2282（-14）。

需求持穩(wěn)。5.14，45港日均疏港量301（+5）；247家鋼廠日耗299（+1）。

港庫減少鋼廠增庫。5.14，45港庫存12533（-425）；247家鋼廠庫存11596（+92）。

【總結】

鐵礦石期貨價格大幅下跌，但現(xiàn)貨持穩(wěn)，估值中性偏高，進口利潤快速回調(diào)但處于高位，遠月貼水再次拉大。驅(qū)動上發(fā)運下滑，預計港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，政策上近期傳出山東、江蘇地區(qū)限產(chǎn)政策，但沒有其他實質(zhì)性文件，成材貨權快速在上漲周期完成分散，成材回調(diào)壓力較大，礦石對于壓減粗鋼與螺紋弱勢帶動的預期已經(jīng)部分反應在了貼水里面，后續(xù)驅(qū)動更多的是在交易貼水是否合理。當下鋼材至下游利潤基本完成傳導，成材上半年大頂基本確定，鐵礦自身驅(qū)動不強、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價格導向，在鋼材高利潤大背景下，礦石將跟隨成材下跌但強于成材。

動力煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡960左右。

印尼煤，Q3800FOB報58（+1）美元/噸，5000大卡進口利潤90元/噸。

期貨，主力9月貼水179，持倉17萬手（夜盤-1.6萬手），7-9價差60.6。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2324.1（+14.8），調(diào)入141.1（+9.8），調(diào)出126.3（-5.9），錨地船104（-），預到船62（+10）。

運費，BDI指數(shù)2801（+6），沿海煤炭運價指數(shù)1226.58（+1.76）。

【資訊】

國常會表示，發(fā)揮我國煤炭資源豐富優(yōu)勢，督促企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供，做好迎峰度夏能源保障。

【總結】

國常會明確表示增加保供，打壓煤價意圖明顯，但當前的回調(diào)更多是情緒層面，基本面還未看到變化，接下來關注保供力度如何，若供應端出現(xiàn)明顯增量，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動轉(zhuǎn)向會迎來新一輪下跌。短期仍以6-9或7-9正套高拋低吸為主。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤進口煤倉單1970，焦煤山西倉單1909；焦炭倉單2832。

期貨，JM2109貼水山西煤126.5，貼水外煤187.5，持倉14萬手（夜盤-2萬手）；J2109貼水382.5，持倉14萬手（夜盤-2萬手）。

煉焦煤庫存（5.14當周），港口432（+1），獨立焦化1603.64（-34.82），247家鋼廠1093.42（-28.72）。

焦炭庫存（5.14當周），全樣本獨立焦化52.6（-5.8）；247家鋼廠757.94（-14.77），可用天數(shù)12.29（-0.39）；港口357.1（-4.5）?？値齑?167.64（-25.07）。

產(chǎn)量（5.14當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量71.42（+2.65）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.68（+0.02），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量241.87（+0.74）。

【總結】

焦煤方面來看，國常會明確表示增加煤炭供應，但當前的回調(diào)更多是情緒層面，焦煤自身基本面還未看到變化，蒙煤受疫情影響通關數(shù)量增加困難，澳煤進口基本無希望，若增加供應大概率從國內(nèi)著手，接下來關注保供力度如何，若供應端出現(xiàn)明顯增量，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動轉(zhuǎn)向會迎來新一輪下跌。焦炭方面來看，環(huán)保組大部分已從西撤離，焦炭產(chǎn)能陸續(xù)凈增加，供應端逐步緩解，盤面大幅回調(diào)之后，貿(mào)易商具有出貨意愿，而鋼廠在焦炭下跌過程中也難以出現(xiàn)明顯補庫需求，加之焦煤成本端支撐趨弱，短期焦炭價格或?qū)⒗^續(xù)承壓。

尿　素

現(xiàn)貨市場，尿素上行，液氨走強，甲醇持平。尿素：河南2260（日+20，周+40），東北2330（日+30，周+130），江蘇2360（日+40，周+20）；液氨：安徽3490（日+0，周+65），河北3477（日+57，周+100），河南3380（日+10，周+50）；甲醇：西北2450（日+0，周+45），華東2710（日-40，周-80），華南2905（日-15，周+5）。

期貨市場，盤面大跌，7/9月間價差回升。期貨：7月2282（日-58，周+3），9月2185（日-84，周+17），1月2129（日-69，周+32）；基差：7月-22（日+78，周+107），9月75（日+104，周+93），1月131（日+89，周+78）；月差：7-9價差97（日+26，周+34），9-1價差56（日-15，周-15）。

價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費310（日+14，周+11），尿素-甲醇-360（日+90，周+110）；河南-東北20（日+20，周-100），河南-江蘇-10（日+10，周+10）。

利潤，尿素利潤上行，復合肥利潤回落，三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿512（日+10，周+73），華東航天爐690（日+0，周+42），華東固定床339（日+20，周+41）；西北氣頭820（日+0，周+0），西南氣頭758（日+0，周+0）；硫基復合肥37（日-24，周-1），氯基復合肥128（日-19，周-8），三聚氰胺6939（日-150，周-1,105）。

供給，開工日產(chǎn)小增，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，同比偏高。截至2021/5/13，尿素企業(yè)開工率74.1%(環(huán)比+0.5%，同比-6.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率71.0%(環(huán)比-4.3%，同比+1.0%)；日產(chǎn)量16.2萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比-0.7萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；復合肥開工同比偏低，三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/5/13，預收天數(shù)7.4天(環(huán)比+0.8天)。復合肥：截至2021/5/13，開工率43.3%（環(huán)比-0.2%，同比-3.5%），庫存83.3萬噸（環(huán)比+2.2萬噸，同比+10.6萬噸）。人造板：地產(chǎn)1-3月新開工及土地購置面積兩年增速為負，3月竣工面積和銷售面積增速回落；人造板3月PMI季節(jié)性復蘇到榮枯線上。三聚氰胺：截至2021/5/13，開工率78.5%（環(huán)比+11.2%，同比+26.4%）。

庫存，工廠庫存低位去化，同比大幅偏低；港口庫存拐點已現(xiàn)，疏港持續(xù)大于集港。截至2021/5/13，工廠庫存10.8萬噸，（環(huán)比-5.1萬噸，同比-53.5萬噸）；港口庫存29.9萬噸，（環(huán)比-2.2萬噸，同比+19.5萬噸）。

【總結】

周三現(xiàn)貨小漲，盤面大跌；動力煤回落，關注持續(xù)性；7/9價差走強至100元/噸附近，當前處于偏高水平；基差處于偏低位置。上周尿素供需情況好于預期，銷售走高，復合肥增庫降負荷，農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期，下游工業(yè)需求冷暖不一，三聚氰胺廠開工歷史極高位，庫存低位去化，表觀消費升至近17萬噸/日。綜上尿素當前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對量較低且去化較快；主要利空因素在于復合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需低于預期、農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有7月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

行情走勢（美豆粉5個交易日承壓下行）

5.19，CBOT大豆7月合約收1542.75美分/蒲，-31.75美分，-2.02%；美豆油7月合約收66.55美分/磅，-2.08美分，-3.03%；美豆粉7月合約收403.4美元/短噸，-8.0美元，-1.94%，上周四至今連續(xù)4個交易日持續(xù)收跌10.71%；

CBOT玉米7月主力合約連續(xù)6周收漲后，上周-11.80%，本周+2.52%；WTI原油在2個交易日持續(xù)反彈后再次連續(xù)2個交易日收跌。

5.19，DCE豆粕9月主力合約收于3571元/噸，-52元，-1.44%，夜盤-39元，-1.09%。9月豆油合約收于8970元/噸，-150元，-1.64%，夜盤-284元，-3.17%。棕櫚油9月合約收于8142元/噸，-126元，-1.52%，夜盤-282元，-3.46%。

【資訊】

（繼5.12于5.19總理再次部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作）

5月12日李克強主持召開國務院常務會議，會議要求，要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行；國務院總理李克強5月19日主持召開國務院常務會議，部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

5月19日，伊核全面協(xié)議聯(lián)委會新一輪恢復履約談判政治總司長級會議在奧地利維也納舉行。中國談判代表、常駐維也納聯(lián)合國代表王群出席會議。王群表示，當前美伊恢復履約的談判總體有進展，但離達成協(xié)議的目標還有距離。

截至2021年5月16日當周，美豆種植率61%，市場預期的、60%，前一周42%，去年同期51%，五年均值37%；美豆出苗率20%，前一周10%，去年同期16%，五年均值12%。

【總結】

美國公布的4月CPI水平高于市場預期，導致市場再次陷入寬松流動性救市與加息控通脹的討論之中。大宗商品受此拖累進入回落整理的態(tài)勢。國內(nèi)時隔7天，連續(xù)兩次召開國務院常務會議，從“有效應對大宗商品價格過快上漲“到”做好大宗商品保供穩(wěn)價工作”，令此前上漲過快的黑色系承壓回落，此外市場對美伊關系的改善拖累原油和化工，令商品整體承壓；

長期趨勢主要看需求恢復預期、流動性、原油與疫情。海外主要經(jīng)濟體流動性對CPI容忍度是大宗商品外部環(huán)境的核心影響因素。

整體來看國內(nèi)豆系價格持續(xù)跟隨CBOT豆系走勢，在美豆?jié)q勢有所乏力加之外圍市場拖累的背景下，預計國內(nèi)蛋白會持續(xù)承壓；從基本面來看，核心為2021/2022年度美豆供給端能否給出驅(qū)動，但流動性和通脹預期的博弈影響更為顯著；

從品種間比較來看，植物油基本面依舊是油脂油料中基本面最佳的品種，主要是因為庫存消費比處于歷史低位區(qū)間上沿；美豆供給緊張，巴西豐產(chǎn)，接下來2021/2022年度美豆供需關系十分關鍵，會直接決定全球大豆供需關系格局。

白　糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周三收跌，受商品市場普跌拖累，因市場擔心通脹上升可能促使美聯(lián)儲升息?；钴S7月合約收跌0.26美分或1.5%，結算價報每磅16.95美分。

鄭糖主力09合約周三跌74點至5598元/噸，持倉減1萬5千余手（夜盤跌68點，持倉減1萬7千余手）。9月合約持倉主力持倉上，多頭方減1萬2千余手，空頭方減9千余手，變化較大的有：多頭方光大增4千余手，中糧、中州各贈千余手，中信、銀河各增1千余手，而五礦大減1萬7千余手，金元減5千余手，海通減1千余手?？疹^方永東證增1千余手，海通和興證各增1千余手，而中糧減4千余手，首創(chuàng)減2千余手，中信、光大各減1千余手。近月05合約最后一個交易日，跌50點至5560元/噸，持倉減1078手，還剩余9千余手。夜盤轉(zhuǎn)新合約2205，收于5796元/噸，和2201收的5759價差47。

【產(chǎn)業(yè)信息】

俄羅斯農(nóng)業(yè)集團]Rusagro預測20/21年該公司糖產(chǎn)量將增至100萬噸左右。Rusagro首席執(zhí)行官MaximBasovv在投資者和分析師電話會議上表示，“就我們]而言，我們]已經(jīng)在甜菜播種上投入更多，所以我認為我們的糖產(chǎn)量將會增長。去年，由于種植面積較低，甜菜收成不好。我們的糖產(chǎn)量與前年創(chuàng)紀錄產(chǎn)量相比減少30-35%?！?020年，Rusagro的糖產(chǎn)量下降12%，至76.4萬噸，銷量下降21%，至81.2萬噸。在2021年第一季度，Rusagro的糖銷量同比增加119%，至20.2萬噸，這主要得益于向俄羅斯零售連鎖店出貨的增長。Basov稱，總體而言，俄羅斯的糖市今年將“或多或少保持平衡”。據(jù)他介紹，甜菜種植面積將達到95萬至100萬公頃。

巴西國家商品供應公司（Conab）周二發(fā)布2021/22年度巴西甘蔗產(chǎn)量的首次預估，預計生產(chǎn)6.281億噸甘蔗，較2020/21年度減少4%。產(chǎn)量下降的原因是，該國主要產(chǎn)區(qū)東南部的收割面積減少3%，或520萬公頃，產(chǎn)量料下滑6.2%，至4.022億噸。中西部的甘蔗收割面積也減少0.8%，至180萬公頃，甘蔗產(chǎn)量料為1.375億噸，比上一年度減少1.6%。東北地區(qū)收割面積雖減少0.5%，但平均單產(chǎn)預計增長3.2%，產(chǎn)量料達4，970萬噸，比上一年度增加2.7%。南部地區(qū)類似，收割面積下滑2.1%，但產(chǎn)量料增長2.5%至3，510萬噸。另一方面，北部地區(qū)收割面積料持平，產(chǎn)量料增加3.3%，至360萬噸。

咨詢機構Datagr稱，巴西糖廠和乙醇工廠料暫時削減糖產(chǎn)量，以便擴大乙醇生產(chǎn)，應對該國生物燃料需求增加，以及價格高企。分析師稱，無水乙醇（摻雜汽油）銷售的財務匯報已經(jīng)超過糖的銷售，導致工廠改變了生產(chǎn)策略。

白糖現(xiàn)貨價下跌：5月19日，白糖現(xiàn)貨跟隨期貨價格下調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5547元/噸，較昨天的5562跌15元/噸。

【總結】

原糖反彈至18美分以上高位后，跟隨商品整體走勢進入回調(diào)，基本面支撐也有所變?nèi)?，關注基本面巴西、印度等天氣、疫情發(fā)生的變量影響以及基金持倉變動，短期看16-17美分處有支撐。國內(nèi)方面，自身產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直偏利空，但進口數(shù)據(jù)階段性轉(zhuǎn)利多，而時間上看，國內(nèi)逐漸進入去庫時點，配合上消費旺季預期，影響偏正面。但最關鍵的是外糖價格，依然跟隨為主，同樣關注商品走勢帶來的影響。

生　豬

現(xiàn)貨市場，5月19日河南外三元生豬均價為18.36元/公斤（持平），全國均價18.18（-0.03）。

期貨市場，5月19日單邊總持倉21769手(+2844)，成交量10945（+4343）。2109合約收于23550元/噸（-1035），LH2111收于22630（-675），LH2201收于22645（-555），LH2203收于21315元/噸（-350）;9-11價差920（-360），9-1價差905（-480），11-1價差-15（-120）。

【總結】

現(xiàn)貨市場，大豬出欄速度加快，終端需求疲軟，短期價格預計仍舊震蕩弱勢，關注出欄體重變化。期貨升水局面延續(xù)，短期仍受現(xiàn)貨影響，中期關注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨后期能否如期反彈。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。