一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

美聯(lián)儲(chǔ)戴利：我們正在討論的是縮減購債規(guī)模。

2）國內(nèi)新聞

上海鋼聯(lián)牽手新交所推上海螺紋鋼掉期；上期所與江西省金融局、江西證監(jiān)局、贛州市政府簽署四方戰(zhàn)略合作協(xié)議。

3）行業(yè)新聞

加拿大油籽加工商協(xié)會(huì)（COPA）發(fā)布的油籽壓榨數(shù)據(jù)顯示，2021年4月，加拿大大豆壓榨量為138624噸，環(huán)比減少0.29%。4月豆油產(chǎn)量為26386噸，環(huán)比減少0.41%；4月豆粕產(chǎn)量為108148噸，環(huán)比減少0.89%。加拿大油籽壓榨作物年度為8月至次年7月。

二、主要品種早盤評(píng)論

1）金融

【股指】

美股下跌拖累恒指期貨夜盤表現(xiàn)，但A50夜盤繼續(xù)上漲，上一交易日A股在金融和消費(fèi)板塊的帶動(dòng)下持續(xù)走高，盤中基本沒有調(diào)整，上證50指數(shù)大漲4.10%，滬深300大漲3.16%，兩市成交額明顯放大至近萬億元，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)全部收紅，市場做多熱情較為強(qiáng)烈。資金方面北向資金凈流入217.23億元，05月24日融資余額增加57.54億元至15449.03億元。短期各指數(shù)突破前期震蕩區(qū)間并伴有成交量配合的情況下，在短期做多趨勢(shì)沒有明顯結(jié)束跡象的情況下建議繼續(xù)以做多為主，在貨幣政策沒有明顯轉(zhuǎn)向的情況下，我們?nèi)砸璞据喩蠞q的持續(xù)性。

【國債】

窄幅震蕩，10年期國債收益率下行0.39bp至3.09%。央行繼續(xù)開展100億元逆回購操作，對(duì)沖到期資金，Shibor短端品種多數(shù)上行，資金面邊際收斂，金融委要求堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不搞急轉(zhuǎn)彎，要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲，五部門聯(lián)合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)，要求維護(hù)大宗商品市場價(jià)格秩序，主要商品價(jià)格回落后通脹預(yù)期減弱。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示部分議員對(duì)接下來幾次會(huì)議討論減碼購債持開放態(tài)度，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊貨幣政策擔(dān)憂繼續(xù)增強(qiáng)，加上近日股市顯著回暖，創(chuàng)3月份以來的新高，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，綜合預(yù)計(jì)國債期貨價(jià)格反彈空間有限，操作上建議暫時(shí)觀望。

2）能化

【原油】

市場繼續(xù)關(guān)注美國和伊朗就返回核協(xié)議進(jìn)行的談判，國際油價(jià)微幅上漲。市場繼續(xù)關(guān)注美國與伊朗就返回伊核協(xié)議進(jìn)行的會(huì)談。本周新一輪會(huì)談已經(jīng)開始，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月25日晚，伊核協(xié)議聯(lián)委會(huì)在維也納召開了新一輪政治總司長級(jí)會(huì)議。伊朗代表團(tuán)團(tuán)長、外交部副部長阿拉格齊表示，很多方面希望這輪會(huì)談能夠達(dá)成最終結(jié)果，對(duì)此伊朗方面認(rèn)為應(yīng)保持審慎樂觀態(tài)度，在前幾輪談判中各方已經(jīng)取得了很大進(jìn)展，但目前仍有一些關(guān)鍵問題需要進(jìn)一步討論。歐美原油期貨收盤后，美國石油學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截止5月21日當(dāng)周，美國原油庫存4.705億桶，比前周減少43.9萬桶，汽油庫存減少200萬桶，餾分油庫存減少510萬桶。

【甲醇】

甲醇下跌0.31%。本周，國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷87.14%，較上周上漲1.13個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)青海鹽湖MTO裝置恢復(fù)半負(fù)荷生產(chǎn)，所以本周國內(nèi)CTO/MTO裝置開工小幅提升。二甲醚因部分裝置停車，導(dǎo)致開工負(fù)荷略有下滑。截至5月20日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為75.24%,上漲0.32個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上漲10.07個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為82.63%，上漲0.26個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上漲5.52個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在80.8萬噸，環(huán)比5月13日上漲1.1萬噸，漲幅在1.38%，同比下降33.12%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在15.9萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)5月21日到6月6日沿海地區(qū)預(yù)計(jì)到港在56.76萬-57萬噸。

【橡膠】

周二橡膠窄幅震蕩，RU09收于13735，國內(nèi)外新膠供應(yīng)釋放穩(wěn)定，海南濃乳、全乳價(jià)差收窄利于全乳膠產(chǎn)出，云南產(chǎn)區(qū)開割延后，5月局部試割，整體進(jìn)度較慢，預(yù)計(jì)6月全面開割，國內(nèi)輪胎廠庫存較高，近期開工呈現(xiàn)走弱跡象，短期膠價(jià)在13000處支撐明顯，膠價(jià)絕對(duì)價(jià)格處于低位，短期預(yù)計(jì)延續(xù)反彈。

【聚烯烴（LL、PP）】

昨日LLDPE市場價(jià)格多數(shù)下跌，華北大區(qū)線性部分漲跌30-50元/噸；華東部分漲跌50元/噸；華南大區(qū)部分跌50元/噸。國內(nèi)LLDPE的主流價(jià)格在7850-8400元/噸。昨日華北拉絲主流價(jià)格在8450-8600元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在8500-8700元/噸，華南拉絲主流價(jià)格在8650-8850元/噸。裝置方面，神華新疆LD、PP裝置（45萬噸/年）5月25日停車檢修，預(yù)計(jì)檢修至7月15日。蘭州石化6萬噸全面密度裝置昨日停車檢修。短期油價(jià)止跌反彈，以及聚烯烴自身供需調(diào)整下，預(yù)計(jì)連續(xù)回調(diào)后，主力合約價(jià)格或止跌。

【PTA、MEG】

PTA偏強(qiáng)，MEG震蕩。聚酯原料價(jià)格略反彈，原油上漲，成本支撐增強(qiáng)。供應(yīng)端，未來短期重啟及計(jì)劃重啟PTA裝置約505萬噸，乙二醇新裝置試車逐步穩(wěn)定，開工率約61.5%。需求端，下游聚酯市場進(jìn)入了傳統(tǒng)需求淡季，聚酯及終端織機(jī)開工負(fù)荷分別較4月底下降3.11%、0.36%，多數(shù)聚酯產(chǎn)品庫存處于往年同期的高位。庫存方面，乙二醇去庫預(yù)期結(jié)束，PTA重回累庫階段，隨著老裝置產(chǎn)能運(yùn)行率上升及新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，PTA預(yù)計(jì)累庫速度將加快。整體上，PTA、MEG供應(yīng)壓力增大，關(guān)注新產(chǎn)能計(jì)劃試車消息，行情上震蕩運(yùn)行為主。

3）黑色

【鐵礦】

夜盤小幅震蕩，市場預(yù)期政策面會(huì)加強(qiáng)鋼材供給端調(diào)節(jié)，鋼材端供需矛盾有望得到緩解，鋼廠利潤近期回落較多但仍處于較高水平。鋼廠利潤回落之后，前期對(duì)高品礦的需求有望降低，結(jié)構(gòu)性矛盾緩解，對(duì)鐵礦價(jià)格支撐減弱。但在鐵礦價(jià)格大幅回調(diào)之后，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較大釋放，持續(xù)回落壓力減弱，短期存反彈可能性。

【煤焦】

夜盤小幅震蕩，焦炭產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，后期產(chǎn)量存較大釋放可能性，需求端鐵水產(chǎn)量較高，對(duì)價(jià)格形成一定支撐，同時(shí)盤面風(fēng)險(xiǎn)得到較大的釋放，且盤面已經(jīng)給出現(xiàn)貨五輪左右的提降，因此后市盤面調(diào)整壓力有所減弱。焦煤方面，政策保供后，焦煤產(chǎn)量有望得到釋放，前期供給端的擾動(dòng)預(yù)期減弱，后市焦煤仍存調(diào)整壓力。

【錳硅】

昨日錳硅主力合約拉漲上行后回調(diào)下挫，終收7302元/噸，日跌幅2.12%。錳硅主流出廠報(bào)價(jià)小幅上調(diào)25元/噸至7100-7250元/噸。目前需求端整體上表現(xiàn)尚可，但寧夏能耗雙控政策細(xì)則未出，錳硅產(chǎn)量水平暫未出現(xiàn)明顯回落，短期市價(jià)缺乏進(jìn)一步上漲動(dòng)力。近期期價(jià)受資金及預(yù)期影響波動(dòng)較大，建議以短線區(qū)間操作為主。

【硅鐵】

昨日硅鐵主力合約橫幅震蕩后大幅低走，終收7720元/噸，日跌幅2.99%。72硅鐵的主流出廠報(bào)價(jià)維持在7500-7700元/噸的高位。寧夏限電細(xì)則尚未落地，硅鐵產(chǎn)量仍處偏高水平；而需求端整體上表現(xiàn)良好，對(duì)市價(jià)有所支撐。綜合來看，短期硅鐵市場供需兩旺，價(jià)格或?qū)⒕S持堅(jiān)挺。近期期價(jià)受資金及預(yù)期影響波動(dòng)較大，建議以短線區(qū)間操作為主。

【動(dòng)力煤】

隔夜動(dòng)力煤主力合約偏強(qiáng)震蕩，終收735.8元/噸。當(dāng)前秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)在878元/噸，市場觀望情緒較濃，成交跟進(jìn)情況一般。電廠日耗提升而存煤偏低，后市補(bǔ)庫需求有待釋放。內(nèi)蒙部分地區(qū)煤管票有所放開，其他產(chǎn)區(qū)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能也在加快釋放，但進(jìn)口煤數(shù)量偏低，目前市場整體供應(yīng)仍偏緊。當(dāng)前期價(jià)貼水現(xiàn)貨幅度較大，建議輕倉逢低布局多單。

4）金屬

【貴金屬】

黃金近期漲勢(shì)暫緩，白銀獲利回吐價(jià)格出現(xiàn)回落。上周公布的4月FOMC紀(jì)要出現(xiàn)“縮減QE”的相關(guān)討論，阻礙黃金的進(jìn)一步走高。但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次重申，目前的政策將保持不變，直到他們看到在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)方面取得“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”，此外美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言也淡化高通脹數(shù)據(jù)的影響，強(qiáng)化短期的鴿派立場。此外，數(shù)字貨幣市場近期的動(dòng)蕩也側(cè)面利好金銀。全球疫情防控形勢(shì)反復(fù)，通脹上行擔(dān)憂以及美國經(jīng)濟(jì)增速邊際放緩下，美債實(shí)際利率走低，而美聯(lián)儲(chǔ)官員的鴿派發(fā)聲又使得市場對(duì)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期不斷延后，地緣政治引發(fā)的避險(xiǎn)需求和美國近期放緩的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為金銀價(jià)提供上行驅(qū)動(dòng)，但需要注意的是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策變化的擔(dān)憂會(huì)在上方形成阻力限制了上行空間，受以上因素影響，預(yù)計(jì)金銀進(jìn)入震蕩行情。

【銅】

夜盤銅價(jià)小幅回落，繼續(xù)受國家出臺(tái)嚴(yán)格的限制措施影響。智利世界最大礦山和另外一個(gè)中型礦山拒絕政府調(diào)解，存在罷工可能，兩座礦山產(chǎn)量達(dá)到130萬噸。前期銅價(jià)持續(xù)上漲主要受精礦緊張、中國冶煉檢修增加和年度精礦采購計(jì)劃減少等利多因素支撐。有報(bào)道稱，隨著銅價(jià)的不斷攀升，國網(wǎng)訂單下降，下游采購放緩。銅價(jià)已自高點(diǎn)回落約10%，短期可能存在反彈可能。建議關(guān)注智利礦山生產(chǎn)、銅下游開工情況、庫存及現(xiàn)貨狀況。

【鉛】

倫鉛企穩(wěn)，滬鉛略有反彈。產(chǎn)業(yè)上，截至5月24日，國內(nèi)鉛錠社會(huì)庫存總計(jì)為89.98千噸，周度大增5980噸。供應(yīng)端，鉛精礦加工費(fèi)下挫，進(jìn)口到貨較少，云南限電影響供應(yīng)。環(huán)保和檢修的冶煉企業(yè)逐漸恢復(fù)，6月再生鉛產(chǎn)量釋放速度快。需求端，下游鉛酸蓄電池消費(fèi)多延續(xù)淡季態(tài)勢(shì)，經(jīng)銷商和終端零售電池略有積壓；部分大型生產(chǎn)企業(yè)開工率在75%，企業(yè)成品電池庫存30天以上。整體上，鉛下游消費(fèi)淡季，建議短線區(qū)間參與，保值者中線參與逢高拋空機(jī)會(huì)。

【鋅】

夜盤鋅價(jià)上漲近1.5%，受限電和精礦加工費(fèi)較低支撐。昨日新聞報(bào)道了云南錯(cuò)峰限電，將降低用電10-40%，并可能持續(xù)至月底。目前國內(nèi)精礦加工費(fèi)已縮窄至4000元左右，靜態(tài)計(jì)算達(dá)到冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本，并限制鋅價(jià)下方空間。需求端仍然也缺乏亮點(diǎn)，短期鋅價(jià)更多受有色和黑色整體走勢(shì)影響。建議關(guān)注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁價(jià)夜盤震蕩?；久娣矫?，本周國內(nèi)社會(huì)庫存較前一周減少3.3萬噸至99萬噸附近，短期鋁錠庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)下行。近期中央對(duì)大宗商品價(jià)格上行密集表態(tài)，引發(fā)市場回調(diào)，且市場對(duì)短期拋儲(chǔ)存在一定擔(dān)憂，但鋁錠實(shí)際供應(yīng)增量有限，主要受近期云南電力供應(yīng)緊張和碳中和等因素影響，鋁廠開始限產(chǎn)和錯(cuò)峰生產(chǎn)等。中長期看新能源的推廣有利鋁下游消費(fèi)，疊加碳中和即國內(nèi)政策對(duì)產(chǎn)能抑制，鋁價(jià)走勢(shì)預(yù)計(jì)仍會(huì)上行，操作建議可以嘗試低位逐步買入。

【錫】

倫錫反彈，滬錫震蕩反彈。國內(nèi)云南限電措施升級(jí)，個(gè)舊地區(qū)除云錫外的錫冶煉廠全部停產(chǎn)，供給擾動(dòng)錫價(jià)。海外錫錠供應(yīng)依然緊張，馬來西亞MSC冶煉廠檢修影響供給。4月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量15505噸，環(huán)比增長7.41%。4月出口盈利保持較高利潤，出口量如預(yù)期擴(kuò)大，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存下滑。5月云南、廣西、安徽地區(qū)冶煉廠均恢復(fù)正常，供應(yīng)略有緩解。整體上，外強(qiáng)內(nèi)弱格局，短期滬錫高位震蕩，謹(jǐn)防高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

【鎳】

鎳價(jià)小幅上行。前期受青山將于十月開始向下游供應(yīng)鎳鐵制高冰鎳消息打壓，鎳價(jià)回落。近期滬鎳合約減倉上行，價(jià)格逐步回歸均衡位置?；久娣矫妫磥礞囪F制高冰鎳勢(shì)必對(duì)電解鎳下游造成擠壓，打壓鎳鐵和純鎳價(jià)差。菲律賓礦山發(fā)貨逐步增加，未來供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增加，鎳鐵價(jià)格同樣由于產(chǎn)量增長承壓。短期純鎳供應(yīng)偏緊，但目前相對(duì)價(jià)格有所修復(fù)，且下游不銹鋼疲軟，預(yù)計(jì)價(jià)格短期偏弱運(yùn)行。       

【不銹鋼】

不銹鋼價(jià)格小幅回落?，F(xiàn)貨方面，不銹鋼現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般。近期不銹鋼供需平穩(wěn)，未來呈現(xiàn)增長趨勢(shì)?；久娣矫?，目前下游消費(fèi)逐步恢復(fù)，不銹鋼庫存有回落跡象。短期不銹鋼毛利仍然偏高，上行趨勢(shì)不強(qiáng)，不排除近期上漲后出現(xiàn)回落。中期看不銹鋼供需不存在明顯缺口，走勢(shì)寬幅震蕩為主。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【白糖】

夜盤原糖相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。在市場缺乏強(qiáng)基本面驅(qū)動(dòng)情況下，后期原糖市場將更多關(guān)注北半球糖料生長和受干旱影響的巴西21/22榨季的開榨情況。國內(nèi)糖盤面總體則跟隨國際糖價(jià)在進(jìn)口盈虧線上下波動(dòng)，國內(nèi)處于去庫存狀態(tài)中。操作上，目前白糖仍然有巨大的庫存壓力，但由于長期全球糖繼續(xù)處于去庫存狀態(tài)，遠(yuǎn)期白糖多單可繼續(xù)持有并逢低買入。

【油脂】

國內(nèi)豆油Y2109收盤于8554，漲幅0.12%，棕櫚油P2109收盤于7596，跌幅0.34%。菜油OI2109收盤于10346，漲幅0.25%。一級(jí)大豆油基差繼續(xù)持穩(wěn)，棕櫚油現(xiàn)貨基差繼續(xù)走強(qiáng)。5月假日多，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量或受影響，uob預(yù)估前20日產(chǎn)量減幅2%-6%，MPOA預(yù)估減幅在1.86%，市場預(yù)估前25日出口持平于4月，出口增幅繼續(xù)縮小。5、6月國內(nèi)仍然面臨較大的大豆到港壓力，豆油連續(xù)5周增庫存，遠(yuǎn)月豆油成交較好，棕櫚油累庫相對(duì)偏慢，現(xiàn)貨相對(duì)緊缺，預(yù)計(jì)89月附近明顯改善。暫時(shí)油脂單邊偏弱，但是在美豆未上調(diào)新作供應(yīng)前，下方也有限。 

【豆粕】

5月25日(星期二)CBOT大豆收盤下跌。?跌至約一個(gè)月最低，交易商稱，因美國中西部迎來有利降雨，且玉米價(jià)格急挫帶來壓力。07月大豆收1512.75美分/蒲式耳，跌幅0.66%。國內(nèi)豆粕M2109收盤于3521，漲幅0.20%。今日國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差走弱。天氣良好，美豆播種進(jìn)度高于預(yù)期，出口放慢，管理基金多頭持續(xù)離場，南美巴西產(chǎn)量再次被調(diào)高，美豆暫時(shí)偏弱。未來數(shù)周國內(nèi)大豆周度壓榨量在200萬噸左右，豆粕基差將承壓，關(guān)注下游提貨情況，單邊仍將跟隨美豆，然而盤面榨利較差，7月后買船不足，盤面以回調(diào)做多為主。

【生豬】

生豬期貨繼續(xù)小幅波動(dòng)?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價(jià)17.83元/公斤，日度下跌0.09元/公斤。臨近月底生豬出欄放量，屠宰企業(yè)壓制收購價(jià)格，凍品庫存增加；而養(yǎng)殖利潤持續(xù)下降，自繁自養(yǎng)接近盈虧平衡線、外購仔豬養(yǎng)殖和專業(yè)二次育肥已出現(xiàn)大規(guī)模虧損，并且按照咨詢機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)去年底能繁母豬存欄出現(xiàn)減少，下半年生豬存欄恢復(fù)有望不及預(yù)期，屆時(shí)價(jià)格有望反彈?？紤]到目前盤面對(duì)現(xiàn)貨存在6000元/噸左右的升水，期貨升水有繼續(xù)縮小的空間，投資者可以短線區(qū)間操作并耐心等待基差縮小，長線待現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)后則可以逢低買入。