股　指

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署進(jìn)一步支持小微企業(yè)、個(gè)體工商戶紓困和發(fā)展，要求保持政策必要支持力度，多措并舉幫助小微企業(yè)、個(gè)體工商戶應(yīng)對(duì)上游原材料漲價(jià)影響，打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等行為。深入推進(jìn)反壟斷、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法，依法查處具有優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額惡意補(bǔ)貼、低價(jià)傾銷等行為。

工信部組織開(kāi)展2021年工業(yè)節(jié)能診斷服務(wù)工作，重點(diǎn)聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材等重點(diǎn)行業(yè)，以年綜合能源消費(fèi)量5000噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上的工業(yè)企業(yè)。

周三在岸人民幣兌美元16:30收盤(pán)報(bào)6.3930，較上一交易日漲148個(gè)基點(diǎn)。人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.4099，調(diào)升184個(gè)基點(diǎn)，并創(chuàng)近3年新高。

【觀點(diǎn)】

國(guó)際方面，印度疫情緩和，同時(shí)德法新增病例也明顯下降，國(guó)際疫情近期整體呈現(xiàn)緩解趨勢(shì)，同時(shí)全球貨幣寬松仍未結(jié)束。國(guó)內(nèi)方面，中短期貨幣政策暫無(wú)轉(zhuǎn)向跡象，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。整體看，中短期方向仍不明朗，預(yù)計(jì)期指將延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4700（-240），華東4510（-250）；螺紋，杭州4710（-200），北京5090（-140），廣州5100（-100）；熱卷，上海5150（-280），天津5220（-120），廣州5150（-150）；冷軋，上海5970（-80），天津5890（-100），廣州6120（-50）。

利潤(rùn)減少。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-150（-125），螺紋毛利-225（-76），熱卷毛利54（-150），電爐毛利226（-167）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利157（-297），螺紋毛利94（-255），熱卷毛利373（-329）。

基差螺擴(kuò)卷縮。杭州螺紋（未折磅）01合約243（46），10合約43（52）；上海熱卷01合約234（-36），10合約133（-16）。

供給，整體持穩(wěn)。05.21螺紋371（-1），熱卷337（1），五大品種1098（1）。

需求，建材成交量13.7（-4.4）萬(wàn)噸。

庫(kù)存，去庫(kù)。05.21螺紋社庫(kù)781（-66），廠庫(kù)303（11）；熱卷社庫(kù)251（0），廠庫(kù)96（-2），五大品種整體庫(kù)存2041（-72）。

【總結(jié)】

成材估值隨市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向有所修復(fù)，整體估值回歸中性。

在宏觀流動(dòng)性加速收緊、政策預(yù)期軟化和現(xiàn)實(shí)季節(jié)性走弱壓力下，價(jià)格大幅反彈需要強(qiáng)驅(qū)動(dòng)支持，雖然現(xiàn)貨利潤(rùn)的大幅壓縮和華東限電政策一定程度上會(huì)影響供給的邊際變化，但在貨權(quán)分散下，短期仍舊是情緒急速轉(zhuǎn)向?qū)е碌牟忍な饺?kù)存行情，現(xiàn)貨與盤(pán)面利潤(rùn)背離較大，原料跟跌幅度將決定成材中長(zhǎng)期的下跌空間。

當(dāng)前價(jià)格下跌較急，但政策壓制下依舊易跌難漲，盤(pán)面邏輯正從中游踩踏轉(zhuǎn)變?yōu)樯嫌纬杀咎?，大貼水下短期建議反彈沽空。

卷螺情況類似，高價(jià)壓制下游需求釋放，價(jià)格回調(diào)后給下游補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)機(jī)會(huì)，海外價(jià)格存在拐頭跡象，卷螺差短期可能持穩(wěn)，若限產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步走弱，存在縮小可能。

需要注意到本輪下跌是由宏觀流動(dòng)性超預(yù)期收緊和產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期的松動(dòng)共同導(dǎo)致，但多項(xiàng)指標(biāo)表明國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)結(jié)構(gòu)并不牢固，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”和“與名義GDP增速相匹配”下流動(dòng)性收緊程度存在邊際緩解的可能，同時(shí)大宗商品的整體回調(diào)將給后續(xù)政策施展提供操作空間；而產(chǎn)業(yè)端，當(dāng)前需求尚未全面進(jìn)入淡季，后續(xù)下游的重新補(bǔ)庫(kù)可能會(huì)給盤(pán)面帶來(lái)反彈可能；同時(shí)貨權(quán)正在隨踩踏行情和投機(jī)需求的驟減而邊際集中，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)矛盾正在重新醞釀。在碳達(dá)峰大背景下，產(chǎn)業(yè)紅利決定了價(jià)格長(zhǎng)期變化方向，不宜過(guò)分看空。

鐵礦石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1450（-10），日照卡拉拉1497（-40），日照金布巴1194（-85），日照PB粉1279（-71），普氏現(xiàn)價(jià)192（0），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3010（-30）。

利潤(rùn)走弱。鐵廢價(jià)差429（-125），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-48（-65）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09合約400（-6）；超特09基差188（13）。

供應(yīng)增加。5.21，澳巴19港發(fā)貨量2640（+382）；45港到貨量，2457（175）。

需求持穩(wěn)。5.21，45港日均疏港量291（-10）；247家鋼廠日耗300（+1）。

庫(kù)存下降。5.21，45港庫(kù)存12511（-22）；247家鋼廠庫(kù)存11567（-29）。

【總結(jié)】

鐵礦石期現(xiàn)大跌，進(jìn)口利潤(rùn)快速回調(diào)，遠(yuǎn)月貼水較大但價(jià)格處于高位，估值依舊偏高。驅(qū)動(dòng)上發(fā)運(yùn)增加，預(yù)計(jì)6月港口庫(kù)存將繼續(xù)維持震蕩，隨著必和必拓、FMG中品澳礦的補(bǔ)給，高低價(jià)差未來(lái)將存在收縮可能，短期高品礦將表現(xiàn)強(qiáng)于低品。成材貨權(quán)快速分散，成材下跌較大，利潤(rùn)快速收縮，盤(pán)面回歸低品邏輯，后續(xù)驅(qū)動(dòng)更多的是在交易貼水是否合理。當(dāng)下鋼材至下游利潤(rùn)基本完成傳導(dǎo)，成材上半年大頂基本確定，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價(jià)格導(dǎo)向，負(fù)反饋持續(xù)情況下投資者需謹(jǐn)慎。

動(dòng)力煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡845（-9），5000大卡745（-15），4500大卡656（-13）。

印尼煤，Q3800FOB報(bào)58（-）美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤(rùn)20元/噸。

期貨，主力9月貼水97，持倉(cāng)17.6萬(wàn)手（夜盤(pán)+8339手），7-9價(jià)差59.4。

CCTD統(tǒng)計(jì)環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)2297.8（-3.3），調(diào)入132.9（+15），調(diào)出136.2（+2.2），錨地船96（+7），預(yù)到船51（-4）。

運(yùn)費(fèi)，BDI指數(shù)2754（-55），沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1050（-75）。

【總結(jié)】

內(nèi)煤產(chǎn)量至今仍未見(jiàn)到有明顯增量，而當(dāng)前動(dòng)力煤基本面依然較好，隨著氣溫上升，用電需求逐步走高，電廠庫(kù)存水平絕對(duì)低位，現(xiàn)貨價(jià)格有望止跌企穩(wěn)，但盤(pán)面受政策干擾力度較大，做多需謹(jǐn)慎。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格，焦煤進(jìn)口煤倉(cāng)單1970，焦煤山西倉(cāng)單1909；焦炭倉(cāng)單2716。

期貨，JM2109貼水山西煤148，貼水外煤209，持倉(cāng)13.5萬(wàn)手（夜盤(pán)-1692手）；J2109貼水354，持倉(cāng)15.6萬(wàn)手（夜盤(pán)-1.5萬(wàn)手）。

煉焦煤庫(kù)存（5.21當(dāng)周），港口458（+26），獨(dú)立焦化1627.95（+24.31），247家鋼廠1060.22（-33.2）。

焦炭庫(kù)存（5.21當(dāng)周），全樣本獨(dú)立焦化45.98（-6.62）；247家鋼廠746.95（-10.99），可用天數(shù)11.97（-0.32）；港口342.7（-14.4）?？値?kù)存1135.63（-32.01）。

產(chǎn)量（5.21當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量72.58（+1.16）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.68（-），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量242.7（+0.83）。

【總結(jié)】

焦煤方面來(lái)看，產(chǎn)地尚未見(jiàn)到有明顯增產(chǎn)，蒙煤通關(guān)量受疫情影響始終處于低位，但隨著疫苗的接種以及綠色通道的開(kāi)啟，后期增量可期，短期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量釋放情況，盤(pán)面大貼水情況下建議觀望。焦炭方面來(lái)看，當(dāng)前部分地區(qū)鋼廠利潤(rùn)已進(jìn)入負(fù)值，而焦炭現(xiàn)貨利潤(rùn)高企，鋼廠庫(kù)存近期有明顯增加，采購(gòu)心態(tài)發(fā)生變化，甚至開(kāi)始采取控制到貨措施，焦炭現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱跡象明顯，但盤(pán)面已提前走完7輪提降預(yù)期，交易難度增大。

尿　素

現(xiàn)貨市場(chǎng)，尿素上行，液氨走強(qiáng)，甲醇持平。尿素：河南2320（日+10，周+10），東北2390（日+20，周+20），江蘇2400（日+20，周+40）；液氨：安徽3750（日+0，周+100），河北3689（日+0，周+162），河南3570（日+0，周+120）；甲醇：西北2365（日+0，周-35），華東2695（日-5，周+85），華南2905（日+15，周+35）。

期貨市場(chǎng)，盤(pán)面小跌，7/9價(jià)差持平。期貨：7月2262（日-5，周-78），9月2118（日-12，周-151），1月2061（日-9，周-137）；基差：7月48（日+5，周+148），9月192（日+12，周+221），1月249（日+9，周+207）；月差：7-9價(jià)差144（日+7，周+8），9-1價(jià)差57（日-3，周-14）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回升，尿素/甲醇價(jià)差走弱，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)260（日+10，周-59），尿素-甲醇-305（日+25，周-35）；河南-東北0（日+0，周+30），河南-江蘇-10（日+0，周+10）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)上行，復(fù)合肥利潤(rùn)回落，三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿542（日+3，周+20），華東航天爐734（日+12，周+42），華東固定床407（日+11，周+18）；西北氣頭820（日+0，周+0），西南氣頭808（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥12（日+17，周-4），氯基復(fù)合肥101（日-8，周-25），三聚氰胺2118（日-2,860，周-4,822）。

供給，開(kāi)工日產(chǎn)小增，同比偏低；氣頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降，同比偏高。截至2021/5/20，尿素企業(yè)開(kāi)工率75.2%(環(huán)比+1.1%，同比-4.1%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率77.7%(環(huán)比-0.4%，同比+6.8%)；日產(chǎn)量16.4萬(wàn)噸(環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，同比-0.2萬(wàn)噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；復(fù)合肥開(kāi)工同比偏低，三聚氰胺開(kāi)工偏高。尿素工廠：截至2021/5/20，預(yù)收天數(shù)8.1天(環(huán)比+0.7天)。復(fù)合肥：截至2021/5/20，開(kāi)工率42.1%（環(huán)比-1.2%，同比-4.2%），庫(kù)存82.3萬(wàn)噸（環(huán)比-1.0萬(wàn)噸，同比+9.8萬(wàn)噸）。人造板：地產(chǎn)1-3月新開(kāi)工及土地購(gòu)置面積兩年增速為負(fù)，3月竣工面積和銷售面積增速回落；人造板3月PMI季節(jié)性復(fù)蘇到榮枯線上。三聚氰胺：截至2021/5/20，開(kāi)工率77.9%（環(huán)比-0.6%，同比+25.9%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存去化放緩，同比大幅偏低；港口庫(kù)存拐頭轉(zhuǎn)增。。截至2021/5/20，工廠庫(kù)存9.9萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.9萬(wàn)噸，同比-53.1萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存37.4萬(wàn)噸，（環(huán)比+7.5萬(wàn)噸，同比+27.6萬(wàn)噸）。

【總結(jié)】

周三現(xiàn)貨小漲，盤(pán)面小跌；動(dòng)力煤小跌，關(guān)注持續(xù)性；7/9價(jià)差大幅在140元/噸附近，處于偏高水平；基差處于偏低位置。上周尿素供需情況持平，復(fù)合肥出貨降負(fù)荷，農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入平穩(wěn)期，下游工業(yè)需求冷暖不一，三聚氰胺廠開(kāi)工歷史極高位，庫(kù)存低位但去化速度放緩，表觀消費(fèi)回落至17萬(wàn)噸/日以下。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫(kù)存絕對(duì)量較低；主要利空因素在于復(fù)合肥開(kāi)工持續(xù)偏低、內(nèi)需低于預(yù)期、農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入平穩(wěn)期、國(guó)際市場(chǎng)供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有7月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

5.26，CBOT大豆7月合約收1503.75美分/蒲，-9美分，-0.59%，上周-4.18%；美豆油7月合約收65.62美分/磅，-1.03美分，-1.55%，上周-3.41%；美豆粉7月合約收384.1美元/短噸，-2.7美元，-0.70%，此前2周累計(jì)-10.19%；

CBOT玉米7月主力合約連續(xù)6周收漲后，大上周-11.80%，上周+1.82%，本周累計(jì)-4.84%；WTI原油連續(xù)3周上漲后，上周累計(jì)-2.47%，本周累計(jì)+3.48%。

5.26，DCE豆粕9月主力合約收于3508元/噸，-30元，-0.85%，夜盤(pán)+3元，+0.09%，此前兩周跌5.05%。9月豆油合約收于8640元/噸，+64元，+0.75%，夜盤(pán)-60元，-0.69%，近2周跌5.22%。棕櫚油9月合約收于7710元/噸，+84元，+1.10%，夜盤(pán)-62元，-0.80%，上周累計(jì)跌6.23%。

【資訊】（3周5連控）

5月12日李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議要求，要跟蹤分析國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化，有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響。加強(qiáng)貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行；國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5月19日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行；5月26日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出。多措并舉幫助小微企業(yè)、個(gè)體工商戶應(yīng)對(duì)上游原材料漲價(jià)影響。支持大型企業(yè)搭建重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供需對(duì)接平臺(tái)，用市場(chǎng)化辦法引導(dǎo)供應(yīng)鏈上下游穩(wěn)定原材料供應(yīng)和產(chǎn)銷配套協(xié)作，做好保供穩(wěn)價(jià)。打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等行為；加強(qiáng)公正監(jiān)管。深入推進(jìn)反壟斷、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法，依法查處具有優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額惡意補(bǔ)貼、低價(jià)傾銷等行為。

5月23日，國(guó)家發(fā)改委等五部門(mén)聯(lián)合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)，要求維護(hù)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格秩序，不得相互串通操縱市場(chǎng)價(jià)格、捏造散播漲價(jià)信息，不得囤積居奇、哄抬價(jià)格。

財(cái)聯(lián)社5月25日訊，國(guó)家發(fā)展改革委出臺(tái)“十四五”時(shí)期深化價(jià)格機(jī)制改革行動(dòng)方案?！缎袆?dòng)方案》明確，做好鐵礦石、銅、玉米等大宗商品價(jià)格異動(dòng)應(yīng)對(duì)，及時(shí)提出綜合調(diào)控措施建議，強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期管理。

【總結(jié)】

國(guó)務(wù)院連續(xù)3周3次召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，從“有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲“到”做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作”再到“打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等行為”，調(diào)控政策直指此前上漲過(guò)快的黑色系。23日發(fā)改委等5部門(mén)聯(lián)合約談重點(diǎn)企業(yè)，25日發(fā)改委在“行動(dòng)方案”中明確提出品種且新增了玉米，黑色系承壓顯著回落，令近3周工業(yè)品顯著承壓，農(nóng)產(chǎn)品受此影響跟跌，油脂油料板塊被動(dòng)跟跌；

長(zhǎng)期趨勢(shì)主要看需求恢復(fù)預(yù)期、流動(dòng)性、原油與疫情。海外主要經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性對(duì)CPI容忍度是大宗商品外部環(huán)境的核心影響因素。

對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品而言，建議區(qū)分板塊對(duì)待對(duì)未來(lái)行情趨勢(shì)的預(yù)期。油脂油料大趨勢(shì)依舊主要看海外市場(chǎng)環(huán)境

由于CBOT大豆回落，在美豆?jié)q勢(shì)有所乏力加之外圍市場(chǎng)拖累的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)蛋白會(huì)持續(xù)承壓；從基本面來(lái)看，核心為2021/2022年度美豆供給端能否給出驅(qū)動(dòng)，但流動(dòng)性和通脹預(yù)期的博弈影響更為顯著；

從品種間基本面比較來(lái)看，植物油基本面依舊是油脂油料中基本面最佳的品種，主要是因?yàn)閹?kù)存消費(fèi)比處于歷史低位區(qū)間上沿。但是由于其金融屬性，以及生柴但帶來(lái)的與原油和工業(yè)品的密切相關(guān)性，建議關(guān)注宏觀與調(diào)控政策變化對(duì)其帶來(lái)的指引。

白　糖

【行情走勢(shì)】

ICE原糖期貨周三下滑，向稍早初級(jí)的一個(gè)月低點(diǎn)靠攏。ICE7月原糖合約收高低0.26美分或1.5%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅16.78美分，周一曾觸及1個(gè)月低點(diǎn)16.54美分。交易商稱，原糖供應(yīng)相對(duì)較好，市場(chǎng)缺乏大幅上漲理由。

鄭糖主力09合約周三跌50點(diǎn)至5573元/噸，持倉(cāng)增4千余手（夜盤(pán)跌12點(diǎn)，持倉(cāng)增8千余手）。9月合約前二十名主力持倉(cāng)上，多頭方增3千余手，空頭方增1千余手，變化較大的有：多頭方申銀萬(wàn)國(guó)增5千余手，中糧、光大、中信建投各增1千余手，而東證減2千余手，中信減1千余手?？疹^方申銀萬(wàn)國(guó)增3千余手，中信、海通各增1千余手，而中糧、永安、首創(chuàng)分別減3千、2千、1千余手。遠(yuǎn)月01合約跌50點(diǎn)至5776元/噸，持倉(cāng)增約1千手。（夜盤(pán)跌11點(diǎn)，持倉(cāng)減7百余手）。前二十名主力持倉(cāng)中，無(wú)較大變化席位。

【產(chǎn)業(yè)信息】

巴西中南部地區(qū)5月上半月糖和乙醇產(chǎn)量超預(yù)期，追趕上了本年度延后的速度，并且接近上年度同期水平。UNICA周三公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部地區(qū)5月上半月糖產(chǎn)量為237萬(wàn)噸，較上年同期低4.4%。甘蔗壓榨量為4100萬(wàn)噸，較上年同期低3%.同期乙醇產(chǎn)量18.1億公升，較上年同期低0.6%。市場(chǎng)此前預(yù)期糖產(chǎn)量為218萬(wàn)噸，甘蔗壓榨量3880萬(wàn)噸，乙醇產(chǎn)量16億公升。

行業(yè)高管周三表示，印度糖廠開(kāi)始出口無(wú)補(bǔ)貼糖，這可能令該國(guó)20/21年度糖出口量較上年增長(zhǎng)14%，達(dá)到650萬(wàn)噸。

歐盟作物監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)將其對(duì)甜菜單產(chǎn)預(yù)估從75.6噸/公頃略下調(diào)至75.5噸/公頃。

白糖現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)：5月26日，白糖現(xiàn)貨跟隨期貨價(jià)格下調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價(jià)5540元/噸，較昨日的5555跌15元/噸。

【總結(jié)】

原糖反彈至18美分以上高位后，跟隨商品整體走勢(shì)進(jìn)入回調(diào)，基本面支撐也有所變?nèi)?，關(guān)注基本面巴西方面天氣、生產(chǎn)和乙醇影響，印度方面疫情影響及出口節(jié)奏，以及基金持倉(cāng)變動(dòng)，短期關(guān)注16-17美分處支撐。國(guó)內(nèi)方面，自身產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直偏利空，但進(jìn)口數(shù)據(jù)階段性轉(zhuǎn)利多，而時(shí)間上看，國(guó)內(nèi)逐漸進(jìn)入去庫(kù)時(shí)點(diǎn)，配合上消費(fèi)旺季預(yù)期，影響偏正面。但最關(guān)鍵的是外糖價(jià)格，依然跟隨為主，同樣關(guān)注商品走勢(shì)帶來(lái)的影響，近期也在跟隨。繼續(xù)關(guān)注買入機(jī)會(huì)。

白　糖

【行情走勢(shì)】

ICE原糖期貨周二收高，脫離前一交易日觸及的一個(gè)月低點(diǎn)。ICE7月原糖合約收高0.21

美分或1.2%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅17.04美分，自周一觸及的1個(gè)月低點(diǎn)16.54美分反彈。

交易商稱，對(duì)巴西干燥天氣的擔(dān)憂仍支持價(jià)格，盡管預(yù)計(jì)未來(lái)幾天將出現(xiàn)急需的降雨，

而反彈幅度則會(huì)受限于印度為限制新冠病毒實(shí)施的封鎖對(duì)消費(fèi)可能的抑制。

鄭糖主力09合約周二漲26點(diǎn)至5623元/噸，持倉(cāng)增2千余手（夜盤(pán)跌5點(diǎn)，持倉(cāng)增

1千余手）。9月合約前二十名主力持倉(cāng)上，多頭方增約2千手，空頭方增3千余手，

變化較大的有：多頭方華泰、華金各增1千余手，而海通、東證各減1千余手?？疹^方

中糧增1千余手。遠(yuǎn)月01合約漲17點(diǎn)至5826元/噸，持倉(cāng)增2千余手。（夜盤(pán)跌3

點(diǎn)，持倉(cāng)增1千余手）。前二十名主力持倉(cāng)中，中糧增空3千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

據(jù)外電消息，巴西對(duì)外貿(mào)易秘書(shū)處(Secex)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，5月前三周，巴西出口

口量累計(jì)為170.44萬(wàn)噸，日均出口量為11.36萬(wàn)噸，較上年5月全月的日均出口量

12.92萬(wàn)噸下滑12%。

哈薩克斯坦貿(mào)易和一體化部社會(huì)重要商品價(jià)格分析部門(mén)負(fù)責(zé)人RashidZhurabekov表

示，哈薩克斯坦批準(zhǔn)了從歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟(EAEU)進(jìn)口13.44萬(wàn)噸白糖和原糖的配額。

咨詢公司ArcherConsulting周一在其對(duì)下下一年度作物的第二次調(diào)查中預(yù)估，巴西

2022/23年度糖預(yù)售總量達(dá)到410萬(wàn)噸，該年度從明年4月開(kāi)始。根據(jù)這家咨詢公司

的說(shuō)法，糖廠4月預(yù)定銷售的糖平均價(jià)格約為每噸1，962雷亞爾。2020年10月至

2021年4月期間的平均價(jià)格為每磅13.84美分，糖廠預(yù)定銷售平均價(jià)格為每噸1，765

雷亞爾。

白糖現(xiàn)貨價(jià)上調(diào)：5月25日，白糖現(xiàn)貨跟隨期貨價(jià)格上調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價(jià)

5555元/噸，較昨日的5539漲16元/噸。

【總結(jié)】

原糖反彈至18美分以上高位后，跟隨商品整體走勢(shì)進(jìn)入回調(diào)，基本面支撐也有所變?nèi)酰?/p>

關(guān)注基本面巴西方面天氣、生產(chǎn)和乙醇影響，印度方面疫情影響及出口節(jié)奏，以及基金

持倉(cāng)變動(dòng)，短期看16-17美分處有支撐。國(guó)內(nèi)方面，自身產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直偏利空，但進(jìn)

口數(shù)據(jù)階段性轉(zhuǎn)利多，而時(shí)間上看，國(guó)內(nèi)逐漸進(jìn)入去庫(kù)時(shí)點(diǎn)，配合上消費(fèi)旺季預(yù)期，影

響偏正面。但最關(guān)鍵的是外糖價(jià)格，依然跟隨為主，同樣關(guān)注商品走勢(shì)帶來(lái)的影響，近

期也在跟隨。繼續(xù)關(guān)注買入機(jī)會(huì)。

生　豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，5月26日河南外三元生豬均價(jià)為17.72元/公斤（-0.42），全國(guó)均價(jià)17.57（-0.26）。

期貨市場(chǎng)，5月26日單邊總持倉(cāng)24356手(+2060)，成交量9099（+2113）。2109合約收于23120元/噸（-775），LH2111收于21275（-510），LH2201收于21565（-595），LH2203收于20330元/噸（-490）;9-11價(jià)差1845（-265），9-1價(jià)差1555（-180），11-1價(jià)差-290（+85）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)，階段供給仍顯充足，集團(tuán)場(chǎng)出欄量增加，散戶出欄積極性較高，終端需求疲軟，短期價(jià)格預(yù)計(jì)仍舊震蕩弱勢(shì)，關(guān)注出欄體重變化。期貨中期關(guān)注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨后期能否如期反彈。趨勢(shì)上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。