鄭糖：糖價繼續(xù)震蕩走低

昨日鄭糖跟隨外盤下跌，整體農(nóng)產(chǎn)品市場繼續(xù)調(diào)整。巴西5月上半月產(chǎn)糖237萬噸，高于預(yù)期。另外進口許可發(fā)放短期對情緒造成一定影響，另外國內(nèi)庫存水平仍偏高，截至 4 月底全國工業(yè)庫存仍有 558 萬噸，同比增加90 萬噸。后期看國內(nèi)即將進入純消費季節(jié)，并且進口數(shù)量環(huán)比下降，后期處于去庫存狀態(tài)。本年度內(nèi)蒙核心區(qū)種植面積縮減較多，縮減面積超過50%，核心區(qū)邊緣的糖廠種植面積雖然也有比較大的減幅預(yù)期，但是已經(jīng)低于赤峰附近的核心區(qū)。需求端隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，含糖飲料的消費增加是確定性事件，成本方面對于加工糖而言，面臨的是原料成本上漲，廣西糖則是外運物流成本的增加，成本升高將為價格帶來有效支撐，5月后鄭糖價格重心有望上移。

整體來看，當前糖價重心走高，原糖回落和國家強調(diào)的大宗商品過快上漲短期降溫的風險可能帶動鄭糖階段回調(diào)，但內(nèi)蒙減產(chǎn)和需求端逐步好轉(zhuǎn)的預(yù)期將支撐鄭糖在商品回調(diào)中相對偏強。中期維持逐步逢低買入鄭糖判斷。回調(diào)到5500附近仍可建多，謹慎偏多。

風險點：雷亞爾匯率風險，原油風險等。

鄭棉：內(nèi)外棉價震蕩下行

鄭棉昨日延續(xù)震蕩下行。近期棉花走弱背景一是商品整體處于調(diào)整氛圍，另外美棉德州出現(xiàn)有利降雨，干旱炒作退潮。但目前看新疆產(chǎn)棉區(qū)在近日頻頻遭遇到冷空氣侵襲，出現(xiàn)出苗延期，積溫減少，補種時間不足導(dǎo)致庫爾勒、阿克蘇部分棉田改種玉米等現(xiàn)象，后期預(yù)估天氣對植棉影響問題會被市場放大。需求方面，整體下游成品庫存較低，補貨積極性在淡季不是太高。近期華南部分地區(qū)開始限電，預(yù)計會對下游開工情況構(gòu)成小幅影響。

策略層面看，我們認為階段位置棉價仍然不高，短期在大宗商品回調(diào)壓力下有下跌風險，但棉價相對部分工業(yè)品來說往下空間不會太大，15000附近仍有較強支撐。短期中性，中期偏多。

風險點：疫情發(fā)展、匯率風險、紡織品出口等。

油脂油料：油粕震蕩下跌

前一交易日收盤油粕震蕩下跌。國際油籽市場，據(jù)外電5月26日消息，在阿根廷持續(xù)了將近一天、導(dǎo)致谷物船貨運輸混亂的港口罷工于周三晚些時候被取消了，此前工會表示，他們達成一項協(xié)議，允許他們優(yōu)先接種新冠疫苗，同時，巴西圣保羅州政府在一份報告中稱，桑托斯港口工人將從下周二開始接種新冠疫苗，然而政府強調(diào)稱，免疫接種取決于衛(wèi)生部門寄送疫苗的數(shù)量。宣布此決定是應(yīng)對來自工人不斷增加的壓力，他們威脅如果不在5月31日前進行免疫接種，桑托斯港的工人將舉行罷工；巴西谷物出口商協(xié)會ANEC稱，2021年5月份巴西大豆出口量可能最高達1490萬噸，低于一周前預(yù)測的1619萬噸，低于4月份創(chuàng)紀錄的1567萬噸，但高于去年5月份的1387萬噸；澳大利亞油籽聯(lián)盟(AOF)預(yù)計2021年澳大利亞油菜籽播種面積為創(chuàng)紀錄的287萬公頃，同比提高25%；油菜籽產(chǎn)量403萬噸，同比減少近25萬噸，因為天氣條件制約油菜籽單產(chǎn)；

新加坡棕櫚油分析公司周三稱，印度尼西亞貿(mào)易部很可能將6月份的毛棕櫚油參考價格調(diào)高到1200美元/噸，高于5月份的1110.68美元/噸，這也將是連續(xù)第12個月調(diào)高參考價格，印尼毛棕櫚油參考價格可能上調(diào)的原因在于供應(yīng)緊張帶來的全球棕櫚油價格上漲。

國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09-50，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM09-50；

國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p09+1280，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+880，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi09+340。

國際農(nóng)產(chǎn)品價格高位回落，目前美豆正處于播種階段，雖然長期來看美豆供需緊張格局依然延續(xù)，但短期暫無明顯向上驅(qū)動。馬來西亞棕櫚油處在增產(chǎn)增庫周期，庫存水平較前期低點有所回升，但國內(nèi)油脂低庫存仍然維持。在整體大宗商品價格回落的背景下，近期國內(nèi)油粕價格將以震蕩回調(diào)為主，等待市場新的交易題材出現(xiàn)。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體轉(zhuǎn)弱，華北產(chǎn)區(qū)多有下跌，東北產(chǎn)區(qū)與南北方港口亦穩(wěn)中有跌；淀粉現(xiàn)貨價格大體穩(wěn)定，局部地區(qū)報價小幅波動。玉米與淀粉期價繼續(xù)偏弱運行，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，目前市場中游貿(mào)易商與下游剛需之間的供需博弈仍在延續(xù)，短期考慮到華北產(chǎn)區(qū)或有騰庫出貨壓力，加上東北產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商或存在第三方資金到期問題，期現(xiàn)貨價格或繼續(xù)弱勢運行，后期繼續(xù)重點留意外盤CBOT玉米走勢及國內(nèi)玉米供需博弈走向。對于淀粉而言，考慮到短期原料端或趨于弱勢，淀粉-玉米價差或階段性繼續(xù)收窄。而考慮到后期或?qū)⑦M入季節(jié)性需求旺季，再加上玉米產(chǎn)銷區(qū)價差倒掛或?qū)⒀永m(xù)，價差大幅收窄的時機或仍需等待。

策略：中期維持中性，短期維持謹慎偏空，建議投資者觀望為宜。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價下跌0.01元至4.15元/斤，主銷區(qū)均價持平在4.39元/斤；期價繼續(xù)偏強運行，以收盤價計，1月合約下跌12元， 9月合約下跌25元，5月新合約掛牌上市，主產(chǎn)區(qū)均價對9月合約貼水676元。

邏輯分析：分析市場可以看出，近期期價相對弱勢主要原因有二，其一是短期對端午節(jié)前需求弱勢和梅雨天氣的擔憂；其二是對中期供需改善的擔憂，一方面豬價持續(xù)下跌，或表明整個動物蛋白供應(yīng)趨于恢復(fù)，另一方面近期蛋雞養(yǎng)殖利潤良好帶動養(yǎng)殖戶淘汰積極性下降，補欄積極性上升，使得市場或預(yù)期蛋雞存欄環(huán)比增加。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：豬價跌破18元/公斤

據(jù)博亞和訊監(jiān)測，2021年5月27日全國外三元生豬均價為17.83元/kg，較昨日下跌0.36元/kg；仔豬均價為52.39元/kg，較昨日下跌1.21元/kg；白條肉均價23.16元/kg，較昨日下跌0.22元/kg。今日豬價跌幅再加大，豬價繼續(xù)創(chuàng)新低，全國生豬均價破18元/kg。大豬出欄壓力未消，緊接著集團產(chǎn)量釋放壓力來襲，豬價提前進入成本考驗時期，短期仍將走弱。期貨方面，跟隨現(xiàn)貨價格快速下降，大多養(yǎng)殖企業(yè)似乎仍在觀望套保機會，但價格的連續(xù)下跌，需要謹慎考慮入場時機。

策略：考慮到下半年出欄形勢，不宜過分高估遠月價格。注意現(xiàn)貨反彈及南方豬病炒作。謹慎偏空。

風險：非洲豬瘟疫情，新冠疫情，凍品出庫等。

紙漿：主力合約日盤封停

山東地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量平穩(wěn)，業(yè)者疲于報盤；紙漿期貨主力合約跌停，期現(xiàn)商根據(jù)自身情況報盤。據(jù)聞市場部分含稅參考價：南方松5900元/噸，銀星6300-6350元/噸，部分加針6350-6400元/噸。下游紙廠謹慎觀望市場走勢，漿市成交略顯清淡。浙滬地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量平穩(wěn)，業(yè)者考慮自身成本，疲于報盤。紙漿期貨主力合約跌停，期現(xiàn)商根據(jù)自身情況報盤。據(jù)聞市場部分含稅參考價：南方松5900元/噸，銀星6300-6350元/噸，部分加針6350-6400元/噸。下游紙廠謹慎觀望市場走勢，漿市成交略顯清淡。短期紙漿供應(yīng)面變化不大。供需邊際短期變化不大，需關(guān)注需求落實情況，把握交易節(jié)奏。

策略：大宗商品價格上漲后的宏觀調(diào)控對于漿價打壓較大，關(guān)注昨日夜盤反彈對于紙漿的影響，可考慮反彈后布局遠月空單。中性；正套操作。

風險：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣，地震等）