股指期貨

【市場要聞】

由于地方債發(fā)行提速、同業(yè)存單密集到期等原因，近期市場對流動性松緊討論漸熱。金融時報對此刊發(fā)評論文章《沒有根據(jù)的所謂流動性預(yù)測可以休矣》稱，在貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”政策取向下，央行保持流動性合理充裕不是一句空話。市場主體無需對流動性產(chǎn)生不必要擔(dān)憂，更不宜以沒有根據(jù)的猜測去預(yù)測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向，誤導(dǎo)市場預(yù)期，人為制造波動。

中汽協(xié)：5月，乘用車產(chǎn)銷分別完成161.7萬輛和164.6萬輛，環(huán)比分別下降5.7%和3.4%，同比分別下降2.7%和1.7%，與上月相比，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。

需求弱勢疊加成本激增，使得已經(jīng)過去的傳統(tǒng)旺季中，水泥價格及企業(yè)利潤并未獲得顯著提升。而在6月伊始，水泥行業(yè)淡季景象就已提前上演。為緩解庫存繼續(xù)上升的壓力，粵北、粵東、珠三角區(qū)域主導(dǎo)企業(yè)計劃中旬對水泥和熟料價格繼續(xù)下調(diào)30元/噸左右。

【觀   點】

國際方面，美國通脹持續(xù)走高，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦?，歐洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，目前貨幣政策相對穩(wěn)定，同時經(jīng)濟持續(xù)增長。整體看，指數(shù)短期未能有效向上突破，或重回區(qū)間整理震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或上漲。普方坯，唐山4960（20），華東4900（10）；螺紋，杭州5020（20），北京5040（0），廣州5080（0）；熱卷，上海5520（0），天津5460（0），廣州5390（10）；冷軋，上海6150（30），天津6040（50），廣州6210（0）。

利潤擴大。即期生產(chǎn)，普方坯盈利-121（10），螺紋毛利-281（21），熱卷毛利48（0），電爐毛利241（20）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利-113（138），螺紋毛利-273（154），熱卷毛利57（133）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約165（52），10合約-41（60）；上海熱卷01合約293（20），10合約173（24）。

供給，整體增加，熱卷企穩(wěn)。06.18螺紋380（9），熱卷340（0），五大品種1115（10）。

需求，建材成交量20.1（1）萬噸。

庫存，持續(xù)累庫。06.18螺紋社庫754（20），廠庫330（16）；熱卷社庫269（11），廠庫105（1），五大品種整體庫存2054（67）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤中性，基差平水或升水，整體估值中性。

整體產(chǎn)量未受利潤大幅壓縮影響，維持增長，但在真實需求的超季節(jié)性走弱下，表需回落幅度較大，導(dǎo)致去庫速度處近五年最差，卷螺庫存已超過去年同期。后續(xù)隨地產(chǎn)拿地放緩，基建發(fā)力存疑，需求強度偏弱看待，限產(chǎn)政策不落地下，庫存壓力將會給后續(xù)盤面帶來較大的回調(diào)風(fēng)險。需求轉(zhuǎn)弱下成材現(xiàn)貨價格跟漲乏力，短期價格的上漲動能不足，當(dāng)前季節(jié)下成本支撐無法作為成材的向上驅(qū)動力，只能作為向下支撐，維持成材震蕩偏弱觀點。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1580（0），日照卡拉拉1717（0），日照金布巴1345（-17），日照PB粉1502（0），普氏現(xiàn)價217（-4），張家港廢鋼現(xiàn)價3280（0）。

利潤上漲。鐵廢價差552（18），PB20日進口利潤251（25）。

基差走強。金布巴09基差450（21），金布巴01基差578（27）；超特09基差117（13），超特01基差245（19）。

供應(yīng)發(fā)貨上升到港下滑。6.11，澳巴19港發(fā)貨量2613（111）；45港到貨量，2211（161）。

需求增加。6.18，45港日均疏港量301（+2）；247家鋼廠日耗301（0）。

庫存下滑。6.18，45港庫存12089（-278）；247家鋼廠庫存11707（+16）。

【總   結(jié)】

鐵礦石高位震蕩，進口利潤上升，近月貼水收縮，估值偏高，海外價格表現(xiàn)震蕩。驅(qū)動上發(fā)運微增，預(yù)計6月港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，海外處于年內(nèi)需求高位，但國內(nèi)基本處于供需平衡。成材利潤快速收縮，盤面回歸低品邏輯，后續(xù)驅(qū)動更多的是在交易貼水是否合理。當(dāng)下鋼材至下游利潤基本完成傳導(dǎo)，鐵礦自身驅(qū)動不強、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，同時需要關(guān)注海外擾動，鋼材利潤基本歸零，黑色在成本抬升與下跌負(fù)反饋中徘徊選擇方向，當(dāng)下投資者需謹(jǐn)慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡970元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報64美元/噸，5000大卡進口利潤110元/噸。

期貨，主力9月貼水130，持倉12.5萬手（夜盤+596手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計2046.4（-40），調(diào)入103.5（-16.9），調(diào)出143.5（+18.7），錨地船93（-9），預(yù)到船52（-4）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)962.64（-2.58）。

【總   結(jié)】

臨近七一，煤礦事故頻發(fā)，產(chǎn)量邊際有收緊，電廠庫存低位，補庫需求仍在，日耗偏強，且旺季特征逐步凸現(xiàn)。整體動力煤價格有支撐，警惕政策風(fēng)險。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面1930，港口焦炭折盤面2970。

期貨，JM2109升水26，持倉16.6萬手（夜盤-1.6萬手）；J2109貼水300，持倉15.6萬手（夜盤-2.3萬手）。

煉焦煤庫存（6.18當(dāng)周），港口507（+21），獨立焦化1648.31（-14.76），247家鋼廠1065.51（+2.38）。

焦炭庫存（6.18當(dāng)周），全樣本獨立焦化62.83（-1.53）；247家鋼廠767.33（-13.85），可用天數(shù)12.26（-0.11）；港口269.45（-0.8）?？値齑?099.61（-16.18）。

產(chǎn)量（6.18當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量73.72（+0.21）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.7（-0.13），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量244.01（+0.05）。

【總   結(jié)】

近期煤礦事故頻發(fā)，山西煤礦大面積停產(chǎn)，內(nèi)煤產(chǎn)量明顯收縮。蒙煤因疫情影響通關(guān)低位，而需求端未見明顯走弱，甚至在市場情緒影響下加大采購力度，現(xiàn)貨明顯偏緊。但焦煤基本面最好的時候即在當(dāng)下，且盤面大跌之后依然升水，不建議繼續(xù)追多。焦炭方面來看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈中焦炭估值偏高，但山東省“以鋼定焦”和“以煤定產(chǎn)”政策日趨明朗，山西環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)，焦炭供給端擾動因素較大，但同時終端走弱明顯，短期建議觀望，關(guān)注焦企限產(chǎn)落地情況。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格：WTI71.64美元/桶（+0.6）；Brent73.51美元/桶（+0.43）；SC442.4元/桶（-15.5）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月間價差CL1-CL31.19美元/桶（+0.18）；WTI月間價差CL1-CL126.92美元/桶（+0.26）；Brent月間價差CO1-CO31.59美元/桶（+0.03）；Brent月間價差CO1-CO125.99美元/桶（+0.1）。

跨區(qū)價差：WTI-Brent-1.87美元/桶（+0.17）；SC-Brent-4.82美元/桶（-2.98）。

裂解價差：美國321裂解價差18.38美元/桶（+0.72）；歐洲柴油裂解價差6.37美元/桶（-0.16）。

庫存：2021-6-11美國原油庫存466.67百萬桶（周-7.36）；2021-6-11庫欣原油庫存43.55百萬桶（周-2.15）；2021-6-11美灣原油庫存256.26百萬桶（周-1.76）。

倉單：SC倉單14.07百萬桶（0）。

供給：2021-5OPEC石油產(chǎn)量25463千桶/日（月+390）；2021-6-11美國原油產(chǎn)量11200千桶/日（周+200）。

煉廠開工率：2021-6-11美國煉廠開工率92.6%（周+1.3）；2021-6-16山東煉廠開工率73.28%（周+0.67）。

期貨凈多頭：2021-6-8WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比20.33%（周+0.73）；2021-6-15Brent期貨管理基金凈多頭占比11.95%（周+0.59）。

美元指數(shù)92.32（+0.41）。

【行業(yè)資訊】

1.6月19日，伊朗強硬派候選人易卜拉欣·萊西贏得總統(tǒng)大選，他此前表示將維護伊朗核問題全面協(xié)議，可能對西方采取更加強硬的立場。

2.第六輪伊核協(xié)議會談于6月20日結(jié)束，歐盟對外行動署副秘書長莫拉會后表示：“我們更接近達成協(xié)議，但我們還沒有達到目標(biāo)”。

3.上海能源交易中心今日（6月21日）正式上市原油期權(quán)。

【總   結(jié)】

上周五國際油價小幅收漲，Brent和WTI分別收于73.51和71.64美元/桶。月差保持貼水結(jié)構(gòu)，小幅走闊，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存繼續(xù)處于下降通道，低于5年均值。美國汽裂解價差偏強，處于2019年水平，柴油裂解偏弱。加息預(yù)期繼續(xù)影響市場情緒，美元指數(shù)突破92。

需求端，北半球處于傳統(tǒng)出行旺季，歐美出行數(shù)據(jù)均支撐需求的持續(xù)復(fù)蘇，是當(dāng)前的主要上行驅(qū)動，且正在逐步兌現(xiàn)到持續(xù)上漲的價格中；全球新冠新增確診人數(shù)繼續(xù)下降，疫情因素不再是市場交易的重點。供給端，伊朗強硬派領(lǐng)導(dǎo)人贏得大選，為伊核協(xié)議的達成增添不確定性；伊朗產(chǎn)量短期回歸的可能性不大，并且市場普遍認(rèn)為OPEC的供給管理及全球需求的強勁增長足以消化伊朗產(chǎn)量回歸。供需平衡表顯示，全球原油市場在三季度進入緊平衡狀態(tài)。觀點：建議多頭保持配置，無倉位者繼續(xù)觀望，等待伊核協(xié)議落地。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素回落，液氨持平，甲醇回落。尿素：河南2610（日+0，周-60），東北2700（日-80，周-130），江蘇2650（日-10，周-50）；液氨：安徽4060（日+0，周+30），河北4071（日+0，周+97），河南3960（日+0，周+40）；甲醇：西北2135（日+0，周+85），華東2490（日-50，周-40），華南2595（日-50，周-15）。

期貨市場，盤面7月小漲9月小跌，7/9月間價差回落到66元/噸，基差高位。期貨：7月2323（日+0，周-68），9月2129（日+0，周-187），1月2063（日+0，周-163）；基差：7月327（日+0，周+18），9月521（日+0，周+137），1月587（日+0，周+113）；月差：7-9價差194（日+0，周+72），9-1價差66（日+0，周-24）。

價差，合成氨加工費走強，尿素/甲醇價差走強，產(chǎn)銷區(qū)價差偏低。合成氨加工費295（日+0，周+77），尿素-甲醇160（日+50，周-10）；河南-東北-90（日+80，周+80），河南-江蘇-40（日+10，周+0）。

利潤，尿素利潤高位回落，復(fù)合肥利潤回落，三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿867（日-8，周-48），華東航天爐1021（日-5，周-41），華東固定床581（日-3，周-67）；西北氣頭1020（日+0，周+0），西南氣頭1098（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥-146（日-60，周-26），氯基復(fù)合肥166（日+0，周+39），三聚氰胺2736（日+0，周+489）。

供給，開工日產(chǎn)回升，同比偏高；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略高。截至2021/6/17，尿素企業(yè)開工率75.5%(環(huán)比+1.5%，同比+0.7%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.4%(環(huán)比+1.5%，同比+2.0%)；日產(chǎn)量16.5萬噸(環(huán)比+0.3萬噸，同比+0.8萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥開工同比偏低，三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/6/17，預(yù)收天數(shù)7.4天(環(huán)比-0.7天)。復(fù)合肥：截至2021/6/17，開工率30.1%（環(huán)比-0.5%，同比-10.6%），庫存54.1萬噸（環(huán)比-16.2萬噸，同比-19.5萬噸）。人造板：1-5月地產(chǎn)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；5月施工面積兩年增速從-13%到-6%，土地購置面積兩年增速從-4%到-31%，竣工面積兩年增速從-12%到17%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/6/17，開工率71.8%（環(huán)比+2.3%，同比+13.8%）。

庫存，工廠庫存轉(zhuǎn)增，絕對值極低，同比大幅偏低；出口訂單陸續(xù)發(fā)貨，港口庫存去化。截至2021/6/17，工廠庫存9.7萬噸，（環(huán)比+2.8萬噸，同比-32.7萬噸）；港口庫存24.3萬噸，（環(huán)比-7.7萬噸，同比+16.7萬噸）。

【總   結(jié)】

周五現(xiàn)貨回落，盤面震蕩；動力煤走弱，關(guān)注持續(xù)性；7/9價差回到合理位置；基差極高位。上周尿素供需情況低于預(yù)期，供應(yīng)增量銷售減量，復(fù)合肥負(fù)荷低位庫存去化順利，農(nóng)業(yè)需求進入平淡期，三聚氰胺廠開工隨利潤回暖，尿素工廠庫存轉(zhuǎn)增，不過絕對值仍低，表觀消費在16萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于價格絕對高位、庫存轉(zhuǎn)積累、復(fù)合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需進入平淡期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】

（上周五CBOT豆油帶動豆系集中反彈）

6.14-18，CBOT大豆11月合約收1315.00美分/蒲，-124.00美分，-8.62%，周五反彈67.75美分，+5.43%；美豆油12月合約收56.03美分/磅，-7.91美分，-12.37%，周五反彈3.70美分，+7.07%；美豆粉7月合約收374.1美元/短噸，-9.1美元，-2.37%，周五反彈12.1美元，+3.34%%，連續(xù)6周累計收跌15.36%；BMD棕櫚油9月合約收于3415馬幣/噸，-205馬幣，-5.66%，周五反彈45馬幣，+1.34%。WTI原油8月合約，連續(xù)4周上漲，高點已經(jīng)超過2018年7月3日的高點。

6.14-18，DCE豆粕9月主力合約收于3373元/噸，-269元，-7.39%，夜盤+16元，+0.47%。9月豆油合約收于7790元/噸，-838元，-9.71%，夜盤+80元，+1.03%。棕櫚油9月合約收于6694元/噸，-738元，-9.93%，夜盤+74元，+1.11%。

【資訊

圣路易斯聯(lián)儲行長Bullard表示，鑒于通脹率預(yù)期將高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，明年開始加息可能是合適之舉；路透報道，明尼阿波利斯聯(lián)儲行長反對在2023年底之前加息；白宮經(jīng)濟顧問Bernstein表示仍然確信通脹上升只是暫時性的，而前財長薩默斯稱，美聯(lián)儲認(rèn)識到通脹爆發(fā)的威脅比之前預(yù)期要大。

極端保守派候選人易卜拉欣·萊西在伊朗總統(tǒng)大選中以壓倒性優(yōu)勢獲勝，給核協(xié)議談判帶來變數(shù)。伊朗首席談判代表稱，重啟核協(xié)議所需的文件已準(zhǔn)備就緒，需要美國保證未來不會退出該協(xié)議并再次對伊朗實施制裁。

中國國務(wù)院常務(wù)會議決定對實際種糧農(nóng)民發(fā)放約200億元補貼，以應(yīng)對化肥等農(nóng)貿(mào)價格上漲的影響。

【總   結(jié)】

從宏觀角度看，上周的議息會議雖然宣布暫不加息，令美國流動性過剩較CPI高企更勝一籌，但由于市場對遠期加息的預(yù)期越發(fā)強烈，導(dǎo)致此前上漲較多的大宗商品提前應(yīng)對潛在的風(fēng)險，走出顯著的下跌走勢，擠出漲勢過大的升水；

基本面來看，市場一方面擔(dān)心馬來棕櫚油增產(chǎn)，導(dǎo)致馬棕率先下跌，另一方面在美國中小精煉廠要求降低生物柴油參混問題消息見報后，引發(fā)美豆油持續(xù)下跌。由于美豆油及馬棕此前已經(jīng)觸及2008年3月高點，預(yù)計會有較深幅度回調(diào)；

在顯著回調(diào)過后，預(yù)計豆系市場一方面會繼續(xù)關(guān)注宏觀環(huán)境，另一方面回歸基本面，建議做好潛在高波動的應(yīng)對工作。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周五繼續(xù)下跌，跌至兩個月以來最低，因受美元走強及數(shù)個主產(chǎn)國作物天氣改善打壓。7月原糖合約下跌0.12美分或0.7%，結(jié)算價報每磅16.43美分，盤中觸及4月20日以來低點16.32美分。本合約周度已下跌6.1%。

鄭糖主力09合約周五跌7點至5406元/噸，持倉減6千余手（夜盤跌24點，持倉減2百余手）。前二十名主力持倉上，多增約3千受，而空減7千余手，變化較大的有：多頭方中糧、華泰、海通分別增3千、2千和1千余手，而廣發(fā)和永安分別減2千和1千余手?？疹^方中糧、東證和華泰分別減3千、2千和1千余手。遠月01合約反彈3點至5639元/噸，持倉減1千余手。（夜盤跌19點，持倉減3百余手）。前二十名主力持倉中中糧減空約2千手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

澳洲聯(lián)邦銀河（CommonwealthBankofAustralia）分析師TobinGorey稱：“針對糖市微觀基本面的任何調(diào)整都需要等到當(dāng)前的宏觀震蕩和余震度過之后?！?/p>

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國5月份進口食糖18萬噸，同比少12萬噸，環(huán)比持平。2021年1-5月中國累計進口食糖161萬噸，同比增79萬噸。20/21榨季截至5月底，中國累計進口食糖411萬噸，同比增230萬噸。

白糖現(xiàn)貨價下調(diào)：6月18日，期貨價格偏弱，現(xiàn)貨價格下調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5410元/噸，較前一日的5427跌17元/噸。

【總   結(jié)】

原糖近期受宏觀及商品整體節(jié)奏影響下跌加快，但由于產(chǎn)業(yè)面缺乏矛盾，以及仍然存在的終端買盤，使其在大跌中表現(xiàn)出一定抗跌性。短期將考驗16-17美分的短期震蕩區(qū)間下沿支撐。國內(nèi)方面，方向上仍是跟隨外盤，也是偏弱，同時受商品整體走勢影響明顯。但是考慮到整體基本面偏良性，尤其進口數(shù)據(jù)低于此前預(yù)期，算是利空的一個釋放，仍建議關(guān)注跌后的機會，如果是作為多配存在為最佳。

生 豬

【行情走勢】

現(xiàn)貨市場，6月20日河南外三元生豬均價為12.44元/公斤（-0.3），全國均價12.57（-0.51）。

期貨市場，6月20日單邊總持倉62750手(+5018)，成交量36787（+9501）。2109合約收于17600元/噸（-865），LH2111收于17300（-585），LH2201收于18020（-685），LH2203收于17765元/噸（-445）;9-11價差300（-280），9-1價差-420（-180），11-1價差-720（+100）。

6月17日當(dāng)周涌益跟蹤15公斤仔豬價格572元/頭，前值為667；二元母豬價格2974元/頭，前值為3373，豬價持續(xù)下滑，補欄意愿差；商品豬出欄均重134.7元/公斤，前值為135.15，前期出欄大體重為主，上周標(biāo)豬出欄意愿也加強。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場，豬源供應(yīng)仍顯充足，集團場大量出欄加劇市場壓力，終端需求疲軟，短期價格預(yù)計仍舊震蕩弱勢。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。