股指期貨

【市場要聞】

央行召開二季度貨幣政策例會強調(diào)，要加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)，防范外部沖擊，搞好跨周期政策設(shè)計。要維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性；優(yōu)化存款利率監(jiān)管，調(diào)整存款利率自律上限確定方式，繼續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，推動實際貸款利率進一步降低。靈活精準實施貨幣政策，推動經(jīng)濟在恢復(fù)中達到更高水平均衡。

美聯(lián)儲副主席夸爾斯：美聯(lián)儲也非常清楚，我們在通脹問題上的觀點可能是錯誤的。如果在一年內(nèi)我們沒有看到通脹回落到接近2%的目標，美聯(lián)儲有工具來解決這個問題。

【觀   點】

國際方面，美國通脹持續(xù)走高，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦颍瑲W洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，目前貨幣政策相對穩(wěn)定，同時經(jīng)濟持續(xù)增長。需等待指數(shù)是否進一步形成有效突破。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4860（20），華東4730（-20）；螺紋，杭州4930（0），北京4820（0），廣州4970（0）；熱卷，上海5400（-20），天津5290（10），廣州5300（20）；冷軋，上海5980（-20），天津5970（0），廣州6070（-30）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)，普方坯盈利-46（-23），螺紋毛利-119（-4），熱卷毛利183（-24），電爐毛利195（0）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利139（-50），螺紋毛利74（-32），熱卷毛利376（-52）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約32（-16），10合約-140（-4）；上海熱卷01合約167（-65），10合約75（-57）。

供給，整體回落，熱卷微升。06.25螺紋377（-3），熱卷341（1），五大品種1111（-4）。

需求，建材成交量19.3（-1.8）萬噸。

庫存，持續(xù)累庫。06.25螺紋社庫764（10），廠庫352（22）；熱卷社庫279（10），廠庫108（2），五大品種整體庫存2110（56）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤中性偏高，基差升水，整體估值中性偏高。

高產(chǎn)量高庫存，需求強度一般，整體基本面中性偏弱。減產(chǎn)預(yù)期重新拉動成材止跌反彈，但在需求轉(zhuǎn)弱下成材現(xiàn)貨價格跟漲乏力，短期價格的上漲動能不足，預(yù)期飽滿警惕調(diào)整風(fēng)險。后續(xù)中長期需求強度偏弱看待，限產(chǎn)政策不落地下，庫存壓力將持續(xù)令盤面承壓，維持成材震蕩偏弱觀點，鋼廠無明顯減產(chǎn)動作前，成本支撐較強，短期需關(guān)注原料現(xiàn)貨走勢。七一前情緒和資金擾動較大，建議投資者謹慎參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1545（0），日照卡拉拉1712（0），日照金布巴1325（2），日照PB粉1500（10），普氏現(xiàn)價220（1），張家港廢鋼現(xiàn)價3240（0）。

利潤下跌。鐵廢價差841（50），PB20日進口利潤68（-47）。

基差走弱。金布巴09基差290（-9），金布巴01基差425（-13）；超特09基差102（0），超特01基差237（-4）。

供應(yīng)上升。6.24，澳巴19港發(fā)貨量2772（354）；45港到貨量，2163（183）。

需求下滑。6.25，45港日均疏港量295（-6）；247家鋼廠日耗298（-2）。

庫存漲跌互現(xiàn)。6.25，45港庫存12176（87）；247家鋼廠庫存11655（-52）。

【總   結(jié)】

鐵礦石大幅下跌后快速反彈，港口貿(mào)易商相對謹慎，進口利潤快速回調(diào)，近月貼水再次收縮，估值依舊偏高。驅(qū)動上發(fā)運上升，預(yù)計7月港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，海外處于年內(nèi)需求高位，但國內(nèi)基本處于供需平衡。鐵礦石價格大跌主要是完成其自身高估值壓力的釋放，下跌迅速且幅度大，在鋼材反彈的背景下鐵礦石重新修復(fù)基差，鋼材震蕩格局鐵礦石將向上擠壓利潤。成材利潤較低，盤面回歸終將低品邏輯，后續(xù)驅(qū)動更多的是在交易貼水是否合理。當(dāng)下鐵礦自身驅(qū)動不強、供需矛盾不大，在估值壓力釋放后更多以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，方向跟隨鋼材但波動率放大，同時需要關(guān)注海外擾動，黑色在成本抬升與下跌負反饋中徘徊選擇方向，震蕩行情鐵礦石當(dāng)下波動較大，延續(xù)震蕩，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡980元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報65美元/噸，5000大卡進口利潤90元/噸。

期貨，主力9月貼水190，持倉12.85萬手（夜盤+4183手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1881.6（+36.8），調(diào)入133.1（+5.5），調(diào)出96.3（-52.5），錨地船124（+10），預(yù)到船41（-）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)856.37（-63.55）。

【總   結(jié)】

高價抑制電廠補庫需求，加之政策端擾動較多，現(xiàn)貨價格高估值下承壓，但迎峰度夏補庫需求仍在，且節(jié)后產(chǎn)量釋放存在不確定性，盤面深貼水情況下已經(jīng)反映較多增產(chǎn)預(yù)期，價格有支撐。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2010，港口焦炭折盤面2970。

期貨，JM2109升水40，持倉16.17萬手（夜盤-1.63萬手）；J2109貼水290，持倉15.47萬手（夜盤-2.73萬手）。

煉焦煤庫存（6.25當(dāng)周），港口506（-1），獨立焦化1595.44（-52.8），247家鋼廠1033.5（-32.01）。

焦炭庫存（6.25當(dāng)周），全樣本獨立焦化51.11（-11.72）；247家鋼廠764.54（-2.79），可用天數(shù)12.51（+0.25）；港口252.7（-16.75）?？値齑?068.35（-31.26）。

產(chǎn)量（6.25當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量72.99（-0.73）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.79（+0.09），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量242.67（-1.34）。

【總   結(jié)】

供給端來看，各地停限產(chǎn)煤礦逐日增加，其中山西地區(qū)影響較為突出，多涉及主焦、肥煤等骨架煤種，內(nèi)煤產(chǎn)量大幅收縮，蒙煤暫無增量；焦化廠因原料煤緊缺，以及自身限產(chǎn)影響，現(xiàn)貨略顯偏緊。但鋼廠陸續(xù)大范圍燜爐，需求也有明顯走弱，整體雙焦供需兩弱，焦炭盤面貼水幅度較大，焦煤大幅下跌之后已經(jīng)反映較多增產(chǎn)預(yù)期，但節(jié)后能否順利大范圍復(fù)產(chǎn)存在不確定性，短期雙焦不宜過分看空。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格：WTI72.91美元/桶（-1.14）；Brent74.14美元/桶（-1.24）；SC463.9元/桶（-2.4）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月間價差CL1-CL31.6美元/桶（-0.05）；WTI月間價差CL1-CL127.07美元/桶（-0.39）；Brent月間價差CO1-CO31.29美元/桶（-0.33）；Brent月間價差CO1-CO125.66美元/桶（-0.64）。

跨區(qū)價差：WTI-Brent-1.23美元/桶（+0.1）；SC-Brent-2.29美元/桶（+0.85）。

裂解價差：美國321裂解價差18.81美元/桶（-0.62）；歐洲柴油裂解價差6.55美元/桶（+0.37）。

庫存：2021-6-18美國原油庫存459.06百萬桶（周-7.61）；2021-6-18庫欣原油庫存41.72百萬桶（周-1.83）；2021-6-18美灣原油庫存251.19百萬桶（周-5.07）。

倉單：SC倉單14.02百萬桶（0）。

供給：2021-5OPEC石油產(chǎn)量25463千桶/日（月+390）；2021-6-18美國原油產(chǎn)量11100千桶/日（周-100）。

煉廠開工率：2021-6-18美國煉廠開工率92.2%（周-0.4）；2021-6-23山東煉廠開工率71.71%（周-1.57）。

期貨凈多頭：2021-6-22WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比22.41%（周+1.23）；2021-6-22Brent期貨管理基金凈多頭占比11.8%（周-0.16）。

美元指數(shù)91.89（+0.08）。

【行業(yè)資訊】

1.德爾塔變異毒株導(dǎo)致澳大利亞和東南亞重新實施封鎖。

2.英國單日新增新冠肺炎確診人數(shù)加速上升，6月28日為22868例。

3.俄羅斯6月原油和凝析油產(chǎn)量為1042萬桶/日（月-1045），環(huán)比小幅下降。

【總   結(jié)】

昨日國際油價出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，Brent和WTI油價均跌超1%，臨近OPEC+會議，市場觀望情緒濃厚。月差保持貼水結(jié)構(gòu)，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存延續(xù)去庫，低于5年均值。美國汽油裂解偏強，但歐美及亞太的柴油裂解均偏弱。美元指數(shù)在92附近震蕩。

需求端，北半球處于傳統(tǒng)出行旺季，歐美高頻出行數(shù)據(jù)均支撐需求的持續(xù)復(fù)蘇，是當(dāng)前主要的上行驅(qū)動，且逐步兌現(xiàn)在持續(xù)上漲的價格中；傳播性更強的“德爾塔”變異株開始擾動市場，英國單日新增確診人數(shù)持續(xù)走高。供給端，密切關(guān)注7月初OPEC+會議關(guān)于未來產(chǎn)量計劃的決議，部分機構(gòu)預(yù)測OPEC+從8月起增產(chǎn)50萬桶/日；伊朗產(chǎn)量短期回歸的可能性不大，且市場認為OPEC的供給管理及全球需求的強勁復(fù)蘇足以消化伊朗產(chǎn)量回歸。供需平衡表顯示，全球原油市場在三季度進入緊平衡狀態(tài)。觀點：建議保持輕倉位的多頭配置，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素上行；液氨及甲醇持平。尿素：河南2760（日+100，周+130），東北2870（日+50，周+150），江蘇2870（日+120，周+170）；液氨：安徽4020（日-40，周-40），河北4119（日+0，周+0），河南4000（日+0，周-10）；甲醇：西北2200（日+30，周+55），華東2540（日-30，周-40），華南2610（日-18，周+5）。

期貨市場，盤面7月持平9月及1月大跌；7/9月間價差再度到高位；基差極高位。期貨：7月2472（日-8，周+82），9月2227（日-74，周+20），1月2135（日-81，周+19）；基差：7月288（日+108，周+68），9月533（日+174，周+130），1月625（日+181，周+131）；月差：7-9價差245（日+66，周+27），9-1價差92（日+7，周+1）。

價差，合成氨加工費持平；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差偏低。合成氨加工費282（日+0，周+6），尿素-甲醇310（日+160，周+200）；河南-東北-60（日+50，周+0），河南-江蘇-60（日-20，周-20）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥利潤回暖；三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿863（日+13，周+8），華東航天爐1025（日+8，周+5），華東固定床726（日+105，周+133）；西北氣頭1200（日+0，周+0），西南氣頭1158（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥-130（日+14，周+47），氯基復(fù)合肥122（日+60，周+94），三聚氰胺1934（日-390，周-770）。

供給，開工日產(chǎn)下降，同比偏高；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略高。截至2021/6/24，尿素企業(yè)開工率75.0%(環(huán)比-0.5%，同比+0.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.5%(環(huán)比+3.6%，同比+1.1%)；日產(chǎn)量16.3萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比+0.7萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥降負荷去庫存；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/6/24，預(yù)收天數(shù)7.4天(環(huán)比+0.0天，同比+2.8天)。復(fù)合肥：截至2021/6/24，開工率26.2%（環(huán)比-3.9%，同比-13.1%），庫存43.4萬噸（環(huán)比-10.7萬噸，同比-30.6萬噸）。人造板：1-5月地產(chǎn)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，新開工面積及土地購置面積兩年負增長；5月施工面積兩年增速從-13%到-6%，土地購置面積兩年增速從-4%到-31%，竣工面積兩年增速從-12%到17%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/6/24，開工率68.2%（環(huán)比-3.6%，同比+18.7%）。

庫存，工廠庫存轉(zhuǎn)增，絕對值偏低，同比大幅偏低；出口訂單陸續(xù)發(fā)貨，港口庫存去化。截至2021/6/24，工廠庫存13.0萬噸，（環(huán)比+3.3萬噸，同比-31.6萬噸）；港口庫存18.0萬噸，（環(huán)比-6.3萬噸，同比+10.5萬噸）。

【總   結(jié)】

周一現(xiàn)貨上行，盤面大幅回落；動力煤大跌，關(guān)注持續(xù)性；7/9價差處于理偏高位置；基差極高位。上周尿素供需情況低于預(yù)期，供應(yīng)略降銷售持平，復(fù)合肥繼續(xù)降負荷去庫存，農(nóng)業(yè)需求進入平淡期，三聚氰胺廠檢修增加降負荷，尿素工廠庫存轉(zhuǎn)增，不過絕對值仍低，表觀消費在16萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于價格絕對高位、庫存轉(zhuǎn)積累、復(fù)合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需進入平淡期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】6月中旬至今美豆及豆油波動顯著放大

6.29，CBOT大豆11月合約收1311.25美分/蒲，+41.50美分，+3.27%，前2周分別-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收59.86美分/磅，+2.77美分，+4.85%，前1周+1.89%，前2周-12.37%；美豆粕12月合約收359.9美元/短噸，+3.3美元，+0.93%，前2周分別-6.03%、-4.17%；WTI原油8月合約連續(xù)5周上漲，高點已經(jīng)接近2018年7月初高點，近5周封閉收+4.30%、+4.13%、+2.00%、+0.88%、+4.02%，周一-1.51%。

6.29，DCE豆粕9月主力合約收于3397元/噸，+24元，+0.71%，夜盤-28元，-0.82%。9月豆油合約收于8152元/噸，-52元，-0.63%，夜盤-12元，-0.15%。棕櫚油9月合約收于7068元/噸，+50元，+0.71%，夜盤+18元，+0.25%。

【資訊】對于美國加息開啟的時間進程預(yù)期市場持續(xù)關(guān)注且有顯著分歧

美聯(lián)儲副主席夸爾斯：美聯(lián)儲也非常清楚，我們在通脹問題上的觀點可能是錯誤的。如果在一年內(nèi)我們沒有看到通脹回落到接近2%的目標，美聯(lián)儲有工具來解決這個問題；

央行召開二季度貨幣政策例會強調(diào)，要加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)，防范外部沖擊，搞好跨周期政策設(shè)計；

國內(nèi)豬糧比價已進入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間，中央和地方將啟動豬肉儲備收儲工作。

截至2021年6月27日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為60%，市場預(yù)估均值為61%，前一周為60%，去年同期為71%。美豆出苗率為96%，前一周為91%，去年同期為94%，五年均值為92%。美豆開花率為14%，前一周為5%，上年同期為13%，五年均值為11%。

【總   結(jié)】

從宏觀角度看，市場持續(xù)對加息開始的時間預(yù)期展開分歧。中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈的加息節(jié)奏的影響；

國內(nèi)進口大豆盤面壓榨利潤依舊虧損，豆油基差處于歷史同期高位，且國內(nèi)豆油在歷史上的高度持續(xù)弱于外盤，因此在外盤豆油階段擠出升貼水后，基差結(jié)構(gòu)對多頭資金有利。此外由于美豆油反彈，因此帶動國內(nèi)植物油反彈。但是上周五美豆油顯著收跌近5%，因此需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，還存在不確定性，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧預(yù)計將放大波動率；

最近市場持續(xù)關(guān)注美國天氣干旱形勢，但盤面尚未做反應(yīng)，因此豆粕依舊缺乏供給驅(qū)動，且面臨巴西大豆高到港和8月、9月及10月國儲釋放大豆的預(yù)期。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周一收盤上漲，因巴西出現(xiàn)霜凍。7月原糖合約收高0.33美分或2.0%，結(jié)算價報每磅17.23美分，該合約周漲2.9%。活躍10月合約收高0.30美分或1.7%，至17.61美分。交易商指出，巴西中南部地區(qū)糖廠開始慢慢減少甘蔗用于榨糖的數(shù)量，愈發(fā)青睞燃料乙醇。也有報告顯示甘蔗品質(zhì)在下降。

鄭糖主力09合約周一漲6點至5545元/噸，持倉減1千余手（夜盤漲33點，持倉減2千余手）。前二十名主力持倉上，多增151手，空增5千余手，繼續(xù)增凈空。變化較大的有：多頭方申銀萬國增2千余手，廣發(fā)增1千余手，而中糧、海通各減1千余手?？疹^方東證和中糧分別增6千和1千余手，而中信減1千余手。遠月01合約漲4點至5770元/噸，持倉減284手。（夜盤漲30點，持倉增281手）。前二十名主力持倉中無較大變化。

【產(chǎn)業(yè)信息】

據(jù)泛糖科技報道，廣西6月食糖第三方庫存為149.14萬噸，環(huán)比下降19.56萬噸，上月環(huán)比下降29.4萬噸。

白糖現(xiàn)貨價上調(diào)：6月28日，期貨價格反彈，現(xiàn)貨價格繼續(xù)上調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5531元/噸，較前一日的5520漲11元/噸。

【總   結(jié)】

原糖前期受宏觀及商品整體節(jié)奏影響下跌，最近呈自震蕩區(qū)間下沿反彈之勢。需求是略低迷之態(tài)，但由于產(chǎn)業(yè)面缺乏較大矛盾，以及仍然存在的終端買盤，所以表現(xiàn)出跌后支撐。另外近期重點關(guān)注巴西生產(chǎn)（最新6月上半月糖產(chǎn)量219萬噸，較上年同期水平下滑14%，低于市場預(yù)期）、出口進展和基金持倉動向（截至6月22日當(dāng)周基金凈多大幅減持)以及原油等其他商品走勢聯(lián)動影響。國內(nèi)方面，方向上仍是跟隨外盤，同時受商品整體走勢影響，前期跌而目前反彈?？紤]到整體基本面偏良性，尤其進口數(shù)據(jù)低于此前預(yù)期，既算是利空的一個釋放，也說明了國內(nèi)成本端依然具有一定支撐，所以低位的白糖有買入的估值優(yōu)勢。而消費旺季有望對庫存壓力進一步緩解算反彈驅(qū)動，另關(guān)注原油、原糖、消費、天氣等可能的驅(qū)動。

生 豬

現(xiàn)貨市場，6月28日河南外三元生豬均價為15.82元/公斤（-1.06），全國均價16.43（-1.12）。

期貨市場，6月28日單邊總持倉62016手(+2365)，成交量66324（+11436）。2109合約收于18925元/噸（持平），LH2111收于18550（+30），LH2201收于19105（-155），LH2203收于18550元/噸（-5），LH2205收于18560元/噸（-10）;9-1價差-180（+155）。

發(fā)改委6月28日：6月21日-25日，全國平均豬糧比價為4.90∶1。按照國家發(fā)改委、財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務(wù)部、市場監(jiān)管總局等部門聯(lián)合印發(fā)的《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》規(guī)定，已進入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間(低于5∶1)，中央和地方將啟動豬肉儲備收儲工作。

【總結(jié)】

昨日豬價出現(xiàn)回落，周末價格上漲過快，屠宰接貨能力減弱而養(yǎng)殖端出欄增加令價格下行，但近日局部地區(qū)降雨加之抗價意愿猶存，短期價格或博弈震蕩。期貨市場繼續(xù)跟隨現(xiàn)貨，昨日午后收儲預(yù)期略支撐盤面，但目前市場解讀認為情緒預(yù)期影響為主，進一步影響還需關(guān)注后續(xù)政策落地情況。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。