股指期貨

【市場要聞】

我國三孩生育政策配套支持措施發(fā)布，目標(biāo)是到2025年，生育、養(yǎng)育、教育成本顯著降低。措施明確，我國將取消社會撫養(yǎng)費(fèi)等制約措施，清理和廢止相關(guān)處罰規(guī)定，將入戶、入學(xué)、入職等與個(gè)人生育情況全面脫鉤；完善生育休假與生育保險(xiǎn)制度，加強(qiáng)稅收、住房等支持政策，推動將3歲以下嬰幼兒照護(hù)費(fèi)用納入個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除。

國家衛(wèi)健委表示，三孩生育政策從今年5月31日后開始實(shí)施，三孩生育政策仍然是計(jì)劃生育。社會撫養(yǎng)費(fèi)已經(jīng)征收的不予退還，未征收部分將不再繼續(xù)征收。對于未來生育政策是否繼續(xù)調(diào)整，國家衛(wèi)健委人口監(jiān)測與家庭發(fā)展司司長楊文莊表示，未來生育政策完善會著力于生育支持方面，針對群眾生育養(yǎng)育教育方面的需求，有更多的配套支持措施。

國務(wù)院辦公廳要求增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房供給，規(guī)范發(fā)展長租房市場，降低租賃住房稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，盡最大努力幫助新市民、青年人等緩解住房困難。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦?，歐洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，降準(zhǔn)釋放流動性，再度明確了下半年相對寬松的政策格局，同時(shí)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，中短期看期指暫未走出當(dāng)前區(qū)間震蕩走勢，預(yù)計(jì)這一情況仍將持續(xù)。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或下跌。普方坯，唐山5180（0），華東5170（0）；螺紋，杭州5320（-10），北京5230（0），廣州5450（0）；熱卷，上海5880（-20），天津5710（-50），廣州5800（-30）；冷軋，上海6400（-40），天津6340（-50），廣州6470（-10）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)，普方坯盈利450（0），螺紋毛利341（-10），熱卷毛利721（-20），電爐毛利465（-10）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利489（-20），螺紋毛利382（-31），熱卷毛利762（-41）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約-239（-55），10合約-281（-43）；上海熱卷01合約5（-59），10合約-88（-62）。

供給，回升。07.16螺紋355（10），熱卷327（4），五大品種1068（19）。

需求，建材成交量18.5（-0.8）萬噸。

庫存，整體去庫，熱卷累庫。07.09螺紋社庫827（14），廠庫326（-18）；熱卷社庫292（4），廠庫104（-2），五大品種整體庫存2157（-9）。

【總   結(jié)】

成材絕對價(jià)格歷史高位，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤偏高，基差升水，整體估值偏高。

基本面的持續(xù)改善為盤面價(jià)格帶來現(xiàn)實(shí)支撐，限產(chǎn)政策正逐步在供給端兌現(xiàn)，本周回升部分受七一燜爐復(fù)工影響，關(guān)注產(chǎn)量降低的持續(xù)性。淡季需求低點(diǎn)七一已現(xiàn)，水泥開工有所回升，后續(xù)需求預(yù)期隨季節(jié)性筑底而逐步回升。中長期需求強(qiáng)度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能導(dǎo)致重點(diǎn)城市存在階段性需求脈沖，6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)中新開工施工竣工均有所回升，部分印證脈沖需求觀點(diǎn)，淡季需求可期。成材中長期矛盾正在積累，短期預(yù)計(jì)仍處震蕩格局，但隨基本面的邊際改善有所偏強(qiáng)。但當(dāng)前估值偏高，疫情等擾動較大，謹(jǐn)慎追多。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1640（0），日照卡拉拉1667（0），日照金布巴1310（0），日照PB粉1470（-8），普氏現(xiàn)價(jià)220（0），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3850（0）。

利潤下跌。鐵廢價(jià)差705（-14），PB20日進(jìn)口利潤-9（-44）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差237（-8），金布巴01基差356（1）；超特09基差44（-9），超特01基差163（-1）。

供應(yīng)發(fā)運(yùn)下滑到港增加。7.16，澳巴19港發(fā)貨量2328（-48）；45港到貨量，2497（+221）。

需求漲跌互現(xiàn)。7.16，45港日均疏港量277（-8）；247家鋼廠日耗290（+10）。

庫存上升。7.16，45港庫存12551（94）；247家鋼廠庫存11481（53）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)震蕩，進(jìn)口利潤中性偏低，近月貼水基差快隨修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價(jià)強(qiáng)勢，鐵礦石當(dāng)下估值較高。

供需面港口庫存延續(xù)震蕩，鋼廠庫存延續(xù)低位震蕩，供需短期將繼續(xù)延續(xù)緊平衡，在港口庫存無法見到持續(xù)累庫的基礎(chǔ)上礦石短期將繼續(xù)表現(xiàn)亮眼。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策。當(dāng)下鋼廠利潤較低，鐵礦石遠(yuǎn)弱近強(qiáng)，貼水修復(fù)較快面臨較大估值壓力。鐵礦短期以跟隨成材行情作為價(jià)格導(dǎo)向，鐵礦石近月或存在基差行情，當(dāng)下買交割基差收益率較低，投資者需謹(jǐn)慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1030元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報(bào)68美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水105，持倉17.48萬手（夜盤+1388手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計(jì)1599.2（-40.6），調(diào)入87.6（+2.6），調(diào)出128.2（+13），錨地船100（-），預(yù)到船46（-1）。

運(yùn)費(fèi)，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)945.42（+62.56）。

【總   結(jié)】

短期煤礦受礦難、降雨影響，生產(chǎn)邊際有收緊，但同時(shí)東南沿海臺風(fēng)來臨，中部地區(qū)降雨較多，日耗有一定回落，電廠庫存止降，壓力減弱。短期震蕩看待。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格，焦煤山西煤折盤面2100，港口焦炭折盤面2850。

期貨，JM2109平水附近，持倉18.19萬手（夜盤-1.02萬手）；J2109貼水100，持倉13.24萬手（夜盤-1.48萬手）。

煉焦煤庫存（7.9當(dāng)周），港口490（+3），獨(dú)立焦化1545.84（-23.38），247家鋼廠980.37（-21.99）。

焦炭庫存（7.9當(dāng)周），全樣本獨(dú)立焦化63.35（+0.26）；247家鋼廠804.1（+27.94），可用天數(shù)13.52（-1.8）；港口240.5（-2.5）?？値齑?107.95（+25.7）。

產(chǎn)量（7.9當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量70.93（+6.17）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.84（+0.71），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量215.63（-27.04）。

【總   結(jié)】

焦炭，昨日山西環(huán)保督察提到焦化產(chǎn)能壓減，關(guān)注落地情況，當(dāng)前焦化廠限產(chǎn)影響較小，焦炭產(chǎn)能逐步投放，粗鋼壓減更多停留在預(yù)期上，整體焦炭供需雙強(qiáng)，盤面收復(fù)貼水之后，下方有焦煤支撐，上方空間在現(xiàn)貨提降周期中較為有限，短期震蕩看待。

焦煤，短期煤礦受礦難、降雨影響，生產(chǎn)邊際有收緊，蒙煤受疫情影響通關(guān)低位，但焦化廠在提降壓力下對原料煤采購略有放緩，整體煉焦煤供需兩弱，當(dāng)前盤面接近平水，估值略偏高，短期繼續(xù)向上空間有限。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格，WTI67.2美元/桶（+0.85）；Brent69.35美元/桶（+0.73）；SC414.5元/桶（-13.4）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價(jià)差CL1-CL31.25美元/桶（+0.59）；WTI月間價(jià)差CL1-CL125.59美元/桶（+0.64）；Brent月間價(jià)差CO1-CO31.15美元/桶（+0.02）；Brent月間價(jià)差CO1-CO124.81美元/桶（+0.38）。

跨區(qū)價(jià)差，WTI-Brent-2.15美元/桶（+0.12）；SC-Brent-5.38美元/桶（-2.76）。

裂解價(jià)差，美國321裂解價(jià)差19.59美元/桶（-1）；歐洲柴油裂解價(jià)差5.89美元/桶（-0.66）。

庫存，2021-7-9美國原油庫存437.58百萬桶（周-7.9）；2021-7-9庫欣原油庫存38.06百萬桶（周-1.59）；2021-7-9美灣原油庫存236.5百萬桶（周-5.35）。

倉單，SC倉單13.02百萬桶（0）。

供給，2021-6OPEC石油產(chǎn)量26034千桶/日（月+586）；2021-7-9美國原油產(chǎn)量11400千桶/日（周+100）。

煉廠開工率，2021-7-9美國煉廠開工率91.8%（周-0.4）；2021-7-14山東煉廠開工率69.3%（周-1.3）。

期貨凈多頭，2021-7-13WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比20.68%（周+0.08）；2021-7-13Brent期貨管理基金凈多頭占比12.19%（周+0.27）。

美元指數(shù)92.97（+0.13）。

【行業(yè)資訊】

1.API數(shù)據(jù)，截至7月16日當(dāng)周，美國原油庫存增加80.6萬桶，汽油庫存增加330萬桶，餾分油庫存減少120萬桶。

【總   結(jié)】

昨日國際油價(jià)震蕩盤整，小幅收漲，盤中波動依然較大。月差保持貼水結(jié)構(gòu)，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存延續(xù)去庫節(jié)奏，庫存大幅低于5年均值。美國汽油裂解偏強(qiáng)，但歐美及亞太的柴油裂解偏弱。美元指數(shù)維持震蕩偏強(qiáng)走勢（93附近）。

供給端，OPEC+達(dá)成協(xié)議，自8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復(fù)剩余的580萬桶/日的減產(chǎn)配額，供給端的短期不確定性消除，但2022年的供應(yīng)壓力較大。需求端，“德爾塔”變異病毒在歐美加速蔓延，部分地區(qū)國家有再度封鎖的可能性；雖然新增確認(rèn)人數(shù)激增，但住院率、重癥率、死亡率均不及前幾輪疫情；市場預(yù)計(jì)未來2個(gè)月的全球原油需求減少100萬桶/日，則三季度原油市場維持供不應(yīng)求狀態(tài)。情緒端，經(jīng)歷暴跌后的市場情緒依舊脆弱，API數(shù)據(jù)發(fā)布后，原油價(jià)格短線跳水1美元/桶，情緒恢復(fù)仍需時(shí)間，關(guān)注今晚的EIA數(shù)據(jù)。

觀點(diǎn)，隨油價(jià)反彈逐步減倉，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素部分區(qū)域上漲；液氨及甲醇走強(qiáng)。尿素：河南2760（日+0，周-20），東北2780（日+0，周+0），江蘇2780（日+20，周-20）；液氨：安徽3990（日+25，周+90），河北4354（日+0，周+127），河南4170（日+30，周+140）；甲醇：西北2275（日+15，周+100），華東2680（日+5，周+95），華南2653（日+10，周+68）。

期貨市場，盤面回落；9/1月間價(jià)差回落到120元/噸；基差高位。期貨：9月2504（日-21，周+97），1月2382（日-5，周+53）；基差：9月256（日+21，周-87），1月378（日+5，周-43）；月差：9/1價(jià)差122（日-16，周+44）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差偏低。合成氨加工費(fèi)304（日-47，周-111），尿素-甲醇90（日+15，周-115）；河南-東北-50（日-10，周-40），河南-江蘇-50（日-30，周-20）。

利潤，尿素利潤高位回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿832（日-10，周-23），華東航天爐1004（日-6，周-14），華東固定床648（日-4，周-29）；西北氣頭1340（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥-42（日-18，周+36），氯基復(fù)合肥123（日+1，周+51），三聚氰胺4433（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)增加，同比偏高；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/15，尿素企業(yè)開工率73.6%(環(huán)比+1.1%，同比+0.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率79.2%(環(huán)比+0.6%，同比-0.2%)；日產(chǎn)量16.0萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比+0.7萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥增負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/15，預(yù)收天數(shù)6.3天(環(huán)比+0.0天，同比+1.5天)。復(fù)合肥：截至2021/7/15，開工率32.9%（環(huán)比+8.5%，同比-8.9%），庫存38.8萬噸（環(huán)比+3.1萬噸，同比-35.3萬噸）。人造板：1-6月地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；6月數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-6%回到23%，土地購置面積兩年增速從-31%到-8%，竣工面積兩年增速從17%到56%，新開工面積兩年增速從-4%到5%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/15，開工率66.7%（環(huán)比-5.5%，同比+11.9%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)7周積累，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅去化，關(guān)注持續(xù)性。。截至2021/7/15，工廠庫存16.5萬噸，（環(huán)比-4.2萬噸，同比-24.7萬噸）；港口庫存30.8萬噸，（環(huán)比+5.0萬噸，同比+19.0萬噸）。

【總   結(jié)】

周二現(xiàn)貨部分區(qū)域上漲，盤面回落；動力煤上漲，關(guān)注持續(xù)性；9/1價(jià)差處于合理偏高位置；基差高位。上周尿素供需情況較好，供應(yīng)增加銷售穩(wěn)住，復(fù)合肥增負(fù)荷備貨，農(nóng)業(yè)需求漸起，三聚氰胺廠利潤回復(fù)供應(yīng)上行，尿素工廠庫存在7周累庫后去化，并且絕對值仍低，表觀消費(fèi)回到16.5萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、下游復(fù)合肥開工回暖、三聚氰胺開工率高位、外需仍在；主要利空因素在于價(jià)格絕對高位、利潤水平較高、秋肥需求弱于春肥、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】CBOT豆油反彈至6月上旬高點(diǎn)附近，周一國際原油主力顯著收跌超6%

7月20日，CBOT大豆11月合約收1389.75美分/蒲，+14.75美分，+1.07%，前5周漲跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收63.91美分/磅，+0.85美分，+1.35%，前5周漲跌幅度分別為+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收370.4美元/短噸，+4.8美元，+1.31%，前5周漲跌幅度分別為+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；

7月20日，DCE豆粕9月主力合約收于3704元/噸，-5元，-0.13%，夜盤+26元，+0.70%。9月豆油合約收于9044元/噸，+94元，+1.05%，夜盤-6元，-0.07%。棕櫚油9月合約收于8208元/噸，+90元，+1.11%，夜盤+12元，+0.15%。

【資 訊】

2021年7月20日16—17時(shí)，河南鄭州降雨201.9毫米。從全球角度而言，這是歷史上陸地國家級氣象站1小時(shí)最大的雨量。常年整個(gè)7月，鄭州平均雨量是147.7毫米，這樣一對比，一小時(shí)降雨量是往年全月的136.7%。

美國社保金料迎來近四十年最大增長，從而繼續(xù)給通脹帶來上行壓力。

【總   結(jié)】

美4、5、6連續(xù)3月CPI持續(xù)高企，中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈對加息節(jié)奏的影響，市場持續(xù)對加息開始的時(shí)間預(yù)期展開分歧。外圍宏觀因素及美豆油高估值，令豆類市場依舊面臨潛在高波動的局面；

我國央行宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，旨在降低終端企業(yè)資金成本。這對前期漲勢不如外盤的豆粕和植物油帶來階段利好，上周的持續(xù)反彈一定程度上修復(fù)了盤面壓榨利潤，改善了豆油的基差關(guān)系，但同時(shí)也在降低榨利不佳、豆油期貨顯著貼水帶來的驅(qū)動；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注，7月和8月是美國天氣炒作關(guān)鍵期，所剩時(shí)間不多，目前看降雨不足但尚未造成實(shí)際影響；

需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧，注意防范植物油的高波動的可能。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周二收漲2%，因嚴(yán)寒天氣可能損害巴西甘蔗。10月合約收漲0.34美分或2%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅17.41美分。周二上午，巴西圣保羅州一些甘蔗田遭遇嚴(yán)寒天氣，但需要幾天時(shí)間來判斷受損程度。

鄭糖主力09合約周二受商品整體走勢影響下跌，但隨后收回部分跌幅，收盤跌39點(diǎn)至5570元/噸，盤中最低至5516，持倉減2萬7千余手（夜盤反彈24點(diǎn)，持倉增2千余手）。前二十名主力持倉上，多空均衡各減1萬3千余手。變化較大的有：多頭方中信、廣發(fā)各減2千余手，華泰等5各席位各減1千余手?？疹^方華泰減3千余手，光大減2千余手，中糧等5各席位各減1千余手。遠(yuǎn)月01合約跌30至5765元/噸，持倉減3千余手。（夜盤反彈27點(diǎn)，持倉增2千余手）。前二十主力持倉中多減1千余手，空減3千余手，其中東海減空2千余手，增多約2千，另有華金和光大各減空1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進(jìn)口食糖42萬噸，同比增1.7%，環(huán)比增130%。其中巴西是最大供應(yīng)國，為35萬噸，同比增47%，環(huán)比增305%。而古巴是3萬噸，環(huán)比和同比均下降超50%。此外，6月份中國進(jìn)口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（稅則號17029011）等三項(xiàng)合計(jì)6.22萬噸，高于5月份的3.37萬噸，但比去年6月份的6.74萬噸略低。2021年上半年累計(jì)進(jìn)口糖漿23.2萬噸，同比減少23.92萬噸。

白糖現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)：7月20日，期貨價(jià)格轉(zhuǎn)跌，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨下調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價(jià)5520元/噸，較前一日的5553跌33元/噸。

【總結(jié)】

原糖下跌后再次在16美分處獲得支撐反彈，但仍陷于震蕩區(qū)間中，基金投機(jī)多頭繼續(xù)減倉，而最新交割量也不大。等待產(chǎn)業(yè)面是否有進(jìn)一步驅(qū)動，如巴西的天氣、生產(chǎn)情況，并著重關(guān)注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引。國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期下跌與反彈。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進(jìn)口成本端有支撐，再加上夏季的良好消費(fèi)，國內(nèi)基本面仍偏好。

生 豬

現(xiàn)貨市場，7月20日河南外三元生豬均價(jià)為16.38元/公斤（+0.38），全國均價(jià)15.75（+0.29）。

期貨市場，7月20日單邊總持倉59787手(-1372)，成交量24039（-1911）。2109合約收于18840元/噸（+55），LH2111收于18305（+190），LH2201收于19420（+320），LH2203收于17705元/噸（-40），LH2205收于17940元/噸（-10）;9-1價(jià)差-580（-265）。

消息：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部20日新聞發(fā)布會，下半年，整個(gè)消費(fèi)會有所增加，但從生產(chǎn)增長的慣性看，豬肉供應(yīng)也會有所增加?？赡芪磥硪欢螘r(shí)期豬肉市場供需總體是平衡的，這種平衡局面要持續(xù)一段時(shí)間。隨著消費(fèi)趨旺，可能養(yǎng)豬能夠回到正常的利潤水平。提醒養(yǎng)豬場戶，高利潤階段已經(jīng)結(jié)束，要加快淘汰低產(chǎn)母豬，有序出欄，不要再以投機(jī)心態(tài)來安排生產(chǎn)，要做好長期的節(jié)本增效工作。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場，養(yǎng)殖端抗價(jià)情緒較為強(qiáng)烈，加之局部區(qū)域有強(qiáng)降雨天氣，屠企收購有壓力，終端消費(fèi)仍無明顯增加，短期價(jià)格有望偏強(qiáng)，但上行持續(xù)性仍待觀察。收儲繼續(xù)，對價(jià)格影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)價(jià)情緒導(dǎo)向，而非拉升動力。后期隨著出欄體重下降加之7月出欄增加有提前透支后期出欄的預(yù)期，供應(yīng)邊際或轉(zhuǎn)弱，但是長期凍品壓力亦是不容忽視?，F(xiàn)貨端南方疫病發(fā)展，期貨端9月交割是市場關(guān)注焦點(diǎn)。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預(yù)期則盤面存基差修復(fù)壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。