股指期貨

【市場要聞】

新一輪中央支持中部地區(qū)崛起政策發(fā)布，圍繞著力推動內(nèi)陸高水平開放等六大方面推出21條措施，目標是到2025基本形成內(nèi)陸開放型經(jīng)濟新體制，到2035年基本建成區(qū)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系。文件提出，要堅持創(chuàng)新發(fā)展，構(gòu)建以先進制造業(yè)為支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系；要加快內(nèi)陸開放通道建設(shè)，打造高水平開放平臺，高標準建設(shè)安徽、河南、湖北、湖南自貿(mào)區(qū)，支持先行先試；要加大財稅金融支持力度，積極培育區(qū)域性股權(quán)交易市場，支持鼓勵類產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資。

監(jiān)管再度明確“房住不炒”。央行表示，房地產(chǎn)金融管理長效機制行之有效，“三線四檔”規(guī)則試點房地產(chǎn)企業(yè)核心經(jīng)營財務(wù)指標明顯改善，銀行房地產(chǎn)貸款、個人住房貸款集中度穩(wěn)步降低，下一步將堅持“房住不炒”定位，推動金融、房地產(chǎn)同實體經(jīng)濟均衡發(fā)展。住建部房地產(chǎn)市場監(jiān)管司司長張其光表示，將會同有關(guān)部門進一步落實城市政府主體責任，對調(diào)控工作不力、房價上漲過快的城市要堅決予以問責，同時進一步完善、加強房地產(chǎn)金融管控。

歐洲央行7月決議如期維穩(wěn)，但調(diào)整了利率前瞻性指引，旨在強調(diào)其將致力于維持寬松的貨幣政策立場以實現(xiàn)其通脹目標。歐洲央行行長拉加德指出，管委會在前瞻指引的校準和時機問題上存在分歧。根據(jù)歐洲央行最新預(yù)測，2021年底整體通脹率為1.9%，2022年和2023年分別降至1.5%和1.4%。拉加德表示，加息的前提是通脹不能低于2%；經(jīng)濟前景面臨的風險基本平衡，二季度經(jīng)濟出現(xiàn)反彈，第三季度有望強勁增長，明年一季度料將恢復(fù)到危機前的水平。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦?，歐洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，降準釋放流動性，再度明確了下半年相對寬松的政策格局，同時經(jīng)濟持續(xù)增長，中短期看期指暫未走出當前震蕩區(qū)間，預(yù)計這一情況仍將持續(xù)。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山5180（0），華東5210（40）；螺紋，杭州5320（-10），北京5220（-10），廣州5460（0）；熱卷，上海5870（0），天津5690（-40），廣州5800（0）；冷軋，上海6390（-10），天津6340（0），廣州6450（-20）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利617（103），螺紋毛利473（55），熱卷毛利843（65），電爐毛利465（-10）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利455（52），螺紋毛利304（2），熱卷毛利675（12）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約-368（-147），10合約-328（-97）；上海熱卷01合約-32（-53），10合約-77（-29）。

供給，回落。07.23螺紋335（-20），熱卷323（-4），五大品種1032（-36）。

需求，建材成交量19.4（3）萬噸。

庫存，持續(xù)去庫，熱卷累庫。07.16螺紋社庫824（-3），廠庫312（-13）；熱卷社庫297（5），廠庫104（-1），五大品種整體庫存2141（-16）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤偏高，基差大升水，整體估值處于高估水平。

生產(chǎn)利潤較好下本周大部分省份產(chǎn)量環(huán)比回落，全國性減產(chǎn)正逐步兌現(xiàn)，疊加山東等地減產(chǎn)政策公布，短期限產(chǎn)預(yù)期仍將帶動盤面維持高升水狀態(tài)，原料現(xiàn)貨的松動也令成材現(xiàn)貨利潤逐步向盤面利潤回歸。成材庫存連續(xù)兩周的去庫給當前價格帶來較強的現(xiàn)實支撐，短期在期現(xiàn)共振下成材仍將維持偏強格局。需要注意到當前黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體估值已高，雖然短期驅(qū)動仍舊向上，但貨權(quán)也正隨情緒發(fā)酵開始分散，中長期成材的矛盾仍在醞釀，建議投資者謹慎追多。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1630（-10），日照卡拉拉1607（-50），日照金布巴1235（-37），日照PB粉1400（-40），普氏現(xiàn)價202（-12），張家港廢鋼現(xiàn)價3850（0）。

利潤下降。鐵廢價差582（-70），PB20日進口利潤-63（-41）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差251（-4），金布巴01基差357（-7）；超特09基差67（10），超特01基差174（8）。

供應(yīng)發(fā)運下滑到港增加。7.16，澳巴19港發(fā)貨量2328（-48）；45港到貨量，2497（+221）。

需求漲跌互現(xiàn)。7.16，45港日均疏港量277（-8）；247家鋼廠日耗290（+10）。

庫存上升。7.16，45港庫存12551（94）；247家鋼廠庫存11481（53）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格繼續(xù)下落，貿(mào)易商在現(xiàn)貨難以起銷量的情況下繼昨天二次降價甩貨，估值上進口利潤中性偏低，近月貼水基差快隨修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價強勢，鐵礦石當下估值較高，因此鐵礦石現(xiàn)貨的下跌可以看成是高估值的壓力釋放。

供需面變化不大，港口庫存本周數(shù)據(jù)企穩(wěn)上漲，鋼廠庫存延續(xù)低位震蕩，供需短期將繼續(xù)延續(xù)緊平衡但略微有所松動，主要表現(xiàn)在大貿(mào)易商走貨困難，在港口庫存無法見到持續(xù)累庫的基礎(chǔ)上、鋼材利潤攀升礦石難見持續(xù)性崩盤。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實。當下鋼廠利潤回歸，鐵礦石遠弱近強，估值壓力釋放后延續(xù)震蕩。鐵礦短期以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，鐵礦石近月或存在基差行情，當下買交割基差收益率較低，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1070元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報68美元/噸，5000大卡進口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水158，持倉16.08萬手（夜盤-708手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1613.8（+13.3），調(diào)入121.2（+13.2），調(diào)出107.9（+1.2），錨地船91（-15），預(yù)到船57（+8）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)981.23（+3.87）。

【總   結(jié)】

短期煤礦受礦難、降雨影響，生產(chǎn)邊際有收緊，但同時東南沿海臺風來臨，中部地區(qū)降雨較多，日耗有一定回落，但電廠庫存繼續(xù)下降，補庫壓力較大。短期震蕩偏強看待，警惕政策風險。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2100，港口焦炭折盤面2850。

期貨，JM2109貼水10，持倉18.21萬手（夜盤-1.07萬手）；J2109貼水64，持倉14.57萬手（夜盤-8267手）。

煉焦煤庫存（7.23當周），港口453（-18），獨立焦化1491.04（-15.21），247家鋼廠946（-45.08）。

焦炭庫存（7.23當周），全樣本獨立焦化77.42（+3.62）；247家鋼廠765.93（-41.63），可用天數(shù)13.04（-0.55）；港口226.15（-14.3）?？値齑?069.5（-52.31）。

產(chǎn)量（7.23當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量70.01（-1.34）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.81（-0.03），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.35（-1.35）。

【總   結(jié)】

焦炭，山西環(huán)保督察提到焦化產(chǎn)能壓減，部分焦企限產(chǎn)，粗鋼壓減還未明顯傳遞到鐵水的減量，整體焦炭供需雙弱，盤面收復(fù)貼水之后，下方有焦煤支撐，上方空間在現(xiàn)貨提降周期中較為有限，短期震蕩看待。

焦煤，短期煤礦受礦難、降雨影響，生產(chǎn)邊際有收緊，蒙煤受疫情影響通關(guān)低位，但焦化廠在提降壓力下對原料煤采購略有放緩，整體煉焦煤供需兩弱，當前盤面接近平水，估值略偏高，短期繼續(xù)向上空間有限。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI71.91美元/桶（+1.61）；Brent73.79美元/桶（+1.56）；SC426.4元/桶（+13.3）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價差CL1-CL31.65美元/桶（+0.13）；WTI月間價差CL1-CL127.11美元/桶（+0.72）；Brent月間價差CO1-CO31.38美元/桶（+0.13）；Brent月間價差CO1-CO125.93美元/桶（+0.63）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-1.88美元/桶（+0.05）；SC-Brent-7.85美元/桶（+0.58）。

裂解價差，美國321裂解價差21.29美元/桶（+0.48）；歐洲柴油裂解價差6.93美元/桶（+0.09）。

庫存，2021-7-16美國原油庫存439.69百萬桶（周+2.11）；2021-7-16庫欣原油庫存36.71百萬桶（周-1.35）；2021-7-16美灣原油庫存238.4百萬桶（周+1.9）。

倉單，SC倉單13.42百萬桶（-0.63）。

供給，2021-6OPEC石油產(chǎn)量26034千桶/日（月+586）；2021-7-16美國原油產(chǎn)量11400千桶/日（周0）。

煉廠開工率，2021-7-16美國煉廠開工率91.4%（周-0.4）；2021-7-21山東煉廠開工率68.78%（周-0.52）。

期貨凈多頭，2021-7-13WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比20.68%（周+0.08）；2021-7-13Brent期貨管理基金凈多頭占比12.19%（周+0.27）。

美元指數(shù)92.84（+0.05）。

【總   結(jié)】

昨日國際油價延續(xù)反彈，完全收復(fù)周一的跌幅，Brent和WTI重回73和71美元/桶之上，在近月強現(xiàn)實和遠月弱預(yù)期的情況下，國際油價維持高位寬幅震蕩走勢。月差保持Back結(jié)構(gòu)，月差跟隨油價反彈而走闊，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存大幅低于5年均值，去庫節(jié)奏有所放緩。美國汽油裂解偏強，但歐美及亞太的柴油裂解偏弱。美元指數(shù)維持震蕩偏強走勢（93附近）。

供給端，OPEC+達成協(xié)議，自8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復(fù)剩余的580萬桶/日的減產(chǎn)配額，供給端的短期不確定性消除，但2022年的供應(yīng)壓力較大。需求端，“德爾塔”變異病毒在歐美加速蔓延，部分地區(qū)國家有再度封鎖的可能性；雖然新增確認人數(shù)激增，但住院率、重癥率、死亡率均不及前幾輪疫情；市場預(yù)計未來2個月的全球原油需求減少100萬桶/日，則三季度原油市場維持供不應(yīng)求狀態(tài)。情緒端，近期的大幅反彈有助于風險偏好回升，但暴漲暴跌之下的市場情緒恢復(fù)仍需時間。

觀點，多頭隨油價反彈逐步減倉，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素持續(xù)上漲；液氨及甲醇反彈暫緩。尿素：河南2760（日+0，周-20），東北2800（日+0，周+20），江蘇2810（日+10，周+20）；液氨：安徽4125（日+50，周+225），河北4495（日+41，周+231），河南4250（日+0，周+210）；甲醇：西北2275（日+0，周+75），華東2700（日+20，周+55），華南2645（日-8，周+13）。

期貨市場，盤面回落；9/1月間價差回到80元/噸；基差回落暫緩。期貨：9月2498（日-19，周+88），1月2416（日-2，周+101），5月2344（日-2，周+84）；基差：9月262（日+19，周-108），1月344（日+2，周-121），5月416（日+2，周-104）；月差：9/1價差82（日-17，周-13），1/5價差72（日+0，周+17）。

價差，合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費258（日+0，周-151），尿素-甲醇100（日-10，周-15）；河南-東北-20（日+40，周-10），河南-江蘇-30（日+30，周-10）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿817（日-8，周-23），華東航天爐994（日-5，周-14），華東固定床643（日-3，周-29）；西北氣頭1340（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥34（日+79，周+123），氯基復(fù)合肥202（日+80，周+142），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/22，尿素企業(yè)開工率72.1%(環(huán)比-1.6%，同比-3.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.9%(環(huán)比+0.3%，同比-0.3%)；日產(chǎn)量15.7萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回暖，同比偏高；復(fù)合肥增負荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/22，預(yù)收天數(shù)6.9天(環(huán)比+0.6天，同比+2.2天)。復(fù)合肥：截至2021/7/22，開工率38.0%（環(huán)比+5.1%，同比-5.6%），庫存41.7萬噸（環(huán)比+2.9萬噸，同比-37.5萬噸）。人造板：1-6月地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-6%回到23%，土地購置面積兩年增速從-31%到-8%，竣工面積兩年增速從17%到56%，新開工面積兩年增速從-4%到5%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/22，開工率74.4%（環(huán)比+7.8%，同比+23.3%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)2周回落，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅去化，關(guān)注持續(xù)性。。截至2021/7/22，工廠庫存16.3萬噸，（環(huán)比-0.2萬噸，同比-21.1萬噸）；港口庫存27.7萬噸，（環(huán)比-3.1萬噸，同比+12.4萬噸）。

【總   結(jié)】

周四現(xiàn)貨上漲，盤面小跌；動力煤高位震蕩；9/1價差處于合理偏高位置；基差中高位。本周尿素供需情況正常，供應(yīng)回落銷售回暖，復(fù)合肥連續(xù)3周增負荷備貨，三聚氰胺廠供應(yīng)恢復(fù)，尿素工廠連續(xù)2周去庫，絕對值仍低，表觀消費回落到16萬噸/日以下。綜上尿素當前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、下游復(fù)合肥開工回暖、三聚氰胺開工率高位、外需仍在；主要利空因素在于價格絕對高位、利潤水平較高、秋肥需求弱于春肥、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】

7月22日，CBOT大豆11月合約收1362.50美分/蒲，-27.00美分，-1.94%，前5周漲跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收62.11美分/磅，-0.73美分，-1.16%，前5周漲跌幅度分別為+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收366.3美元/短噸，-7.6美元，-2.03%，前5周漲跌幅度分別為+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；

7月22日，DCE豆粕9月主力合約收于3622元/噸，-56元，-1.52%，夜盤-51元，-1.41%。9月豆油合約收于8884元/噸，-52元，-0.58%，夜盤-34元，-0.38%。棕櫚油9月合約收于8106元/噸，+22元，+0.27%，夜盤-8元，-0.10%。

【資  訊】

國家發(fā)改委召開全國價格工作會議，要求各地價格主管部門著重加強價格監(jiān)測預(yù)警和預(yù)期管理，強化大宗商品價格調(diào)控，做好重要民生商品保供穩(wěn)價，確保實現(xiàn)今年價格總水平調(diào)控目標。

在國新辦舉行的上半年商務(wù)工作及運行情況新聞發(fā)布會上，商務(wù)部對外貿(mào)易司司長李興乾回應(yīng)：分析表明，近期大宗商品價格大幅飆漲國際傳導(dǎo)是主因，國內(nèi)外需求的快速增加又進一步加劇價格上漲勢頭，這給生產(chǎn)企業(yè)和外貿(mào)企業(yè)都帶來很大壓力；我們會同各地各部門密切跟蹤監(jiān)測，推動進口多元化，構(gòu)建大宗商品穩(wěn)定外貿(mào)渠道，部分大宗商品價格已出現(xiàn)回落。周四晚間，歐洲央行公布最新政策決議，維持三大關(guān)鍵利率不變（維持主要再融資利率0%，歐洲央行存款便利利率-0.5%，歐洲央行邊際貸款利率0.25%），重申P(guān)EPP將至少持續(xù)到2022年3月底。歐洲央行管理委員會表示，預(yù)計歐洲央行的關(guān)鍵利率將保持現(xiàn)狀或更低的水平，直到通脹率達到2%。

【總   結(jié)】

美4、5、6連續(xù)3月CPI持續(xù)高企，中長期看影響大宗商品的核心依舊是歐美流動和CPI博弈對加息節(jié)奏的影響，市場持續(xù)對加息開始的時間預(yù)期展開分歧。外圍宏觀因素及美豆油高估值，令豆類市場依舊面臨潛在高波動局面；

我國央行宣布降準0.5個百分點，旨在降低終端企業(yè)資金成本。這對前期漲勢不如外盤的豆粕和植物油帶來階段利好，上周的持續(xù)反彈一定程度上修復(fù)了盤面壓榨利潤，改善了豆油的基差關(guān)系，但同時也在降低榨利不佳、豆油期貨顯著貼水給國內(nèi)油粕帶來的驅(qū)動；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注，7月和8月是美國天氣炒作關(guān)鍵期，所剩時間不多，目前看降雨不足但尚未造成實際影響；

需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧，注意防范植物油的高波動的可能。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周四下滑，嚴寒天氣本周繼續(xù)波及巴西甘蔗產(chǎn)區(qū)，但由于當?shù)馗收崾崭钔戤?，市場預(yù)判影響有限。10月合約下滑0.05美分或0.3%，結(jié)算價報每磅17.62美分。但交易員稱，除非宏觀經(jīng)濟明顯轉(zhuǎn)為負面，否則糖市偏向于上行，因為巴西產(chǎn)量在之前干旱及霜凍影響下面臨下修可能。

鄭糖主力09合約周四反彈31點至5625元/噸，持倉增7千余手（夜盤跌12點，持倉減2千）。前二十名主力持倉上，多增1千余手，空增2千余手。變化較大的有：多頭方國泰君安和徽商各增2千余手，而華泰和華融融達各減1千余手?？疹^方中糧和英大各增1千余手。遠月01合約漲32至5821元/噸，持倉增7千余手。（夜盤跌11點，持倉增2千余手）。前二十主力持倉中多增1千余手，而空增5千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

俄羅斯國家統(tǒng)計局周四公布，6月甜菜糖產(chǎn)量為7.24萬噸，較上年同期增長38.4%，但較前月下滑49.7%。2021年上半年糖產(chǎn)量下降28.7%至69萬噸。

調(diào)研一線信息顯示，來賓地區(qū)甘蔗長勢弱于去年同期。以某年產(chǎn)糖量20萬噸的糖廠為例，訂單面積減約2%（減少的面積為旱改水以及桉樹種植），單產(chǎn)也受到株高普遍下降約15cm的影響而下降（停榨晚，新植蔗種植時間相應(yīng)延遲以及秋冬春連續(xù)干旱等影響導(dǎo)致），預(yù)計糖廠的產(chǎn)糖量將在20/21榨季基礎(chǔ)上減少5%~10%。

白糖現(xiàn)貨價上調(diào)：7月22日，期貨價格繼續(xù)反彈，現(xiàn)貨價格跟隨上調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5558元/噸，較前一日的5542漲16元/噸。

【總結(jié)】

原糖下跌后再次在16美分處獲得支撐反彈，但仍陷于震蕩區(qū)間中，基金投機多頭繼續(xù)減倉，而最新交割量也不大。目前產(chǎn)業(yè)面驅(qū)動，如巴西的天氣、生產(chǎn)情況是重點，目前仍然是支持價格的方向。此外需著重關(guān)注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引，短期原油出現(xiàn)較大反彈。短期國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期下跌與反彈。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進口成本端有支撐，再加上夏季的良好消費，國內(nèi)基本面仍偏好。

生 豬

現(xiàn)貨市場，7月22日河南外三元生豬均價為16.46元/公斤（持平），全國均價15.85（-0.1）。

期貨市場，7月22日單邊總持倉59312手(+40)，成交量14227（-2879）。2109合約收于18375元/噸（-365），LH2111收于18070（-175），LH2201收于19215（-140），LH2203收于17700元/噸（-50），LH2205收于17865元/噸（-60）;9-1價差-840（-225）。

【總結(jié)】

本周多地降雨天氣令調(diào)運難度加大，養(yǎng)殖端惜售情緒升溫令豬價上漲，但需求受抑，屠企訂單縮水有壓價操作。收儲已進行三期，對價格影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)價情緒導(dǎo)向，而非拉升動力。后期隨著出欄體重下降加之7月出欄增加有提前透支后期出欄的預(yù)期，供應(yīng)邊際或轉(zhuǎn)弱，但是長期凍品壓力亦是不容忽視。現(xiàn)貨端降雨天氣以及南方疫病發(fā)展，期貨端9月交割是市場關(guān)注焦點。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預(yù)期則盤面存基差修復(fù)壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。