股指期貨

【市場要聞】

中辦、國辦印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》指出，學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構；央行等部門負責清理整頓培訓機構融資、上市等行為；其他相關部門按照各自職責負起責任、抓好落實。

截至7月23日收盤，A股共有48家房地產(chǎn)上市公司披露上半年業(yè)績預告，21家預喜，預喜比例為43.75%。其中，略增2家、扭虧7家、預增12家。機構研報顯示，由于拿地毛利率未見企穩(wěn)，短期開發(fā)類房企估值或仍將承壓，后續(xù)關注二、三批次集中供地降溫帶來的開發(fā)類房企估值修復。

美國財長耶倫就債務上限問題致信國會領導人；耶倫表示，如果國會在8月2日之前不采取行動，財政部將“需要開始采取一些額外的特別措施”來防止美國違約。美國財政部將于7月30日中午暫停發(fā)行州和地方政府債券。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，或將影響未來貨幣政策走向，歐洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，降準釋放流動性，再度明確了下半年相對寬松的政策格局，同時經(jīng)濟持續(xù)增長，中短期看期指暫未走出當前震蕩區(qū)間，預計這一情況仍將持續(xù)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山5200（20），華東5260（50）；螺紋，杭州5370（50），北京5270（50），廣州5510（50）；熱卷，上海5880（10），天津5730（40），廣州5810（10）；冷軋，上海6400（10），天津6370（30），廣州6450（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利675（58），螺紋毛利533（60），熱卷毛利862（19），電爐毛利515（50）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利488（33），螺紋毛利338（34），熱卷毛利667（-8）。

基差螺闊卷縮。杭州螺紋（未折磅）01合約-331（37），10合約-301（27）；上海熱卷01合約-56（-24），10合約-88（-11）。

供給，回落。07.23螺紋335（-20），熱卷323（-4），五大品種1032（-36）。

需求，建材成交量18.1（-1.3）萬噸。

庫存，持續(xù)去庫，熱卷累庫。07.23螺紋社庫824（-3），廠庫312（-13）；熱卷社庫297（5），廠庫104（-1），五大品種整體庫存2141（-16）。

【總   結】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤偏高，基差大升水，整體估值處于高估水平。

生產(chǎn)利潤較好下本周大部分省份產(chǎn)量環(huán)比回落，全國性減產(chǎn)正逐步兌現(xiàn)，疊加山東等地減產(chǎn)政策公布，短期限產(chǎn)預期仍將帶動盤面維持高升水狀態(tài)，原料現(xiàn)貨的松動也令成材現(xiàn)貨利潤逐步向盤面利潤回歸。成材庫存連續(xù)兩周的去庫給當前價格帶來較強的現(xiàn)實支撐，短期在期現(xiàn)共振下成材仍將維持偏強格局。需要注意到當前黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體估值已高，雖然短期驅動仍舊向上，但貨權也正隨情緒發(fā)酵開始分散，暴雨等極端天氣影響需求釋放，同時限產(chǎn)預期打滿后面臨產(chǎn)量的現(xiàn)實兌現(xiàn)，中長期成材的矛盾仍在醞釀，建議投資者謹慎追多。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1630（0），日照卡拉拉1582（-25），日照金布巴1230（-5），日照PB粉1378（-22），普氏現(xiàn)價202（0），張家港廢鋼現(xiàn)價3850（0）。

利潤下跌。鐵廢價差543（-39），PB20日進口利潤-95（-33）。

基差走強。金布巴09基差259（9），金布巴01基差359（2）；超特09基差75（8），超特01基差175（1）。

供應發(fā)運下滑到港增加。7.16，澳巴19港發(fā)貨量2328（-48）；45港到貨量，2497（+221）。

需求漲跌互現(xiàn)。7.23，45港日均疏港量284（+4）；247家鋼廠日耗289（-1）。

庫存上升。7.16，45港庫存12848（297）；247家鋼廠庫存11501（20）。

【總   結】

鐵礦石現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，貿(mào)易商在現(xiàn)貨難以起銷量的情況下繼續(xù)甩貨，估值上進口利潤中性偏低，近月貼水基差快隨修復并處于季節(jié)性下沿，品種比價強勢，鐵礦石當下估值較高，因此鐵礦石現(xiàn)貨的下跌可以看成是高估值的壓力釋放。

供需面變化不大，港口庫存本周數(shù)據(jù)企穩(wěn)上漲，鋼廠庫存延續(xù)震蕩，供需短期將繼續(xù)延續(xù)緊平衡但略微有所松動，主要表現(xiàn)在大貿(mào)易商走貨困難，在港口庫存無法見到持續(xù)累庫的基礎上、鋼材利潤攀升礦石難見持續(xù)性崩盤。中期需要持續(xù)關注壓減粗鋼政策如何落實。當下鋼廠利潤回歸，鐵礦石遠弱近強，估值壓力釋放后延續(xù)震蕩。鐵礦短期以跟隨成材行情作為價格導向，鐵礦石近月或存在基差行情，當下買交割基差收益率較低，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1080元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報69美元/噸，5000大卡進口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水178，持倉15.2萬手（夜盤-5570手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1600.5（-13.3），調入99.2（-22），調出112.5（+4.6），錨地船91（-），預到船70（+13）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)980.47（-0.76）。

【總   結】

內(nèi)煤產(chǎn)量增量不明顯，7月下旬煤礦面臨煤管票不足問題，近期東南沿海臺風來臨，中部地區(qū)降雨較多，日耗有一定回落，但日耗最高點大概率還未到來，電廠庫存持續(xù)下降，補庫壓力較大。短期震蕩偏強看待，警惕政策風險。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2100，港口焦炭折盤面2800。

期貨，JM2109升水16，持倉19.53萬手（夜盤-8447手）；J2109平水，持倉14.27萬手（夜盤-7953手）。

煉焦煤庫存（7.23當周），港口453（-18），獨立焦化1491.04（-15.21），247家鋼廠946（-45.08）。

焦炭庫存（7.23當周），全樣本獨立焦化77.42（+3.62）；247家鋼廠765.93（-41.63），可用天數(shù)13.04（-0.55）；港口226.15（-14.3）?？値齑?069.5（-52.31）。

產(chǎn)量（7.23當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量70.01（-1.34）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.81（-0.03），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.35（-1.35）。

【總   結】

焦炭，山西環(huán)保督察提到焦化產(chǎn)能壓減，部分焦企限產(chǎn)，粗鋼壓減正逐步傳遞到鐵水的減量，整體焦炭供需雙弱，盤面收復貼水之后，下方有焦煤支撐，上方空間在現(xiàn)貨提降周期中較為有限，短期震蕩看待。

焦煤，短期煤礦受礦難、降雨影響，生產(chǎn)邊際有收緊，蒙煤受疫情影響通關低位，但焦化廠在提降壓力下對原料煤采購略有放緩，整體煉焦煤供需兩弱，當前盤面接近平水，估值略偏高，短期繼續(xù)向上空間有限。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI72.07美元/桶（+0.16）；Brent74.1美元/桶（+0.31）；SC436.6元/桶（+10.2）。

月差結構，WTI月間價差CL1-CL31.55美元/桶（-0.1）；WTI月間價差CL1-CL127.09美元/桶（-0.02）；Brent月間價差CO1-CO31.44美元/桶（+0.06）；Brent月間價差CO1-CO126.14美元/桶（+0.21）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-2.03美元/桶（-0.15）；SC-Brent-6.68美元/桶（+1.17）。

裂解價差，美國321裂解價差22.02美元/桶（+0.73）；歐洲柴油裂解價差6.62美元/桶（-0.31）。

庫存，2021-7-16美國原油庫存439.69百萬桶（周+2.11）；2021-7-16庫欣原油庫存36.71百萬桶（周-1.35）；2021-7-16美灣原油庫存238.4百萬桶（周+1.9）。

倉單，SC倉單13.42百萬桶（0）。

供給，2021-6OPEC石油產(chǎn)量26034千桶/日（月+586）；2021-7-16美國原油產(chǎn)量11400千桶/日（周0）。

煉廠開工率，2021-7-16美國煉廠開工率91.4%（周-0.4）；2021-7-21山東煉廠開工率68.78%（周-0.52）。

期貨凈多頭，2021-7-20WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比20%（周-0.68）；2021-7-20Brent期貨管理基金凈多頭占比10.8%（周-1.4）。

美元指數(shù)92.9（+0.07）。

【總   結】

上周五國際油價小幅上行，Brent和WTI站上74和72美元/桶之上，在近月強現(xiàn)實和遠月弱預期的情況下，國際油價維持高位寬幅震蕩走勢。月差保持Back結構，月差跟隨油價反彈而走闊，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存大幅低于5年均值，去庫節(jié)奏有所放緩。美國汽油裂解偏強，但歐美及亞太的柴油裂解偏弱。美元指數(shù)維持震蕩偏強走勢（93附近）。

供給端，OPEC+達成協(xié)議，自8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復剩余的580萬桶/日的減產(chǎn)配額，供給端的短期不確定性消除，但2022年的供應壓力較大。需求端，“德爾塔”變異病毒在歐美加速蔓延，部分地區(qū)國家有再度封鎖的可能性；雖然新增確認人數(shù)激增，但住院率、重癥率、死亡率均不及前幾輪疫情；市場預計未來2個月的全球原油需求減少100萬桶/日，則三季度原油市場維持供不應求狀態(tài)。情緒端，近期的大幅反彈有助于風險偏好回升，但暴漲暴跌之下的市場情緒恢復仍需時間。

觀點，多頭隨油價反彈逐步減倉，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素持續(xù)上漲；液氨反彈繼續(xù)；甲醇反彈暫緩。尿素：河南2780（日+20，周+0），東北2800（日+0，周+20），江蘇2830（日+20，周+40）；液氨：安徽4180（日+55，周+280），河北4495（日+0，周+231），河南4330（日+80，周+290）；甲醇：西北2275（日+0，周+75），華東2675（日-25，周+30），華南2630（日-15，周-3）。

期貨市場，盤面上漲；9/1月間價差回升到100元/噸；基差繼續(xù)回落。期貨：9月2550（日+52，周+92），1月2454（日+38，周+103），5月2396（日+52，周+104）；基差：9月230（日-32，周-92），1月326（日-18，周-103），5月384（日-32，周-104）；月差：9/1價差96（日+14，周-11），1/5價差58（日-14，周-1）。

價差，合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費232（日-26，周-177），尿素-甲醇135（日+35，周+20）；河南-東北0（日+20，周+10），河南-江蘇-30（日+0，周-10）。

利潤，尿素利潤高位；復合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿807（日-10，周-33），華東航天爐988（日-6，周-20），華東固定床659（日+16，周-13）；西北氣頭1340（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復合肥33（日-1，周+121），氯基復合肥201（日-2，周+140），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/22，尿素企業(yè)開工率72.1%(環(huán)比-1.6%，同比-3.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.9%(環(huán)比+0.3%，同比-0.3%)；日產(chǎn)量15.7萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回暖，同比偏高；復合肥增負荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/22，預收天數(shù)6.9天(環(huán)比+0.6天，同比+2.2天)。復合肥：截至2021/7/22，開工率38.0%（環(huán)比+5.1%，同比-5.6%），庫存41.7萬噸（環(huán)比+2.9萬噸，同比-37.5萬噸）。人造板：1-6月地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-6%回到23%，土地購置面積兩年增速從-31%到-8%，竣工面積兩年增速從17%到56%，新開工面積兩年增速從-4%到5%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/22，開工率74.4%（環(huán)比+7.8%，同比+23.3%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)2周回落，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅去化，關注持續(xù)性。截至2021/7/22，工廠庫存16.3萬噸，（環(huán)比-0.2萬噸，同比-21.1萬噸）；港口庫存27.7萬噸，（環(huán)比-3.1萬噸，同比+12.4萬噸）。

【總   結】

周五現(xiàn)貨上漲，盤面大漲；動力煤高位震蕩；9/1價差處于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情況正常，供應回落銷售回暖，復合肥連續(xù)3周增負荷備貨，三聚氰胺廠供應恢復，尿素工廠連續(xù)2周去庫，絕對值仍低，表觀消費回落到16萬噸/日以下。綜上尿素當前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、下游復合肥開工回暖、三聚氰胺開工率高位、外需仍在；主要利空因素在于價格絕對高位、利潤水平較高、秋肥需求弱于春肥、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】6月中旬至今美豆維持震蕩走勢，馬棕超6月高點全面收復失地

7月19-23日，CBOT大豆11月合約收1348.50美分/蒲，-40.50美分，-2.92%，前5周漲跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收63.04美分/磅，-1.96美分，-3.02%，前5周漲跌幅度分別為+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收355.8美元/短噸，-9.9美元，-2.71%，前5周漲跌幅度分別為+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕櫚油主力10月合約連續(xù)5周上行，+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。

7月19-23日，DCE豆粕9月主力合約收于3578元/噸，-85元，-2.32%，夜盤-17元，-0.48%。9月豆油合約收于8988元/噸，+76元，+0.85%，夜盤-40元，-0.45%。棕櫚油9月合約收于8326元/噸，+272元，+3.38%，夜盤-6元，-0.07%。

【資  訊】

南京市啟動第一輪全員核酸檢測以來，至7月24日20：00共檢測920.9萬人份，截至7月24日24時，共發(fā)現(xiàn)57例陽性。為阻止疫情傳播，南京定于7月25日上午11:00起對全市常住人口、來寧人員開展第二輪全員核酸檢測；

截至7月25日，已公布上半年經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)的27個省份中，25個省份GDP增速超過10%；6個省份上半年GDP兩年平均增速超過2019年上半年增速；

中國禁止學科類培訓機構上市融資和資本化運作，好未來等在美上市教輔巨頭股價雪崩。

【總   結】

美4、5、6連續(xù)3月CPI持續(xù)高企，中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈對加息節(jié)奏的影響，市場持續(xù)對加息開始的時間預期展開分歧。外圍宏觀因素及美豆油高估值，令豆類市場依舊面臨潛在高波動的局面；

降準過后，國內(nèi)在一定程度上修復了盤面壓榨利潤，改善了豆油的基差關系，但同時也在降低榨利不佳、豆油期貨顯著貼水帶來的驅動；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關注，7月和8月是美國天氣炒作關鍵期，目前看局部地區(qū)降雨不足，但整體尚未造成實際影響，因此天氣驅動還未顯現(xiàn)；

馬棕和美豆油的反彈給國內(nèi)植物油反彈動力，需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧，注意防范植物油的高波動的可能。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周五漲逾3%，受巴西天氣擔憂提振。10月合約上漲0.55美分或3.1%，結算價報每磅18.17美分，稍早創(chuàng)兩周高位18.28美分。巴西甘蔗種植區(qū)出現(xiàn)霜凍，不過人們認為影響不大，因受災地區(qū)已完成收割。但交易商同時表示，霜凍將影響下一年度作物，不過甘蔗損失需經(jīng)過一段時間才能評估，且將取決于后期是否有充足的降雨。

鄭糖主力09合約周五跌26點至5599元/噸，持倉減1萬9千余手（夜盤漲29點，持倉減約2千）。前二十名主力持倉上，多減1萬2千余手，空減1萬5千余手。變化較大的有：多頭方光大增1千余手，而華泰減8千余手，國泰君安、宏源、天風、申銀萬國各減1千余手。空頭方中糧、永安、宏源各減2千余手，光大等5個席位各減1千余手。遠月01合約跌23至5798元/噸，持倉增6千余手。（夜盤反彈26點，持倉增約4千手）。前二十主力持倉中多增2千余手，而空增7千余手。其中海通增多1千余手，而中信增空2千余手，英大等5個席位各增空1千余手，天風減空1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

CFTC持倉顯示，截至7月20日當周，投機客增持ICE原糖期貨期權凈多頭部位634手至151159手。

據(jù)外電消息，為控制國內(nèi)糖價的猛漲，巴基斯坦聯(lián)邦政府已決定將銷售稅改為出廠稅，持續(xù)到2021年11月30日。

6月初開始的干散貨運價上漲限制巴西糖的現(xiàn)貨溢價。標準全球普氏(S&PGlobalPlatts)評估從桑托斯港到中國日照港的干散貨運費為64.50美元/噸，為2010年6月11日以來的最高水平，當時為66美元/噸。價格曲線從6月3日開始上升，從那以后飆升27%。

白糖現(xiàn)貨價下調：7月23日，期貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨價格跟隨下調。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5541元/噸，較前一日的5558跌17元/噸。

【總結】

原糖下跌后再次在16美分處獲得支撐反彈，繼續(xù)向前高沖擊。產(chǎn)業(yè)面驅動，如巴西的天氣、生產(chǎn)情況是重點，目前仍然是支持價格的方向。此外需著重關注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引，短期原油出現(xiàn)較大反彈，是帶動原糖價格重要因素之一。短期國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期下跌與反彈。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進口成本端有支撐，再加上夏季的良好消費，國內(nèi)基本面仍偏好。

生 豬

現(xiàn)貨市場，7月25日河南外三元生豬均價為15.56元/公斤（較周五下跌0.44元/公斤），全國均價15.08（-0.37）。

期貨市場，7月23日單邊總持倉61525手(+2213)，成交量18003（+3776）。2109合約收于18295元/噸（-80），LH2111收于17920（-150），LH2201收于19060（-155），LH2203收于17640元/噸（-60），LH2205收于17855元/噸（-10）;9-1價差-765（+75）。

周度數(shù)據(jù)：7月22日當周涌益跟蹤商品豬出欄價15.56元/公斤，前值為15.83；前三級白條肉出廠價20.77元/公斤，前值為19.91；15公斤仔豬價格463元/頭，前值為463；50公斤二元母豬價格2377元/頭，前值為2382，補欄積極性仍差；商品豬出欄均重130.95元/公斤，前值為131.54，肥豬出欄占比繼續(xù)減少；樣本企業(yè)周度平均屠宰量137016頭/日，前值為136004。

【總結】

周末現(xiàn)貨價格穩(wěn)中趨弱，天氣因素減弱，散戶雖仍有抗價情緒但臨近月底集團場供應較足，需求亦對價格產(chǎn)生壓制。收儲已進行三期，對價格影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)價情緒導向，而非拉升動力。后期隨著出欄體重下降加之7月出欄增加有提前透支后期出欄的預期，供應邊際或轉弱，但是長期凍品壓力亦是不容忽視?，F(xiàn)貨端降雨天氣以及南方疫病發(fā)展，期貨端9月交割是市場關注焦點。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預期則盤面存基差修復壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。