股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人作出重要批示，要求切實提高優(yōu)生優(yōu)育服務(wù)水平，加快普惠托育服務(wù)體系建設(shè)，促進相關(guān)經(jīng)濟社會政策與生育政策配套銜接，減輕群眾生育、養(yǎng)育、教育負擔。國務(wù)院副總理孫春蘭表示，研究推動將3歲以下嬰幼兒照護費用納入個人所得稅專項附加扣除，研究實施差異化租賃和購房優(yōu)惠政策。

上半年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長66.9%，兩年平均增長20.6%，其中6月份為同比增長20%。國家統(tǒng)計局表示，上半年工業(yè)生產(chǎn)需求穩(wěn)定恢復(fù)，企業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)改善，企業(yè)利潤平穩(wěn)較快增長，但同時大宗商品價格持續(xù)高位運行擠壓企業(yè)盈利空間，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈還存在短板弱項。

中汽協(xié)：7月上中旬11家重點企業(yè)汽車生產(chǎn)完成80.6萬輛，同比降33%；其中，乘用車生產(chǎn)同比下降31.2%，商用車生產(chǎn)同比下降41.3%。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期增強，同時疫情再度給市場帶來不確定性，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時國內(nèi)經(jīng)濟保持持續(xù)增長。短期期指跌幅過大，后市有望超跌反彈。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山5260（20），華東5320（0）；螺紋，杭州5420（0），北京5350（-10），廣州5570（0）；熱卷，上海5880（-30），天津5820（40），廣州5820（-30）；冷軋，上海6420（10），天津6410（20），廣州6490（20）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利750（29），螺紋毛利600（30），熱卷毛利878（0），電爐毛利587（0）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利568（24），螺紋毛利411（25），熱卷毛利688（-5）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約-265（55），10合約-193（74）；上海熱卷01合約22（43），10合約-16（64）。

供給，回落。07.23螺紋335（-20），熱卷323（-4），五大品種1032（-36）。

需求，建材成交量14.2（-3.4）萬噸。

庫存，持續(xù)去庫，熱卷累庫。07.23螺紋社庫824（-3），廠庫312（-13）；熱卷社庫297（5），廠庫104（-1），五大品種整體庫存2141（-16）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤偏高，基差升水，整體估值處于高估水平。

生產(chǎn)利潤較好下本周大部分省份產(chǎn)量環(huán)比回落，全國性減產(chǎn)正逐步兌現(xiàn)，疊加山東等地減產(chǎn)政策公布，短期限產(chǎn)預(yù)期仍將帶動盤面維持高升水狀態(tài)，原料現(xiàn)貨的松動也令成材現(xiàn)貨利潤逐步向盤面利潤回歸。成材庫存連續(xù)兩周的去庫給當前價格帶來較強的現(xiàn)實支撐，短期在期現(xiàn)共振下成材仍將維持偏強格局。需要注意到當前黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體估值已高，雖然短期驅(qū)動仍舊向上，但貨權(quán)也正隨情緒發(fā)酵開始分散，疊加中概股、疫情等影響，以及暴雨等極端天氣影響需求釋放，短期調(diào)整風險較大，中長期成材的矛盾仍在醞釀，建議投資者謹慎追多。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1630（0），日照卡拉拉1557（-5），日照金布巴1223（-17），日照PB粉1360（-27），普氏現(xiàn)價200（-3），張家港廢鋼現(xiàn)價3850（0）。

利潤持穩(wěn)。鐵廢價差542（-48），PB20日進口利潤-147（0）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差266（9），金布巴01基差383（10）；超特09基差71（-3），超特01基差188（-2）。

供應(yīng)發(fā)運下滑到港增加。7.23，澳巴19港發(fā)貨量2487（160）；45港到貨量，1622（-876）。

需求漲跌互現(xiàn)。7.23，45港日均疏港量284（+4）；247家鋼廠日耗289（-1）。

庫存上升。7.23，45港庫存12848（297）；247家鋼廠庫存11501（20）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格再次下跌，貿(mào)易商在現(xiàn)貨難以起銷量的情況下繼續(xù)甩貨，估值上進口利潤偏低，近月貼水基差快隨修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價強勢，鐵礦石當下估值回歸合理區(qū)間，鐵礦石近期下跌可以看成是高估值的壓力釋放。

供需面變化不大，港口庫存本周數(shù)據(jù)企穩(wěn)上漲，鋼廠庫存延續(xù)震蕩，供需短期將繼續(xù)延續(xù)緊平衡但略微有所松動，主要表現(xiàn)在大貿(mào)易商走貨困難，但是港口庫存無法見到持續(xù)累庫的基礎(chǔ)上、鋼材利潤攀升礦石難見持續(xù)性崩盤。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實。當下鋼廠利潤回歸，鐵礦石遠弱近強，估值壓力釋放后延續(xù)震蕩。鐵礦短期以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，鐵礦石近月或存在基差行情，當下買交割基差收益率較低，買交割意愿一般，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1075元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報70美元/噸，5000大卡進口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水175，持倉13.8萬手（夜盤+288手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1629.8（-5.5），調(diào)入110.9（-21.5），調(diào)出116.4（+0.3），錨地船84（-12），預(yù)到船43（-1）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)995.59（+11.67）。

【總   結(jié)】

內(nèi)煤產(chǎn)量增量不明顯，7月下旬煤礦面臨煤管票不足問題，近期東南沿海臺風來臨，中部地區(qū)降雨較多，日耗有一定回落，但日耗最高點大概率還未到來，電廠庫存持續(xù)下降，補庫壓力較大。短期震蕩偏強看待，警惕政策風險。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2200，港口焦炭折盤面2800。

期貨，JM2109貼水20，持倉19.94萬手（夜盤+767手）；J2109升水100，持倉14.71萬手（夜盤-1572手）。

煉焦煤庫存（7.23當周），港口453（-18），獨立焦化1491.04（-15.21），247家鋼廠946（-45.08）。

焦炭庫存（7.23當周），全樣本獨立焦化77.42（+3.62）；247家鋼廠765.93（-41.63），可用天數(shù)13.04（-0.55）；港口226.15（-14.3）?？値齑?069.5（-52.31）。

產(chǎn)量（7.23當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量70.01（-1.34）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.81（-0.03），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.35（-1.35）。

【總   結(jié)】

焦炭，山西、山東、河南等地焦企均有不同程度限產(chǎn)，粗鋼壓減正逐步傳遞到鐵水的減量，整體焦炭供需雙弱，當前盤面已升水較多，短期震蕩看待。

焦煤，山西煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量依然偏低，蒙煤受疫情影響通關(guān)低位，下游庫存偏低，當前盤面接近平水，估值略偏高，短期繼續(xù)向上空間有限。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素持續(xù)上漲；液氨反彈繼續(xù)；甲醇反彈暫緩。尿素：河南2780（日+0，周+20），東北2830（日+0，周+30），江蘇2850（日+10，周+40）；液氨：安徽4220（日+0，周+95），河北4594（日+59，周+99），河南4340（日+20，周+90）；甲醇：西北2285（日+10，周+10），華東2630（日+5，周-70），華南2630（日+10，周-15）。

期貨市場，盤面震蕩；9/1月間價差回升到100元/噸；基差繼續(xù)回落。期貨：9月2548（日+0，周+31），1月2446（日+0，周+28），5月2390（日+0，周+44）；基差：9月232（日+0，周-11），1月334（日+0，周-8），5月390（日+0，周-24）；月差：9/1價差102（日+0，周+3），1/5價差56（日+0，周-16）。

價差，合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費226（日-12，周-32），尿素-甲醇210（日+5，周+110）；河南-東北-10（日+20，周+10），河南-江蘇-30（日+10，周+0）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿807（日+0，周-10），華東航天爐988（日+0，周-6），華東固定床659（日+0，周+16）；西北氣頭1340（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥11（日-19，周-23），氯基復(fù)合肥149（日-19，周-53），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/22，尿素企業(yè)開工率72.1%(環(huán)比-1.6%，同比-3.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.9%(環(huán)比+0.3%，同比-0.3%)；日產(chǎn)量15.7萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回暖，同比偏高；復(fù)合肥增負荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/22，預(yù)收天數(shù)6.9天(環(huán)比+0.6天，同比+2.2天)。復(fù)合肥：截至2021/7/22，開工率38.0%（環(huán)比+5.1%，同比-5.6%），庫存41.7萬噸（環(huán)比+2.9萬噸，同比-37.5萬噸）。人造板：1-6月地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-6%回到23%，土地購置面積兩年增速從-31%到-8%，竣工面積兩年增速從17%到56%，新開工面積兩年增速從-4%到5%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/22，開工率74.4%（環(huán)比+7.8%，同比+23.3%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)2周回落，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅去化，關(guān)注持續(xù)性。截至2021/7/22，工廠庫存16.3萬噸，（環(huán)比-0.2萬噸，同比-21.1萬噸）；港口庫存27.7萬噸，（環(huán)比-3.1萬噸，同比+12.4萬噸）。

【總   結(jié)】

周二現(xiàn)貨上漲，盤面震蕩；動力煤高位震蕩；9/1價差處于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情況正常，供應(yīng)回落銷售回暖，復(fù)合肥連續(xù)3周增負荷備貨，三聚氰胺廠供應(yīng)恢復(fù)，尿素工廠連續(xù)2周去庫，絕對值仍低，表觀消費回落到16萬噸/日以下。綜上尿素當前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、下游復(fù)合肥開工回暖、三聚氰胺開工率高位、外需仍在；主要利空因素在于價格絕對高位、利潤水平較高、秋肥需求弱于春肥、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】6月中旬至今美豆維持震蕩走勢,馬棕引領(lǐng)植物油持續(xù)上行

7月27日，CBOT大豆11月合約收1361.25美分/蒲，+2.75美分，+0.20%，前5周漲跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收63.14美分/磅，-0.88美分，-1.37%，前5周漲跌幅度分別為+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收360.7美元/短噸，+5.6美元，+1.58%，前5周漲跌幅度分別為+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕櫚油主力10月合約連續(xù)5周上行，+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一、周二馬棕10月主力+3.03%、+1.03%。

7月27日，DCE豆粕9月主力合約收于3533元/噸，+30元，+0.86%，夜盤+47元，+1.33%。9月豆油合約收于9156元/噸，+188元，+2.10%，夜盤+10元，+0.11%。棕櫚油9月合約收于8536元/噸，+170元，+2.03%，夜盤+12元，+0.14%。

【資  訊】

MPOA公布的數(shù)據(jù)顯示，7月1—20日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少10.84%。SPPOMA公布的數(shù)據(jù)顯示，7月1—25日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量減少6.07%，降幅較前20日有擴大。

截至2021年7月25日當周，美國大豆優(yōu)良率為58%，市場預(yù)估均值為60%，之前一周為60%，去年同期為72%；美國大豆開花率為76%，之前一周為63%，上年同期為74%，五年均值為71%；美國大豆結(jié)莢率為42%，之前一周為23%，去年同期40%，五年均值36%。

中國政府整頓的暴風驟雨打在科技和教育行業(yè)身上，也在全球市場掀起了沖擊波，追蹤98家在美上市中國大公司的納斯達克金龍中國指數(shù)周一重挫7%。加上周五8.5%的跌幅，該指數(shù)連續(xù)兩個交易日累計下跌了15%，創(chuàng)下2008年以來最高紀錄。導(dǎo)致在美國上市的中國公司市值蒸發(fā)了7,690億美元。

南京7月26日新增本土新冠肺炎確診病例31例，累計報告本土確診病例達到106例，目前已確認本輪疫情病毒毒株為德爾塔毒株。

【總   結(jié)】

美4、5、6連續(xù)3月CPI持續(xù)高企，中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈對加息節(jié)奏的影響，市場持續(xù)對加息開始的時間預(yù)期展開分歧。外圍宏觀因素及美豆油高估值，令豆類市場依舊面臨潛在高波動的局面；

降準過后，國內(nèi)在一定程度上修復(fù)了盤面壓榨利潤，改善了豆油的基差關(guān)系，但同時也在降低榨利不佳、豆油期貨顯著貼水帶來的驅(qū)動；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注，7月和8月是美國天氣炒作關(guān)鍵期，目前看局部地區(qū)降雨不足，但整體尚未造成實際影響，因此天氣驅(qū)動還未顯現(xiàn)；

馬棕的反彈給國內(nèi)植物油反彈動力，需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧，注意防范植物油的高波動的可能。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周二收盤下跌，但盤中觸及2月底以來最高（18.73）。10月合約下滑0.07美分，結(jié)算價報每磅18.35美分。

鄭糖主力09合約周二漲110點至5654元/噸，持倉減1萬余手（夜盤跌3點，持倉減約1千手）。前二十名主力持倉上，多減5百余手，空減3千余手。變化較大的有：多頭方中信增4千余手，海通、銀河各增3千余手，華泰增2千余手，東證增1千余手，而中糧減8千余手，華金減3千余手，華融融達減2千余手，光大、宏源、方正各減1千余手?？疹^中糧、華泰、光大各增2千余手，首創(chuàng)、大地各增1千余手，而東證減7千余手，中信和海通各減3千余手，國泰君安減1千余手。遠月01合約漲85至5851元/噸，持倉增4千余手。（夜盤跌3點，持倉增約3千手）。前二十主力持倉中多增3千余手，空增3千余手。其中多頭方國泰君安增1千余手，中信減1千余手，而空頭方中糧增2千余手，中州增1千余手，華金減1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

巴西行業(yè)組織Unica周二稱，7月上半月，巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖294萬噸，較上年同期下滑2.8%，因甘蔗單產(chǎn)下滑。甘蔗壓榨量4560萬噸，同期減少2.3%。甘蔗單產(chǎn)同期下滑1.4%。

外電消息，巴西對外貿(mào)易秘書處（Secex）周一公布數(shù)據(jù)顯示，7月前4周，巴西糖出口累計量為200.48萬噸，日均出口量為11.79萬噸，較上年7月全月的日均出口量14.31萬噸下滑18%。

據(jù)俄羅斯農(nóng)業(yè)部報道，21/22榨季甜菜播種面積為106.22萬公頃，上榨季甜菜播種面積93.22萬公頃。

據(jù)泛糖科技，7月份廣西食糖三方庫存為133.38萬噸，環(huán)比下降15.76萬噸，上月環(huán)比下降19.56萬噸。

白糖現(xiàn)貨價上調(diào)：7月27日，期貨價格漲幅擴大，現(xiàn)貨價格跟隨上調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5604元/噸，較前一日的5564漲40元/噸。

【總結(jié)】

原糖下跌后再次在16美分處獲得支撐反彈，繼續(xù)沖擊新高。產(chǎn)業(yè)面驅(qū)動，如巴西的天氣、生產(chǎn)情況是重點，目前仍然是支持價格的方向。此外需著重關(guān)注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引，短期原油出現(xiàn)較大反彈，是帶動原糖價格重要因素之一。短期國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期下跌與反彈。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進口成本端有支撐，再加上夏季的良好消費，國內(nèi)基本面仍偏好。

生 豬

現(xiàn)貨市場，7月27日河南外三元生豬均價為15.46元/公斤（持平），全國均價15.09（+0.02）。

期貨市場，7月27日單邊總持倉58618手(-539)，成交量10878（-6741）。2109合約收于18390元/噸（-70），LH2111收于17960（-55），LH2201收于19200（-45），LH2203收于17655元/噸（-40），LH2205收于17765元/噸（-45）;9-1價差-810（-25）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨弱勢震蕩，供需僵持。收儲已進行三期，對價格影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)價情緒導(dǎo)向，而非拉升動力。后期隨著出欄體重下降加之7月出欄增加有提前透支后期出欄的預(yù)期，供應(yīng)邊際或轉(zhuǎn)弱，但是長期凍品壓力亦是不容忽視?，F(xiàn)貨端降雨天氣以及南方疫病發(fā)展，期貨端9月交割是市場關(guān)注焦點。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預(yù)期則盤面存基差修復(fù)壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。