熱門(mén)賽道波動(dòng)加劇，三個(gè)維度挖掘“抱團(tuán)資金”擴(kuò)散方向

上周半導(dǎo)體、鋰電等熱門(mén)賽道延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但波動(dòng)加劇且呈現(xiàn)一定程度“概念化”，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的交易“重心”從白馬風(fēng)格的中游鋰電池/鋰電化學(xué)品環(huán)節(jié)向上游的鋰礦/鹽湖提鋰等概念環(huán)節(jié)移動(dòng)，結(jié)合Q2基金持倉(cāng)與籌碼狀況，若后續(xù)熱門(mén)賽道波動(dòng)進(jìn)一步加劇，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向的潛在機(jī)會(huì)擴(kuò)散：1)高增長(zhǎng)但低倉(cāng)位的“錯(cuò)配”品種，如工業(yè)金屬/玻纖/汽零/專(zhuān)用機(jī)械/通信設(shè)備等，2)低增長(zhǎng)低倉(cāng)位的“底部反轉(zhuǎn)”品種，如游戲/建筑設(shè)計(jì)/環(huán)保/廚電等，3)高增長(zhǎng)高倉(cāng)位產(chǎn)業(yè)鏈上的“縱向擴(kuò)散”品種，如鋰電設(shè)備等。絕對(duì)收益視角上證50已具備配置價(jià)值，相對(duì)收益視角繼續(xù)把握稀缺產(chǎn)能+成長(zhǎng)性周期股。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：茅指數(shù)分化加劇，熱門(mén)賽道縱向擴(kuò)散

上周兩市成交額四日站上萬(wàn)億，成交熱度維持中高位，成長(zhǎng)風(fēng)格明顯強(qiáng)于價(jià)值風(fēng)格，中小盤(pán)風(fēng)格強(qiáng)于大盤(pán)風(fēng)格。成長(zhǎng)型周期股(有色、電新、基化、機(jī)械等)稍強(qiáng)于價(jià)值型周期(鋼鐵、煤炭)，增長(zhǎng)型成長(zhǎng)(電子)明顯強(qiáng)于主題型成長(zhǎng)(計(jì)算機(jī)、通信)，資金呈現(xiàn)兩大加速趨勢(shì)：1)茅指數(shù)內(nèi)部分化加速，上周農(nóng)業(yè)、食品飲料、家電與電新表現(xiàn)剪刀差進(jìn)一步拉大，抱團(tuán)資金在茅指數(shù)內(nèi)部切換的趨勢(shì)增強(qiáng)，且與Q2偏股型基金主要調(diào)倉(cāng)方向高度“一致”，2)半導(dǎo)體、鋰電等熱門(mén)賽道資金縱向擴(kuò)散加速，且主要向上游挖掘機(jī)會(huì)，半導(dǎo)體設(shè)備、鹽湖提鋰、鋰礦指數(shù)等熱門(mén)賽道上游環(huán)節(jié)領(lǐng)漲主要概念指數(shù)。

公募持倉(cāng)再審視：三個(gè)維度挖掘橫向與縱向的“機(jī)會(huì)擴(kuò)散”

二季度公募持倉(cāng)印證短期與中期成長(zhǎng)性兼?zhèn)涫枪籍?dāng)前配置的重要考量?；诙讨衅跇I(yè)績(jī)成長(zhǎng)性與公募當(dāng)前配置比例思考，若抱團(tuán)熱門(mén)賽道波動(dòng)進(jìn)一步加大，資金或有三個(gè)方向“出口”：1)高增長(zhǎng)但低倉(cāng)位的“錯(cuò)配”品種，如工業(yè)金屬/玻纖/汽車(chē)零部件/專(zhuān)用機(jī)械/通信設(shè)備制造等；2)低增長(zhǎng)低倉(cāng)位的“底部反轉(zhuǎn)”品種，包括游戲/建筑設(shè)計(jì)/環(huán)保公用/廚電等，上述品種處于基金配置歷史底部區(qū)域，且存在下半年景氣環(huán)比超預(yù)期改善的可能；3)高增長(zhǎng)高倉(cāng)位產(chǎn)業(yè)鏈上的“縱向擴(kuò)散”品種，包括鋰電鏈上的鋰電設(shè)備/鈷/三元前驅(qū)體/充電樁、光伏鏈上的逆變器/金屬硅/分布式EPC以及風(fēng)電鏈。

資金面：公募發(fā)行繼續(xù)升溫，產(chǎn)業(yè)資本減持高于年初至今均值水平

上周北向資金凈流入118億元，較前一周的17億元明顯放大。北向資金主要凈流入醫(yī)藥(+41億)、計(jì)算機(jī)(+17億)、電子(+16億)、基礎(chǔ)化工(+16億)，主要凈流出建材(-14億)、國(guó)防軍工(-8.7億)、消費(fèi)者服務(wù)(-6.1億)、房地產(chǎn)(-2.9億)；公募方面，上周新成立偏股型基金518億份，較前一周(343億份)上升，高于年初至今均值水平(480億份)；杠桿資金方面，上周融資資金成交占兩市總成交比重為9.44%，較前一周(9.50%)基本持平，融資凈流入194億，分行業(yè)來(lái)看，上周?chē)?guó)防軍工(+2.5pcts)、交通運(yùn)輸(+2.3pcts)融資交易活躍度漲幅較大；產(chǎn)業(yè)資本方面，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持116億元，繼續(xù)高于年初至今均值水平(85億元)。

配置思路：上證50具備絕對(duì)收益，相對(duì)收益延續(xù)稀缺產(chǎn)能+成長(zhǎng)性周期

全面降準(zhǔn)、6月社融超預(yù)期之后，上證50在同比、環(huán)比雙低基數(shù)效應(yīng)下，中報(bào)業(yè)績(jī)邊際改善有望突出，疊加滾動(dòng)市盈率分位數(shù)處于年內(nèi)低位，目前已具有絕對(duì)收益的配置價(jià)值，但考慮到當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，且上證50與其他寬基指數(shù)的盈利剪刀差收窄仍不明顯，其獲得超額收益時(shí)機(jī)未至。相對(duì)收益視角，行業(yè)配置繼續(xù)維持推薦：1)成長(zhǎng)型周期：通用及專(zhuān)用機(jī)械、電氣自動(dòng)化、基礎(chǔ)化工；2)稀缺產(chǎn)能：銅、鋁、稀土、玻纖、煤炭、半導(dǎo)體。尤其關(guān)注，上述行業(yè)與“Q2公募持倉(cāng)再審視”視角重合的，銅鋁、專(zhuān)用機(jī)械(鋰電設(shè)備)、玻纖。