股指期貨

【市場要聞】

中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡。要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。積極的財(cái)政政策要提升政策效能，兜牢基層“三?！钡拙€，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。要增強(qiáng)宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作。

中央政治局會(huì)議要求，支持新能源汽車加快發(fā)展，加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目建設(shè)；開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動(dòng)，加快解決“卡脖子”難題；盡快出臺2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案，糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”，堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展。要防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度。要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。加快發(fā)展租賃住房，落實(shí)用地、稅收等支持政策。

中國7月官方制造業(yè)PMI為50.4，連續(xù)17個(gè)月位于臨界點(diǎn)上，預(yù)期51.1，前值50.9；非制造業(yè)PMI為53.3，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.4。國家統(tǒng)計(jì)局指出，7月中國采購經(jīng)理指數(shù)保持?jǐn)U張態(tài)勢，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)小幅回升；總體上看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢，但步伐有所放緩。

央行召開工作會(huì)議，明確下半年八大重點(diǎn)任務(wù)。具體包括，1、堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度；2、整體協(xié)同、加快完善綠色金融體系；3、切實(shí)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)；4、持續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理；5、進(jìn)一步有序推進(jìn)金融開放；6、深化重點(diǎn)領(lǐng)域金融改革；7、督促指導(dǎo)平臺企業(yè)對照監(jiān)管要求全面整改，對虛擬貨幣交易炒作保持高壓態(tài)勢；8、繼續(xù)做好金融服務(wù)和管理。

國家發(fā)改委，展望下半年，受近期國際原油價(jià)格波動(dòng)等輸入性因素、電子信息和電氣機(jī)械行業(yè)元器件供應(yīng)不穩(wěn)、去年同期原材料價(jià)格基數(shù)較低等影響，PPI同比漲幅仍在高位徘徊，但上漲動(dòng)能有所減弱，預(yù)計(jì)下半年P(guān)PI同比漲幅及其與CPI同比變化的“剪刀差”將進(jìn)一步收窄。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)疫情再度給市場帶來不確定性，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長。短期期指跌幅過大，后市或?qū)⒎磸棥?/p>

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山5270（30），華東5330（10）；螺紋，杭州5440（20），北京5350（10），廣州5680（90）；熱卷，上海6010（60），天津5880（70），廣州5910（40）；冷軋，上海6460（40），天津6460（50），廣州6570（100）。

利潤擴(kuò)大。即期生產(chǎn)，普方坯盈利870（123），螺紋毛利735（138），熱卷毛利1122（178），電爐毛利607（20）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利560（10），螺紋毛利412（21），熱卷毛利799（60）。

基差螺闊卷縮。杭州螺紋（未折磅）01合約-336（18），10合約-297（36）；上海熱卷01合約-99（-24），10合約-159（-5）。

供給，持續(xù)減少。07.30螺紋328（-6），熱卷311（-12），五大品種1009（-26）。

需求，建材成交量17.5（-。08）萬噸。

庫存，持續(xù)去庫，熱卷累庫。07.30螺紋社庫824（0），廠庫310（-2）；熱卷社庫303（5），廠庫100（-4），五大品種整體庫存2137（-4）。

【總   結(jié)】

受周五國常會(huì)“糾正運(yùn)動(dòng)式減碳”表態(tài)影響，成材供需缺口預(yù)期大幅減弱并帶動(dòng)夜盤多成材利潤及10-1反套資金的集中撤離。當(dāng)前絕對價(jià)格歷史高位，現(xiàn)貨利潤中性偏高，盤面利潤偏高，基差快速收縮至平水，整體估值中性偏高。

由于全國粗鋼平產(chǎn)政策是由多部委聯(lián)合發(fā)布，同時(shí)配合出口退稅等政策出臺的統(tǒng)籌戰(zhàn)略，“運(yùn)動(dòng)式減碳”可能更多針對煤炭及鐵合金板塊，具體是否會(huì)影響到鋼材平產(chǎn)政策仍待觀察。預(yù)期轉(zhuǎn)弱下高估值有所回歸，后續(xù)市場主線有望回歸基本面邏輯。

本周產(chǎn)量繼續(xù)減少，高利潤下全國性減產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，原料現(xiàn)貨的松動(dòng)也令成材現(xiàn)貨利潤逐步向盤面利潤回歸。受暴雨、洪水及疫情影響，表需水平較差，但庫存依舊出現(xiàn)去庫，后續(xù)隨天氣好轉(zhuǎn)、疫情緩解，下游存在脈沖性補(bǔ)庫的可能，疊加需求季節(jié)性筑底回升及可能出現(xiàn)的地產(chǎn)集中開工，八月去庫存在加速可能，并支撐價(jià)格維持震蕩偏強(qiáng)格局。短期受預(yù)期轉(zhuǎn)弱影響，疊加期現(xiàn)商的撤離助跌現(xiàn)貨，成材預(yù)計(jì)仍處于調(diào)整行情，后續(xù)有望企穩(wěn)并隨基本面季節(jié)性改善而有所偏強(qiáng)，但疫情存在進(jìn)一步擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)，短期建議觀望。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1600（-30），日照卡拉拉1457（-45），日照金布巴1158（-67），日照PB粉1256（-74），普氏現(xiàn)價(jià)181（-15），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3850（0）。

利潤下跌。鐵廢價(jià)差299（-130），PB20日進(jìn)口利潤-177（-52）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差278（15），金布巴01基差383（-14）；超特09基差85（26），超特01基差190（-3）。

供應(yīng)發(fā)運(yùn)下滑到港增加。7.23，澳巴19港發(fā)貨量2487（160）；45港到貨量，1622（-876）。

需求下跌。7.30，45港日均疏港量249（-35）；247家鋼廠日耗285（-4）。

庫存下滑。7.30，45港庫存12813（-34）；247家鋼廠庫存11223（-278）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌，貿(mào)易商心態(tài)一般，估值上進(jìn)口利潤偏低，近月貼水基差快隨修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價(jià)中性，鐵礦石當(dāng)下估值回歸合理區(qū)間，鐵礦石近期下跌可以看成是高估值的壓力釋放。

供需面變化不大，港口庫存下跌，鋼廠庫存延續(xù)震蕩，采購心態(tài)一般，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實(shí)，壓減粗鋼背景下礦石供需將轉(zhuǎn)寬松。當(dāng)下鋼廠利潤回歸，鐵礦石預(yù)期偏弱，估值壓力釋放后回歸合理水平，但需要關(guān)注到港口現(xiàn)貨情緒將存在擴(kuò)大下跌空間的可能。鐵礦在估值壓力釋放后將跟隨成材作為導(dǎo)向，短期波動(dòng)較大，投資者需謹(jǐn)慎。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1100元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報(bào)70美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水230，持倉10.61萬手（夜盤-1.07萬手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計(jì)1719.2（+36.8），調(diào)入96.7（-52.4），調(diào)出59.9（-53.2），錨地船90（+10），預(yù)到船63（+5）。

運(yùn)費(fèi)，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1056.99（+18.43）。

【總   結(jié)】

政治局會(huì)議表示要“做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作”，并“糾正運(yùn)動(dòng)式減碳，先立后破，做好電力迎峰度夏暴漲工作”，大宗商品中動(dòng)力煤影響最大，短期價(jià)格頂部或已出現(xiàn)，關(guān)注保供實(shí)際落地情況。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格，焦煤山西煤折盤面2300，港口焦炭折盤面2950。

期貨，JM2109貼水50，持倉20.82萬手（夜盤-3.19萬手）；J2109貼水72，持倉14.3萬手（夜盤-2.16萬手）。

煉焦煤庫存（7.30當(dāng)周），港口441（-12），獨(dú)立焦化1453.25（-37.79），247家鋼廠926.21（-19.79），總庫存2983.88（-66.48）。

焦炭庫存（7.30當(dāng)周），全樣本獨(dú)立焦化74.41（-3.01）；247家鋼廠752.73（-13.2），可用天數(shù)13.09（-0.05）；港口236（+9.85）?？値齑?063.13（-6.36）。

產(chǎn)量（7.30當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量68.33（-1.68）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.65（-0.16），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量231.13（-3.22）。

【總   結(jié)】

焦炭，山西、山東、河南等地焦企均有不同程度限產(chǎn)，原料煤依然維持緊缺狀態(tài)，鋼廠焦炭庫存低位，有一定補(bǔ)庫需求，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)向上，但短期受政治局會(huì)議影響，整體方向或跟隨整個(gè)黑色板塊偏弱運(yùn)行。

焦煤，周五政治局會(huì)議雖涉及更多的是動(dòng)力煤，但焦煤或同樣受到較大影響，特別是遠(yuǎn)月合約，近月合約在現(xiàn)貨高企，且現(xiàn)實(shí)依然偏緊狀態(tài)下，預(yù)計(jì)下行空間不及遠(yuǎn)月。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格，WTI73.95美元/桶（+0.33）；Brent75.41美元/桶（+0.31）；SC452.2元/桶（-0.7）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價(jià)差CL1-CL31.52美元/桶（+0.11）；WTI月間價(jià)差CL1-CL127.3美元/桶（+0.25）；Brent月間價(jià)差CO1-CO31.74美元/桶（+0.05）；Brent月間價(jià)差CO1-CO126.54美元/桶（+0.17）。

跨區(qū)價(jià)差，WTI-Brent-1.46美元/桶（+0.02）；SC-Brent-8.91美元/桶（-0.41）。

裂解價(jià)差，美國321裂解價(jià)差22.71美元/桶（-0.03）；歐洲柴油裂解價(jià)差6.86美元/桶（-0.31）。

庫存，2021-7-23美國原油庫存435.6百萬桶（周-4.09）；2021-7-23庫欣原油庫存35.44百萬桶（周-1.27）；2021-7-23美灣原油庫存238.62百萬桶（周+0.22）。

倉單，SC倉單13.42百萬桶（0）。

供給，2021-6OPEC石油產(chǎn)量26034千桶/日（月+586）；2021-7-23美國原油產(chǎn)量11200千桶/日（周-200）。

煉廠開工率，2021-7-23美國煉廠開工率91.1%（周-0.3）；2021-7-21山東煉廠開工率68.78%（周-0.52）。

期貨凈多頭，2021-7-27WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比19.33%（周-0.67）；2021-7-27Brent期貨管理基金凈多頭占比12.21%（周+1.41）。

美元指數(shù)92.09（+0.19）。

【總   結(jié)】

上周五國際油價(jià)小幅收漲，繼續(xù)維持高位震蕩走勢。月差保持Back結(jié)構(gòu)，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存大幅低于5年均值，去庫節(jié)奏有所放緩，上周原油庫存重回去庫走勢。美國汽油裂解偏強(qiáng)，歐美及亞太的柴油裂解偏弱。美元指數(shù)小幅回落，維持震蕩走勢（92附近）。

供給端，OPEC+達(dá)成協(xié)議，自8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復(fù)剩余的580萬桶/日的減產(chǎn)配額，供給端的短期不確定性消除，但2022年的供應(yīng)壓力較大。需求端，“德爾塔”變異病毒在歐美加速蔓延，雖然新增確認(rèn)人數(shù)激增，但住院率、重癥率、死亡率均不及前幾輪疫情，高頻出行和航班數(shù)據(jù)也未受明顯影響。三季度原油市場有望維持供不應(yīng)求狀態(tài)。

觀點(diǎn)，在近月強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和遠(yuǎn)月弱預(yù)期的背景下，建議多頭隨油價(jià)反彈逐步減倉，無倉位者繼續(xù)觀望。

瀝 青

【數(shù)據(jù)更新】

期貨，主力合約收盤價(jià)3282元/噸（0）；持倉量25萬手（-5）。

現(xiàn)貨，山東3110元/噸（0）；華東3250元/噸（0）；東北3450元/噸（0）；華北3200元/噸（+10）；華南3300元/噸（0）；西南3425元/噸（0）；西北3400元/噸（0）。

基差，山東09基差-172元/噸（0）；山東12基差-268元/噸（+16）；華東09基差-32元/噸（0）；華東12基差-128元/噸（+16）。

月差，9-12月差-96元/噸（+16）；12-6月差-84元/噸（0）。

利潤，瀝青-SC-145.84元/噸（+5.04）；BU9月-SC10月5.28元/噸（-3.6）。

庫存，2021-7-28廠家?guī)齑?19.75萬噸（周-2.43）；2021-7-28社會(huì)庫存94.73萬噸（周+2.7）。

開工率，2021-7-21山東煉廠開工率68.78%（周-0.52）；2021-7-28瀝青裝置開工率37.8%（周-1.4）。

產(chǎn)量，2021-6中石油產(chǎn)量52.97萬噸（月+11.67）；2021-6中石化產(chǎn)量82萬噸（月-1.6）；2021-6中海油產(chǎn)量13.6萬噸（月+1）；2021-6地?zé)挳a(chǎn)量126.75萬噸（月-25.9）。

【總   結(jié)】

上周五期貨價(jià)格收平，現(xiàn)貨價(jià)格大多持平，估值中性；山東09基差升水，華東09基差平水附近，估值中性；月差為Contango結(jié)構(gòu)，9-12月差處于相對低位，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局延續(xù)；現(xiàn)貨及盤面利潤均處于相對低位；瀝青相對石油焦、柴油、LU估值偏低，相對FU估值中性。

供需雙弱格局延續(xù)。近期主產(chǎn)區(qū)開工率出現(xiàn)不同程度下滑，瀝青裝置開工率維持低位運(yùn)行，在地?zé)捙漕~不足以及“查稅查配額”大環(huán)境下，開工率難以大幅提升。6月石油瀝青進(jìn)口量環(huán)比大增，在原料替換問題解決之前，石油瀝青進(jìn)口量有望維持高位。廠庫、社庫均延續(xù)累庫，總庫存處于歷史極高位。6月倒推需求逆季節(jié)性走弱，近期華北、東北、華中等地的降雨導(dǎo)致終端需求偏弱，疊加庫存高位以及加工利潤偏低，或倒逼7月產(chǎn)量不及排產(chǎn)。預(yù)計(jì)庫存高位震蕩，等待去庫拐點(diǎn)。

觀點(diǎn)，近期以成本支撐為主邏輯，短期價(jià)格以跟隨原油價(jià)格為主。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素上漲暫緩；液氨及甲醇反彈。尿素，河南2780（日+0，周+0），東北2830（日+0，周+30），江蘇2840（日-10，周+10）；液氨，安徽4325（日+80，周+145），河北4644（日+0，周+149），河南4450（日+0，周+120）；甲醇，西北2275（日+10，周+0），華東2670（日+45，周-5），華南2655（日+45，周+25）。

期貨市場，盤面回落；9/1月間價(jià)差100元/噸附近；基差轉(zhuǎn)回升。期貨，9月2528（日-33，周-22），1月2420（日-42，周-34），5月2359（日-39，周-37）；基差，9月252（日+33，周+22），1月360（日+42，周+34），5月421（日+39，周+37）；月差，9/1價(jià)差108（日+9，周+12），1/5價(jià)差61（日-3，周+3）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)低位；尿素/甲醇價(jià)差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)163（日+0，周-69），尿素-甲醇150（日-55，周+15）；河南-東北0（日+0，周+0），河南-江蘇-10（日+10，周+20）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿795（日-5，周-8），華東航天爐980（日-3，周-5），華東固定床656（日-2，周-3）；西北氣頭1370（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥14（日+1，周-19），氯基復(fù)合肥148（日+0，周-52），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/29，尿素企業(yè)開工率65.4%(環(huán)比-6.7%，同比-10.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.1%(環(huán)比+3.4%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量14.2萬噸(環(huán)比-1.5萬噸，同比-1.6萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏高；復(fù)合肥增負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠，截至2021/7/29，預(yù)收天數(shù)6.9天(環(huán)比+0.6天，同比+2.2天)。復(fù)合肥，截至2021/7/29，開工率38.6%（環(huán)比+0.6%，同比-5.9%），庫存45.8萬噸（環(huán)比+4.1萬噸，同比-36.7萬噸）。人造板，1-6月地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)，施工面積兩年增速從-6%回到23%，土地購置面積兩年增速從-31%到-8%，竣工面積兩年增速從17%到56%，新開工面積兩年增速從-4%到5%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺，截至2021/7/29，開工率72.6%（環(huán)比-1.8%，同比+26.7%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)3周回落，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅去化，關(guān)注持續(xù)性。截至2021/7/29，工廠庫存12.4萬噸，（環(huán)比-3.9萬噸，同比-22.4萬噸）；港口庫存11.2萬噸，（環(huán)比-16.5萬噸，同比-0.5萬噸）。

【總   結(jié)】

周五現(xiàn)貨滯漲，盤面小跌；動(dòng)力煤高位大幅回調(diào)；9/1價(jià)差處于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情況轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)大幅回落，復(fù)合肥連續(xù)4周增負(fù)荷備貨，三聚氰胺廠供應(yīng)高位，尿素工廠連續(xù)3周去庫，絕對值仍低，表觀消費(fèi)回落到15萬噸/日以下。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、下游復(fù)合肥開工回暖、三聚氰胺開工率高位、外需仍在；主要利空因素在于價(jià)格絕對高位、利潤水平較高、秋肥需求弱于春肥、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略，持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】馬棕連續(xù)6周反彈上行帶動(dòng)國內(nèi)植物油價(jià)格

7月26-30日，CBOT大豆11月合約收1348.00美分/蒲，-0.50美分，-0.04%，前6周漲跌幅-2.92%、+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收63.10美分/磅，+0.06美分，+0.10%，前6周漲跌幅度分別為-3.02%、+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收353.2美元/短噸，-2.6美元，-0.73%，前6周漲跌幅度分別為-2.71%、+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕櫚油主力10月合約連續(xù)6周上行，+2.73%、+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。

7月26-30日，DCE豆粕9月主力合約收于3652元/噸，+74元，+2.07%，夜盤-59元，-1.62%。9月豆油合約收于8978元/噸，-10元，-0.11%，夜盤-168元，-1.87%。棕櫚油9月合約收于8604元/噸，+278元，+3.34%，夜盤-100元，-1.16%。

【資 訊】

美國證券交易委員會(huì)(SEC)暫停中國企業(yè)IPO，直至風(fēng)險(xiǎn)披露更為完善。中國證監(jiān)會(huì)回應(yīng)稱，兩國監(jiān)管部門應(yīng)該就中概股監(jiān)管問題加強(qiáng)溝通，找到妥善解決的辦法；

美聯(lián)儲(chǔ)上周五的隔夜逆回購操作吸引的現(xiàn)金規(guī)模首次突破1萬億美元，美國即將觸及債務(wù)上限之際，財(cái)政部削減國庫券發(fā)行量，金融機(jī)構(gòu)難以找到地方將多余的現(xiàn)金進(jìn)行投資，對美聯(lián)儲(chǔ)逆回購工具的需求激增；

截止到7月27日這一周，管理基金在大豆期貨及期權(quán)上多頭部位減少3508至104263，空頭部位減少1685至10212，表現(xiàn)為管理基金持有凈多頭部位減少1823至94051。

【總   結(jié)】

上周五美聯(lián)儲(chǔ)逆回購超過1萬億美元，這表明美國流動(dòng)性依舊過剩，這對大宗商品價(jià)格是上行支撐。單一方面因?yàn)槌掷m(xù)上漲后的估值問題，另一方面因?yàn)橐咔楹虲PI等一年素的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)高波動(dòng)是常態(tài)；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動(dòng)市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注。7月和8月是美國天氣炒作關(guān)鍵期，目前看局部地區(qū)干旱但整體尚未造成實(shí)際影響，因此天氣驅(qū)動(dòng)還需要累積。需要注意的是美豆低庫存及天氣炒作關(guān)鍵階段可能會(huì)較此前抬高國內(nèi)蛋白價(jià)格的底部；

從預(yù)期累庫到疫情帶來產(chǎn)量擔(dān)憂，導(dǎo)致馬棕連續(xù)6周反彈，給國內(nèi)植物油反彈動(dòng)力，需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息的分歧，注意防范植物油的高波動(dòng)的可能。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周五下跌，受巴西天氣及需求疲軟打壓。10月合約下跌0.39美分或2.1%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅17.91美分。交易商觀望巴西隔夜氣溫是否會(huì)低到足以對甘蔗作物造成更大傷害。價(jià)格下滑因獲利了結(jié)以及有觀點(diǎn)認(rèn)為巴西預(yù)期出現(xiàn)的寒冷天氣可能不像人們擔(dān)心的那么寒冷（提前兌現(xiàn)的表現(xiàn)）。交易商繼續(xù)擔(dān)心需求（煉糖溢價(jià)繼續(xù)不佳）

鄭糖主力09合約周五跌54點(diǎn)至5621元/噸，持倉減1萬1千余手（夜盤跌23點(diǎn)，持倉減7千余手）。前二十名主力持倉上，多空均減近7千手。變化較大的有，多頭方華金增3千余手，而華泰減3千余手，東證減2千余手，中信、國泰君安、銀河各減1千余手。空頭方東證、海通、銀河各增1千余手，而中糧減3千余手，永安、東興、華融融達(dá)各減2千余手，浙商、興證各減1千余手。遠(yuǎn)月01合約跌39至5861元/噸，持倉增3千余手。（夜盤跌25點(diǎn)，持倉減3千余手）。前二十主力持倉中多幾乎不變，空增2千余手。其中變化較大的有多頭方東海、西部期貨各增1千余手，華融融達(dá)減1千余手。空頭方中糧增1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

據(jù)CFTC,截至7月27日當(dāng)周，投機(jī)客繼續(xù)增持ICE原糖期貨期權(quán)凈多頭部位18754手至169913手，因有跡象顯示巴西霜凍似乎已經(jīng)給部分甘蔗作物帶來損害。

巴西南部罕見降雪，上次下雪記錄是1957年。南里奧格蘭德州有40多個(gè)城市有冰凍情況，至少33個(gè)城市有雪。

印度貿(mào)易商首次提前5個(gè)月簽署糖出口合同。因巴西產(chǎn)量下降，促使買價(jià)提前鎖定供應(yīng)。迄今，貿(mào)易商已經(jīng)簽訂50萬噸12月船期和明年1月船期的合同，離岸價(jià)每噸435-440美元。

21/22年度廣西甘蔗種植面積預(yù)計(jì)1115萬畝。

白糖現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)，7月30日，期貨價(jià)格轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨下調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價(jià)5580元/噸，較前一日的5604跌24元/噸。

【總   結(jié)】

原糖下跌后再次在16美分處獲得支撐反彈，但近期沖擊至新高后再遇壓力。提前兌現(xiàn)巴西霜凍天氣的利多后，在天氣實(shí)際影響不明、需求疲軟因素帶動(dòng)下遭遇獲利了結(jié)。繼續(xù)上漲需要產(chǎn)業(yè)端提供更多驅(qū)動(dòng)，比如巴西的天氣影響繼續(xù)放大，以及新一輪疫情暫緩使得需求端隱憂解除（需看到煉糖利潤及貿(mào)易流向的支撐）。此外需著重關(guān)注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引，近期原油整體呈反彈之勢，美元指數(shù)回落，但是也都到了重要壓力位和支撐位處，關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)及對糖價(jià)影響。短期國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期偏震蕩中的下跌、反彈及再度走弱。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進(jìn)口成本端有支撐。但國內(nèi)價(jià)格無法脫離原糖和整體商品走勢的影響，近期國內(nèi)疫情形勢有所嚴(yán)峻，或影響部分糖需求以及商品整體走勢，7月銷量及庫存數(shù)據(jù)也難有好的表現(xiàn)，將關(guān)注點(diǎn)再次放到低位支撐及跌后反彈上。

生 豬

現(xiàn)貨市場，8月1日河南外三元生豬均價(jià)為15.98元/公斤（較周五持平），全國均價(jià)15.71（+0.3）。

期貨市場，7月30日單邊總持倉58536手(-945)，成交量16322（+923）。2109合約收于18765元/噸（+165），持倉量20607（-2157），LH2111收于17965（-35），LH2201收于19070（-115），LH2203收于17570元/噸（-85），LH2205收于17800元/噸（+50）;9-1價(jià)差-305（+280）。

周度數(shù)據(jù)，7月29日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)15.17元/公斤，前值為15.56；前三級白條肉出廠價(jià)20.13元/公斤，前值為20.77；15公斤仔豬價(jià)格463元/頭，前值為463，補(bǔ)欄積極性仍差；50公斤二元母豬價(jià)格2359元/頭，前值為2377；商品豬出欄均重130.31元/公斤，前值為130.95，肥豬出欄占比繼續(xù)減少，大體重豬持續(xù)緩慢消化；樣本企業(yè)周度平均屠宰量150475頭/日，前值為137016，宰量提升與洪水后出欄恢復(fù)以及南方局部區(qū)域疫情有關(guān)，下游消費(fèi)未見明顯提振；凍品庫容率32.17%，前值為31.67%。

【總結(jié)】

短期現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)對期價(jià)產(chǎn)生提振，月初集團(tuán)場出欄一般，散戶惜售情緒仍存，但需求無明顯提振。后期隨著出欄體重下降加之7月出欄增加有提前透支后期出欄的預(yù)期，供應(yīng)邊際或轉(zhuǎn)弱，但是長期凍品壓力亦是不容忽視。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預(yù)期則盤面存基差修復(fù)壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。