股指期貨

【市場要聞】

社科院《房地產(chǎn)藍皮書2021》指出，目前一二線城市房價漲速要顯著快于三四線城市，全國房地產(chǎn)市場分化進一步加劇。隨著“三線四檔”新規(guī)實施，預計2021年房地產(chǎn)企業(yè)購置土地面積、商品房新開工面積延續(xù)負增長的可能性較大，房地產(chǎn)市場新增供給減少，帶動房地產(chǎn)投資增速回落。

乘聯(lián)會：7月汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為52.3%，同比大幅下降10.4個百分點，環(huán)比下降3.8百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊預期增強，同時疫情再度給市場帶來不確定性，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時國內(nèi)經(jīng)濟保持持續(xù)增長。短期期指跌幅過大，后市或繼續(xù)反彈。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山5100（-70），華東4980（-140）；螺紋，杭州5190（-80），北京5120（-70），廣州5560（-60）；熱卷，上海5670（-130），天津5650（-100），廣州5600（-110）；冷軋，上海6340（-60），天津6340（-70），廣州6440（-30）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)，普方坯盈利448（-203），螺紋毛利402（-148），熱卷毛利706（-195），電爐毛利379（-58）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利173（-158），螺紋毛利116（-101），熱卷毛利421（-149）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約-44（110），10合約-57（87）；上海熱卷01合約139（50），10合約62（42）。

供給，持續(xù)減少。07.30螺紋328（-6），熱卷311（-12），五大品種1009（-26）。

需求，建材成交量13.9（-2）萬噸。

庫存，持續(xù)去庫，熱卷累庫。07.30螺紋社庫824（0），廠庫310（-2）；熱卷社庫303（5），廠庫100（-4），五大品種整體庫存2137（-4）。

【總   結(jié)】

當前絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤中性偏高，盤面利潤偏高，基差快速收縮至微貼水，整體估值中性偏高。

本輪行情是由國常會講話引起，期現(xiàn)商離場助跌帶來的急跌行情，核心是限產(chǎn)預期的減弱帶來的高估值壓力釋放。夜盤市場受消息帶動重新交易限產(chǎn)預期，由于全國粗鋼平產(chǎn)政策是由多部委聯(lián)合發(fā)布，同時配合出口退稅等政策出臺的統(tǒng)籌戰(zhàn)略，“運動式減碳”可能更多針對煤炭及鐵合金板塊，具體是否會影響到鋼材平產(chǎn)政策仍待觀察，限產(chǎn)放松到限產(chǎn)持續(xù)的預期差導致后續(xù)估值存在重新向上修復的可能。

本周產(chǎn)量繼續(xù)減少，高利潤下全國性減產(chǎn)預期正逐步兌現(xiàn)，原料現(xiàn)貨的松動也令成材現(xiàn)貨利潤逐步向盤面利潤回歸。受暴雨、洪水及疫情影響，表需水平較差，但庫存依舊出現(xiàn)去庫，后續(xù)隨天氣好轉(zhuǎn)、疫情緩解，下游存在脈沖性補庫的可能，疊加需求季節(jié)性筑底回升及可能出現(xiàn)的地產(chǎn)集中開工，八月去庫存在加速可能，并支撐價格維持震蕩偏強格局。短期受預期轉(zhuǎn)弱影響，疊加期現(xiàn)商的撤離助跌現(xiàn)貨，成材預計仍處于調(diào)整行情，后續(xù)隨成交恢復有望企穩(wěn)并隨基本面季節(jié)性改善而有所偏強，但疫情存在進一步擴散風險，短期建議觀望，或輕倉回調(diào)試多。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1510（-10），日照卡拉拉1457（0），日照金布巴1166（5），日照PB粉1265（5），普氏現(xiàn)價184（1），張家港廢鋼現(xiàn)價3310（-20）。

利潤上漲。鐵廢價差476（0），PB20日進口利潤-248（7）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差251（-3），金布巴01基差368（9）；超特09基差61（-9），超特01基差177（4）。

供應(yīng)發(fā)運下滑到港增加。7.30，澳巴19港發(fā)貨量2472（-15）；45港到貨量，2216（594）。

需求下跌。7.30，45港日均疏港量249（-35）；247家鋼廠日耗285（-4）。

庫存下滑。7.30，45港庫存12813（-34）；247家鋼廠庫存11223（-278）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格延續(xù)低迷，貿(mào)易商心態(tài)一般，估值上進口利潤偏低，近月貼水基差快隨修復并處于季節(jié)性下沿，品種比價中性，鐵礦石當下估值回歸合理區(qū)間，鐵礦石近期下跌可以看成是高估值的壓力釋放。

供需面變化不大，港口庫存下跌，鋼廠庫存延續(xù)震蕩，采購心態(tài)一般，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實，壓減粗鋼背景下礦石供需將轉(zhuǎn)寬松。當下鋼廠利潤回歸，鐵礦石預期偏弱，估值壓力釋放后回歸合理水平，但需要關(guān)注到港口現(xiàn)貨情緒將存在擴大下跌空間的可能。鐵礦短期波動較大，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1100元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報72美元/噸，5000大卡進口利潤100元/噸。

期貨，主力9月貼水217，持倉9.3萬手（夜盤+1710手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1776.4（+9.4），調(diào)入125.6（-7.1），調(diào)出116.2（+1.6），錨地船96（-），預到船61（+7）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)1050.64（-9.64）。

【總   結(jié)】

當前產(chǎn)地尚無明顯邊際增量，下游依然處于旺季，庫存低位且快速下降，在保供未落地之前，動力煤價格底部有支撐。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2300，港口焦炭折盤面2950。

期貨，JM2109貼水13，持倉19.76萬手（夜盤+6766手）；J2109貼水70，持倉13.2萬手（夜盤-7503手）。

煉焦煤庫存（7.30當周），港口441（-12），獨立焦化1453.25（-37.79），247家鋼廠926.21（-19.79），總庫存2983.88（-66.48）。

焦炭庫存（7.30當周），全樣本獨立焦化74.41（-3.01）；247家鋼廠752.73（-13.2），可用天數(shù)13.09（-0.05）；港口236（+9.85）?？値齑?063.13（-6.36）。

產(chǎn)量（7.30當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量68.33（-1.68）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.65（-0.16），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量231.13（-3.22）。

【總   結(jié)】

焦炭，山西、山東、河南等地焦企均有不同程度限產(chǎn)，原料煤依然維持緊缺狀態(tài)，鋼廠焦炭庫存低位，有一定補庫需求，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動向上，且下方有焦煤支撐，短期預計偏強運行。

焦煤，煤炭保供尚未實際落地，且動力煤迎峰度夏之際，保電煤對煉焦煤形成一定程度擠壓，煉焦煤各環(huán)節(jié)庫存低位，在煤炭保供未落地之前，焦煤價格易漲難跌。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI70.56美元/桶（-0.7）；Brent72.41美元/桶（-0.48）；SC435.2元/桶（-14.1）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價差CL1-CL31.12美元/桶（-0.23）；WTI月間價差CL1-CL126.05美元/桶（-0.6）；Brent月間價差CO1-CO31.29美元/桶（-0.11）；Brent月間價差CO1-CO125.15美元/桶（-0.36）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-1.85美元/桶（-0.22）；SC-Brent-8.41美元/桶（-1.59）。

裂解價差，美國321裂解價差23.35美元/桶（+0.7）；歐洲柴油裂解價差7.27美元/桶（-0.5）。

庫存，2021-7-23美國原油庫存435.6百萬桶（周-4.09）；2021-7-23庫欣原油庫存35.44百萬桶（周-1.27）；2021-7-23美灣原油庫存238.62百萬桶（周+0.22）。

倉單，SC倉單13.42百萬桶（0）。

供給，2021-6OPEC石油產(chǎn)量26034千桶/日（月+586）；2021-7-23美國原油產(chǎn)量11200千桶/日（周-200）。

煉廠開工率，2021-7-23美國煉廠開工率91.1%（周-0.3）；2021-7-28山東煉廠開工率64.68%（周-4.1）。

期貨凈多頭，2021-7-27WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比19.33%（周-0.67）；2021-7-27Brent期貨管理基金凈多頭占比12.21%（周+1.41）。

美元指數(shù)92.09（-0.01）。

【行業(yè)資訊】

1.API數(shù)據(jù)，截至7月30日當周，美國原油庫存–87.9萬桶，汽油庫存–580萬桶，餾分油庫存–71.7萬桶。

2.8月3日全球日增確診超69萬例，美國日增超17萬例為半年來新高。

【總   結(jié)】

昨日國際油價小幅收跌，盤中一度跳水2%以上，繼續(xù)維持高位寬幅震蕩走勢。月差保持Back結(jié)構(gòu)，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存大幅低于5年均值，近期有望延續(xù)去庫走勢，但去庫速度有所放緩。美國汽油裂解偏強，歐美及亞太的柴油裂解偏弱。美元指數(shù)維持震蕩走勢（92附近）。

需求端，“德爾塔”變異病毒在歐美和亞洲加速蔓延，部分國家面臨較大的防疫壓力；新增確認人數(shù)持續(xù)走高，但住院率、重癥率、死亡率均不及前幾輪疫情，高頻出行及需求數(shù)據(jù)暫未受到明顯影響，密切關(guān)注疫情持續(xù)擴散是否會影響需求恢復進程。供給端，OPEC+達成協(xié)議，自8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復剩余580萬桶/日的減產(chǎn)配額，供給端的短期不確定性消除，但2022年的供應(yīng)壓力較大。供需平衡表顯示，全球原油市場三季度延續(xù)去庫，但去庫放緩。

觀點，在近月強現(xiàn)實和遠月弱預期的背景下，建議多頭隨油價反彈逐步減倉，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素上漲暫緩；液氨及甲醇反彈暫緩。尿素：河南2780（日+0，周+0），東北2830（日+0，周+0），江蘇2860（日+10，周+10）；液氨：安徽4350（日+0，周+105），河北4644（日+0，周+0），河南4340（日-110，周-110）；甲醇：西北2305（日-10，周+40），華東2580（日-70，周-45），華南2585（日-40，周-25）。

期貨市場，盤面震蕩；9/1月間價差在100元/噸附近；基差高位。期貨：9月2494（日-9，周-54），1月2402（日-7，周-44），5月2340（日-10，周-50）；基差：9月286（日+9，周+54），1月378（日+7，周+44），5月440（日+10，周+50）；月差：9/1價差92（日-2，周-10），1/5價差62（日+3，周+6）。

價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費276（日+63，周+113），尿素-甲醇240（日+90，周+35）；河南-東北-10（日+0，周-10），河南-江蘇-40（日-10，周-20）。

利潤，尿素利潤高位；復合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿793（日-3，周-8），華東航天爐979（日-2，周-5），華東固定床655（日-1，周-3）；西北氣頭1370（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復合肥14（日-3，周+1），氯基復合肥191（日+0，周+42），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/29，尿素企業(yè)開工率65.4%(環(huán)比-6.7%，同比-10.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.1%(環(huán)比+3.4%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量14.2萬噸(環(huán)比-1.5萬噸，同比-1.6萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏高；復合肥增負荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/29，預收天數(shù)6.9天(環(huán)比+0.0天，同比+1.8天)。復合肥：截至2021/7/29，開工率38.6%（環(huán)比+0.6%，同比-5.9%），庫存45.8萬噸（環(huán)比+4.1萬噸，同比-36.7萬噸）。人造板：1-6月地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-6%回到23%，土地購置面積兩年增速從-31%到-8%，竣工面積兩年增速從17%到56%，新開工面積兩年增速從-4%到5%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/29，開工率72.6%（環(huán)比-1.8%，同比+26.7%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)3周回落，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅積累，關(guān)注持續(xù)性。截至2021/7/29，工廠庫存12.4萬噸，（環(huán)比-3.9萬噸，同比-22.4萬噸）；港口庫存29.1萬噸，（環(huán)比+1.4萬噸，同比+17.4萬噸）。

【總   結(jié)】

周二現(xiàn)貨及盤面震蕩；動力煤高位回落；9/1價差處于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情況冷暖不一，復合肥增負荷累庫，開始啟動秋肥備貨，三聚氰胺廠利潤上行開工高位，尿素庫存去化并且絕對值仍低，表觀消費回落到15萬噸/日以下。綜上尿素當前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對量較低；主要利空因素在于價格及利潤絕對高位、復合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】馬棕6周收漲后周一顯著收跌近6%

8月3日，CBOT大豆11月合約收1320.00美分/蒲，-32.50美分，-2.40%，前6周漲跌幅-2.92%、+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收61.70美分/磅，-0.95美分，-1.52%，前6周漲跌幅度分別為-3.02%、+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收350.2美元/短噸，-9.2美元，-2.56%，前6周漲跌幅度分別為-2.71%、+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕櫚油主力10月合約連續(xù)6周上行，+2.73%、+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一顯著收跌5.81%，周二小幅反彈0.66%。

8月3日，DCE豆粕9月主力合約收于3652元/噸，-11元，-0.30%，夜盤-54元，-1.49%。9月豆油合約收于8646元/噸，+10元，0.12%，夜盤-64元，-0.74%。棕櫚油9月合約收于8188元/噸，+38元，+0.47%，夜盤+4元，+0.05%。

【資 訊】

截至2021年8月1日當周，美豆優(yōu)良率為60%，市場預估均值為57%，之前一周為58%，去年同期為73%。美豆開花率為86%，之前一周為76%，上年同期為84%，五年均值為82%。美豆結(jié)莢率為58%，之前一周為42%，去年同期57%，五年均值52%；

美聯(lián)儲上周五的隔夜逆回購操作吸引的現(xiàn)金規(guī)模首次突破1萬億美元，美國即將觸及債務(wù)上限之際，財政部削減國庫券發(fā)行量，金融機構(gòu)難以找到地方將多余的現(xiàn)金進行投資，對美聯(lián)儲逆回購工具的需求激增；

隨著債務(wù)上限在暫停兩年后于周日恢復，美國財政部已開始采取額外的特別措施來避免違約。此外，財政部未來幾個月將縮減季度發(fā)債規(guī)模。財政部表示，假設(shè)國會提高或暫停新恢復的債務(wù)上限，政府將在下半年借入近1.4萬億美元。

【總   結(jié)】

上周五美聯(lián)儲逆回購超過1萬億美元，這表明美國流動性依舊過剩，這對大宗商品價格是上行支撐。單一方面因為持續(xù)上漲后的估值問題，另一方面因為疫情和CPI等一年素的擾動，對于此前顯著上漲的品種預計高波動是常態(tài)；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注。7月和8月是美國天氣炒作關(guān)鍵期，目前看局部地區(qū)干旱但整體尚未造成實際影響，因此天氣驅(qū)動還需要累積。需要注意的是美豆低庫存及天氣炒作關(guān)鍵階段可能會較此前抬高國內(nèi)蛋白價格的底部；

馬棕連續(xù)6周反彈，周一顯著回落，從帶動植物油上漲到顯著回調(diào)，這說明在馬棕和美豆油估值依舊處于高水平及外圍宏觀因素不確定背景下，植物油依舊處于高波動狀態(tài)。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周二上漲，受助于產(chǎn)量憂慮。10月合約上漲0.03美分或0.2%，結(jié)算價報每磅17.98美分，低于上周五創(chuàng)下的五個月高點18.81。交易商稱，鑒于對最大產(chǎn)糖國巴西甘蔗產(chǎn)量的持續(xù)擔憂，糖價不太可能從當前水平持續(xù)下跌。

鄭糖主力09合約周二跌56點至5556元/噸，持倉減1萬6千余手（夜盤反彈21點，持倉減4千余手）。前二十名主力持倉上，多減1萬余手，空減1萬1千余手。變化較大的有：多頭方中糧、華金各增1千余手，而中信減7千余手，國泰居安和海通各減2千余手，華泰、國投安信各減1千余手?？疹^方中信增1千余手，而中糧、華泰各減3千余手，光大、海通、國投安信各減1千余手。遠月01合約跌23至5793元/噸，持倉增3千余手。（夜盤反彈24點，持倉增3千余手）。前二十主力持倉中多增2余手，空增1千余手。其中變化較大的有中信減空約2千手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

咨詢機構(gòu)StoneX于周二下調(diào)2021/22年度巴西中南部地區(qū)甘蔗和糖產(chǎn)量預估，稱全球糖市面料短缺。甘蔗產(chǎn)量預計為5.41億噸，5月預估為5.81億噸。糖產(chǎn)量預估為3460萬噸，低于5月預估的3570萬噸。

據(jù)外電消息，印度糖業(yè)協(xié)會表示，2022年的目標是講乙醇產(chǎn)量提高35%，從2020/21年度的33.3億升提高2021/22年度的45億升。據(jù)估計，向乙醇的轉(zhuǎn)變將把2021/22年度的糖產(chǎn)量削減340萬噸。其總干事AbinashVerma說：更短的乙醇需求周期將導致更快的現(xiàn)金流向工廠，從而更快得向蔗農(nóng)支付蔗款。乙醇工業(yè)也將在當?shù)刂圃煨碌木蜆I(yè)機會。

云南省2020/2021榨季產(chǎn)糖221.23萬噸(去年同期產(chǎn)糖216.92萬噸)。截至2021年7月31日止，云南省累計銷售新糖140.17萬噸，銷糖率63.36%(去年同期銷售糖144.95萬噸，銷糖率66.82%)，7月份單月銷售食糖23.55萬噸(去年同期期銷售食糖22.43萬噸)。

海南省2020/21年榨季產(chǎn)糖量8.77萬噸，比上榨季的12.09萬減少3.32萬噸。至2021年7月31日止，全省已銷糖5.02萬噸，比上榨季同期的5.73萬噸減少0.71萬噸，庫存食糖3.75萬噸，比上榨季同期的6.36萬噸減少2.61萬噸。其中，7月單月銷糖0.83萬噸同比減少1.25萬噸。

白糖現(xiàn)貨價下調(diào)：8月3日，期貨價格繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價格跟隨下調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5545元/噸，較前一日的5553跌8元/噸。

【總   結(jié)】

原糖近期沖擊至新高后再遇壓力，重新在震蕩偏強區(qū)間運行。低位的支撐來自巴西的天氣和產(chǎn)量影響，而上漲的壓力來自需求的擔憂和印度的庫存銷售。繼續(xù)上漲需要產(chǎn)業(yè)端提供更多驅(qū)動，比如巴西的天氣影響繼續(xù)放大，以及新一輪疫情暫緩使得需求端隱憂解除（需看到煉糖利潤及貿(mào)易流向的支撐）。此外需著重關(guān)注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引，短期原油在前高處出現(xiàn)回調(diào)，美元指數(shù)也到了支撐位，關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)及對糖價影響。國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期偏震蕩中的下跌、反彈及再度走弱。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進口成本端有支撐。但國內(nèi)價格無法脫離原糖和整體商品走勢的影響，近期國內(nèi)疫情形勢有所嚴峻，或影響部分糖需求以及商品整體走勢，7月銷量及庫存數(shù)據(jù)也難有好的表現(xiàn)，將關(guān)注點再次放到低位支撐及跌后反彈機會上。

生 豬

現(xiàn)貨市場，8月3日河南外三元生豬均價為15.58元/公斤（-0.14），全國均價15.37（-0.24）。

期貨市場，8月3日單邊總持倉63736手(+3985)，成交量24361（+2909）。2109合約收于17785元/噸（-375），持倉量23159（+2401），LH2111收于17625（-75），LH2201收于18780（+140），LH2203收于17405元/噸（-60），LH2205收于17720元/噸（+30）;9-1價差-995（-515）。

【總結(jié)】

短期現(xiàn)貨穩(wěn)中趨弱，豬源充足，部分區(qū)域受疫情影響外調(diào)縮減，屠企有壓價意向。后期雖有季節(jié)性漲價預期，但反彈高度市場謹慎看待。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預期則盤面存基差修復壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。