1、鈉電池產(chǎn)業(yè)化加速，有望成為鋰電池的有效補(bǔ)充

1.1

鈉電池原理與鋰電池相似，產(chǎn)業(yè)化可借鑒鋰電體系經(jīng)驗(yàn)

鈉與鋰化學(xué)性質(zhì)相似，但鋰在電池應(yīng)用方面更具優(yōu)勢(shì)。在元素周期表上鈉與鋰屬于同組金屬，因此鈉的化學(xué)性質(zhì)與鋰相似。但是，鋰作為最輕且電位最負(fù)的金屬，在電池應(yīng)用方面相對(duì)鈉有先天的有優(yōu)勢(shì)，這也意味著相同的重量，鈉攜帶的電荷比鋰更少。化學(xué)性質(zhì)決定了鈉電池僅是退而求其次的選擇，并非最優(yōu)解。

圖表：鋰與鈉屬于同組金屬，化學(xué)性質(zhì)相似

資料來(lái)源：化學(xué)元素周期表、中金公司研究部

從工作原理看，鈉電池與鋰電池基本相似，根本區(qū)別在于傳導(dǎo)離子的差異。鈉電池工作原理與鋰電池基本類(lèi)似，采用搖椅式工作原理，即正負(fù)極均為具有儲(chǔ)鈉能力的材料，通過(guò)鈉離子在正負(fù)極間穿梭并脫嵌以實(shí)現(xiàn)能量存儲(chǔ)和釋放的目的。兩類(lèi)電池體系根本性的區(qū)別為傳導(dǎo)離子的差異(Li+ vs。 Na+)，因兩種離子的離子半徑、溶劑化能力以及電化學(xué)勢(shì)等不同最終衍生出不同的電池體系。

圖表：鈉離子電池采用“搖椅”式工作原理

資料來(lái)源：中科海納官網(wǎng)、中金公司研究部

從電池結(jié)構(gòu)看，鈉電池的主要材料體系也和鋰電類(lèi)似，可借鑒鋰電產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。鈉離子電池整體結(jié)構(gòu)與鋰電池類(lèi)似，均包括正極、負(fù)極、電解液、隔膜、集流板等基本單元，而且在架構(gòu)、封裝工藝等方面與鋰電池高度相似，因此可借鑒鋰電池體系的現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)在電池生產(chǎn)設(shè)備、工藝方面的兼容，產(chǎn)線可快速切換。

具體到主要材料，由于核心傳導(dǎo)離子的區(qū)別，鈉電池在正極、負(fù)極、電解液、集流體方面與鋰電池均有所差異，但是隔膜材料基本一致：

正極：主要有氧化物類(lèi)、普魯士藍(lán)類(lèi)、以及聚陰離子類(lèi)三大類(lèi)材料，目前中科海鈉、鈉創(chuàng)等企業(yè)采用了O3層狀結(jié)構(gòu)氧化物體系，寧德時(shí)代選用了能量密度更高但合成較為困難的普魯士藍(lán)體系，其能量密度可達(dá)160 Wh/kg，通過(guò)對(duì)材料體相結(jié)構(gòu)進(jìn)行電荷重排，解決了容量在循環(huán)過(guò)程中快速衰減的問(wèn)題。

負(fù)極：因鈉離子難以像鋰離子般在石墨間自由穿梭，鋰電池常用的石墨負(fù)極難以應(yīng)用在鈉電池上。目前鈉電池負(fù)極材料主要有碳材料和鈦氧化物兩大類(lèi)，其中，寧德時(shí)代采用的硬碳材料可讓大量的鈉離子儲(chǔ)存和快速通行，克容量可達(dá)到350mAh/g以上且具備優(yōu)異的循環(huán)性能。

電解液：寧德時(shí)代開(kāi)發(fā)了適配鈉電池正負(fù)極材料的獨(dú)特電解液體系，溶劑方面，鋰電池的溶劑均可與鈉電池兼容；溶質(zhì)方面，鈉電池中溶質(zhì)濃度要求更低，鈉鹽更換為NaPF6、NaClO4等。

隔膜：鈉電池隔膜與鋰電池基本沒(méi)有區(qū)別，主要包括聚乙烯和聚丙烯等。

集流體：相比鋰離子電池的正極鋁箔、負(fù)極銅箔的集流體體系，鈉電池正負(fù)極皆可適用鋁箔。

圖表：鈉離子電池主要材料體系以及產(chǎn)業(yè)化程度

資料來(lái)源：Yangyang Huang等《Electrode Materials of Sodium-Ion Batteries toward Practical Application》(2018)、Jang-Yeon Hwang等《Sodium-ion batteries: present and future》(2017)、中金公司研究部

1.2

鈉電池已經(jīng)具備一定優(yōu)勢(shì)，有望成為鋰電的有效補(bǔ)充

1.2.1

鈉更加低價(jià)可得，鋰電材料漲價(jià)倒逼產(chǎn)業(yè)化加速

前期鈉離子電池由于負(fù)極材料問(wèn)題開(kāi)發(fā)相對(duì)滯后。鈉離子電池與鋰離子電池均起源于上世紀(jì)70年代，并同步發(fā)展出適用于正極的材料。80年代石墨儲(chǔ)鋰機(jī)理被發(fā)現(xiàn)，并以此為負(fù)極開(kāi)發(fā)出搖椅式鋰離子電池原型，而鈉離子較鋰離子半徑更大，無(wú)法以石墨作為鈉離子電池負(fù)極，這也成為兩類(lèi)電池發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一發(fā)展差異隨著90年代Sony將鋰離子電池商業(yè)化進(jìn)一步拉大，世界對(duì)鈉離子電池的相關(guān)領(lǐng)域的研究投入大幅降低。2000年，適用于鈉離子電池的硬碳負(fù)極終于被開(kāi)發(fā)，但此時(shí)鋰電替代需求不足，鈉電飽受性能不如鋰電的詬病，同樣未得到大發(fā)展。

圖表：鈉電池和鋰電池發(fā)展歷程對(duì)比

資料來(lái)源：Kudakwashe Chayambuka等《From Li-Ion Batteries toward Na-Ion Chemistries: Challenges and Opportunities》(2020)，中金公司研究部

我們認(rèn)為，鋰價(jià)的上行帶來(lái)的成本焦慮和鋰資源緊缺帶來(lái)的供應(yīng)安全焦慮，是電池企業(yè)加快鈉電池產(chǎn)業(yè)化的兩大主要驅(qū)動(dòng)力：

一是鋰價(jià)上漲帶來(lái)鋰電池企業(yè)成本焦慮。2020年中至2021年整體鋰行業(yè)經(jīng)歷大幅度的供需抽緊，導(dǎo)致電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格由2020年底部的3.95萬(wàn)元/噸增長(zhǎng)至目前(2021年8月3日)的9.10萬(wàn)元，上漲幅度高達(dá)130%，電池企業(yè)壓力陡增，根據(jù)我們測(cè)算，假設(shè)其余成本不變，僅碳酸鋰價(jià)格上漲就帶動(dòng)鋰電池原材料成本增加約5%。從長(zhǎng)期看，我們預(yù)測(cè)隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展，至2025年全球鋰需求將迎百萬(wàn)噸級(jí)需求增量，而鋰資源項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)更具不確定性，或難以匹配需求增長(zhǎng)的速度和量級(jí)，未來(lái)鋰價(jià)抬升的預(yù)期進(jìn)一步增加了電池企業(yè)的成本焦慮。

圖表：2020年底部至今鋰價(jià)漲幅達(dá)到130%

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)、中金公司研究部

圖表：鋰價(jià)上漲增加動(dòng)力電池企業(yè)成本

資料來(lái)源：高工鋰電、中金公司研究部

二是全球鋰資源分布不均，中國(guó)鋰原材料對(duì)外依賴(lài)程度高加劇供應(yīng)安全焦慮。鋰資源的供給風(fēng)險(xiǎn)根源于全球資源分布不均的格局，中國(guó)鋰資源儲(chǔ)量雖位居全球第六，但是以青藏高原的鹽湖鹵水為主，優(yōu)質(zhì)硬巖鋰礦相對(duì)稀缺。這導(dǎo)致中國(guó)鋰鹽廠原材料高度依賴(lài)進(jìn)口，根據(jù)我們測(cè)算，2020年國(guó)內(nèi)約74%鋰鹽供給的原材料來(lái)自進(jìn)口澳礦，原材料供給對(duì)外依賴(lài)程度高且供給來(lái)源高度集中。因此基于原材料供給安全的考慮，電池廠也有動(dòng)力尋找鋰資源的替代選項(xiàng)。

圖表：2020年全球已探明鋰資源儲(chǔ)量分布

資料來(lái)源：USGS、中金公司研究部

圖表：2020年全球鈉資源產(chǎn)量分布

鈉電池原料更加低價(jià)可得，迎來(lái)加速產(chǎn)業(yè)化契機(jī)。相比鋰資源，鈉資源在地殼中具有高達(dá)2.75%的豐度(鋰資源僅0.0065%)，且在礦石、鹽湖、海水等中均有廣泛的分布。由于材料體系的差異，鈉離子電池在正極、負(fù)極、電解液、集流體等原材料方面均可不同程度的實(shí)現(xiàn)降本，根據(jù)中科海納估計(jì)，Gu-Fn-Mn基鈉離子電池原材料成本僅(0.29元/Wh)，相比磷酸鐵鋰(0.43元/wh)具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)實(shí)際原材料成本將相對(duì)磷酸鐵鋰/石墨體系鋰電池降低30%-40%。

圖表：鈉電池原材料成本相比磷酸鐵鋰電池降低30%-40%

資料來(lái)源：中科海納官網(wǎng)、中金公司研究部

1.2.2 鈉電池部分性能具備一定優(yōu)勢(shì)，但應(yīng)用于主流動(dòng)力場(chǎng)景仍存瓶頸

鈉電池相對(duì)鉛酸電池已經(jīng)體現(xiàn)出全面性能優(yōu)勢(shì)，短期鉛酸替代將是主戰(zhàn)場(chǎng)。從具體指標(biāo)看，相比鉛酸電池，鈉離子通過(guò)整個(gè)體系的原材料降本，產(chǎn)業(yè)化后單位能量原材料成本可以做到0.29元/Wh，低于鉛酸電池(0.40元/Wh)，且在能量密度、循環(huán)壽命、低溫性能以及環(huán)保性等方面全面優(yōu)于鉛酸電池。我們認(rèn)為，鈉電池有望在兩輪車(chē)、小動(dòng)力以及低端儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)︺U酸電池形成替代，短期內(nèi)將是其需求的主戰(zhàn)場(chǎng)。

圖表：各電池體系性能對(duì)比

資料來(lái)源：《鈉離子電池：從基礎(chǔ)研究到工程化探索》、SMM、鉅大鋰電、中金公司研究部

相比磷酸鐵鋰電池，鈉電池在主流動(dòng)力場(chǎng)景仍存在瓶頸。根據(jù)《鈉離子電池：從基礎(chǔ)研究到工程化探索》，鈉離子電池相對(duì)鐵鋰的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)于兩個(gè)方面，一是成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)化后預(yù)計(jì)其單位原材料成本顯著低于磷酸鐵鋰(鈉電池：0.29元/Wh；磷酸鐵鋰電池：0.43元/Wh)，二是低溫性能，在零下20度的環(huán)境下，鈉電池的低溫保持率(88%)高于磷酸鐵鋰(70%)，或使其在特定應(yīng)用場(chǎng)景下對(duì)磷酸鐵鋰形成替代。但是，從能量密度方面，鈉電池(100-160Wh/Kg)的峰值僅達(dá)到磷酸鐵鋰(150-220Wh/kg)的下限，循環(huán)壽命(1000-2000次)也顯著低于鐵鋰，將成為制約鈉電池在主流動(dòng)力電池領(lǐng)域應(yīng)用的主要瓶頸。

三元電池主要應(yīng)用于高端動(dòng)力以及儲(chǔ)能領(lǐng)域，鈉電池難以直接競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為相比三元電池，鈉離子電池在能量密度上存在明顯瓶頸，難以應(yīng)用于高端動(dòng)力領(lǐng)域，因此對(duì)于三元電池需求難以產(chǎn)生直接影響。

2、短期看，鈉電池對(duì)鋰需求影響有限，不改鋰供需走向緊缺趨勢(shì)

2.1

從主要應(yīng)用場(chǎng)景看，鈉電池對(duì)鋰需求影響有限

短期鈉電池潛在需求將集中于兩輪車(chē)、小動(dòng)力、低端儲(chǔ)能三大領(lǐng)域，對(duì)鋰需求影響有限。鈉電池性能全面優(yōu)于鉛酸電池，我們認(rèn)為，2021-2022年鈉電池將以鉛酸替代為主要需求場(chǎng)景，目前中科海納已有鈉電池儲(chǔ)能系統(tǒng)正式運(yùn)行?？紤]到寧德時(shí)代預(yù)計(jì)2023年初步形成鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈，其第一代鈉電池能量密度(160Wh/kg)已經(jīng)與磷酸鐵鋰(150-200Wh/kg)的下限接近，且部分性能相對(duì)鐵鋰具有一定優(yōu)勢(shì)。因此我們認(rèn)為隨著規(guī)模效應(yīng)逐步增強(qiáng)，鈉電池在部分場(chǎng)景下將對(duì)鐵鋰需求形成有效補(bǔ)充，但仍然難以應(yīng)用于主流動(dòng)力場(chǎng)景。

2.1.1

電動(dòng)兩輪車(chē)

我們認(rèn)為鈉電池相對(duì)傳統(tǒng)鉛酸電池優(yōu)勢(shì)明顯，有望復(fù)刻鋰電池對(duì)于鉛酸替代的路徑。電動(dòng)兩輪車(chē)領(lǐng)域電池以鉛酸電池為主，而2020年開(kāi)始磷酸鐵鋰已相對(duì)鉛酸電池具備成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)鉛酸電池的大規(guī)模替代。根據(jù)鑫欏資訊和高工鋰電數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量3385萬(wàn)輛，其中鋰電兩輪車(chē)為970萬(wàn)輛，占比26.6%，相比2015年提升了22.9%。我們認(rèn)為鈉電池相對(duì)鉛酸電池在成本等方面優(yōu)勢(shì)更為明顯，有望逐步形成對(duì)鉛酸電池的替代。

圖表：鈉電池在電動(dòng)兩輪車(chē)領(lǐng)域?qū)︿囆枨笥绊憸y(cè)算

資料來(lái)源：鑫欏資訊、The confederation of the European bicycle industry、EBWR、中金公司研究部

我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年鈉離子電池潛在市場(chǎng)空間在17.84Gwh，2025年對(duì)鋰需求影響約0.10萬(wàn)噸。

1)全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量：我們以國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量為基礎(chǔ)，根據(jù)中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)全球占比超過(guò)80%計(jì)算，預(yù)計(jì)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將從2021年的5627萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2025年的9178萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)CAGR為10%；

2)鈉電池滲透率：參考鋰電池在兩輪車(chē)領(lǐng)域的變化，我們假設(shè)未來(lái)五年鈉電池的滲透率逐步提升至27%；

3)替代比例：假設(shè)2021-2022年鈉電池需求增量全部替代鉛酸電池，2023年開(kāi)始逐步對(duì)磷酸鐵鋰電池形成替代。

2.1.2

小動(dòng)力領(lǐng)域

在小動(dòng)力領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年鈉離子電池潛在市場(chǎng)空間在25.96Gwh，2025年對(duì)鋰需求影響約0.04萬(wàn)噸。

1)分車(chē)型銷(xiāo)量測(cè)算：我們預(yù)計(jì)2021-2025年電動(dòng)三輪車(chē)、微型四輪車(chē)、A00級(jí)車(chē)型銷(xiāo)量增長(zhǎng)CAGR分別為42%、0%、4%；

2)鈉電池滲透率：我們假設(shè)2021-2025年鈉電池的滲透率逐步提升至27%；

3)替代比例：小動(dòng)力領(lǐng)域普遍對(duì)能量密度要求不高，且對(duì)價(jià)格相對(duì)敏感，鈉電池應(yīng)用具備一定優(yōu)勢(shì)，我們假設(shè)2021-2022年鈉電池需求增量主要替代鉛酸電池，2023年開(kāi)始逐步對(duì)磷酸鐵鋰電池形成替代。

圖表：鈉電池在小動(dòng)力領(lǐng)域?qū)︿囆枨笥绊憸y(cè)算

資料來(lái)源：中汽協(xié)、三車(chē)快訊、GGII、中金公司研究部

2.1.3

儲(chǔ)能領(lǐng)域

在儲(chǔ)能領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年鈉離子電池潛在市場(chǎng)空間在65.20Gwh，2025年對(duì)鋰需求影響約3.72萬(wàn)噸。

1)全球電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模：我們預(yù)計(jì)全球電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模將從2021年的47.2Gwh增長(zhǎng)至2025年的326.0Gwh，對(duì)應(yīng)CAGR為10%；

2)滲透率：儲(chǔ)能需求對(duì)于能量密度要求相對(duì)較低，鈉離子電池在成本方面優(yōu)勢(shì)明顯，目前中科海納已經(jīng)有鈉電池儲(chǔ)能系統(tǒng)投入運(yùn)行，另外，考慮到鈉電池優(yōu)異的低溫性能，或滿足部分特定場(chǎng)景下的儲(chǔ)能應(yīng)用，我們假設(shè)2021-2025年鈉電池的滲透率逐步提升至20%；

3)替代比例：根據(jù)CESA，2020年新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)中以鋰電池為主，鉛酸及其他電池僅占3%，因此我們假設(shè)2021年開(kāi)始電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)中鈉電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的需求增量皆為替代鐵鋰需求。

圖表：儲(chǔ)能領(lǐng)域鈉離子電池對(duì)鋰需求影響測(cè)算

資料來(lái)源：IEA、BNEF、GGII，中金公司研究部

2.2

2021-2025供需平衡：鈉電池?cái)_動(dòng)無(wú)憂，不改鋰供需走向緊缺趨勢(shì)

綜合考慮上述應(yīng)用場(chǎng)景，我們認(rèn)為2021-2025年鈉電池對(duì)鋰需求影響有限。綜合鈉電池在兩輪車(chē)、小動(dòng)力和儲(chǔ)能領(lǐng)域的潛在需求空間測(cè)算，我們預(yù)計(jì)鈉電池2025年潛在市場(chǎng)空間在90.05Gwh，考慮各領(lǐng)域?qū)α姿徼F鋰電池的替代情況，對(duì)應(yīng)鋰整體供需的影響不超過(guò)3.86萬(wàn)噸LCE，占2025年總需求比例僅2.61%。

圖表：考慮鈉電池影響后2021-2025年鋰供需平衡

資料來(lái)源：Marklines、中汽協(xié)、中金公司研究部

鈉電池不改鋰供需走向緊缺趨勢(shì)，鋰系產(chǎn)品價(jià)格中樞有望維持更高水平。全球新能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)鋰需求進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，動(dòng)力和儲(chǔ)能電池將貢獻(xiàn)主要需求增量，我們預(yù)計(jì)2021-2025年全球鋰需求增速將高達(dá)36%，考慮到鈉電池影響有限，鋰需求仍具備高增速及高確定性。相對(duì)而言，鋰資源端的開(kāi)發(fā)進(jìn)度或難以匹配需求增長(zhǎng)的速度和量級(jí)，我們預(yù)計(jì)2021-2025年全球鋰供給增速將達(dá)到33%。

我們認(rèn)為，鈉電池的推出不改全球鋰供需走向緊缺的行業(yè)趨勢(shì)，而鋰系產(chǎn)品價(jià)格亦有望維持更高的價(jià)格中樞，我們預(yù)計(jì)2021-2025年鋰行業(yè)供需分別為+3.54萬(wàn)噸、+4.54萬(wàn)噸、+0.07萬(wàn)噸、-1.89萬(wàn)噸、-4.82萬(wàn)噸。

圖表：2019年至今(2021年7月31日)鋰系產(chǎn)品價(jià)格

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)、中金公司研究部

3、從長(zhǎng)期看，鈉電池產(chǎn)業(yè)化不改鋰需求剛性

我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，鈉電池仍存在能量密度和循環(huán)壽命兩大主要瓶頸，將限制其在主流動(dòng)力以及儲(chǔ)能領(lǐng)域的應(yīng)用：

一是能量密度瓶頸，未來(lái)可能通過(guò)AB電池解決方案有所突破，但仍需與鋰電池共用。一般來(lái)講，目前的鈉離子電池能量密度主要在100-150Wh/kg的區(qū)間，而寧德時(shí)代在電池集成系統(tǒng)方面進(jìn)行創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)了AB電池系統(tǒng)解決方案，將鈉電池與鋰電池按照一定比例進(jìn)行混搭，集成到同一個(gè)電池系統(tǒng)中，以解決鈉電池在能量密度上的短板?；陔姵匾约安牧象w系的突破，寧德時(shí)代第一代鈉電池能量密度可以達(dá)到160Wh/kg，而下一代鈉電池能量密度的目標(biāo)高達(dá)200Wh/kg以上，我們認(rèn)為這也意味著鈉離子電池要突破能量密度的瓶頸，應(yīng)用于更高端的需求領(lǐng)域，仍需鋰電池的助力。

圖表：各電池體系能量密度對(duì)比

資料來(lái)源：國(guó)軒高科、中科海納、寧德時(shí)代官網(wǎng)、中金公司研究部

圖表：寧德時(shí)代開(kāi)發(fā)AB系統(tǒng)解決方案

資料來(lái)源：寧德時(shí)代、中金公司研究部

二是循環(huán)壽命瓶頸，將限制其在乘用車(chē)以及儲(chǔ)能領(lǐng)域的應(yīng)用空間。寧德時(shí)代在發(fā)布會(huì)上并未披露具體的循環(huán)壽命次數(shù)，而目前鈉電池循環(huán)壽命僅1000-2000次(鋰電池循環(huán)壽命普遍在3000次以上)，難以滿足消費(fèi)者對(duì)于新能源汽車(chē)在使用期內(nèi)保持合理電池容量的要求，也難以滿足儲(chǔ)能領(lǐng)域逐步增長(zhǎng)的使用壽命要求(目前普遍要求大于10年)，鈉電池的循環(huán)壽命仍需走出實(shí)驗(yàn)室，經(jīng)歷完整系統(tǒng)的檢驗(yàn)。因此，我們認(rèn)為在主流動(dòng)力及中高端儲(chǔ)能領(lǐng)域，循環(huán)壽命將成為鈉電池應(yīng)用的瓶頸。

圖表：2021-2025年各領(lǐng)域鋰增長(zhǎng)CAGR

資料來(lái)源：Marklines、中金公司研究部

圖表：2021-2025年全球鋰需求結(jié)構(gòu)

資料來(lái)源：Marklines、中金公司研究部

從長(zhǎng)期看，鈉電產(chǎn)業(yè)化不改鋰需求剛性。鋰在電池領(lǐng)域的需求剛性本質(zhì)上由其化學(xué)性質(zhì)決定，作為最輕且電位最負(fù)的金屬，鋰是先天的電池金屬，而鈉離子電池僅是在當(dāng)前環(huán)境下退而求其次的選擇。目前來(lái)看，鈉電池能量密度以及循環(huán)壽命方面的存在明顯瓶頸，將限制其在主流動(dòng)力以及儲(chǔ)能領(lǐng)域的應(yīng)用，而如何實(shí)現(xiàn)兩大性能的共同提升也成為技術(shù)發(fā)展的重要挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為未來(lái)動(dòng)力領(lǐng)域以及儲(chǔ)能領(lǐng)域的電池需求，將是鋰需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，而鈉電池的產(chǎn)業(yè)化不改鋰的需求剛性，也難以實(shí)質(zhì)性撼動(dòng)鋰的需求增長(zhǎng)。

4、投資建議

鈉電池產(chǎn)業(yè)化不改鋰價(jià)進(jìn)入大牛市的行業(yè)趨勢(shì)，我們認(rèn)為2021-2025年全球鋰供需有望抽緊并逐步走向緊缺。在整體供需邏輯之下，建議關(guān)注符合四條結(jié)構(gòu)性邏輯的機(jī)會(huì)：

一是資源為王，鋰精礦價(jià)格正在迎來(lái)加速上行，高資源自給率或有資源并購(gòu)潛力的企業(yè)或?qū)@著受益。

二是供給可控，考慮到中國(guó)鋰資源對(duì)外依存度高以及海外資源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)上升，布局國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)鋰資源以及海外供給風(fēng)險(xiǎn)可控的鋰資源的企業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)戰(zhàn)略性重估。

三是氫氧化鋰，結(jié)構(gòu)性的供需抽緊將強(qiáng)化氫氧化鋰上行邏輯，氫氧化鋰主要供應(yīng)商以及具備擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期和能力的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

四是鹽湖提鋰技術(shù)的外溢，青海主要鹽湖提鋰工藝已經(jīng)基本穩(wěn)定，并通過(guò)技術(shù)進(jìn)步向更大規(guī)模和更優(yōu)質(zhì)量迭代，而其提鋰技術(shù)有望逐步外溢至西藏及海外，帶來(lái)當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)鹽湖資源實(shí)現(xiàn)更高效率開(kāi)發(fā)的契機(jī)。