股指期貨

【市場要聞】

中國7月財新服務(wù)業(yè)PMI為54.9，較6月的14個月低點大幅上升4.6個百分點，顯示暑期來臨及珠三角疫情結(jié)束后服務(wù)業(yè)快速反彈。服務(wù)業(yè)PMI的強(qiáng)勁增長抵消制造業(yè)PMI放緩的拖累，7月財新中國綜合PMI錄得53.1，較6月回升2.5個百分點，顯示中國整體經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)張加速。

三部門鼓勵電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等四類家電生產(chǎn)企業(yè)開展回收目標(biāo)責(zé)任制行動，依托產(chǎn)品銷售維修服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建廢舊家電逆向回收體系，進(jìn)一步優(yōu)化回收渠道，暢通家電生產(chǎn)流通消費和回收利用。

中汽協(xié)：7月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成182萬輛，環(huán)比下降9.7%，同比下降13.8%；1-7月累計銷量預(yù)估完成1471萬輛，同比增長19%。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期增強(qiáng)，同時疫情再度給市場帶來不確定性，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長。短期期指或繼續(xù)反彈，同時IC走勢將繼續(xù)強(qiáng)于IH。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山5100（0），華東5150（170）；螺紋，杭州5270（80），北京5170（50），廣州5590（30）；熱卷，上海5820（150），天津5730（80），廣州5730（130）；冷軋，上海6360（20），天津6390（50），廣州6470（30）。

利潤擴(kuò)大。即期生產(chǎn)，普方坯盈利627（179），螺紋毛利494（92），熱卷毛利866（159），電爐毛利470（91）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利333（160），螺紋毛利188（72），熱卷毛利560（139）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約-214（-170），10合約-184（-127）；上海熱卷01合約20（-119），10合約-33（-95）。

供給，持續(xù)減少。07.30螺紋328（-6），熱卷311（-12），五大品種1009（-26）。

需求，建材成交量22.6（8.7）萬噸。

庫存，持續(xù)去庫，熱卷累庫。07.30螺紋社庫824（0），廠庫310（-2）；熱卷社庫303（5），廠庫100（-4），五大品種整體庫存2137（-4）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤中性偏高，盤面利潤偏高，基差重新升水，整體估值中性偏高。

近期市場受消息帶動重新交易限產(chǎn)預(yù)期，由于全國粗鋼平產(chǎn)政策是由多部委聯(lián)合發(fā)布，同時配合出口退稅等政策出臺的統(tǒng)籌戰(zhàn)略，“運動式減碳”可能更多針對煤炭及鐵合金板塊，具體是否會影響到鋼材平產(chǎn)政策仍待觀察，限產(chǎn)放松到限產(chǎn)持續(xù)的預(yù)期差導(dǎo)致后續(xù)估值存在重新向上修復(fù)的可能。

本周產(chǎn)量繼續(xù)減少，高利潤下全國性減產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，原料現(xiàn)貨的松動也令成材現(xiàn)貨利潤逐步向盤面利潤回歸。受暴雨、洪水及疫情影響，表需水平較差，但庫存依舊出現(xiàn)去庫，后續(xù)隨天氣好轉(zhuǎn)、疫情緩解，下游存在脈沖性補(bǔ)庫的可能，疊加需求季節(jié)性筑底回升及可能出現(xiàn)的地產(chǎn)集中開工，八月去庫存在加速可能，并支撐價格維持震蕩偏強(qiáng)格局。短期盤面隨成交恢復(fù)有望企穩(wěn)并隨基本面季節(jié)性改善而有所偏強(qiáng)，但疫情存在進(jìn)一步擴(kuò)散風(fēng)險，且高估值下波動加大，短期建議觀望，謹(jǐn)慎追多。關(guān)注本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下降。唐山66%干基現(xiàn)價1510（0），日照卡拉拉1457（0），日照金布巴1161（-5），日照PB粉1263（-2），普氏現(xiàn)價183（-1），張家港廢鋼現(xiàn)價3300（-10）。

利潤下跌。鐵廢價差512（27），PB20日進(jìn)口利潤-273（-25）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差242（-10），金布巴01基差368（0）；超特09基差53（-8），超特01基差179（2）。

供應(yīng)發(fā)運下滑到港增加。7.30，澳巴19港發(fā)貨量2472（-15）；45港到貨量，2216（594）。

需求下跌。7.30，45港日均疏港量249（-35）；247家鋼廠日耗285（-4）。

庫存下滑。7.30，45港庫存12813（-34）；247家鋼廠庫存11223（-278）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格延續(xù)低迷，貿(mào)易商心態(tài)一般，估值上進(jìn)口利潤偏低，近月貼水基差快隨修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價中性，鐵礦石當(dāng)下估值回歸合理區(qū)間，鐵礦石近期下跌可以看成是高估值的壓力釋放。

供需面變化不大，港口庫存下跌，鋼廠庫存延續(xù)震蕩，采購心態(tài)一般，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實，壓減粗鋼背景下礦石供需將轉(zhuǎn)寬松。當(dāng)下鋼廠利潤回歸，鐵礦石預(yù)期偏弱，估值壓力釋放后回歸合理水平，但需要關(guān)注到港口現(xiàn)貨情緒將存在擴(kuò)大下跌空間的可能。鐵礦短期波動較大，投資者需謹(jǐn)慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1080元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報72美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤100元/噸。

期貨，主力9月貼水180，持倉9.2萬手（夜盤-17手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1796.5（+20.1），調(diào)入148.9（+23.3），調(diào)出128.8（+12.6），錨地船88（-8），預(yù)到船70（+9）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)1039.94（-10.7）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前產(chǎn)地尚無明顯邊際增量，下游依然處于旺季，庫存低位且快速下降，在保供未落地之前，動力煤價格底部有支撐。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2300，港口焦炭折盤面2950。

期貨，JM2109升水28，持倉18.1萬手（夜盤-1.4萬手）；J2109升水14，持倉15萬手（夜盤-9267手）。

煉焦煤庫存（7.30當(dāng)周），港口441（-12），獨立焦化1453.25（-37.79），247家鋼廠926.21（-19.79），總庫存2983.88（-66.48）。

焦炭庫存（7.30當(dāng)周），全樣本獨立焦化74.41（-3.01）；247家鋼廠752.73（-13.2），可用天數(shù)13.09（-0.05）；港口236（+9.85）。總庫存1063.13（-6.36）。

產(chǎn)量（7.30當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量68.33（-1.68）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.65（-0.16），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量231.13（-3.22）。

【總   結(jié)】

焦炭，山西、山東、河南等地焦企均有不同程度限產(chǎn)，原料煤依然維持緊缺狀態(tài)，鋼廠焦炭庫存低位，有一定補(bǔ)庫需求，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動向上，且下方有焦煤支撐，短期預(yù)計偏強(qiáng)運行。

焦煤，煤炭保供尚未實際落地，且動力煤迎峰度夏之際，保電煤對煉焦煤形成一定程度擠壓，煉焦煤各環(huán)節(jié)庫存低位，在煤炭保供未落地之前，焦煤價格易漲難跌。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI68.15美元/桶（-2.41）；Brent70.38美元/桶（-2.03）；SC436.4元/桶（+1.2）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價差CL1-CL30.8美元/桶（-0.32）；WTI月間價差CL1-CL124.99美元/桶（-1.06）；Brent月間價差CO1-CO31.06美元/桶（-0.23）；Brent月間價差CO1-CO123.12美元/桶（-2.03）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-2.23美元/桶（-0.38）；SC-Brent-6.2美元/桶（+2.21）。

裂解價差，美國321裂解價差23.7美元/桶（+1.04）；歐洲柴油裂解價差7.04美元/桶（-0.22）。

庫存，2021-7-30美國原油庫存439.23百萬桶（周+3.63）；2021-7-30庫欣原油庫存34.9百萬桶（周-0.54）；2021-7-30美灣原油庫存241.72百萬桶（周+3.1）。

倉單，SC倉單13.42百萬桶（0）。

供給，2021-6OPEC石油產(chǎn)量26034千桶/日（月+586）；2021-7-30美國原油產(chǎn)量11200千桶/日（周0）。

煉廠開工率，2021-7-30美國煉廠開工率91.3%（周+0.2）；2021-8-4山東煉廠開工率62.94%（周-1.74）。

期貨凈多頭，2021-7-27WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比19.33%（周-0.67）；2021-7-27Brent期貨管理基金凈多頭占比12.21%（周+1.41）。

美元指數(shù)92.28（+0.21）。

【行業(yè)資訊】

1.EIA數(shù)據(jù)，截至7月30日當(dāng)周，美國原油庫存+362.70萬桶（預(yù)期–294.2），汽油庫存–529.10萬桶（預(yù)期–135.6），精煉油庫存+83.20萬桶（預(yù)期–75.5），美國原油產(chǎn)量持平在1120萬桶/日。

【總   結(jié)】

昨日國際油價延續(xù)下跌，Brent跌幅接近–3%。月差保持Back結(jié)構(gòu)，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存大幅低于5年均值，本周EIA原油庫存意外累庫，全口徑庫存延續(xù)去庫。美國汽油裂解偏強(qiáng)，歐美及亞太的柴油裂解偏弱。美元指數(shù)維持震蕩走勢（92附近）。

需求端，“德爾塔”變異病毒在歐美和亞洲加速蔓延，部分國家面臨較大的防疫壓力；新增確認(rèn)人數(shù)持續(xù)走高，但住院率、重癥率、死亡率均不及前幾輪疫情；原油庫存意外累庫以及航空運輸數(shù)據(jù)近期有所回落，開始體現(xiàn)疫情導(dǎo)致的需求恢復(fù)放緩，密切關(guān)注疫情持續(xù)擴(kuò)散對需求恢復(fù)進(jìn)程的影響。供給端，OPEC+達(dá)成協(xié)議，自8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復(fù)剩余580萬桶/日的減產(chǎn)配額，供給端的短期不確定性消除，但2022年的供應(yīng)壓力較大。供需平衡表顯示，全球原油市場三季度延續(xù)去庫，但去庫放緩。

觀點，現(xiàn)實端的需求恢復(fù)有所弱化，但近月供需依然偏緊，整體維持近月強(qiáng)現(xiàn)實、遠(yuǎn)月弱預(yù)期的格局，建議多頭隨油價反彈逐步減倉，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素上漲暫緩；液氨及甲醇反彈暫緩。尿素：河南2780（日+0，周+0），東北2830（日+0，周+0），江蘇2860（日+0，周+20）；液氨：安徽4350（日+0，周+25），河北4584（日-60，周-60），河南4310（日-30，周-140）；甲醇：西北2265（日-40，周-10），華東2600（日+20，周-70），華南2590（日+20，周-65）。

期貨市場，盤面大漲；9/1月間價差在100元/噸附近；基差大幅回落。期貨：9月2556（日+62，周-21），1月2445（日+43，周-19），5月2379（日+39，周-24）；基差：9月224（日-62，周+21），1月335（日-43，周+19），5月401（日-39，周+24）；月差：9/1價差111（日+19，周-2），1/5價差66（日+4，周+5）。

價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費293（日+17，周+131），尿素-甲醇230（日-10，周+80）；河南-東北-10（日+0，周-10），河南-江蘇-40（日+0，周-30）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿788（日+0，周-3），華東航天爐975（日+0，周-2），華東固定床585（日-70，周-71）；西北氣頭1370（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥13（日-1，周-1），氯基復(fù)合肥216（日+25，周+67），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/29，尿素企業(yè)開工率65.4%(環(huán)比-6.7%，同比-10.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.1%(環(huán)比+3.4%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量14.2萬噸(環(huán)比-1.5萬噸，同比-1.6萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏高；復(fù)合肥增負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/29，預(yù)收天數(shù)6.9天(環(huán)比+0.0天，同比+1.8天)。復(fù)合肥：截至2021/7/29，開工率38.6%（環(huán)比+0.6%，同比-5.9%），庫存45.8萬噸（環(huán)比+4.1萬噸，同比-36.7萬噸）。人造板：1-6月地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-6%回到23%，土地購置面積兩年增速從-31%到-8%，竣工面積兩年增速從17%到56%，新開工面積兩年增速從-4%到5%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/29，開工率72.6%（環(huán)比-1.8%，同比+26.7%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)3周回落，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅積累，關(guān)注持續(xù)性。截至2021/7/29，工廠庫存12.4萬噸，（環(huán)比-3.9萬噸，同比-22.4萬噸）；港口庫存29.1萬噸，（環(huán)比+1.4萬噸，同比+17.4萬噸）。

【總   結(jié)】

周三現(xiàn)貨持平，盤面大漲；動力煤高位回落；9/1價差處于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情況冷暖不一，復(fù)合肥增負(fù)荷累庫，開始啟動秋肥備貨，三聚氰胺廠利潤上行開工高位，尿素庫存去化并且絕對值仍低，表觀消費回落到15萬噸/日以下。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對量較低；主要利空因素在于價格及利潤絕對高位、復(fù)合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需進(jìn)入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】外盤植物油高估計及宏觀的不確定令植物油面臨高波動格局

8月4日，CBOT大豆11月合約收1327.00美分/蒲，+7.00美分，+0.53%，前6周漲跌幅-2.92%、+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收61.52美分/磅，-0.18美分，-0.29%，前6周漲跌幅度分別為-3.02%、+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收354.4美元/短噸，+4.2美元，+1.20%，前6周漲跌幅度分別為-2.71%、+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕櫚油主力10月合約連續(xù)6周上行，+2.73%、+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一顯著收跌5.81%，周二小幅反彈0.66%、周三+3.60%；NYMEX油價本周顯著回落，周一、周二、走散分別-3.14%、-1.76%、-3.15%。

8月4日，DCE豆粕9月主力合約收于3588元/噸，-37元，-1.02%，夜盤-16元，-0.45%。9月豆油合約收于8820元/噸，+174元，+2.01%，夜盤+20元，+0.23%。棕櫚油9月合約收于8422元/噸，+234元，+2.86%，夜盤+42元，+0.50%。

【資 訊】

截至2021年8月1日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為60%，市場預(yù)估均值為57%，之前一周為58%，去年同期為73%。美豆開花率為86%，之前一周為76%，上年同期為84%，五年均值為82%。美豆結(jié)莢率為58%，之前一周為42%，去年同期57%，五年均值52%；

美國國家過敏癥和傳染病研究所所長安東尼·福奇當(dāng)?shù)貢r間8月4日表示，美國秋季的每日新增新冠肺炎確診病例或?qū)⑦_(dá)到20萬例。福奇還擔(dān)心疫苗接種人口不夠會導(dǎo)致更強(qiáng)變異毒株的出現(xiàn)。

美聯(lián)儲副主席Clarida預(yù)計，如果經(jīng)濟(jì)增長保持強(qiáng)勁，將支持今年晚些時候宣布削減債券購買規(guī)模，2023年進(jìn)行首次加息。美國財長耶倫預(yù)計，物價環(huán)比漲幅到年底將降到與美聯(lián)儲目標(biāo)一致的水平，而同比漲幅會繼續(xù)處于令人不安的高位。

【總   結(jié)】

上周五美聯(lián)儲逆回購超過1萬億美元，這表明美國流動性依舊過剩，這對大宗商品價格是上行支撐。單一方面因為持續(xù)上漲后的估值問題，另一方面因為疫情和CPI等一年素的擾動，對于此前顯著上漲的品種預(yù)計高波動是常態(tài)；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注。7月和8月是美國天氣炒作關(guān)鍵期，目前看局部地區(qū)干旱但整體尚未造成實際影響，因此天氣驅(qū)動還需要累積。需要注意的是美豆低庫存及天氣炒作關(guān)鍵階段可能會較此前抬高國內(nèi)蛋白價格的底部；

馬棕連續(xù)6周反彈，周一顯著回落，從帶動植物油上漲到顯著回調(diào)，這說明在馬棕和美豆油估值依舊處于高水平及外圍宏觀因素不確定背景下，植物油依舊處于高波動狀態(tài)。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周三收跌，受累于需求憂慮。10月合約收跌0.05美分或0.3%，結(jié)算價報每磅17.93美分，該合約上周五曾創(chuàng)下的五個月高點18.81。海運費高企令令世界各地糖消費者暫停購買，轉(zhuǎn)而選擇使用庫存，導(dǎo)致巴西主要出口港口桑托斯的糖目前供大于求，從而壓低價差。

鄭糖主力09合約周三漲20點至5576元/噸，最低至5524，收下影線，持倉減8千余手（夜盤跌18點，持倉增2千余手）。前二十名主力持倉上，多減3千余手，空減4千余手。變化較大的有：多頭方華金各增1千余手，而中信減2千余手?？疹^方東證增1千余手，而中糧、永安分別減2千和1千余手。遠(yuǎn)月01合約漲27至5820元/噸，持倉增8千余手。（夜盤跌16點，持倉增約2千手）。前二十主力持倉中多增2余手，空增6千余手。其中變化較大的有光大增空2千余手，華金和海通各增空1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

印度全國制糖廠合作聯(lián)盟（NFCSF）要求將糖最低售價（MSP）從每公斤31（印度）盧比提高道7.5盧比以上。

2020/21年制糖期截至2021年7月底，廣東省累計榨蔗量541.3萬噸，產(chǎn)糖量53.98萬噸，出糖率9.97%，銷量51.13萬噸，庫存2.85萬噸，產(chǎn)銷率94.72%。其中，7月單月銷糖2.26萬噸，同比減少2.87萬噸。

2020/21制糖期，廣西產(chǎn)糖628.79萬噸，同比增加28.79萬噸。截至7月底，累計銷糖438.29萬噸，同比減少25.21萬噸。其中7月單月銷糖67.15萬噸，同比增加19.15萬噸。截至7月末，工業(yè)庫存190.5萬噸，同比增加54萬噸。

白糖現(xiàn)貨價上調(diào)：8月4日，期貨價格反彈，現(xiàn)貨價格跟隨上調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5556元/噸，較前一日的5545漲11元/噸。

【總   結(jié)】

原糖近期沖擊至新高后再遇壓力，重新在震蕩偏強(qiáng)區(qū)間運行。低位的支撐來自巴西的天氣和產(chǎn)量影響，而上漲的壓力來自需求的擔(dān)憂和印度的庫存銷售。繼續(xù)上漲需要產(chǎn)業(yè)端提供更多驅(qū)動，比如巴西的天氣影響繼續(xù)放大，以及新一輪疫情暫緩使得需求端隱憂解除（需看到煉糖利潤及貿(mào)易流向的支撐）。此外需著重關(guān)注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引，短期原油在前高處再次出現(xiàn)較大回調(diào)，美元指數(shù)也在遇支撐位后反彈，關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)及對糖價影響。國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期偏震蕩中的下跌、反彈及再度走弱。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進(jìn)口成本端有支撐。但國內(nèi)價格無法脫離原糖和整體商品走勢的影響，近期國內(nèi)疫情形勢有所嚴(yán)峻，或影響部分糖需求以及商品整體走勢，7月銷量及庫存數(shù)據(jù)也難有好的表現(xiàn)，將關(guān)注點再次放到低位支撐及跌后反彈機(jī)會上。

生 豬

現(xiàn)貨市場，8月4日河南外三元生豬均價為15.3元/公斤（-0.28），全國均價15.13（-0.24）。

期貨市場，8月4日單邊總持倉66961手(+3225)，成交量23701（-660）。2109合約收于17440元/噸（-345），持倉量25185（+2026），LH2111收于17440（-185），LH2201收于18655（-125），LH2203收于17340元/噸（-65），LH2205收于17735元/噸（+15）;9-1價差-1215（-220）。

【總結(jié)】

短期現(xiàn)貨穩(wěn)中趨弱，豬源充足，部分區(qū)域受疫情影響散戶出欄積極，外調(diào)縮減，屠企有壓價意向。后期雖有季節(jié)性漲價預(yù)期，但反彈高度市場謹(jǐn)慎看待。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預(yù)期則盤面存基差修復(fù)壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。