股指期貨

【市場要聞】

據(jù)中證報(bào)，不少上市房企在半年報(bào)中透露，上半年銷售目標(biāo)完成率普遍不足50%。雖然下半年通常是房企加速去化的重要節(jié)點(diǎn)，但隨著調(diào)控趨嚴(yán)，房企全年目標(biāo)完成率仍存在較大變數(shù)。

一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)將在本周召開，年會(huì)一向被視為全球央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)下一階段政策走向的風(fēng)向標(biāo)，今年的會(huì)議也同樣如此。市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)在本次會(huì)議上披露縮減購債計(jì)劃的更多細(xì)節(jié)。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)疫情再度給市場帶來不確定性，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對(duì)寬松，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長。預(yù)計(jì)期指中短期將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4880（0），華東4980（0）；螺紋，杭州5130（50），北京5100（20），廣州5480（20）；熱卷，上海5650（20），天津5650（40），廣州5540（50）；冷軋，上海6370（0），天津6290（0），廣州6380（-10）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利648（-22），螺紋毛利548（28），熱卷毛利894（-3），電爐毛利406（61）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利395（8），螺紋毛利286（60），熱卷毛利632（29）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約30（-33），10合約-6（-22）；上海熱卷01合約192（-49），10合約91（-39）。

供給，微降，螺增卷降。08.20螺紋325（4），熱卷321（-7），五大品種1016（-2）。

需求，建材成交量24（5.6）萬噸。

庫存，去庫。08.20螺紋社庫794（-13），廠庫341（0）；熱卷社庫300（-0），廠庫98（3），五大品種整體庫存2127（-7）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格歷史高位，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤中性偏高，基差貼水，整體估值中性。

本周供需雙降，并帶來庫存的持續(xù)去庫，基本面中性。七月較差的宏觀及產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)帶動(dòng)市場博弈點(diǎn)從供給側(cè)轉(zhuǎn)移至需求側(cè)，并帶動(dòng)盤面呈現(xiàn)調(diào)整行情。在旺季預(yù)期疊加期現(xiàn)盤離場，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)短期持穩(wěn)，盤面短期進(jìn)一步大跌需要強(qiáng)利空驅(qū)動(dòng)，反彈具備合理性。宏觀驅(qū)動(dòng)向下，而產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)在旺季預(yù)期下向上，不宜追空，期現(xiàn)矛盾較大，不宜單邊參與，在旺季即將到來下可以考慮10-1合約正套。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互選。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1285（0），日照卡拉拉1267（20），日照金布巴958（13），日照PB粉1013（2），普氏現(xiàn)價(jià)139（9），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3230（-10）。

利潤下跌。鐵廢價(jià)差342（56），PB20日進(jìn)口利潤-242（-47）。

基差走弱。金布巴09基差199（-6），金布巴01基差311（-1）；超特09基差41（-24），超特01基差153（-19）。

供應(yīng)下滑。8.13，澳巴19港發(fā)貨量2277（-290）；45港到貨量，2547（-117）。

需求下滑。8.20，45港日均疏港量295（-4）；247家鋼廠日耗277（-3）。

庫存漲跌互現(xiàn)。8.20，45港庫存12796（167）；247家鋼廠庫存10598（-143）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)低迷，估值上進(jìn)口利潤偏低，近月貼水基差快速修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價(jià)中性，鐵礦石當(dāng)下估值回歸中性偏低水平。

供需面變化不大，港口總庫存上漲，鋼廠庫存震蕩下跌，鋼廠的集中采購心態(tài)較弱，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，但限產(chǎn)背景下中期有累庫預(yù)期。鐵礦石下跌主要依托于減產(chǎn)引發(fā)的累庫預(yù)期，當(dāng)前預(yù)期依舊存在，需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實(shí)。當(dāng)下鋼廠利潤較高，鐵礦石預(yù)期偏弱，需要關(guān)注到港口現(xiàn)貨情緒是否存在擴(kuò)大下跌空間的可能。鐵礦短期波動(dòng)較大，投資者需謹(jǐn)慎。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1050元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報(bào)72美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤50元/噸。

期貨，1月貼水213，持倉9.7萬手（夜盤+2264手）。

環(huán)渤海港口（周日較周五），庫存合計(jì)1701.8（-42），調(diào)入117（+23.4），調(diào)出142（+25.3），錨地船97（-1），預(yù)到船55（-8）。

運(yùn)費(fèi)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1190.94（-10.14）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前產(chǎn)地增產(chǎn)力度不及預(yù)期，旺季步入尾聲，但日耗依然較高，各環(huán)節(jié)庫存低位，動(dòng)力煤維持強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期格局，現(xiàn)貨依然具備高估值修復(fù)壓力，遠(yuǎn)月合約深貼水情況下，短期預(yù)計(jì)寬幅震蕩為主。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格，焦煤山西煤折盤面2800，港口焦炭折盤面3400。

期貨，JM201貼水446，持倉22.12萬手（夜盤+6049手）；J201貼水420，持倉15.43萬手（夜盤+5421手）。

煉焦煤庫存（8.20當(dāng)周），港口419（+15.5），獨(dú)立焦化1332.29（-33.01），247家鋼廠885.6（-31.39），總庫存2795.62（-47.27）。

焦炭庫存（8.20當(dāng)周），全樣本獨(dú)立焦化58.72（-3.5）；247家鋼廠714.32（-8.61），可用天數(shù)12.4（-0.12）；港口226.1（-13.1）。總庫存999.14（-25.21）。

產(chǎn)量（8.20當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量69.36（+0.08）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.17（+0.26），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量227.52（-1.11）。

【總   結(jié)】

焦炭，焦煤成本端支撐較強(qiáng)，現(xiàn)貨和盤面利潤在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部均處偏低水平，相對(duì)估值偏低。且部分焦企因虧損、原料煤緊缺以及限產(chǎn)等因素產(chǎn)量處于低位水平，下游庫存偏低，且鋼廠利潤因礦石下跌回升后，生產(chǎn)積極性提升，對(duì)焦炭價(jià)格接受度提高。整體驅(qū)動(dòng)依然向上，且主力1月合約貼水幅度較大，短期預(yù)計(jì)仍以偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

焦煤，內(nèi)煤復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，目前仍未恢復(fù)至6月初未停產(chǎn)水平，蒙煤通關(guān)阻礙重重，今日開始閉關(guān)2周，焦煤供應(yīng)端問題仍未解決，且遠(yuǎn)月合約貼水幅度較大，短期預(yù)計(jì)以偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格，WTI62.14美元/桶（-1.36）；Brent66.45美元/桶（0）；SC405.3元/桶（-0.6）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價(jià)差CL1-CL30.54美元/桶（0）；WTI月間價(jià)差CL1-CL123.55美元/桶（0）；Brent月間價(jià)差CO1-CO30.92美元/桶（0）；Brent月間價(jià)差CO1-CO123.55美元/桶（0）。

跨區(qū)價(jià)差，WTI-Brent-4.31美元/桶（-1.36）；SC-Brent-6.85美元/桶（-0.09）。

裂解價(jià)差，美國321裂解價(jià)差20.62美元/桶（-1.69）；歐洲柴油裂解價(jià)差5.96美元/桶（-1.38）。

庫存，2021-8-13美國原油庫存435.54百萬桶（周-3.23）；2021-8-13庫欣原油庫存33.6百萬桶（周-0.98）；2021-8-13美灣原油庫存240.99百萬桶（周-1.86）。

倉單，SC倉單10.17百萬桶（-2.24）。

供給，2021-7OPEC石油產(chǎn)量26657千桶/日（月+637）；2021-8-13美國原油產(chǎn)量11400千桶/日（周+100）。

煉廠開工率，2021-8-13美國煉廠開工率92.2%（周+0.4）；2021-8-18山東煉廠開工率62%（周+1.11）。

期貨凈多頭，2021-8-17WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比18.93%（周+0.69）；2021-8-17Brent期貨管理基金凈多頭占比10.56%（周-1.19）。

美元指數(shù)93.46（-0.1）。

【總   結(jié)】

上周五國際油價(jià)繼續(xù)下跌，創(chuàng)出年內(nèi)最大單周跌幅，周期價(jià)值指標(biāo)顯示國際油價(jià)短線超跌。月差保持Back結(jié)構(gòu)，美國汽油裂解高位回落，汽強(qiáng)柴弱格局延續(xù)，煉廠開工率高位。美國及庫欣地區(qū)原油庫存延續(xù)去庫。美聯(lián)儲(chǔ)再度強(qiáng)化貨幣收緊預(yù)期，美元指數(shù)向上突破93，逐步對(duì)原油估值構(gòu)成壓力。

自O(shè)PEC+達(dá)成協(xié)議，供給端的短期不確定性消除，三季度供給依然偏緊；7月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率110%，保持了良好的減產(chǎn)執(zhí)行自律?！暗聽査币咔槌掷m(xù)蔓延，短期原油需求增速有所下調(diào)，其中，中國原油需求下調(diào)較多。即便如此，三季度原油市場仍然存在約100至150萬桶/日的供給缺口，大概率延續(xù)去庫走勢；臨近四季度，需求增速放緩且供給穩(wěn)步增加，去庫速度將放緩。

觀點(diǎn)，短期維持高位震蕩，當(dāng)前油價(jià)存在超跌可能，中期面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；建議多頭隨油價(jià)反彈逐步離場，無倉位者觀望。

U R E A

尿 素

U R E A

現(xiàn)貨市場，尿素回落；液氨及甲醇反彈暫緩。尿素：河南2630（日+0，周-60），東北2650（日+0，周-150），江蘇2680（日-10，周-50）；液氨：安徽4325（日+0，周+0），河北4177（日-150，周-248），河南4160（日-20，周-96）；甲醇：西北2230（日+0，周+30），華東2655（日-15，周+5），華南2673（日+3，周+45）。

期貨市場，盤面回落；9/1月間價(jià)差在150元/噸附近；基差中高位。期貨：9月2410（日+0，周-31），1月2264（日+0，周-75），5月2201（日+0，周-56）；基差：9月220（日+0，周+31），1月366（日+0，周+75），5月429（日+0，周+56）；月差：9/1價(jià)差146（日+0，周+44），1/5價(jià)差63（日+0，周-19）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)210（日+12，周-5），尿素-甲醇-15（日+5，周-45）；河南-東北-30（日-30，周+50），河南-江蘇-60（日-20，周-50）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿791（日+0，周+5），華東航天爐972（日+0，周+3），華東固定床410（日+0，周-58）；西北氣頭1260（日+0，周+0），西南氣頭1088（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥98（日+1，周+40），氯基復(fù)合肥282（日+2，周+38），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回升，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比回落，同比持平。截至2021/8/19，尿素企業(yè)開工率71.2%(環(huán)比+3.1%，同比-4.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率80.1%(環(huán)比-0.3%，同比+0.1%)；日產(chǎn)量15.5萬噸(環(huán)比+0.7萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥增負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/8/19，預(yù)收天數(shù)5.6天(環(huán)比-0.0天，同比-2.0天)。復(fù)合肥：截至2021/8/19，開工率47.0%（環(huán)比+2.7%，同比-2.7%），庫存53.0萬噸（環(huán)比+3.5萬噸，同比-22.0萬噸）。人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從23%再次回到-15%，土地購置面積兩年增速從-8%到1%，竣工面積兩年增速從56%到8%，新開工面積兩年增速從5%到-13%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/8/19，開工率68.0%（環(huán)比-3.1%，同比+16.1%）。

庫存，工廠庫存累庫，同比轉(zhuǎn)偏高；港口庫存小幅積累，關(guān)注持續(xù)性。截至2021/8/19，工廠庫存32.2萬噸，（環(huán)比+10.6萬噸，同比+5.8萬噸）；港口庫存19.4萬噸，（環(huán)比-17.6萬噸，同比-4.2萬噸）。

【總   結(jié)】

周五現(xiàn)貨持平，盤面下跌；動(dòng)力煤高位；9/1價(jià)差處于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情況冷暖不一，復(fù)合肥秋肥備貨中，連續(xù)7周增負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，尿素大幅累庫回到合理區(qū)間，表觀消費(fèi)仍在14萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、復(fù)合肥持續(xù)累庫增負(fù)荷、庫存絕對(duì)量偏低；主要利空因素在于價(jià)格及利潤絕對(duì)高位、累庫較快、即期銷售情況同比偏低。策略：持有的9月合約空單向下逐步平倉。

S o y  o i l

豆類油脂

SOY OIL

【行情走勢】上周五美豆油及美豆顯著收跌

8月16-20日當(dāng)周，CBOT大豆11月合約收1292.50美分/蒲，-73.25美分，-5.36%，上周美豆連續(xù)4個(gè)交易日收跌，周四及周五下跌均超2%；美豆油12月合約收56.56美分/磅，-6.77美分，-10.69%，美豆油上周5連跌，周五收跌近6%；美豆粕12月合約收355.0美元/短噸，-5.4美元，-1.50%；BMD棕櫚油主力11月合約連續(xù)6周上行后（+2.95%、+5.81%、+2.35%、+8.60%、+1.94%、+2.10%））大大上周收跌-1.70%，大上周在MOPB報(bào)告減產(chǎn)去庫帶動(dòng)下再次反彈+5.89%，上周-3.22%；最近7周原油告別2020年5月初開起的持續(xù)上漲行情，走出盤整回調(diào)態(tài)勢，WTI主力10月合約近7周分別-0.68%、-3.19%、+1.52%、+2.21%、-7.37%、+0.25%、-8.80%。

8月16-20日當(dāng)周，DCE豆粕2201主力合約收于3534元/噸，-86元，-2.38%，夜盤-38元，-1.08%。DCE豆油1月主力合約收于8976元/噸，+52元，+0.58%，夜盤-94元，-1.05%。DCE棕櫚油主力1月合約收于8060元/噸，-112元，-1.37%，夜盤-70元，-0.87%。

【資   訊】傳聞EPA將建議白宮降低生物柴油參混計(jì)劃消息壓制美豆油

北京時(shí)間8月21日凌晨，美國環(huán)境保護(hù)署預(yù)計(jì)將建議將2021年生物燃料混合要求降低到2020年的水平以下。

截止到8月17日這一周，管理基金在大豆期貨及期權(quán)上多頭部位增加5067至108431，空頭部位減少464至11252，表現(xiàn)為管理基金持有凈多頭部位增加5531至97179。

上周三8月18日，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購工具的使用規(guī)模達(dá)到了1.116萬億美元的歷史新高水平。通過隔夜逆回購，貨幣市場基金等對(duì)手方可以將其現(xiàn)金存放在美聯(lián)儲(chǔ)。上述規(guī)模超過了8月12日創(chuàng)下的1.087萬億美元的歷史最高水平。

【總   結(jié)】

2021年下半年以來，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購規(guī)模不斷創(chuàng)歷史新高，表明美國金融體系內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)顯著過剩，這對(duì)大宗商品整體上行趨勢依舊是支持，但是需要注意的是持續(xù)上行后高估值及外部環(huán)境（縮債、加息、疫情、原油等）的不確定易引發(fā)高波動(dòng)的可能，農(nóng)產(chǎn)品中植物油該特點(diǎn)顯著；

8月初以來，國際原油告別2020年5月初開起持續(xù)上漲行情，處于回落調(diào)整態(tài)勢，關(guān)注原油回落對(duì)植物油的影響。此外BMD棕櫚油、CBOT豆油相對(duì)國際原油均處于高估值狀態(tài)；

8月USDA月度供需報(bào)告公布后，顯示美豆新作單產(chǎn)下調(diào)，但由于新舊作需求均被下調(diào)，因此新作期末庫存預(yù)估值才與上月相比維持不變。在美豆低庫存背景下，單產(chǎn)下調(diào)，為10月即將開啟的美豆出口高峰埋下了伏筆和炒作基礎(chǔ)，關(guān)注美豆出口高分期蛋白的炒作機(jī)會(huì)。但就目前而言，蛋白市場依舊缺乏顯著的驅(qū)動(dòng)；

MPOB7月報(bào)告環(huán)比減產(chǎn)去庫的現(xiàn)實(shí)帶動(dòng)國際植物油上漲的行情，在美豆油上周五顯著收跌近6%的情況下告一段落。整體來看國內(nèi)植物油估值顯著低于馬棕和美豆油，預(yù)計(jì)跟跌幅度受限，但需要注意的是外盤植物油高估的狀態(tài)意味著高波動(dòng)率的存在。同時(shí)建議關(guān)注原油運(yùn)行趨勢對(duì)植物油整體運(yùn)行趨勢的指引。

SUGAR

白 糖

SUGAR

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。柳州5710(-20),昆明5600(-15)。加工糖下跌。遼寧5765(-20),河北5860(0)，山東5980(0),福建5880(-20),廣東5715(-20)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5892(-66),05合約5929(-60)，09合約5602(-33)。外盤下跌。紐約10月19.49(-0.3),倫敦10月487.9(-6.9)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-182(46),05基差-219(40)，09基差108(13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-37(-6)，9-1價(jià)差-290(33)。內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大。巴西配額外現(xiàn)貨-445.8(50.7),泰國配額外現(xiàn)貨-446.7(50.7)

【總  結(jié)】

現(xiàn)貨下跌，中性偏高。01升水，配額外進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛。盤面估值中性偏低。鄭糖主力合約周五繼續(xù)回調(diào)。7月進(jìn)口量增加使得自身驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，新年度產(chǎn)量暫時(shí)無明顯變化，價(jià)格若想走強(qiáng)仍需加快去庫速度。

原糖周五下跌，受商品普跌以及宏觀避險(xiǎn)情緒影響。因巴西減產(chǎn)的預(yù)期兌現(xiàn)、以及投機(jī)客的增倉，支撐原糖處于高位。預(yù)計(jì)四季度供應(yīng)偏緊糖價(jià)傾向上行。但仍需注意的是，現(xiàn)貨需求平淡，且運(yùn)費(fèi)徘徊在10年高位附近，或抑制糖價(jià)上漲的幅度。后續(xù)仍持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)國產(chǎn)量、運(yùn)費(fèi)、及原糖下游需求。

P I G S

生 豬

P I G S

現(xiàn)貨市場，8月22日河南外三元生豬均價(jià)為14.48元/公斤（較周五下跌0.3元/公斤），全國均價(jià)14.33（-0.07）。

期貨市場，8月20日單邊總持倉72955手(-1392)，成交量31730（-893）。2109合約收于15860元/噸（+265），持倉量11176（-1664），LH2111收于16260（+330），LH2201收于17775（+415），LH2203收于16400元/噸（+105），LH2205收于16770元/噸（+25）;9-1價(jià)差-1915（-150）。

周度數(shù)據(jù)：8月19日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)14.63元/公斤，前值為15.09；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)18.9元/公斤，前值為19.08；15公斤仔豬價(jià)格401元/頭，前值為419；50公斤二元母豬價(jià)格2278元/頭，前值為2312；商品豬出欄均重128.54元/公斤，前值為128.97；樣本企業(yè)周度平均屠宰量150359頭/日，前值為151500；凍品庫容率30.95%，前值為30.83%。

【總結(jié)】

周末豬價(jià)穩(wěn)中調(diào)整，市場供應(yīng)充足，需求端提振較弱。整體出欄背景下，漲價(jià)預(yù)期謹(jǐn)慎對(duì)待。9月交割臨近，期貨價(jià)格進(jìn)一步向現(xiàn)貨回歸，遠(yuǎn)月跟隨，近月升水去化后關(guān)注市場對(duì)于遠(yuǎn)月合約的再度估值。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。