鄭糖：內(nèi)外糖價止跌回穩(wěn)

昨日原糖止跌回穩(wěn)，國內(nèi)現(xiàn)貨較為堅挺。主產(chǎn)區(qū)制糖集團報價為5590-5750元/噸，消費旺季仍在，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，我國7月份進口食糖43萬噸，同比增加11.62萬噸，環(huán)比減少0.9萬噸。2021年1-7月我國累計進口食糖245.9萬噸，同比增加90.26萬噸，增幅達57.99%。20/21榨季我國累計進口食糖495.82萬噸，同比增加240.38萬噸，增幅達94.10%。目前高庫存成為市場的主要擔憂。高庫存限制了鄭糖的漲幅，7月底工業(yè)庫存 280.49 萬噸，高于近五年水平，其原因主要由于前期進口放量，但是近期去庫的速度正在加快, 食糖工業(yè)庫存增幅呈現(xiàn)邊際遞減。

整體來看,全球各機構對于21/22榨季全球產(chǎn)需預估隨著巴西霜凍的影響逐步轉為短缺。巴西霜凍、印度E20計劃使得全球的基本面更加健康，國內(nèi)食糖更多是依賴于進口成本的帶動上漲，自身驅動不強，總體來講當下進口利潤為負支撐糖價，可繼續(xù)逢低做多為主。謹慎偏多。

風險點：雷亞爾匯率風險，原油風險等。

鄭棉：鄭棉回調 仍有沖高動能

昨日國內(nèi)鄭棉日內(nèi)走高，夜盤回調，市場近期有所降溫，隨著下游成本壓力進一步增加，給紡織行業(yè)經(jīng)營帶來潛在風險。當下行情下廣東、江浙、山東等地輕紡市場出現(xiàn)貿(mào)易商逐步入市囤積棉紗等現(xiàn)象，主要考慮棉紡織業(yè)“金九銀十”即將到來。而終端內(nèi)外銷訂單議價能力比較低，已有坯布企業(yè)暫停生產(chǎn)線，后期高價格下傳導預估不會太順暢，部分廣東、江浙等輕紡市場紡服企業(yè)反映，歐美等發(fā)達國家圣誕節(jié)、復活節(jié)訂單較往年已提前下達。隨著新棉采摘時間臨近，市場觀望等待開秤情緒升溫。需持續(xù)關注產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲的傳導、東南亞主要是越南訂單的轉移以及貿(mào)易商棉紗庫存情況。

策略層面看，棉花在宏觀利空下出現(xiàn)較大波動，高點回落近千點，初步釋放了部分風險，我們預估國際市場極端天氣頻發(fā)，主產(chǎn)棉國天氣情況對于新年度棉花生長仍有利多影響。另外在新花上市前市場觀望等待開秤情緒升溫，預計新花上市前棉花價格仍存在相當韌性，回調后應繼續(xù)看多為主，謹慎偏多。

風險點：疫情發(fā)展、高價傳導風險等。

油脂油料：油脂先抑后揚，粕類偏弱震蕩

前一交易日收盤油脂先抑后揚，粕類偏弱震蕩。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報顯示，過去一周美國大豆壓榨利潤比一周前提高48.64%，比去年同期提高123.97%。截至2021年8月19日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲式耳3.27美元，一周前是2.20美元/蒲式耳，去年同期為1.46美元/蒲式耳。阿根廷農(nóng)業(yè)部8月月報顯示，阿根廷2020/21年度大豆產(chǎn)量預計預估為4600萬噸，較2019/20年的4900萬噸下降6.1%；2020/21年度大豆種植面積預估為1660萬公頃，較2019/20年的1690萬公頃減少1.8%。船運調查機構ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-20日棕櫚油出口較上月同期下滑11.5%。Amspec數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-20日棕櫚油出口料為788,211噸，較7月1-20日的863,586噸減少8.73%。大華繼顯（UOB KayHian）稱，8月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預計環(huán)比增加10-14%，其中沙巴產(chǎn)量預計環(huán)比增加12-16%，沙撈越產(chǎn)量環(huán)比增加11-15%，馬來西亞半島預計環(huán)比增加9-13%。SPPOMA稱，8月1-20日馬來棕油產(chǎn)量環(huán)比11.5%，其中FFB單產(chǎn)環(huán)比9.26%，出油率環(huán)比0.40%。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09+56，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM09-10；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p09+320，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+340，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi09-40。

短期來看，當前全球整體商品價格處于高位，宏觀政策變化對短期市場價格形成較大影響，油脂油料相關品種價格也受到一定拖累。同時，美豆產(chǎn)區(qū)在8月末迎來改善性降雨，對美豆價格形成一定情緒壓力，而東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)也面臨短期的季節(jié)性累庫壓力。因此，在當前油粕價格估值處于高位的情況下，短期存在一定回調需求。

長期來看，今年美國中西部產(chǎn)區(qū)降雨較少，高溫干旱，8月USDA供需報告預估今年美豆單產(chǎn)在50蒲/英畝附近，這意味著新作美豆平衡表仍將維持供需緊張狀態(tài)。同時，目前馬來西亞棕櫚油雖然處于季節(jié)性旺產(chǎn)期，但由于勞動力短缺等因素，馬棕產(chǎn)量始終低于市場預期，產(chǎn)量端的限制導致馬棕平衡表同樣維持低庫存轉態(tài)。在供需緊張的背景下，全球油脂油料價格仍處長期上漲趨勢，但需注意短期市場價格可能存在的階段性回調，等待價格風險釋放后，再擇機布局遠月合約多單。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

風險：

粕類：豬瘟大規(guī)模爆發(fā)；人民幣匯率升值

油脂：印尼產(chǎn)量恢復超預期；人民幣匯率升值

玉米與淀粉：期價繼續(xù)分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)分化，華北產(chǎn)區(qū)相對弱勢，深加工企業(yè)玉米收購價多有下跌，東北產(chǎn)區(qū)與南北方港口持穩(wěn)；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，部分地區(qū)報價下調10-50元不等。玉米與淀粉期價震蕩分化運行，近月相對強于遠月。

邏輯分析：對于玉米而言，期價整體分化運行，遠月合約多創(chuàng)出新低，1月合約尤為弱勢，9-1和5-1價差均有顯著擴大，或主要源于市場預計貿(mào)易商庫存壓力后移，與新作集中上市壓力疊加。在這種情況下，一方面關注現(xiàn)貨博弈走向，對應近月合約期價下行空間；另一方面關注外盤美玉米走勢，因其對應新作進口成本。對于淀粉而言，考慮到供需端總體趨于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格會否出現(xiàn)大幅下跌來修復產(chǎn)區(qū)與北港的價差，華北產(chǎn)區(qū)在于早熟新作玉米上市壓力，而東北產(chǎn)區(qū)則在于貿(mào)易商挺價心理。

策略：中期維持中性，短期轉為中性，建議投資者離場觀望。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價格企穩(wěn)回升

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格周末企穩(wěn)回升，主產(chǎn)區(qū)均價持平在4.73元/斤，主銷區(qū)均價上漲0.03元至4.99元/斤；期價日內(nèi)大幅波動，早盤大幅下跌，午后大幅回升，以收盤價計，1月合約上漲23元，5月合約持平，9月合約下跌51元，主產(chǎn)區(qū)均價對9月合約升水431元。

邏輯分析：從合約價差和期現(xiàn)基差表現(xiàn)可以看出，市場亦認為季節(jié)性高點之后的回落空間受限，這主要源于兩個方面，其一是新冠疫情對下游需求的影響，其二是目前在產(chǎn)蛋雞存欄相對偏低。在這種情況之下，建議繼續(xù)關注后期現(xiàn)貨價格走勢，市場或據(jù)此評估后期行業(yè)供需格局的變化。

策略：中期維持中性，短期轉為中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，盤面延續(xù)跌勢

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測：2021年8月23日全國外三元均價14.42元/公斤，較上一日下跌0.15元/公斤，15KG外三元仔豬均價26.96元/公斤，較上一日下跌0.38元/公斤。

8月23日全國生豬現(xiàn)貨價格又進度了普跌的行情，養(yǎng)殖戶們總結往年經(jīng)驗7月底至8月底會有一波上漲，8月20日以后價格會逐漸走弱。從目前來看上漲并未如期而至，取而代之是現(xiàn)貨2000點的下跌。當前養(yǎng)殖戶的心理預期已經(jīng)打破，在盈虧平衡線下生豬依舊保持積極出欄的局面。并且仔豬的價格跌幅能側面反應當前補欄情緒進而反應產(chǎn)能淘汰情況。當前粗略估算散戶淘汰率將近20%。整體淘汰率不到10%。但由于消費疲軟以及出欄情緒影響生豬價格依舊難以有起色。

策略：消費疲軟，產(chǎn)能充足。偏空策略。

風險：新冠疫情，凍品影響，非洲豬瘟影響，9月流動性風險。

紙漿：期貨震蕩下跌 現(xiàn)貨市場小幅調整

目前， 山東地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場供應量穩(wěn)定，標品隨期貨盤面調整，觀望氣氛濃郁。市場含稅價：銀星6250-6300元/噸，馬牌、雄獅6200元/噸，南方松價格略低。江浙滬地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場剛需交易，觀望氣氛濃郁。含稅參考價：銀星6250-6300元/噸，凱利普6300元/噸，北木6350元/噸。華南地區(qū)進口針葉漿市場橫盤整理運行，交投氛圍平淡，小單跟進為主。市場含稅自提參考報價：銀星報6300元/噸，加針報6400-6450元/噸，實際成交一單一談。整體看，國產(chǎn)漿恢復開工，疊加進口木漿量較為穩(wěn)定，整體市場供應量相對充裕。下游原紙市場價格繼續(xù)下挫，需求改善有限，漿市放量不足。預計短期漿市放量改善有限，漿價承壓運行。

策略：中性；短期進口木漿外盤呈下調態(tài)勢，下游原紙市場放量無改觀，供需疲弱。

風險：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣，地震等）