鄭糖：內(nèi)外糖價(jià)震蕩運(yùn)行

昨日原糖震蕩，8月上半月巴西產(chǎn)量299萬噸，同比下降7.48%，減產(chǎn)繼續(xù)確認(rèn)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)為5620-5750元/噸，消費(fèi)旺季仍在，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)7月份進(jìn)口食糖43萬噸，同比增加11.62萬噸，環(huán)比減少0.9萬噸。2021年1-7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖245.9萬噸，同比增加90.26萬噸，增幅達(dá)57.99%。20/21榨季我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖495.82萬噸，同比增加240.38萬噸，增幅達(dá)94.10%。目前高庫存成為市場(chǎng)的主要擔(dān)憂。高庫存限制了鄭糖的漲幅，7月底工業(yè)庫存 280.49 萬噸，高于近五年水平，其原因主要由于前期進(jìn)口放量，但是近期去庫的速度正在加快, 食糖工業(yè)庫存增幅呈現(xiàn)邊際遞減。

整體來看，全球各機(jī)構(gòu)對(duì)于21/22榨季全球產(chǎn)需預(yù)估隨著巴西霜凍的影響逐步轉(zhuǎn)為短缺。巴西霜凍、印度E20計(jì)劃使得全球的基本面更加健康，國(guó)內(nèi)食糖更多是依賴于進(jìn)口成本的帶動(dòng)上漲，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，總體來講當(dāng)下進(jìn)口利潤(rùn)為負(fù)支撐糖價(jià)，可繼續(xù)逢低做多為主。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：鄭棉回調(diào) 仍有沖高動(dòng)能

昨日國(guó)內(nèi)鄭棉日內(nèi)回調(diào)，夜盤小幅反彈，市場(chǎng)近期有所降溫，隨著下游成本壓力進(jìn)一步增加，給紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下行情下廣東、江浙、山東等地輕紡市場(chǎng)出現(xiàn)貿(mào)易商逐步入市囤積棉紗等現(xiàn)象，主要考慮棉紡織業(yè)“金九銀十”即將到來。而終端內(nèi)外銷訂單議價(jià)能力比較低，已有坯布企業(yè)暫停生產(chǎn)線，后期高價(jià)格下傳導(dǎo)預(yù)估不會(huì)太順暢，部分廣東、江浙等輕紡市場(chǎng)紡服企業(yè)反映，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家圣誕節(jié)、復(fù)活節(jié)訂單較往年已提前下達(dá)。隨著新棉采摘時(shí)間臨近，市場(chǎng)觀望等待開秤情緒升溫。需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲的傳導(dǎo)、東南亞主要是越南訂單的轉(zhuǎn)移以及貿(mào)易商棉紗庫存情況。

策略層面看，棉花在宏觀利空下出現(xiàn)較大波動(dòng)，高點(diǎn)回落近千點(diǎn)，初步釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)估國(guó)際市場(chǎng)極端天氣頻發(fā)，主產(chǎn)棉國(guó)天氣情況對(duì)于新年度棉花生長(zhǎng)仍有利多影響。另外在新花上市前市場(chǎng)觀望等待開秤情緒升溫，預(yù)計(jì)新花上市前棉花價(jià)格仍存在相當(dāng)韌性，回調(diào)后應(yīng)繼續(xù)看多為主，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、高價(jià)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)等。

油脂油料：油脂震蕩收漲，粕類低位震蕩

前一交易日收盤油脂震蕩收漲，粕類低位震蕩。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物周報(bào)顯示，截至8月22日，美國(guó)18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆開花率97%，上周同期94%，上年同期99%，五年同期均值97%。大豆結(jié)莢率88%，上周同期81%，上年同期91%，五年同期均值87%。大豆落葉率3%，上年同期4%，五年同期均值3%。大豆優(yōu)良率56%，上周同期57%，上年同期69%。USDA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月19日當(dāng)周，美豆20/21周度出口檢測(cè)21.41萬噸，符合市場(chǎng)預(yù)期的10-35萬噸，前周修正后為27.77萬噸，初值為27.76萬噸，20/21年度累計(jì)檢測(cè)5888萬噸為同期最高，進(jìn)度95.72%。美國(guó)國(guó)家海洋和大氣協(xié)會(huì) (NOAA) 將南美夏季連續(xù)第二次發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的幾率提高到 70%。拉尼娜現(xiàn)象通常會(huì)導(dǎo)致巴西南部和阿根廷北部的降雨量低于正常水平。這兩個(gè)地區(qū)仍處于 70 多年來最干旱的時(shí)期之一，拉尼娜現(xiàn)象的復(fù)蘇帶來的持續(xù)干旱可能是毀滅性的。巴西外貿(mào)部下屬的對(duì)外貿(mào)易秘書處（Secex）周一公布數(shù)據(jù)顯示，8月前三周，巴西大豆出口量累計(jì)為499.35萬噸，日均出口量為33.29萬噸，較去年8月全月的日均出口量27.79萬噸提高了20%。國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09-30，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM09-40；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p09+230，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+230，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi09+0。

短期來看，當(dāng)前全球整體商品價(jià)格處于高位，宏觀政策變化對(duì)短期市場(chǎng)價(jià)格形成較大影響，油脂油料相關(guān)品種價(jià)格也受到一定拖累。同時(shí)，美豆產(chǎn)區(qū)在8月末迎來改善性降雨，對(duì)美豆價(jià)格形成一定情緒壓力，而東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)也面臨短期的季節(jié)性累庫壓力。因此，在當(dāng)前油粕價(jià)格估值處于高位的情況下，短期存在一定回調(diào)需求。

長(zhǎng)期來看，今年美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)降雨較少，高溫干旱，8月USDA供需報(bào)告預(yù)估今年美豆單產(chǎn)在50蒲/英畝附近，這意味著新作美豆平衡表仍將維持供需緊張狀態(tài)。同時(shí)，目前馬來西亞棕櫚油雖然處于季節(jié)性旺產(chǎn)期，但由于勞動(dòng)力短缺等因素，馬棕產(chǎn)量始終低于市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)量端的限制導(dǎo)致馬棕平衡表同樣維持低庫存轉(zhuǎn)態(tài)。在供需緊張的背景下，全球油脂油料價(jià)格仍處長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，但需注意短期市場(chǎng)價(jià)格可能存在的階段性回調(diào)，等待價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)釋放后，再擇機(jī)布局遠(yuǎn)月合約多單。

策略：

粕類：?jiǎn)芜呏行?/p>

油脂：?jiǎn)芜呏行?/p>

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類：豬瘟大規(guī)模爆發(fā)；人民幣匯率升值

油脂：印尼產(chǎn)量恢復(fù)超預(yù)期；人民幣匯率升值

玉米與淀粉：期價(jià)低位反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，部分地區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào)10-50元不等。玉米與淀粉期價(jià)低位反彈，除去淀粉9月合約外多有小幅收漲。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，期價(jià)整體分化運(yùn)行，遠(yuǎn)月合約多創(chuàng)出新低，1月合約尤為弱勢(shì)，9-1和5-1價(jià)差均有顯著擴(kuò)大，或主要源于市場(chǎng)預(yù)計(jì)貿(mào)易商庫存壓力后移，與新作集中上市壓力疊加。在這種情況下，一方面關(guān)注現(xiàn)貨博弈走向，對(duì)應(yīng)近月合約期價(jià)下行空間；另一方面關(guān)注外盤美玉米走勢(shì)，因其對(duì)應(yīng)新作進(jìn)口成本。對(duì)于淀粉而言，考慮到供需端總體趨于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)否出現(xiàn)大幅下跌來修復(fù)產(chǎn)區(qū)與北港的價(jià)差，華北產(chǎn)區(qū)在于早熟新作玉米上市壓力，而東北產(chǎn)區(qū)則在于貿(mào)易商挺價(jià)心理。

策略：中期維持中性，短期轉(zhuǎn)為中性，建議投資者離場(chǎng)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)分化，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.05元至4.68元/斤，主銷區(qū)均價(jià)持平在4.99元/斤；期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)分化運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲62元，5月合約上漲27元，9月合約下跌30元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)9月合約升水405元。

邏輯分析：從合約價(jià)差和期現(xiàn)基差表現(xiàn)可以看出，市場(chǎng)亦認(rèn)為季節(jié)性高點(diǎn)之后的回落空間受限，這主要源于兩個(gè)方面，其一是新冠疫情對(duì)下游需求的影響，其二是目前在產(chǎn)蛋雞存欄相對(duì)偏低。在這種情況之下，建議繼續(xù)關(guān)注后期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，市場(chǎng)或據(jù)此評(píng)估后期行業(yè)供需格局的變化。

策略：中期維持中性，短期轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨延續(xù)跌勢(shì)，盤面再創(chuàng)新低

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)：2021年8月24日全國(guó)外三元均價(jià)14.31元/公斤，較上一日下跌0.12元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)26.64元/公斤，較上一日下跌0.33元/公斤。

8月24日受到生豬產(chǎn)能強(qiáng)勁與消費(fèi)疲軟的影響，生豬現(xiàn)貨與期貨價(jià)格雙雙創(chuàng)出新低。目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)處在盈虧平衡線以下，長(zhǎng)期下去勢(shì)必加速產(chǎn)能淘汰。前期由于受到非洲豬瘟與價(jià)格高企的影響，整個(gè)能繁母豬種群產(chǎn)生大量三元回交母豬。當(dāng)前這些母豬正在加速淘汰，雖然從各方數(shù)據(jù)上面來看能繁母豬的存欄目前有所下降，但種群質(zhì)量改善明顯，也就是說整體產(chǎn)能并未下降。二元母豬比三元母豬產(chǎn)子效率提高15%-20%。如果價(jià)格持續(xù)在15元/公斤以下徘徊，市場(chǎng)出現(xiàn)淘汰二元母豬的情況，生豬才真正進(jìn)入去產(chǎn)能的階段。當(dāng)前產(chǎn)能淘汰情況需要繼續(xù)觀察。消費(fèi)端不宜太多悲觀，當(dāng)前各地新冠疫情控制已經(jīng)趨于穩(wěn)定，為消費(fèi)恢復(fù)奠定了基礎(chǔ)，增長(zhǎng)只是時(shí)間問題。但當(dāng)前生豬依舊是供應(yīng)充足消費(fèi)不暢的情況。

策略：消費(fèi)疲軟，產(chǎn)能充足。偏空策略。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠疫情，凍品影響，非洲豬瘟影響，9月流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

紙漿：紙漿期貨震蕩下跌 現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅調(diào)整

目前， 山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量穩(wěn)定，標(biāo)品價(jià)格隨市調(diào)整，交投偏剛需。市場(chǎng)含稅價(jià)：銀星6300-6350元/噸，馬牌、雄獅6250-6300元/噸，南方松價(jià)格略低。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)剛需交易，觀望氣氛濃郁。市場(chǎng)偶有價(jià)格傳聞，含稅參考價(jià)：銀星6300-6350元/噸，凱利普6350元/噸，北木6400元/噸。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)淡穩(wěn)整理，交投平平，需求跟進(jìn)一般。市場(chǎng)含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星報(bào)6300元/噸，加針報(bào)6400-6450元/噸，實(shí)際成交一單一談。整體看，國(guó)產(chǎn)漿恢復(fù)開工，疊加進(jìn)口木漿量較為穩(wěn)定，整體市場(chǎng)供應(yīng)量相對(duì)充裕。下游原紙市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下挫，需求改善有限，漿市放量不足。預(yù)計(jì)短期漿市放量改善有限，漿價(jià)承壓運(yùn)行。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢(shì)，下游原紙市場(chǎng)放量無改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）