鋰行業(yè)供需緊平衡局面繼續(xù)延續(xù)，鋰價有望維持強勢

供給端，全球鋰資源短期內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供給短缺局面已經(jīng)基本確定，而在需求端，以新能源汽車為代表的下游需求正在加速釋放。根據(jù)我們測算，預計2020-2023年全球鋰供需平衡分別達到+5.4、+1.0、-2.3、+5.3萬噸LCE，2021-2022年將繼續(xù)維持緊平衡局面，鋰價有望持續(xù)走強，鋰礦企業(yè)有望充分受益，主要受益標的包括贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、盛新鋰能、鹽湖股份、科達制造、西藏珠峰等。

供給端：短期增量有限，繼續(xù)延續(xù)緊張態(tài)勢

西澳鋰礦伴隨產(chǎn)能的不斷出清，在產(chǎn)礦山僅剩4座，短期內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供給增量將以建成產(chǎn)能為主。同時，南美鹽湖擴產(chǎn)計劃推遲以后，雖然未來有一定規(guī)模的產(chǎn)能投放，但預計將從2023開始集中釋放。此外，國內(nèi)正在加快鋰資源開發(fā)節(jié)奏，鹽湖、鋰輝石、鋰云母路線百花齊放，產(chǎn)能增速也相對較快，但由于基數(shù)較小，整體增量也比較有限。因此整體來看，未來1-2年內(nèi)全球鋰資源供給增幅較小，供給緊張局面已經(jīng)基本確定，預計2020-2023年全球鋰供給分別達到42.7、53.1、68.3、96.8萬噸LCE，CAGR達到31.4%。

需求端：需求加速釋放，成長屬性凸顯

全球電動化趨勢不斷加快，中國、歐洲與美國等主要國家或地區(qū)的新能源汽車市場滲透率均在不斷提升。同時，儲能電池需求有望受益于電力儲能與通訊儲能的發(fā)展實現(xiàn)快速增長。此外，3C電池也將隨著5G技術的逐步應用迎來發(fā)展春天。整體來看，鋰資源下游需求正在加速釋放，行業(yè)成長屬性也在不斷凸顯，預計2020-2023年全球鋰需求分別達到36.2、50.4、68.4、88.9萬噸LCE，CAGR達到34.9%。

供需對接：2021-2022年行業(yè)供需持續(xù)偏緊，鋰價易漲難跌

雖然最新的電池級碳酸鋰報價已經(jīng)達到10萬元/噸以上，底部翻倍有余，但根據(jù)我們測算，預計2021-2022年全球鋰行業(yè)供需偏緊態(tài)勢難以改變，剛性缺口下鋰礦易漲難跌。為了判斷鋰價波動區(qū)間，我們繼續(xù)從供給端出發(fā)，畫出鋰精礦成本曲線，研究發(fā)現(xiàn)位于成本曲線最右端的鋰礦完全成本已經(jīng)達到700美金/噸，其對應的碳酸鋰生產(chǎn)成本接近7萬元/噸。加上增值稅以后，碳酸鋰底部價格已經(jīng)接近8萬元/噸。當然8萬元只是底部價格，目前最新電池級碳酸鋰市場報價已經(jīng)遠超此水平，我們認為在2023年之前鋰鹽剛性缺口難以彌補之際，長時間的供不應求容易導致價格持續(xù)飆漲，甚至沖擊前期16萬元的歷史高位水平。而鋰鹽價格大漲，我們需考慮下游接受程度，經(jīng)過測算，以一輛65Kwh的電動車為例，當碳酸鋰價格分別上漲到15萬元、18萬元時，整車電池成本相較于當前分別上升1726元、2761元，鋰價上漲對整車成本影響可控。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期、行業(yè)新增產(chǎn)能投放超出預期。