鄭糖：鄭糖走低 向下空間不大

昨日原糖反彈，8月上半月巴西產(chǎn)量299萬噸，同比下降7.48%，減產(chǎn)繼續(xù)確認(rèn)。國內(nèi)現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)為5620-5750元/噸，消費(fèi)旺季仍在，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，我國7月份進(jìn)口食糖43萬噸，同比增加11.62萬噸，環(huán)比減少0.9萬噸。2021年1-7月我國累計(jì)進(jìn)口食糖245.9萬噸，同比增加90.26萬噸，增幅達(dá)57.99%。20/21榨季我國累計(jì)進(jìn)口食糖495.82萬噸，同比增加240.38萬噸，增幅達(dá)94.10%。目前高庫存成為市場的主要擔(dān)憂。高庫存限制了鄭糖的漲幅，7月底工業(yè)庫存 280.49 萬噸，高于近五年水平，其原因主要由于前期進(jìn)口放量，但是近期去庫的速度正在加快, 食糖工業(yè)庫存增幅呈現(xiàn)邊際遞減。

整體來看,全球各機(jī)構(gòu)對于21/22榨季全球產(chǎn)需預(yù)估隨著巴西霜凍的影響逐步轉(zhuǎn)為短缺。巴西霜凍、印度E20計(jì)劃使得全球的基本面更加健康，國內(nèi)食糖更多是依賴于進(jìn)口成本的帶動上漲，自身驅(qū)動不強(qiáng)，總體來講當(dāng)下進(jìn)口利潤為負(fù)支撐糖價(jià)，當(dāng)下盤面下行，但持續(xù)性預(yù)計(jì)不足，可繼續(xù)逢低做多為主。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：鄭棉企穩(wěn)反彈

昨日國內(nèi)鄭棉企穩(wěn)回升，夜盤繼續(xù)反彈，市場近期有所降溫，隨著下游成本壓力進(jìn)一步增加，給紡織行業(yè)經(jīng)營帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下行情下廣東、江浙、山東等地輕紡市場出現(xiàn)貿(mào)易商逐步入市囤積棉紗等現(xiàn)象，主要考慮棉紡織業(yè)“金九銀十”即將到來。而終端內(nèi)外銷訂單議價(jià)能力比較低，已有坯布企業(yè)暫停生產(chǎn)線，后期高價(jià)格下傳導(dǎo)預(yù)估不會太順暢，部分廣東、江浙等輕紡市場紡服企業(yè)反映，歐美等發(fā)達(dá)國家圣誕節(jié)、復(fù)活節(jié)訂單較往年已提前下達(dá)。隨著新棉采摘時間臨近，市場觀望等待開秤情緒升溫。需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲的傳導(dǎo)、東南亞主要是越南訂單的轉(zhuǎn)移以及貿(mào)易商棉紗庫存情況。

策略層面看，棉花在宏觀利空下出現(xiàn)較大波動，高點(diǎn)回落近千點(diǎn)，初步釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)估國際市場極端天氣頻發(fā)，主產(chǎn)棉國天氣情況對于新年度棉花生長仍有利多影響。另外在新花上市前市場觀望等待開秤情緒升溫，預(yù)計(jì)新花上市前棉花價(jià)格仍存在相當(dāng)韌性，回調(diào)后應(yīng)繼續(xù)看多為主，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、高價(jià)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)等。

油脂油料：油脂大幅上漲，粕類小幅攀升

前一交易日收盤油脂大幅上漲，粕類小幅攀升。巴西全國谷物出口商協(xié)會（Anec）表示，巴西8月大豆出口預(yù)計(jì)為598.6萬噸，而上周預(yù)測為624.9萬噸。分析機(jī)構(gòu)《油世界》稱，2021/22年度（10月至次年9月）印尼和馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量將同比提高320萬噸。其中馬來西亞提高130萬噸，印尼提高190萬噸。根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-25日棕櫚油出口量為98萬噸，較7月1-25日出口的114萬噸減少13.4%。AmSpec公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-25日棕櫚油出口量為99萬噸，較7月1-25日出口的113萬噸減少12.3%。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)的數(shù)據(jù)顯示，8月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較7月1-20日增長13.84%，其中馬來西亞半島的產(chǎn)量環(huán)比提高14.43%，沙巴的產(chǎn)量環(huán)比提高13.79%；沙撈越的產(chǎn)量環(huán)比提高9.51%；東馬來西亞的產(chǎn)量環(huán)比提高12.74%。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09-40，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM09-80；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p09+270，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+240，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi09+40。

短期來看，當(dāng)前全球整體商品價(jià)格處于高位，宏觀政策變化對短期市場價(jià)格形成較大影響，油脂油料相關(guān)品種價(jià)格也受到一定拖累。同時，美豆產(chǎn)區(qū)在8月末迎來改善性降雨，對美豆價(jià)格形成一定情緒壓力，而東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)也面臨短期的季節(jié)性累庫壓力。因此，在當(dāng)前油粕價(jià)格估值處于高位的情況下，短期存在一定回調(diào)需求。

長期來看，今年美國中西部產(chǎn)區(qū)降雨較少，高溫干旱，8月USDA供需報(bào)告預(yù)估今年美豆單產(chǎn)在50蒲/英畝附近，這意味著新作美豆平衡表仍將維持供需緊張狀態(tài)。同時，目前馬來西亞棕櫚油雖然處于季節(jié)性旺產(chǎn)期，但由于勞動力短缺等因素，馬棕產(chǎn)量始終低于市場預(yù)期，產(chǎn)量端的限制導(dǎo)致馬棕平衡表同樣維持低庫存轉(zhuǎn)態(tài)。在供需緊張的背景下，全球油脂油料價(jià)格仍處長期上漲趨勢，但需注意短期市場價(jià)格可能存在的階段性回調(diào)，等待價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)釋放后，再擇機(jī)布局遠(yuǎn)月合約多單。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類：豬瘟大規(guī)模爆發(fā)；人民幣匯率升值

油脂：印尼產(chǎn)量恢復(fù)超預(yù)期；人民幣匯率升值

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，部分地區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào)20-30元不等。玉米與淀粉期價(jià)夜盤沖高，日盤回落，多數(shù)合約收跌，其中淀粉近月顯著弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，期價(jià)整體分化運(yùn)行，遠(yuǎn)月合約多創(chuàng)出新低，1月合約尤為弱勢，9-1和5-1價(jià)差均有顯著擴(kuò)大，或主要源于市場預(yù)計(jì)貿(mào)易商庫存壓力后移，與新作集中上市壓力疊加。在這種情況下，一方面關(guān)注現(xiàn)貨博弈走向，對應(yīng)近月合約期價(jià)下行空間；另一方面關(guān)注外盤美玉米走勢，因其對應(yīng)新作進(jìn)口成本。對于淀粉而言，考慮到供需端總體趨于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格會否出現(xiàn)大幅下跌來修復(fù)產(chǎn)區(qū)與北港的價(jià)差，華北產(chǎn)區(qū)在于早熟新作玉米上市壓力，而東北產(chǎn)區(qū)則在于貿(mào)易商挺價(jià)心理。

策略：中期維持中性，短期轉(zhuǎn)為中性，建議投資者離場觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家拋儲政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.13元至4.55元/斤，主銷區(qū)均價(jià)下跌0.04元至4.95元/斤；期價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱分化運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌24元，5月合約下跌5元，9月合約上漲16元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對9月合約升水264元。

邏輯分析：從合約價(jià)差和期現(xiàn)基差表現(xiàn)可以看出，市場亦認(rèn)為季節(jié)性高點(diǎn)之后的回落空間受限，這主要源于兩個方面，其一是新冠疫情對下游需求的影響，其二是目前在產(chǎn)蛋雞存欄相對偏低。在這種情況之下，建議繼續(xù)關(guān)注后期現(xiàn)貨價(jià)格走勢，市場或據(jù)此評估后期行業(yè)供需格局的變化。

策略：中期維持中性，短期轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨維持弱勢，近月遠(yuǎn)月合約走勢出現(xiàn)分化

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測：2021年8月25日全國外三元均價(jià)14.19元/公斤，較上一日下跌0.12元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)26.47元/公斤，較上一日下跌0.12元/公斤。

8月25日全國生豬現(xiàn)貨維持震蕩走弱，全國大部分地區(qū)保持穩(wěn)定，華南西南地區(qū)跌幅較大帶動全國均價(jià)走低。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部25日在答復(fù)政協(xié)提案表示，下一步將在繼續(xù)引導(dǎo)生豬產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)壯大的同時，帶動中小養(yǎng)殖場融入現(xiàn)代生豬產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)現(xiàn)代養(yǎng)殖體系；目前來看以氣溫下降為條件的消費(fèi)帶動增長十分有限，屠宰企業(yè)目前存在減量采購現(xiàn)象，屠宰企業(yè)走貨不佳壓價(jià)意愿較為強(qiáng)烈。從歷史數(shù)據(jù)來看8月底開始生豬現(xiàn)貨價(jià)格會進(jìn)入一輪下行周期，所以散戶出欄情緒積極。南方部分規(guī)模養(yǎng)殖場月度出欄計(jì)劃完成度不佳導(dǎo)致降價(jià)出欄情況出現(xiàn)。集中降價(jià)拋售與歷史周期疊加導(dǎo)致部分地區(qū)出欄價(jià)格跌幅較大。預(yù)計(jì)整個8月份生豬供應(yīng)都會非常充足，凍品庫存目前依舊處于高位。

策略：消費(fèi)疲軟，產(chǎn)能充足。偏空策略。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠疫情，凍品影響，非洲豬瘟影響。

紙漿：紙漿期貨震蕩下跌 現(xiàn)貨市場小幅調(diào)整

目前， 山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量穩(wěn)定，標(biāo)品價(jià)格隨市調(diào)整，成交略顯清淡。市場含稅價(jià)：銀星6300元/噸，馬牌、雄獅6250元/噸，凱利普6350-6400元/噸。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場橫盤整理運(yùn)行，交投氛圍不溫不火，下游按需采購。市場含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星業(yè)者惜售，報(bào)6300元/噸，加針報(bào)6400-6450元/噸，實(shí)際成交一單一談。整體看，國產(chǎn)漿恢復(fù)開工，疊加進(jìn)口木漿量較為穩(wěn)定，整體市場供應(yīng)量相對充裕。下游原紙市場價(jià)格繼續(xù)下挫，需求改善有限，漿市放量不足。預(yù)計(jì)短期漿市放量改善有限，漿價(jià)承壓運(yùn)行。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢，下游原紙市場放量無改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）