股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《中國(guó)婦女發(fā)展綱要（2021-2030年）》和《中國(guó)兒童發(fā)展綱要（2021-2030年）》。兩個(gè)綱要明確，完善三孩生育政策配套支持措施，落實(shí)產(chǎn)假制度和生育津貼，探索實(shí)施父母育兒假，依托社區(qū)發(fā)展普惠托育服務(wù)，推動(dòng)將3歲以下嬰幼兒照護(hù)服務(wù)費(fèi)用納入個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除，加強(qiáng)住房等支持政策，多措并舉減輕家庭生育、養(yǎng)育、教育負(fù)擔(dān)。

國(guó)家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，要把堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展擺在節(jié)能工作的重要位置，作為碳達(dá)峰、碳中和工作的當(dāng)務(wù)之急和重中之重，堅(jiān)決拿下不符合要求的“兩高”項(xiàng)目。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)疫情再度給市場(chǎng)帶來不確定性，國(guó)內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對(duì)寬松，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)期指中短期將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4950（20），華東4990（30）；螺紋，杭州5230（0），北京5130（0），廣州5530（0）；熱卷，上海5700（-20），天津5720（10），廣州5560（-20）；冷軋，上海6410（0），天津6390（50），廣州6410（0）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利598（25），螺紋毛利589（-5），熱卷毛利882（-25），電爐毛利506（0）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利482（10），螺紋毛利468（-21），熱卷毛利761（-41）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約-6（-1），10合約4（29）；上海熱卷01合約131（15），10合約50（17）。

供給，微降，螺增卷降。08.20螺紋325（4），熱卷321（-7），五大品種1016（-2）。

需求，建材成交量16.1（-3.7）萬噸。

庫存，去庫。08.20螺紋社庫794（-13），廠庫341（0）；熱卷社庫300（-0），廠庫98（3），五大品種整體庫存2127（-7）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性，盤面利潤(rùn)中性偏高，基差平水，整體估值中性略高。

本周供需雙降，并帶來庫存的持續(xù)去庫，基本面中性。七月較差的宏觀及產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)帶動(dòng)市場(chǎng)博弈點(diǎn)從供給側(cè)轉(zhuǎn)移至需求側(cè)，并帶動(dòng)盤面呈現(xiàn)調(diào)整行情。在旺季預(yù)期疊加期現(xiàn)盤離場(chǎng)，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)短期持穩(wěn)，盤面短期進(jìn)一步大跌需要強(qiáng)利空驅(qū)動(dòng)，反彈具備合理性。宏觀驅(qū)動(dòng)向下，而產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)在旺季預(yù)期下向上，不宜追空，期現(xiàn)矛盾較大，短期震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1285（35），日照卡拉拉1257（-10），日照金布巴953（-2），日照PB粉1020（-5），普氏現(xiàn)價(jià)149（1），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3230（0）。

利潤(rùn)上漲。鐵廢價(jià)差406（-1），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-156（119）。

基差走強(qiáng)。金布巴09基差157（18），金布巴01基差281（13）；超特09基差10（19），超特01基差133（14）。

供應(yīng)上升。8.20，澳巴19港發(fā)貨量2619（+343）；45港到貨量，2343（-204）。

需求下滑。8.20，45港日均疏港量295（-4）；247家鋼廠日耗277（-3）。

庫存漲跌互現(xiàn)。8.20，45港庫存12796（167）；247家鋼廠庫存10598（-143）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升，估值上進(jìn)口利潤(rùn)偏低，近月貼水基差快速修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價(jià)中性，鐵礦石當(dāng)下估值回歸中性水平。

供需面變化不大，港口總庫存上漲，鋼廠庫存震蕩下跌，受制于低庫存鋼廠集中補(bǔ)庫，礦石出現(xiàn)10-30元不等的漲幅，鋼廠的集中采購心態(tài)轉(zhuǎn)好，但供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，但限產(chǎn)背景下中期累庫預(yù)期格局不改，需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實(shí)。當(dāng)下鋼廠利潤(rùn)較高，鐵礦石上方空間相對(duì)有限，投資者需謹(jǐn)慎。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1070元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報(bào)72美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤(rùn)15元/噸。

期貨，1月貼水182，持倉10.59萬手（夜盤+3236手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計(jì)1654.5（-11.6），調(diào)入127.9（+36.2），調(diào)出139.5（+11.2），錨地船83（-10），預(yù)到船66（+9）。

運(yùn)費(fèi)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1101.16（+5.92）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前產(chǎn)地增產(chǎn)力度不及預(yù)期，剛需依然較好，各環(huán)節(jié)庫存低位，動(dòng)力煤現(xiàn)實(shí)端維持偏強(qiáng)格局，但9月以后日耗下降是大概率事件，現(xiàn)貨高估值仍存向下修復(fù)預(yù)期，遠(yuǎn)月合約大漲之后基差得到較好修復(fù)，短期不宜過分看多。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格，焦煤山西中硫單一煤折盤面3100，港口焦炭折盤面3600。

期貨，JM201貼水500，持倉24.13萬手（夜盤-707手）；J201貼水317，持倉17萬手（夜盤-4923手）。

煉焦煤庫存（8.20當(dāng)周），港口419（+15.5），獨(dú)立焦化1332.29（-33.01），247家鋼廠885.6（-31.39），總庫存2795.62（-47.27）。

焦炭庫存（8.20當(dāng)周），全樣本獨(dú)立焦化58.72（-3.5）；247家鋼廠714.32（-8.61），可用天數(shù)12.4（-0.12）；港口226.1（-13.1）?？値齑?99.14（-25.21）。

產(chǎn)量（8.20當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量69.36（+0.08）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.17（+0.26），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量227.52（-1.11）。

【總   結(jié)】

焦炭，焦煤成本端支撐較強(qiáng)，現(xiàn)貨和盤面利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部均處偏低水平，相對(duì)估值偏低。且部分焦企因虧損、原料煤緊缺以及限產(chǎn)等因素產(chǎn)量處于低位水平，下游庫存偏低，且鋼廠利潤(rùn)因礦石下跌回升后，生產(chǎn)積極性提升，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格接受度提高。整體驅(qū)動(dòng)依然向上，短期價(jià)格預(yù)計(jì)仍以偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

焦煤，內(nèi)煤復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，且近日山西臨汾安澤地區(qū)部分煤礦由于井下環(huán)境影響，產(chǎn)量有所減少；進(jìn)口煤方面，從本周一開始甘其毛都口岸暫停煤炭通關(guān)2周，進(jìn)一步加劇了焦煤供應(yīng)緊張局面。整體焦煤驅(qū)動(dòng)依然向上，短期價(jià)格預(yù)計(jì)仍以偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格，WTI68.36美元/桶（+0.82）；Brent72.25美元/桶（+1.2）；SC429.5元/桶（+6.9）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價(jià)差CL1-CL30.7美元/桶（+0.02）；WTI月間價(jià)差CL1-CL124.51美元/桶（+0.13）；Brent月間價(jià)差CO1-CO31.66美元/桶（+0.39）；Brent月間價(jià)差CO1-CO125.28美元/桶（+0.54）。

跨區(qū)價(jià)差，WTI-Brent-3.89美元/桶（-0.38）；SC-Brent-9.09美元/桶（-0.19）。

裂解價(jià)差，美國(guó)321裂解價(jià)差25.37美元/桶（+2.91）；歐洲柴油裂解價(jià)差7.26美元/桶（-0.53）。

庫存，2021-8-20美國(guó)原油庫存432.56百萬桶（周-2.98）；2021-8-20庫欣原油庫存33.67百萬桶（周+0.07）；2021-8-20美灣原油庫存239.57百萬桶（周-1.42）。

倉單，SC倉單10.17百萬桶（0）。

供給，2021-7OPEC石油產(chǎn)量26657千桶/日（月+637）；2021-8-20美國(guó)原油產(chǎn)量11400千桶/日（周0）。

煉廠開工率，2021-8-20美國(guó)煉廠開工率92.4%（周+0.2）；2021-8-25山東煉廠開工率66.25%（周+4.25）。

期貨凈多頭，2021-8-17Brent期貨管理基金空頭7.82萬張（周+0.47）；2021-8-17Brent期貨管理基金凈多頭占比10.56%（周-1.19）。

美元指數(shù)92.88（-0.1）。

【行業(yè)資訊】

1.EIA數(shù)據(jù)，截至8月20日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存–298萬桶（預(yù)期–268.3），庫欣庫存+7萬桶，汽油庫存–224.1萬桶（預(yù)期–155.7），餾分油庫存+64.5萬桶（預(yù)期–27.1），美國(guó)煉廠開工率92.4%（+0.2），美國(guó)原油產(chǎn)量為1140萬桶/日（+0）。

【總   結(jié)】

昨日國(guó)際油價(jià)延續(xù)反彈，Brent和WTI重返72和68美元/桶之上。周期價(jià)值指標(biāo)已經(jīng)由超跌區(qū)間修復(fù)至合理區(qū)間。月差保持Back結(jié)構(gòu)，月差跟隨油價(jià)上漲而走闊。美國(guó)汽油裂解持續(xù)走強(qiáng)，汽強(qiáng)柴弱格局延續(xù)，煉廠開工率高位，本周公布的EIA原油庫存延續(xù)快速去庫。美聯(lián)儲(chǔ)Taper預(yù)期強(qiáng)烈，美元指數(shù)維持震蕩走勢(shì)（93附近）。

自O(shè)PEC+達(dá)成協(xié)議，供給端的短期不確定性消除，三季度供給依然偏緊；7月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率110%，保持了良好的減產(chǎn)執(zhí)行自律?！暗聽査币咔槌掷m(xù)蔓延，短期原油需求增速有所下調(diào)，其中，中國(guó)原油需求下調(diào)較多。即便如此，三季度原油市場(chǎng)仍然存在約100至150萬桶/日的供給缺口，大概率延續(xù)去庫走勢(shì)；臨近四季度，需求增速放緩且供給穩(wěn)步增加，去庫速度將放緩。

觀點(diǎn)，油價(jià)超跌得到修復(fù)，短期重回高位震蕩走勢(shì)，中期面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；建議多頭隨油價(jià)反彈逐步離場(chǎng)，無倉位者觀望或逢高逐步布局空單。

尿 素

現(xiàn)貨市場(chǎng)，尿素及液氨回落，甲醇反彈暫緩。尿素：河南2460（日-40，周-170），東北2490（日+0，周-160），江蘇2400（日-50，周-280）；液氨：安徽4225（日-35，周-100），河北3868（日-100，周-309），河南3930（日-70，周-230）；甲醇：西北2270（日+0，周+40），華東2685（日+0，周+30），華南2715（日+0，周+38）。

期貨市場(chǎng)，盤面大跌；9/1月間價(jià)差在130元/噸附近；基差合理。期貨：9月2311（日-79，周-168），1月2180（日-77，周-184），5月2103（日-76，周-184）；基差：9月149（日+39，周-2），1月280（日+37，周+14），5月357（日+36，周+14）；月差：9/1價(jià)差131（日-2，周+16），1/5價(jià)差77（日-1，周+0）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)193（日-30，周-17），尿素-甲醇-285（日-40，周-270）；河南-東北-20（日-60，周+10），河南-江蘇70（日-10，周+130）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回升。華東水煤漿626（日-145，周-158），華東航天爐816（日-143，周-151），華東固定床233（日-42，周-177）；西北氣頭1070（日+0，周+0），西南氣頭1088（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥151（日+6，周+53），氯基復(fù)合肥319（日-12，周+38），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回升，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比回落，同比持平。截至2021/8/19，尿素企業(yè)開工率71.2%(環(huán)比+3.1%，同比-4.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率80.1%(環(huán)比-0.3%，同比+0.1%)；日產(chǎn)量15.5萬噸(環(huán)比+0.7萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥增負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/8/19，預(yù)收天數(shù)5.6天(環(huán)比-0.0天，同比-2.0天)。復(fù)合肥：截至2021/8/19，開工率47.0%（環(huán)比+2.7%，同比-2.7%），庫存53.0萬噸（環(huán)比+3.5萬噸，同比-22.0萬噸）。人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從23%再次回到-15%，土地購置面積兩年增速從-8%到1%，竣工面積兩年增速從56%到8%，新開工面積兩年增速從5%到-13%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/8/19，開工率68.0%（環(huán)比-3.1%，同比+16.1%）。

庫存，工廠庫存累庫，同比轉(zhuǎn)偏高；港口庫存小幅積累，關(guān)注持續(xù)性。截至2021/8/19，工廠庫存32.2萬噸，（環(huán)比+10.6萬噸，同比+5.8萬噸）；港口庫存19.4萬噸，（環(huán)比-17.6萬噸，同比-4.2萬噸）。

【總   結(jié)】

周三現(xiàn)貨及盤面下跌；動(dòng)力煤高位；9/1價(jià)差處于合理偏高位置；基差合理。上周尿素供需情況冷暖不一，復(fù)合肥秋肥備貨中，連續(xù)8周增負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠高利潤(rùn)下開工高位，尿素大幅累庫回到合理區(qū)間，表觀消費(fèi)仍在14萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、復(fù)合肥持續(xù)累庫增負(fù)荷、庫存絕對(duì)量偏低；主要利空因素在于價(jià)格及利潤(rùn)絕對(duì)高位、累庫較快、即期銷售情況同比偏低。策略：9月合約空單陸續(xù)平倉，1月基差較大觀望為主。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】原油連續(xù)3日收漲

8月25，CBOT大豆11月合約收1331.50美分/蒲，-0.25美分，-0.02%，上一日+2.84%；美豆油12月合約收61.23美分/磅，+0.60美分，+0.99%，上一日+3.48，上兩日+3.59%，美豆油上周5連跌，上周五收跌近6%；美豆粕12月合約收352.7美元/短噸，-2.2美元，-0.62%；BMD棕櫚油主力11月合約周一、周二、周三分別+1.41%、-0.53%、+1.51%；本周前7周，原油告別2020年5月初開起的持續(xù)上漲行情，走出盤整回調(diào)態(tài)勢(shì)，WTI主力10月合約本周一顯著反彈+5.97%、周二+3.19%、周三+0.52%；

8月25，DCE豆粕2201主力合約收于3502元/噸，+9元，+0.26%，夜盤+5元，+0.14%。DCE豆油1月主力合約收于9110元/噸，+120元，+1.33%，夜盤+46元，+0.50%。DCE棕櫚油主力1月合約收于8290元/噸，+122元，+1.49%，夜盤+44元，+0.53%。

【資   訊】

截至2021年8月22日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為56%，市場(chǎng)預(yù)估均56%，前一周57%，去年同期69%。美豆開花率97%，前一周94%，上年同期99%，五年均值97%。美豆結(jié)莢率88%，前一周81%，去年同期91%，五年均值87。美豆落葉率3%，去年同期4%，五年均值3%。

8月25日本周三美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購操作規(guī)模升至創(chuàng)紀(jì)錄的1.147萬億美元。

【總   結(jié)】

2021年下半年以來，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購規(guī)模不斷創(chuàng)歷史新高，表明美國(guó)金融體系內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)顯著過剩，這對(duì)大宗商品整體上行趨勢(shì)依舊是支持，但是需要注意的是持續(xù)上行后高估值及外部環(huán)境（縮債、加息、疫情、原油等）的不確定易引發(fā)高波動(dòng)的可能，農(nóng)產(chǎn)品中植物油該特點(diǎn)顯著；

8月初以來，國(guó)際原油告別2020年5月初開起持續(xù)上漲行情，處于高波動(dòng)調(diào)整態(tài)勢(shì)，關(guān)注原油調(diào)整對(duì)植物油的影響。此外BMD棕櫚油、CBOT豆油相對(duì)國(guó)際原油均處于高估值狀態(tài)；

8月USDA月度供需報(bào)告公布后，顯示美豆新作單產(chǎn)下調(diào)，但由于新舊作需求均被下調(diào)，因此新作期末庫存預(yù)估值才與上月相比維持不變。在美豆低庫存背景下，單產(chǎn)下調(diào)，為10月即將開啟的美豆出口高峰埋下了伏筆和炒作基礎(chǔ)，關(guān)注美豆出口高分期蛋白的炒作機(jī)會(huì)。但就目前而言，蛋白市場(chǎng)依舊缺乏顯著的驅(qū)動(dòng)；

整體來看國(guó)內(nèi)植物油估值顯著低于馬棕和美豆油，因此跟跌意愿不強(qiáng)跟漲意愿明顯，但需要注意的是外盤植物油高估的狀態(tài)意味著高波動(dòng)率的存在。同時(shí)建議關(guān)注原油運(yùn)行趨勢(shì)對(duì)植物油整體運(yùn)行趨勢(shì)的指引。

棉花

【行情走勢(shì)】

ICE棉花期貨周三收高，連續(xù)第四個(gè)交易日上漲，因擔(dān)心襲擊墨西哥灣沿岸的大西洋風(fēng)暴可能對(duì)即將到來的收割造成影響。12月合約收高0.32美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅94.50美分。但美元走強(qiáng)限制美元漲幅。

鄭棉周三小幅反彈，夜盤持續(xù)：鄭棉主力01合約漲170點(diǎn)至17555元/噸，09合約漲175至17525元/噸。持倉上，09減3千余手，01減4千余手。（夜盤09漲80點(diǎn)減4百余手，01漲110點(diǎn)減7千余手）周一前二十主力持倉變動(dòng)上，09合約多空各減2千余手。01合約上，多減5千余手，空減4千余手，其中變動(dòng)較大的是多頭方東證減3千余手，安糧減1千余手?？疹^方長(zhǎng)江、海通各增2千余手，而東證減約5千手，國(guó)泰君安、中信、華泰各減1千余手。

棉紗2201周三漲250點(diǎn)至25695元/噸，夜盤漲35點(diǎn)至25730，最新花紗價(jià)差8065，目前持倉9千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

拋儲(chǔ)：8月25日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，共計(jì)9423.93噸，已加價(jià)成交9423.93噸，未成交0噸（成交率100%），平均成交價(jià)格17325元/噸，較前一日上漲139元/噸，折3128價(jià)格18742元/噸，較前一日上漲353元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)17366元/噸，加價(jià)幅度1569元/噸，新疆棉成交均價(jià)較昨日上漲128元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)17185元/噸，加價(jià)幅度1228元/噸，地產(chǎn)棉成交均價(jià)較昨日上漲179/噸。

【現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)】

國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格穩(wěn)中有調(diào)，個(gè)別區(qū)域上調(diào)50元/噸，棉價(jià)運(yùn)行整體平穩(wěn)，市場(chǎng)購銷不溫不火。當(dāng)前棉花青黃不接，優(yōu)指標(biāo)資源仍結(jié)構(gòu)性稀缺，市場(chǎng)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，紡企采購優(yōu)先考慮競(jìng)拍國(guó)儲(chǔ)，具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。一新疆加工企業(yè)機(jī)采28本地庫，基差790價(jià)18175元/噸；另一新疆企業(yè)機(jī)采雙28本地庫，基差890，約折18275元/噸。

今日純棉紗市場(chǎng)行情穩(wěn)定，紡企及貿(mào)易商出貨積極，部分地區(qū)下游坯布面料市場(chǎng)倉庫門口排隊(duì)出貨車輛增加，下游需求新單比例有所增加，全國(guó)純棉32s環(huán)錠紡均價(jià)27858元/噸，較昨日價(jià)格持平，現(xiàn)階段大部分紡企訂單已經(jīng)可以排到九月底，新單需重新詢價(jià)商談，一單一議；預(yù)計(jì)短期棉紗價(jià)格震蕩運(yùn)行。

【總  結(jié)】

美棉近日創(chuàng)7年新高后震蕩，新高的價(jià)格和美棉整體低庫銷比、12月合約高ONCALL量等相關(guān)。產(chǎn)業(yè)面上，前期暴風(fēng)雨并未造成損失，目前的作物長(zhǎng)勢(shì)非常好，只是作物進(jìn)度推遲。但目前天氣憂慮再起，也是短期再度的反彈的促因。國(guó)內(nèi)在搶收預(yù)期背景下也是略利于買方。但產(chǎn)業(yè)端則是下游趨弱但同時(shí)紡織利潤(rùn)仍居高位的多空并存局面。短期而言，宏觀影響，高位后獲利減倉，政策上禁止貿(mào)易商競(jìng)拍儲(chǔ)備棉等是價(jià)格高位不斷回調(diào)主因。但搶收預(yù)期、下游旺季預(yù)期均使得棉價(jià)跌后將有支撐。若宏觀面亦有支撐，后期也不乏再創(chuàng)新高可能。一旦后期宏觀及需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，因棉價(jià)整體處于高估值區(qū)，也將會(huì)跟隨宏觀趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱。目前高位價(jià)格波動(dòng)幅度及操作難度均加大，是目前較大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。柳州5670(0),昆明5560(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧5770(5),河北5820(-10)，山東5930(0),福建5850(0),廣東5675(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5862(-54),05合約5906(-53)，09合約5571(-37)。外盤上漲。紐約10月19.83(0.23),倫敦10月479.3(2)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-192(54),05基差-236(53)，09基差99(37)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-44(-1),9-1價(jià)差-291(17)。內(nèi)外價(jià)差下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-543.5(-59.5),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-525.7(-59.5)

【資  訊】

1.烏克蘭糖業(yè)協(xié)會(huì)稱，21/22年度精煉糖作業(yè)已經(jīng)開啟。該國(guó)20/21年度甜菜壓榨量約為770萬噸，用甜菜做原料生產(chǎn)白糖約100萬噸。今年該國(guó)甜菜種植面積增加至22.7萬公頃，高于2020年的20.16萬公頃。

2.美國(guó)政府周三稱將提升低關(guān)稅糖進(jìn)口配額9.01萬噸，以此提升該國(guó)的國(guó)內(nèi)短期市場(chǎng)供應(yīng)。本次配額提升后，使得美國(guó)的糖供應(yīng)總量達(dá)120萬噸，高于該國(guó)在世貿(mào)組織規(guī)則內(nèi)所約定的111萬噸最小準(zhǔn)入量。

【總  結(jié)】

現(xiàn)貨維持或下跌，中性偏高。01升水，配額外進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛。盤面估值中性偏低。鄭糖主力合約周三小幅回調(diào)。7月進(jìn)口量增加使得自身驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，新年度產(chǎn)量暫時(shí)無明顯變化，價(jià)格若想持續(xù)保持高位仍需加快去庫速度。

原糖周三小幅收高。巴西減產(chǎn)的預(yù)期兌現(xiàn)、以及投機(jī)客的凈多單，支撐原糖處于高位。整體預(yù)計(jì)四季度供應(yīng)偏緊，糖價(jià)仍有上行空間。但仍需注意的是，糖價(jià)受宏觀避險(xiǎn)情緒影響回調(diào)，同時(shí)因運(yùn)費(fèi)當(dāng)前處于高位，下游需求并不樂觀。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)國(guó)巴西產(chǎn)量、原糖下游需求、以及宏觀和整體商品走勢(shì)。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，8月25日河南外三元生豬均價(jià)為14.28元/公斤（-0.05），全國(guó)均價(jià)13.94（-0.13）。

期貨市場(chǎng)，8月25日單邊總持倉78949手(+1184)，成交量27437（-385）。2109合約收于14650元/噸（-450），持倉量6538（-1660），LH2111收于15380（-200），LH2201收于16985（+90），LH2203收于15975元/噸（-5），LH2205收于16430元/噸（+40）;9-1價(jià)差-2335（-540）。

【總結(jié)】

短期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)承壓，供應(yīng)較為充足，需求提振有限。9月交割臨近，期貨價(jià)格進(jìn)一步向現(xiàn)貨回歸，遠(yuǎn)月跟隨，近月升水去化后關(guān)注市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月合約的再度估值。趨勢(shì)上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。