■股指：三大股指進入短期回調(diào)

1. 外部方面：夜盤美股市場盤中小幅反彈，但之后一路走低 近乎全天最低點收盤，全天呈現(xiàn)小幅下跌。

2. 內(nèi)部方面：在全市場連續(xù)三天反彈后和全市場迎來回撤，25日大小市值股指動能分化分化，26日中證500指數(shù)一度翻紅，但下午尾盤在全市場跳水情況下最后下跌收盤。上證50和滬深300下跌幅度相比較較大。

3. 結(jié)論：中證500在之前反彈動能良好，但也快觸碰到上升趨勢上壓力位。全市場進入短期向下調(diào)整階段。

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■螺紋:庫存減少，產(chǎn)量銳減，鋼廠減產(chǎn)繼續(xù),旺季來臨。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4950(0)；上海市場價5350元/噸（-40)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5690(-40)，杭州地區(qū)5340(-40)

2.庫存：本周建筑鋼材社會庫存總量為1062.48萬噸，較上周減少7.98噸，社會庫存小幅下降。40城市螺紋鋼(5152, 128.00, 2.55%)社會庫存842.00萬噸，較上周減少9.07萬噸，降幅1.07%；40城市線材庫存220.48萬噸，較上周增加1.09萬噸，增幅0.50%；建材庫存合計1062.48萬噸，較上周減少7.98萬噸，降幅0.75%。

4.總結(jié):鋼廠減產(chǎn)繼續(xù)，短期內(nèi)旺季預期再次支撐價格。

■鐵礦石:礦石超跌，鋼廠庫存歷史低位，預期轉(zhuǎn)好

1.現(xiàn)貨：青島金布巴958（+3），PB粉1037（+12）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為12795.78，環(huán)比增167.48；日均疏港量295.11降4.06。分量方面，澳礦6414.73增2.93，巴西礦3658.21增167.03，貿(mào)易礦7203.40增158.9 ，球團412.98增24.37，精粉990.80增57.14，塊礦1952.10增4.05，粗粉9439.90增81.92。(單位：萬噸)

3.總結(jié):短期來看，礦石超跌，出現(xiàn)大幅反彈。

■動力煤：現(xiàn)貨盤面普漲，期貨盤面逆向行駛

1. 現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1087.50元/噸（+10.00）。

2. 基差：ZC201上漲1.44%，收860.40元/噸。盤面基差227.10元/噸（+29.80）。

3. 需求：電廠低庫存運行，以長協(xié)拉運、剛需采購為主。冬季補庫預計將于9月中旬、10月份正式開啟，工業(yè)建筑業(yè)“金九銀十”即將到來，電煤采購走弱后，水泥用煤或?qū)⒄旧衔枧_。

4. 國內(nèi)供給：坑口煤價普漲10-50元/噸。昨日正式批復的16座露天煤礦預計將在9月中旬、10月投產(chǎn)，開工情況將視到時候疫情狀況以及安全環(huán)保檢查情況而定。預計屆時市場主要新增產(chǎn)能將來自內(nèi)蒙古地區(qū)，陜西產(chǎn)能以滿足內(nèi)需為主。

5. 進口供給：進口煤市場冷清，近兩周幾乎沒有成交；印尼Arutmin、BIB、Bayan煤礦已解除出口禁令，印尼3800大卡小船價格穩(wěn)定在72-75美元之間，日韓地區(qū)需求火爆；俄羅斯煤由于鐵道發(fā)運受阻，價格溢價依然處于高位；菲律賓Samirara礦因天氣原因暫時無現(xiàn)貨。

6. 港口庫存：秦皇島港今日庫存445萬噸，較昨日下降7萬噸。港口市場成交依然平淡，貿(mào)易商繼續(xù)看漲后市。

7. 總結(jié)：發(fā)改委今日發(fā)聲將嚴厲打擊囤積居奇現(xiàn)象，嚴處煤價炒作者，消息一出，期貨盤面應聲下跌，全天跌1.44%，收860.40元/噸。但是與期貨盤面截然相反，現(xiàn)貨價格今日突然爆發(fā)，從坑口到港口，不同品質(zhì)煤炭在平淡了一個月之后迎來了小幅上漲，部分內(nèi)蒙、陜西熱門礦區(qū)上漲50多元。當前供需結(jié)構(gòu)仍然未改，增長保供落地遠不及預期，市場煤價易漲難跌，短期期價在深貼水保護下，底部夯實，后續(xù)重點需要關(guān)注的是疫情、政策方面的消息。

■焦煤焦炭：雙焦期貨盤面高開低走，小幅下挫

1. 焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）提貨價3500元/噸，環(huán)比上周上漲250元/噸；京唐港山西產(chǎn)1/3焦煤提貨價2760元/噸，環(huán)比上周上漲350元/噸；焦炭現(xiàn)貨：天津港一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR62）平倉價3440元/噸，環(huán)比上周上漲240元/噸；山西二級冶金焦（A13.5，S0.75，CSR55）平倉價3140元/噸，環(huán)比上漲240元/噸。

2. 期貨：JM2201合約夜盤下跌3.54%，收2479元/噸；J2201大幅下挫4.76%，收3101.5元/噸。

3. 需求：雖然目前焦化廠對焦煤需求依然旺盛，部分地區(qū)焦化廠已接受第七輪提漲，但是現(xiàn)在鋼廠和焦化廠的利潤非常薄，焦煤對下游利潤的持續(xù)擠壓可能會減弱焦化廠的接貨意愿。表觀來看，焦炭剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為81.93%，環(huán)比上周下降了0.17%，日均產(chǎn)量69.36萬噸，環(huán)比上周增加0.08萬噸，需求有所轉(zhuǎn)好，同時焦炭下游鋼廠近期到貨情況也隨之好轉(zhuǎn)。

4. 供給：今年由于澳焦煤缺席以及國內(nèi)疫情反復，導致焦煤供應非常緊張。七月數(shù)據(jù)出爐，寄予厚望的進口蒙煤表現(xiàn)不佳，正月進口量還沒到50萬噸，與之前的200萬噸預期相差甚遠，上一周甘其毛都口岸又因拉煤司機頻繁確診導致口岸關(guān)閉兩周，這對原本就十分緊張的供需狀態(tài)來說更是雪上加霜。

5. 庫存：鋼廠到貨情況好轉(zhuǎn)，焦炭庫存量稍有回升，煉焦煤總庫存1005.56萬噸，環(huán)比上周增加6.42萬噸，平均可用天數(shù)13天。

6. 總結(jié)：今日早盤盤后發(fā)改委發(fā)聲將嚴查囤積居奇行為，嚴打炒作行為，雙焦夜盤期貨盤面分別大幅下跌3.54%、4.76%。今年7月節(jié)后至今，雙焦一直保持強勢增長態(tài)勢，兩個月的時間從最低點2404一路上漲到過歷史新高點3334點，隨著期貨盤面一路高歌猛進的還有現(xiàn)貨價格，本周焦煤焦炭則剛剛完成第六輪漲價，市場上還有消息稱部分地區(qū)焦炭或?qū)ⅠR上落地第七輪的漲價。雖然絕代雙焦行情不斷上演，但是從最新兩輪漲價幅度上來講，漲幅邊際增量已出現(xiàn)下滑。今天期貨盤面也是近兩個月以來首次出現(xiàn)連續(xù)兩日出現(xiàn)大幅回撤，我們認為這次回撤的誘因便是發(fā)改委發(fā)聲打擊囤貨行為，但從根本上來將，本輪期貨盤面出現(xiàn)下調(diào)也是因為目前焦煤價格已到達絕對高位。在焦煤如此強勢情況下，或許短期下游焦企、鋼廠仍可以高價接貨，但從中長期來看，如果原料煤價進一步大幅提漲，焦企在其下游鋼廠需求走弱、利潤被擠壓至虧損后，必然會出現(xiàn)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的動作，進而反向壓制焦煤的價格。今期我們需要重點關(guān)注貿(mào)易商和煤礦的出貨情況，如在政策高壓打壓、貿(mào)易商積極出貨情況下，焦煤供需仍然沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，那接下來焦煤可能還會在高位繼續(xù)震蕩行情。

■滬銅：振幅加大，觀望

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為69,450元/噸（-350元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為1,623.94元/噸，前值為虧損1,933.86元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差260。

4.庫存：上期所銅庫存85,575噸（-7,457噸），LME銅庫存為254,300噸（0噸），保稅區(qū)庫存為總計33.3萬噸（-1.1噸）

5總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動，后又因宏觀面變化發(fā)生回調(diào)和波動。供應TC不斷回升，需求面有韌性，期價近期快速回落， 65000附近支撐有效，目前觀察69000附近壓力，沒跌破65000仍以震蕩對待。

■滬鋁：振幅加大，多單以趨勢線為止損持有 

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為20,520元/噸（-60元/噸）

2.利潤：電解鋁進口虧損為556.11元/噸，前值進口虧損為605.69元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差105，前值-20。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存248,242噸（-1332噸），LME鋁庫存1,306,950噸（+14,450噸），保稅區(qū)庫存為總計72.4萬噸（-1萬噸）。

6.總結(jié)：去庫速度加快，基差轉(zhuǎn)弱。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，期價近期因宏觀快速殺跌，但未跌破上升趨勢線，多單以指數(shù)19500為止損持有，跌破出局。

■PTA：震蕩收跌，下游需求弱勢

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4950元/噸現(xiàn)款自提 (-30元/噸）；江浙市場現(xiàn)貨報價4940-4960元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09主力15（0）。

3.庫存：庫存天數(shù)3.6天（前值3.5）。

4.成本：PX（CFR臺灣）885.67-887.67美元/噸(+11)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。 

6.裝置變動：據(jù)悉華東一套360萬噸PTA裝置其中二線和三線均已出產(chǎn)品，負荷提升中。

7.總結(jié)：價格重心小幅度回升，主要是跟隨原油反彈修復的節(jié)奏。下游聚酯聯(lián)合減產(chǎn)計劃落實，PTA需求量明顯下滑，對價格有一定的壓制。聚酯產(chǎn)品效益較弱，負荷走低。

■MEG：聚酯減產(chǎn)落實，壓制明顯

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤華東主港MEG現(xiàn)貨5035元/噸（-37），內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5040元/噸（-40）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差150（+105）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：51.90。

4.裝置變動：遼寧一套20萬噸/年的MEG裝置目前檢修已進入尾聲，計劃本月底升溫重啟，該裝置此前于7月中旬停車檢修；江蘇一套4萬噸/年的MEG裝置目前已正常重啟，裝置運行良好。

5.總結(jié)：供應方面，海外裝置整體恢復不及預期，恢復時間待定。進口量目前持續(xù)低位，支撐價格。預計本月自從中旬起，國產(chǎn)以及進口到船的現(xiàn)貨補充均將陸續(xù)兌現(xiàn)。煤負荷符合穩(wěn)步提升。

■橡膠: 膠價大幅度下跌

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13125元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海17000

元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-930元/噸（+420）。

3.庫存：截止8月22日，中國天然橡膠社會庫存周環(huán)比下跌1.03，環(huán)比跌幅略有擴大，同比降低27.21%，同比跌幅小幅擴大。

4.需求：本周半鋼胎開工率為60.06%，環(huán)比下跌1.84%，同比下跌8.04%，全鋼胎開工率為62.54%，環(huán)比下跌1.39%，同比下跌10.55%。

5.總結(jié)：國內(nèi)需求持續(xù)低迷，缺乏上漲動力。下游輪胎開工率低于常規(guī)水平。當前輪胎內(nèi)銷壓力依舊較大，成品庫存壓力大，預計會壓制開工率。東南亞疫情對供應有所擾動，關(guān)注供應變動。

■PP：需求延續(xù)弱勢

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8410元/噸（-30），PP進口完稅價8828元/噸（-49）。

2.基差：PP09基差290（+168）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存67.5萬噸（-0.5）。

4.利潤：華北外采丙烯制PP利潤-150元/噸（-0），PP粉聚合利潤-100元/噸（+0）。

5.總結(jié)：需求端的弱勢依舊對PP存在壓制，7月社融單月同比出現(xiàn)負增長，信貸環(huán)境依然偏緊，從社融增速12個月滾動求和同比來看，維持下行趨勢，預計三季度國內(nèi)將維持緊信用的格局。后續(xù)社融能否逐步企穩(wěn)，關(guān)鍵還是取決于全年GDP目標的完成情況，需要關(guān)注疫情防控和節(jié)能減碳對于GDP的影響情況。不過從近期領(lǐng)導人的講話中來看，全年GDP增速6%的目標，預期完成難度較低，那么四季度的刺激政策可能仍會延后，信用端可能仍舊維持偏緊態(tài)勢。從這個角度來看，PP端的需求可能仍不容樂觀，在沒有看到政策組合從“緊信用+結(jié)構(gòu)性寬貨幣”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)信用+結(jié)構(gòu)性寬貨幣”之前，下游需求仍會延續(xù)弱勢。

■塑料：供應端壓力將有所前置

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8150元/噸（-60），LL進口完稅價8804元/噸（+223）。

2.基差：L09基差60（+85）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存67.5萬噸（-0.5）。

4.成本：煤制線型成本8230元/噸（-0），油制線型成本7221元/噸（+81）。

5.總結(jié)：新增裝置方面，原先從投產(chǎn)時間節(jié)奏來看，八九十月處于新增裝置的集中投產(chǎn)期，但考慮到新裝置投產(chǎn)初期穩(wěn)定性不佳，預計由新增產(chǎn)能帶來的供應壓力要到九月中后期才能真正兌現(xiàn)，但近期市場上傳出浙石化二期裝置有望提前投產(chǎn)的消息，據(jù)悉浙石化二期全密度裝置將于9月初投產(chǎn)，若能投產(chǎn)，供應端壓力將有所前置，加之需求端沒有明顯亮點，目前市場主要在交易這一邏輯。

■原油：歐美需求恢復節(jié)奏不一致

1.現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格71.41美元/桶（+0.29），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油68.36美元/桶（+0.82），OPEC一攬子原油價格70.59美元/桶（+0.88）。

2.總結(jié)：需求端起到邊際增量的歐美需求恢復節(jié)奏目前并不一致，美國需求已經(jīng)逐步進入恢復尾期，且恢復速度已過加速階段，需求端整體表現(xiàn)為平穩(wěn)釋放，三季度需求環(huán)比增長僅有16萬桶/日，而歐洲由于在去年冬天以及今年春天出現(xiàn)疫情反復，導致需求恢復的節(jié)奏晚于美國，三季度需求環(huán)比增長103萬桶/日，歐洲需求恢復成為推動三季度全球原油需求恢復的主動力。在進入四季度后，全球原油需求將進一步萎縮，環(huán)比增長100萬桶/日，歐美均出現(xiàn)環(huán)比負增長。下半年原油需求端恢復的邏輯逐步弱化，恢復的速度和空間與上半年二季度沒有可比性，需求端推動行情上行的動能正在下降。

■油脂：外盤反彈告一段落，轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9670（+100），張家港9770（+100），棕櫚油，天津24度9250（+130），東莞9250（+130）

2.基差：豆油天津466（+6），棕櫚油天津992（+162）。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本9261（+39）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11333（-42）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示7月馬來西亞毛棕櫚油庫存為149.6萬噸，環(huán)比下降7.3%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至8月17，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約80.31萬噸，環(huán)比減少1.55萬噸，連續(xù)兩周庫存下降。棕櫚油商業(yè)庫存40.6萬噸，環(huán)比增加8.2萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油周四上漲，主要受此前美盤豆油反彈帶動，但出口數(shù)據(jù)不佳，船運機構(gòu)SGS數(shù)據(jù)，8月前25日棕櫚油出口環(huán)比降13%，印尼生物柴油B40摻混繼續(xù)推遲，暫無新的進展。美盤豆油隔夜跌幅較大，技術(shù)性驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，基本面相對清淡，暫無有效支撐。內(nèi)盤操作上油脂暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■豆粕：轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津3640元/噸（0），山東日照3620元/噸（0），東莞3660元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差+60（0），張家港M01基差+60（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4650元/噸（+20）。

4.庫存：截至8月17日，豆粕庫存87.83萬噸，環(huán)比上周減少6.73萬噸，比去年同期減少20.62萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅收低，天氣對單產(chǎn)影響逐步弱化，短期基本面驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，新季單產(chǎn)評估是近期交易的重點，但對短期盤面支撐有所不足。國內(nèi)豆粕庫存壓力繼續(xù)釋放，美豆成本支撐暫有所削弱，操作上保持震蕩思路。

■菜粕：轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3010-3050（+30）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本6926元/噸（+95）

4.總結(jié)：美豆隔夜小幅收低，天氣對單產(chǎn)影響逐步弱化，短期基本面驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，新季單產(chǎn)評估是近期交易的重點，但對短期盤面支撐有所不足。操作上多單暫離場觀望。

■花生：下行空間打開

0.期貨：2110花生8668（-138）、2201花生8814（-98）、2204花生8800（-50）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂8200，南陽8400，邯鄲8400

2.基差：油料米：10月：臨沂-468，南陽-268，邯鄲-268 3.供給：產(chǎn)地天氣多陰雨，河南南部新花生上市繼續(xù)推遲，全國總體進度緩慢。

4.需求：新米上市推遲，近日陳米走貨有所加快。下游對舊花生采購有所增加，不過總體仍然偏弱。

5.進口：進口米繼續(xù)少量到港，走貨尚可。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，期貨價格下行空間打開。新花生由于天氣連續(xù)陰雨，產(chǎn)地新米推遲上市，陳米走貨有所增加。新米方面，后期繼續(xù)注意產(chǎn)區(qū)天氣變化，如果天氣不再遭遇連續(xù)陰雨，有利于春花生大量上市，屆時可能與夏花生上市時間重疊?？傮w來看，市場對于新花生價格的預期偏向悲觀。

■白糖：等待企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：南寧5680（0）元/噸，昆明5560（0）元/噸，日照5850（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-177元/噸、昆明-297元/噸、日照-7元/噸

3.生產(chǎn)：巴西8月上半月產(chǎn)量同比減少7.5%，總體減產(chǎn)幅度繼續(xù)擴大。國際機構(gòu)再次下調(diào)巴西新產(chǎn)季產(chǎn)量，新產(chǎn)季可能轉(zhuǎn)為缺口。

4.消費：國內(nèi)情況，8月消費高峰需求端驅(qū)動會繼續(xù)加強，預計8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)繼續(xù)改善。

5.進口：7月進口量43萬噸，同比增加12萬噸，符合市場預期。

6.庫存：目前去庫順利，7月庫存280.49萬噸，雖然同比增加，但是幅度減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，原糖受到油價影響波動，鄭糖上行動力減弱，進入階段性調(diào)整。后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，但是預計弱于原糖。另外，如果原糖支撐較強，那么鄭糖下方空間將被限制?？稍谄蠓€(wěn)后考慮做多

■棉花：上行動力暫弱

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報18165（-44）元/噸。

2.基差：9月，640元/噸；5月，605元/噸；1月，610元/噸

3.供給：總體來看偏緊。國內(nèi)方面，新疆面積有所減少，加上前期低溫影響生長，新產(chǎn)季產(chǎn)量不樂觀。國際狀況，巴西產(chǎn)量本年度減少已經(jīng)基本確定，美國產(chǎn)量可能下降，巴基斯坦和印度棉花產(chǎn)量不容樂觀。

4.需求：政策上限制貿(mào)易商競拍，短期內(nèi)減少了市場需求，形成了短期的利空。短期內(nèi)，產(chǎn)業(yè)庫存已經(jīng)處在高位，但是中長期行業(yè)需求仍然向好。

5.庫存：紡織企業(yè)的原料庫存較高，建庫節(jié)奏開始減弱。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，價格受到國際疫情發(fā)酵和原油價格波動影響，同時國內(nèi)限拍政策有打壓作用，棉花價格產(chǎn)生波動。國際方面，全球供給預期偏緊，需求預期旺盛，ICE棉價預計保持偏強。國內(nèi)方面，供給面擔憂較多，新棉搶收預期較高，預計已經(jīng)在購入國際遠期合約?？紤]中長期棉花需求仍然樂觀，供給面未來可能偏向緊張，策略上可以在回調(diào)企穩(wěn)后進行買入，前期多單可以繼續(xù)持有。

■貴金屬：窄幅整理

1.現(xiàn)貨：AuT+D373.25（-0.29 %），AgT+D5070（-0.38 %），金銀（國際）比價76.17 。

2.利率：10美債1.34%；5年TIPS -1.66%；美元92.82 。

3.聯(lián)儲：資產(chǎn)購買將繼續(xù)下去，直到他們在實現(xiàn)低失業(yè)率和穩(wěn)定通脹的目標方面看到“實質(zhì)性的進一步進展”。

4.EFT持倉：SPDR1001.7200噸（0）。

5.總結(jié)：等待杰克森霍爾央行年會召開，美元上漲，貴金屬承壓，國際金價1800下方整理?？紤]備兌或跨期價差策略。