2021年以來(lái)，美元指數(shù)在經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策(流動(dòng)性)和市場(chǎng)情緒的交織下現(xiàn)出階段性特征。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍是喜憂參半，Delta病毒在歐美地區(qū)的爆發(fā)時(shí)間和拐點(diǎn)也出現(xiàn)錯(cuò)位?？紤]到歐央行面對(duì)日益上漲的通脹率會(huì)采取何種措施依然存疑，預(yù)計(jì)美元指數(shù)在短期內(nèi)或延續(xù)寬幅震蕩行情。Jackson Hole會(huì)議之后美國(guó)年內(nèi)Taper大概率落地，但加息預(yù)期有所降溫，預(yù)計(jì)后續(xù)美元指數(shù)仍缺乏持續(xù)且大幅上漲的動(dòng)能。

今年以來(lái)的美元指數(shù)走勢(shì)回顧：

2021年美元指數(shù)的走勢(shì)呈現(xiàn)出顯著的階段性特征，具體來(lái)看可分為四個(gè)階段：

1)1月4日-3月31日。期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)下逐步復(fù)蘇，就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇情況表現(xiàn)良好，美元指數(shù)從89.88升至93.18；

2)4月1日-6月14日。由于4月和5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均不及市場(chǎng)預(yù)期，疊加歐洲疫苗接種加速、流動(dòng)性過(guò)度充裕等因素影響，美元指數(shù)持續(xù)下跌；

3)6月15日-7月19日，美聯(lián)儲(chǔ)于6月議息會(huì)議提及縮減購(gòu)債，Taper預(yù)期下美元指數(shù)重回92.8附近；

4)7月20日至今，進(jìn)入7月后美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半、美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度來(lái)回轉(zhuǎn)變等多空因素交織，導(dǎo)致美元指數(shù)整體維持震蕩行情。

預(yù)計(jì)短期美元指數(shù)延續(xù)寬幅震蕩，后續(xù)仍缺乏大幅上漲動(dòng)能。

美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜也有憂，Delta病毒對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響仍有較大不確定性，加劇美元指數(shù)波動(dòng)。

鑒于美元指數(shù)的權(quán)重歐洲貨幣占比較大，對(duì)比歐美兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，一方面歐美經(jīng)濟(jì)修復(fù)差距收斂，Delta疫情在歐美地區(qū)的爆發(fā)和拐點(diǎn)出現(xiàn)錯(cuò)位。另一方面歐元區(qū)通脹有所抬頭，8月歐元區(qū)CPI同比增速錄得3%，遠(yuǎn)高于歐央行此前2%的目標(biāo)，歐央行轉(zhuǎn)“鷹”預(yù)期有所升溫，美元指數(shù)短期內(nèi)或保持寬幅震蕩。

此外，Jackson Hole會(huì)議后加息預(yù)期降溫，對(duì)比上一輪加息時(shí)的美國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)15年底開(kāi)啟加息時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有以下特點(diǎn)：1)失業(yè)率已恢復(fù)至金融危機(jī)前水平；2)實(shí)際GDP增速進(jìn)入平穩(wěn)期；3)核心PCE的中樞水平較2008年金融危機(jī)發(fā)生后有所抬升，并接近危機(jī)前水平。就目前來(lái)看，實(shí)現(xiàn)加息仍然任重道遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)美元指數(shù)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)能。

總結(jié)：

結(jié)合美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)基本面、歐美之間經(jīng)濟(jì)修復(fù)和貨幣政策差異以及加息預(yù)期等因素，美元指數(shù)短期內(nèi)或延續(xù)寬幅震蕩行情，后續(xù)仍缺乏持續(xù)且大幅上漲的動(dòng)能。展望后市，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)信號(hào)：

一是9月3日晚公布的美元8月非農(nóng)數(shù)據(jù)，因?yàn)榉寝r(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)背后所體現(xiàn)的就業(yè)修復(fù)進(jìn)程是Taper的“觸發(fā)器”；

二是Taper節(jié)奏。就Taper而言其節(jié)奏是目前最大的不確定性，實(shí)際節(jié)奏的把握或能反映出美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度；

三是歐美央行貨幣政策發(fā)生實(shí)質(zhì)性分化的時(shí)點(diǎn)。觀察上一輪Taper進(jìn)程中美元指數(shù)的表現(xiàn)，歐美央行貨幣政策取向差異的實(shí)際落地會(huì)對(duì)美元指數(shù)造成較大影響；

四是加息信號(hào)的釋放。上一輪實(shí)際加息后美元指數(shù)并未出現(xiàn)持續(xù)性的單邊行情，反倒是2014年7-8月加息信號(hào)的釋放引發(fā)了美元指數(shù)的大幅攀升。當(dāng)前Jackson Hole釋放的信號(hào)表明Taper不代表加息的到來(lái)，未來(lái)超預(yù)期的加息信號(hào)或驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)上漲。