鄭糖：震蕩偏強運行

昨日原糖回落，市場等待巴西最新壓榨數(shù)據(jù)，鄭糖日內(nèi)上漲，夜盤回落。國內(nèi)現(xiàn)貨層面進入8月后中秋、國慶備貨剛性需求帶動銷售，市場景氣度較好，價格穩(wěn)中有漲，制糖集團隨價銷售，整體去庫存進度尚可。新榨季臨近，階段性高庫存仍在，國內(nèi)期貨以跟隨性外糖走勢為主，但市場供應寬松局面使得外強內(nèi)弱格局持續(xù)，8月期價波動加大。我們認為在經(jīng)歷了夏季旺季后又是中秋國慶雙節(jié)，需求前景季節(jié)性向好，而北方甜菜種植面積大幅下降、甜菜糖產(chǎn)量預期下滑為本榨季國產(chǎn)糖銷售讓出了部分時間和市場空間，鄭糖下方空間將受限后期的旺季需求或繼續(xù)托底現(xiàn)貨價格，將帶動期貨盤面走強。

總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢未減，目前看北半球甜菜糖已經(jīng)開啟生產(chǎn)序幕，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉向即將開榨的印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價維持高位，國內(nèi)糖價受外盤帶動，價格重心有望緩慢上移。階段性工業(yè)庫存及榨季轉結庫存高企、持續(xù)高位的食糖進口量是壓制糖價的主要因素，目前市場情緒總體偏樂觀，9月份糖價預估以偏強態(tài)勢運行。謹慎偏多。

鄭棉：短期或延續(xù)反彈

昨日鄭棉上沖，夜盤沖高回落。整體上北半球棉花生長進入天氣觀察窗口期，供應端利多助推短期行情，但經(jīng)濟增長動能擔憂初顯對需求端有利空。國內(nèi)終端內(nèi)外銷訂單議價能力比較低，后期高價格下傳導預估不會太順暢，部分廣東、江浙等輕紡市場紡服企業(yè)反映，歐美等發(fā)達國家圣誕節(jié)、復活節(jié)訂單較往年已提前下達。需持續(xù)關注產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲的傳導、東南亞主要是越南訂單的轉移以及貿(mào)易商棉紗庫存情況。近期倉單總量亦出現(xiàn)明顯下滑，主要因當下市場對于高質量棉花的需求較好。近期巴楚以9.5元/公斤收購手摘棉引市場熱議，喀什麥蓋提縣也零星收購，手摘衣分42%籽棉8.8元，代表性不高。

策略層面看，近期棉花在宏觀利空下出現(xiàn)較大波動，高點回落近千點，初步釋放了部分風險，我們預估在新花上市前市場觀望等待開秤情緒升溫，預計新花上市前棉花價格仍存在一定韌性，短期盤面繼續(xù)以逢低做多為主。謹慎偏多。

油脂油料: 油脂高位震蕩，粕類震蕩收跌

前一交易日收盤油脂高位震蕩，粕類震蕩收跌。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）調(diào)低2021年馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量和庫存預期，2021年馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量預期下調(diào)至1800萬噸，低于2020年的1914萬噸；2021年底棕櫚油庫存將從上年的126萬噸增至170萬噸，低于此前預期的200萬噸。主要原因是由于疫情相關限制措施導致種植園勞工短缺，油棕果單產(chǎn)受到影響。澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟科學局（ABARES）發(fā)布的季度產(chǎn)量報告顯示，由于生長條件良好，預計2021年澳大利亞油菜籽產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的503.7萬噸，比6月份的預測值高出82.6萬噸，高于上年的452.4萬噸，高于五年前創(chuàng)下的前紀錄431萬噸。南馬棕果廠商公會(SPPOMA)的數(shù)據(jù)顯示，9月1-5日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少24.74%。船運調(diào)查機構ITS的數(shù)據(jù)顯示，9月1-5日期間馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比激增88.73%。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+170，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+180；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1100，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+620，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+50。

短期來看，當前全球整體商品價格處于高位，宏觀政策變化對短期市場價格形成較大影響，油脂油料相關品種價格也受到一定拖累。同時，美豆產(chǎn)區(qū)在8月末應該改善性降雨，對美豆價格形成一定情緒壓力，而東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)也面臨短期的季節(jié)性累庫壓力。因此，在當前油粕價格估值處于高位的情況下，短期存在一定回調(diào)需求。

長期來看，今年美國中西部產(chǎn)區(qū)降雨較少，高溫干旱，8月USDA供需報告預估今年美豆單產(chǎn)在50蒲/英畝附近，這意味著新作美豆平衡表仍將維持供需緊張狀態(tài)。同時，目前馬來西亞棕櫚油雖然處于季節(jié)性旺產(chǎn)期，但由于勞動力短缺等因素，馬棕產(chǎn)量始終低于市場預期，產(chǎn)量端的限制導致馬棕平衡表同樣維持低庫存狀態(tài)。在供需緊張的背景下，全球油脂油料價格仍處長期上漲趨勢，但需注意短期市場價格可能存在的階段性回調(diào)，等待價格風險釋放后，再擇機布局遠月合約多單。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價寬幅震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，部分地區(qū)報價下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價寬幅震蕩，夜盤低開后減倉反彈，日盤再度走弱，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，目前市場焦點已經(jīng)轉向新作定價，考慮到市場依然普遍預計下一年度存在供需缺口需要進口和替代加以補充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時，考慮到上漲驅動在于中下游基于下一年度供需缺口的補庫，那么最直接的就是內(nèi)外新作產(chǎn)量前景出現(xiàn)變數(shù)，否則只能等待貿(mào)易商庫存去化和新作上市壓力釋放。對于淀粉而言，考慮到供需端總體趨于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格會否出現(xiàn)大幅下跌來修復產(chǎn)區(qū)與北港的價差，華北產(chǎn)區(qū)在于早熟新作玉米上市壓力，而東北產(chǎn)區(qū)則在于貿(mào)易商挺價心理。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.01元至4.91元/斤，主銷區(qū)均價持平在5.14元/斤，期價近強遠弱分化運行，以收盤價計，1月合約下跌37元，5月合約下跌6元，9月合約上漲85元，主產(chǎn)區(qū)均價對9月合約升水407元。

邏輯分析：從合約價差和期現(xiàn)基差表現(xiàn)可以看出，市場亦認為季節(jié)性高點之后的回落空間受限，這主要源于兩個方面，其一是新冠疫情對下游需求的影響，其二是目前在產(chǎn)蛋雞存欄相對偏低。在這種情況之下，建議繼續(xù)關注后期現(xiàn)貨價格走勢，市場或據(jù)此評估后期行業(yè)供需格局的變化。

策略：中期維持中性，短期轉為中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨微跌，盤面震蕩走弱

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測：9月8日全國外三元均價13.58元/公斤。較上一日下跌0.05元/公斤。15KG仔豬均價25.22元/公斤。較上一日下跌0.16元/公斤。

9月8日全國生豬現(xiàn)貨價格整體依舊穩(wěn)定，各地價格波動依舊不大，但從集團出欄計劃以及散戶對價格預期來看本周生豬現(xiàn)貨價格大概率會繼續(xù)下跌。目前生豬主產(chǎn)區(qū)的價格都在挑戰(zhàn)13元/公斤關口，一旦跌破勢必加速散戶的產(chǎn)能淘汰。從養(yǎng)殖成本來看中型規(guī)模企業(yè)已經(jīng)進入深度虧損狀態(tài)且資金面臨巨大壓力。大型養(yǎng)殖企業(yè)只有頭部一到兩家能勉強維持盈虧平衡且資金抵御風險能力較強。近期生豬出欄均重下滑，不排除資金壓力下的變現(xiàn)需求，但主要是控制料肉比的成本需求，當前價格預期下大豬壓欄的狀況難以出現(xiàn)。目前盤面基差始終保持一個合理的區(qū)間，沒有再出現(xiàn)類似9月合約的大幅升水說明短期與長期的市場預期都已回歸理性。節(jié)前價格依舊以偏空策略為主。

策略：消費增幅緩慢，供應增加過快。短期偏空策略。

風險：非洲豬瘟疫情，新冠疫情，港口凍品庫存。

紙漿：紙漿期貨區(qū)間震蕩 現(xiàn)貨市場小幅調(diào)整

目前，  山東地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場供應量穩(wěn)定，銀星價格平水或略升水10月合約。市場含稅報價：銀星6180-6200元/噸，馬牌、雄獅6150-6200元/噸，凱利普6250元/噸。江浙滬地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場剛需交易，盤面窄幅整理，含稅參考價：銀星6200元/噸，馬牌、月亮6200元/噸，凱利普6250元/噸。華南地區(qū)進口針葉漿市場暫穩(wěn)整理，多隨行就市，具體成交一單一談。市場含稅自提參考報價：銀星報6300元/噸，貨源偏緊，加針報6350-6400元/噸，實際成交一單一談。

整體看，主要地區(qū)及港口庫存窄幅去化，國產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計劃較少，預計短期內(nèi)紙漿供應量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢，下游原紙市場放量無改觀，供需疲弱。

風險：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣，地震等）