鄭糖：糖價(jià)震蕩偏弱

昨日國內(nèi)盤面震蕩，夜盤回升，盤面在5700附近有支撐?，F(xiàn)貨層面隨著節(jié)日備貨結(jié)束成交清淡，整體價(jià)格區(qū)間為5550-5650元/噸，制糖集團(tuán)隨價(jià)銷售，整體去庫存進(jìn)度尚可。截至8月底，全國累計(jì)銷售食糖876.45萬噸，同比減少25.69萬噸；累計(jì)銷糖率82.17%，同比減少4.45%。其中，8月單月銷糖90.28萬噸，同比減少16.14萬噸；工業(yè)庫存190.21萬噸，同比增加50.84萬噸。新榨季臨近，階段性高庫存仍在，國內(nèi)期貨以跟隨性外糖走勢(shì)為主，但市場供應(yīng)寬松局面使得外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)，雖階段盤面表現(xiàn)弱勢(shì)，我們認(rèn)為需求韌性還在，而北方甜菜種植面積大幅下降、甜菜糖產(chǎn)量預(yù)期下滑為本榨季國產(chǎn)糖銷售讓出了部分時(shí)間和市場空間，鄭糖下方空間將受限后期的旺季需求或繼續(xù)托底現(xiàn)貨價(jià)格，期貨盤面下跌空間有限。

整體來看全球各機(jī)構(gòu)對(duì)于21/22榨季全球產(chǎn)需預(yù)估隨著巴西霜凍的影響逐步轉(zhuǎn)為短缺。巴西霜凍、印度E20計(jì)劃使得全球的基本面更加健康，國內(nèi)食糖更多是依賴于進(jìn)口成本的帶動(dòng)上漲，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，總體來講當(dāng)下進(jìn)口利潤為負(fù)支撐糖價(jià)，在近期糖價(jià)回調(diào)后盤面升水下降，現(xiàn)階段現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，宜觀望等待盤面企穩(wěn)，中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：止跌反彈

昨日鄭棉震蕩，夜盤小幅回升，盤面在17000有較強(qiáng)支撐。國內(nèi)棉花市場出現(xiàn)顯著降溫，目前北疆棉花基本完成噴施落葉劑，南疆正在噴施，部分地區(qū)已經(jīng)零星開秤，據(jù)國家棉花市場監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，全國新棉采摘進(jìn)度為0.5%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆采摘進(jìn)度為0.07%。需求方面?zhèn)鹘y(tǒng)旺季沒有啟動(dòng)，紡織市場成交減少，產(chǎn)成品庫存上升，純棉紗價(jià)格繼續(xù)下跌。消費(fèi)終端對(duì)外紗的采購不斷減緩，外紗價(jià)格隨之下調(diào)。近期家紡市場內(nèi)銷與外銷訂單岀貨均較慢，常規(guī)純棉坯布價(jià)格不斷下調(diào)，染廠后續(xù)訂單呈現(xiàn)不足。受到下游需求轉(zhuǎn)弱影響，棉價(jià)重心下移。預(yù)計(jì)國慶前后新棉將規(guī)模性上市，市場搶收預(yù)期依然存在。

策略層面看，近期棉花在需求旺季不旺利空下出現(xiàn)較大波動(dòng)，預(yù)計(jì)新花上市前棉花價(jià)格仍存在一定韌性，多空因素交織下，短期棉價(jià)難有趨勢(shì)行情，預(yù)計(jì)仍將以震蕩運(yùn)行為主，中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、高價(jià)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)等。

油脂油料: 油脂大幅上漲，豆粕震蕩回調(diào)

前一交易日收盤油脂大幅上漲，豆粕震蕩回調(diào)。巴西外貿(mào)秘書處SECEX發(fā)布數(shù)據(jù)稱，9月份前三周，巴西大豆出口量為324萬噸，平均每天27萬噸（工作日），低于前兩周日均28萬噸，但高于上年9月份全月日均的20.3萬噸。按照這一出口步伐，預(yù)計(jì)9月份巴西大豆出口量將高于上年同期的426萬噸。咨詢機(jī)構(gòu)Datagro公司稱，預(yù)計(jì)2021/22年度南美大豆播種面積達(dá)6275萬公頃，比上年度的收獲面積6143萬公頃增加2%，創(chuàng)歷史新高；2021/22年度南美大豆產(chǎn)量達(dá)2.119億噸，比上年度產(chǎn)量1.977億噸增加7%。其中巴西、巴拉圭、玻利維亞和烏拉圭播種面積將增加，而阿根廷播種面積進(jìn)一步減少。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+210，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+130；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1130，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+750  ，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi01+120。

未來市場關(guān)注的焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向南美，海外氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年冬季全球重現(xiàn)拉尼娜氣候的概率上升至70%，冬季拉尼娜氣候往往對(duì)應(yīng)巴西南部和阿根廷產(chǎn)區(qū)會(huì)出現(xiàn)降雨偏少的干旱現(xiàn)象，所以未來南美大豆產(chǎn)量仍存變數(shù)。在目前美豆供需平衡表低庫存的狀態(tài)下，價(jià)格不具備大幅下跌基礎(chǔ)。東南亞棕櫚油也同樣維持低庫存狀態(tài)，雖然近期馬來西亞政府或放寬外籍勞工入境限制，但該政策對(duì)后期馬棕產(chǎn)量的影響仍需觀察。從產(chǎn)業(yè)邏輯上看，在美豆和馬棕供需緊張的情況下，進(jìn)口油籽和油脂維持成本端的強(qiáng)支撐，國內(nèi)油粕價(jià)格易漲難跌。但短期需注意宏觀市場變化對(duì)整體商品價(jià)格的影響，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)TAPER預(yù)期和美元指數(shù)走強(qiáng)背景下，國際大宗商品價(jià)格的承壓或?qū)鴥?nèi)油粕價(jià)格造成一定拖累。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價(jià)多有上調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)反彈，其中淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，目前市場焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向新作定價(jià)，考慮到市場依然普遍預(yù)計(jì)下一年度存在供需缺口需要進(jìn)口和替代加以補(bǔ)充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時(shí)，考慮到內(nèi)外新作產(chǎn)量前景基本確定，只能等待貿(mào)易商庫存去化和新作上市壓力釋放，市場才能再度補(bǔ)庫帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲。對(duì)于淀粉而言，淀粉行業(yè)供需后期變數(shù)在于供應(yīng)端，近期近月即11月合約價(jià)差走擴(kuò)尤為明顯，在一定程度上源于市場擔(dān)心環(huán)保等政策或影響行業(yè)開機(jī)率；而遠(yuǎn)月價(jià)差走擴(kuò)幅度不及近月，則主要源于行業(yè)產(chǎn)能過剩背景之下，玉米原料端持續(xù)回落帶動(dòng)現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤持續(xù)改善，可以合理預(yù)期后期行業(yè)開機(jī)率有望得到回升。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家拋儲(chǔ)政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)季節(jié)性回落

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.10元至4.56元/斤，主銷區(qū)均價(jià)下跌0.05元至4.97元/斤。期價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于現(xiàn)貨，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌6元，5月與9月合約持平，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水121元。

邏輯分析：由于中秋節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，使得市場在評(píng)估后期雞蛋供需時(shí)，在一定程度上相信前期現(xiàn)貨弱勢(shì)受到疫情的影響，繼而認(rèn)可當(dāng)前蛋雞存欄較低。但由于養(yǎng)殖利潤較好或刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，再加上生豬價(jià)格跌跌不休，市場對(duì)中長期雞蛋供需改善的預(yù)期或難以扭轉(zhuǎn)，這將影響期價(jià)反彈的空間。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨期貨創(chuàng)出新低

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)：2021年9月23日全國外三元均價(jià)11.83元/公斤。較上日下跌0.21元/公斤。15KG外三元仔豬均價(jià)18.25元/公斤。較上日下跌0.44元/公斤。

生豬9月份的主旋律都是以“創(chuàng)新低”為主。國家發(fā)改委網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)顯示，9月第三周，全國生豬出欄價(jià)格為13.86元/公斤，環(huán)比上周下跌5.2%，一舉跌破6月第四周的最低點(diǎn)14.1元/公斤，連跌走勢(shì)延續(xù)至第九周創(chuàng)出近兩年半的新低。根據(jù)發(fā)改委測(cè)算的數(shù)據(jù)，本周全國豬料比價(jià)為4.24，環(huán)比跌幅4.93%。按目前價(jià)格及成本推算，生豬養(yǎng)殖頭均虧損為715.8元，為連續(xù)第18周虧損。雖然目前產(chǎn)能淘汰在積極進(jìn)行，但目前仔豬存欄數(shù)量已經(jīng)決定未來數(shù)月的生豬出欄數(shù)量不會(huì)有太大的改善。目前有規(guī)模企業(yè)開始布局明年5月生豬的出欄。大家普遍預(yù)計(jì)明年2季度開始會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的出欄價(jià)格。但是當(dāng)下的基本面仍難有改觀。并且港口庫存目前仍未大量涌入市場。所以策略仍以偏空為主。

策略：未來預(yù)計(jì)可預(yù)見的生豬供應(yīng)依舊偏多，消費(fèi)增長目前依舊緩慢。偏空策略。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠疫情，凍品影響，非洲豬瘟影響。

紙漿：期貨區(qū)間震蕩 現(xiàn)貨市場小幅調(diào)整

目前，山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量穩(wěn)定。含稅報(bào)價(jià)：南方松5800-5850元/噸，銀星6150-6200元/噸，部分加針6200-6250元/噸。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場剛需交易，下游謹(jǐn)慎觀望。市場含稅參考價(jià)：銀星6200-6250元/噸，雄獅、月亮6200-6250元/噸。實(shí)單實(shí)談。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場淡穩(wěn)整理，部分原紙企業(yè)降負(fù)荷生產(chǎn)，市場觀望氛圍濃厚，具體成交一單一談。市場含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星報(bào)6150-6250元/噸，加針報(bào)6350-6400元/噸，布針報(bào)5850元/噸。

整體看，主要地區(qū)及港口庫存窄幅去化，國產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢(shì)，下游原紙市場放量無改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）