■貴金屬：美元上漲壓制

1.現(xiàn)貨：AuT+D366.16（-0.61 %），AgT+D4854（-0.08 %），金銀（國際）比價78.10 。

2.利率：10美債1.47%；5年TIPS -1.5%；美元93.29 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，逐步減碼QE在明年中旬左右結束是適宜的，taper不是何時加息的直接信號。

4.EFT持倉：SPDR993.5200噸（0.87）。

5.總結：上周受9月FOMC議息會議比預想的要更偏鷹一些，會議暗示減量可能很快，國際金價下探至1760徘徊?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:庫存減少，產量銳減，鋼廠減產繼續(xù),旺季來臨。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯5190(0)；上海市場價5980元/噸（0)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)6260(0)，杭州地區(qū)5950(+30)

2.庫存：五大品種鋼材產量917.42萬噸，周環(huán)比減少60.91萬噸。其中，螺紋鋼產量270.97萬噸，周環(huán)比減少36.18萬噸；熱軋板卷產量308.73萬噸，周環(huán)比減少2.18萬噸。鋼材總庫存量1920.86萬噸，周環(huán)比減少64.62萬噸，連續(xù)7周環(huán)比下降。其中，鋼廠庫存量548.80萬噸，周環(huán)比減少34.97萬噸；社會庫存量1372.06萬噸，周環(huán)比減少29.65萬噸。

3.總結:鋼廠減產繼續(xù)，短期內旺季預期再次支撐價格。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色

1.現(xiàn)貨：青島金布巴693（+15），青島PB粉818（+32）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為12857.22，環(huán)比降118.52；日均疏港量281.80增7.57。分量方面，澳礦6273.05降141.84，巴西礦4062.24增41.41，貿易礦7528.00降53.9，球團387.00降21.51，精粉1050.58降32.19，塊礦2002.31降66.33，粗粉9417.33增1.51。(單位：萬噸)

3.總結:短期來看，超特粉價格毫無起色，鋼廠持續(xù)減產依然需求不旺。

■動力煤：限電預期發(fā)酵，期貨迎來小幅回調

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產）平均價格為1522.50元/噸（+22.0）。

2.基差：ZC201漲2.52%，收1221.80元/噸。盤面基差300.70元/噸（+46）。

3.需求：東北地區(qū)開啟局部居民限電，廣東倡議辦公所三層及以下樓層停用電梯，限電政策已經從工業(yè)限電逐漸蔓延到了居民用電。沿海八省電廠日耗量已經入下行通道，約為190.6噸/天，庫存可用天數為9.99天。

4.國內供給：內蒙釋放部分煤管票，坑口銷售維持熱銷；陜西榆林地區(qū)為全運會讓路，停產停售；山西無存煤累計，大部分煤礦已保供長協(xié)為主。

5.進口供給：國際市場持續(xù)火爆，北美地區(qū)因今年天然氣暴漲等原因也加入了東南亞市場的搶煤大戰(zhàn)，印尼煤等進口煤悉數上漲，港口進口煤報價混亂，成交價格整體偏高，據了解，印尼3800大卡動力煤價格已經來到了98美元/噸，且國外煤礦仍然在觀望國內煤市場。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存423萬噸，較昨日下降4萬噸。電廠畏高情緒依然較濃，受節(jié)前避險情緒影響，港口成交一般?？涌诟劭谌匀槐３值箳?。

7.總結：各環(huán)節(jié)庫存同比來看仍然處于同期低位，坑口、港口價格居高不下，坑口以長協(xié)發(fā)運為主，暫無地銷。

■焦煤焦炭：第一輪降價出現(xiàn)，雙焦或現(xiàn)拐點

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價4250元/噸，與昨日持平；京唐港河北產主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3580元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4410元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201上漲0.37%，收2917.5/噸，貼水1248.0元/噸；J2201下跌0.55%，收3268.5元/噸，貼水928.0元/噸。

3.需求：下游鋼廠壓減產量提前，目前利潤較好，山西晉城鋼鐵、山西建邦集團、山西建龍實業(yè)有限公司紛紛提出下調采購價格200元/噸。

4.供給：焦煤保供增產產能逐步釋放，但供應量仍然處于同比低位，蒙煤口岸受到疫情干擾，通關車次不夠穩(wěn)定；澳煤進口預計大概率將繼續(xù)缺席第四季度。

5.庫存：根據Mysteel調研，247家鋼廠焦炭庫存可使用天數為13.22天，較上周上漲0.10天；全樣本焦化廠的焦煤庫存可使用天數為16.33天，較上周上漲0.80天。

6.總結：雙焦繼續(xù)高位盤整階段，采購端釋放第一輪降價通告，后續(xù)需重點關注焦化企業(yè)對降價的接受程度。

■PTA：加工費修復力度有限

1.現(xiàn)貨：內盤PTA5120元/噸現(xiàn)款自提(+90）；江浙市場現(xiàn)貨報價5140-5150元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-01主力-65（0）。

3.庫存：庫存天數5天（前值4.1）。

4.成本：PX（CFR臺灣）887.3美元/噸(+3.7)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。

6.裝置變動：恒力石化因裝置檢修時間延長，10月PTA供應量再減10%。

7.總結:PTA 累庫不及預期，雙控下聚酯預計開工率維持低位。華東兩套裝置意外檢修，基差走強，現(xiàn)貨買盤偏強，預計PTA多圍繞成本端波動，近期油價大漲成本支撐聚酯原料。

■MEG：進口外輪港口卸貨緩慢

1.現(xiàn)貨：內盤MEG現(xiàn)貨5820元/噸（+135），內盤MEG寧波現(xiàn)貨5830元/噸（+140）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +40（-25）。

3.庫存：MEG港口庫存指數：58.3。

4.裝置變動：安徽一套30萬噸/年的合成氣制MEG裝置昨日晚間（9月25日）受限電政策影響降負至5成左右運行，恢復時間待定。

5.總結：受雙控影響，江蘇部分裝置減產降負荷運行，煤化工裝置恢復也不及預期，開工率回落至60附近，預計難以累庫。進口量不及預期，預計供應難以有較大增量。

■橡膠：短期寬幅震蕩

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12425元/噸（-50）、RSS3（泰國三號煙片）上海16200

元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-940元/噸（-75）。

3.庫存：截止9月19日，中國天然橡膠社會庫存周環(huán)比上漲0.09%，環(huán)比止跌微幅反彈，同比降低31.60%，同比跌幅基本持穩(wěn)。

4.需求：本周半鋼胎樣本廠家開工率為47.70%，環(huán)比下跌10.35%，同比下跌22.60%。本周半鋼胎樣本廠家開工大幅走低。本周全鋼胎樣本廠家開工率為48.91%，環(huán)比下跌8.07%，同比下跌25.95%。

5.總結：預計下周輪胎廠家整體開工維持低位運行。受限電政策影響，當前工廠開工不及常規(guī)水平。供應方面，9-11月份是全球橡膠高產季節(jié)，大多數地區(qū)天氣狀況良好，泰國船期延遲情況較多。

■PP：強成本支撐邏輯

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工9110元/噸（+40）。

2.基差：PP01基差-194（+81）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存76萬噸（-0）。

4.總結：雙控對于PP供需兩端均有影響，但目前市場主要還是在交易雙控對于供應端收縮的預期和煤化工收縮逐步落地的消息，以及強成本支撐的邏輯，而需求端由于PP下游過于分散，且目前的限制更多是以點狀呈現(xiàn)，整體負反饋力度還未能夠明顯呈現(xiàn)，加之部分下游企業(yè)自備柴油發(fā)電機，需求端影響暫時還難以準確量化評估。在供需兩端均受雙控影響，而具體哪一方影響更為顯著難以準確評估前，強成本的邏輯可能相對更為確定。

■塑料：回調做多為主

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8890元/噸（+90）。

2.基差：L01基差-145（-30）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存76萬噸（-0）。

4.總結：在供需兩端均受雙控影響，而具體哪一方影響更為顯著難以準確評估前，強成本的邏輯可能相對更為確定，并且這一邏輯在這個階段可能也會進一步得到放大，加之國慶節(jié)前，由于下游整體的庫存水平偏低，未受限電影響的下游企業(yè)仍有一定節(jié)前備貨需求，棚膜也處于季節(jié)性回升之中，整體在成本端沒有大的坍塌信號之前，國慶節(jié)前的單邊操作思路還是以回調做多為主，L2201在8750之上回調接多對待。

■原油：布倫特近端月差強于WTI

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格76.84美元/桶（+1.64），美國西德克薩斯中級輕質原油73.30美元/桶（+1.07），OPEC一攬子原油價格75.44美元/桶（+0.98）。

2.總結：目前市場整體強勢的主邏輯，我們認為是在供應端靜態(tài)來看相對比較平穩(wěn)釋放的情況下，市場更多是在交易歐洲實際需求的良好以及由歐美航班恢復和油代氣帶來的需求增長預期。歐洲需求，之前我們在一些報告里有提到，由于在去年冬天以及今年春天出現(xiàn)疫情反復，導致需求恢復的節(jié)奏晚于美國，三季度歐洲需求應該還有不錯的表現(xiàn)。雖然在進入9月后，與美國的情況類似，歐洲CDU裝置檢修停工量也會出現(xiàn)上升，但是考慮到歐洲需求恢復的節(jié)奏滯后于美國，三季度在需求端支撐下，柴油裂解價差又在持續(xù)走強，從而導致CDU裝置檢修停工量低季節(jié)性的情況出現(xiàn)。這種強勢從布倫特近端月差強于WTI也可以得到驗證?！鲇椭杭竟?jié)性低點或已出現(xiàn)，轉為反彈思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9910（+180），張家港9990（+180），棕櫚油，天津24度9620（+190），東莞9750（+190）

2.基差：豆油天津688（+134），棕櫚油天津914（）。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本9494（+181）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10773（+122）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數據顯示8月馬來西亞毛棕櫚油庫存為187.5萬噸，環(huán)比增長25.28%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數據，截至9月14，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約76.58萬噸，環(huán)比增加0.05萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存39.1萬噸，環(huán)比減少5.1萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油周五窄幅震蕩，美豆油延續(xù)小幅反彈，一家植物油行業(yè)團體官員表示，印度9月受關稅下調影響，預計植物油進口量同比增長59%，美盤原油強勢繼續(xù)拉動植物油走勢，料油脂在美豆季節(jié)性漲勢及外圍帶動下有望持續(xù)走高，操作上油脂保持反彈思路。

■豆粕：供給壓縮疊加季節(jié)性走勢，嘗試短多

1.現(xiàn)貨：天津3920元/噸（+20），山東日照3850元/噸（0），東莞3830元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差+260（0），張家港M01基差+260（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4679元/噸（-3）。

4.庫存：截至9月7日，豆粕庫存90.81萬噸，環(huán)比上周減少3.83萬噸。

5.總結：美豆隔夜小幅反彈，外部市場提供反彈動力，美豆季節(jié)性低點或已出現(xiàn)，國內有個別油廠受限電停機，結構性供給緊縮或繼續(xù)提振內盤粕類價格，操作上嘗試反彈思路。

■菜粕：保持震蕩操作思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3100-3120（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本6502元/噸（-35）

4.總結：美豆隔夜小幅反彈，外部市場提供反彈動力，美豆季節(jié)性低點或已出現(xiàn)，國內有個別油廠受限電停機，結構性供給緊縮或繼續(xù)提振內盤粕類價格，但孟晚舟獲釋，中加緊張狀態(tài)有效緩解，中遠期菜籽供應或進入寬松階段，短期多空交織操作上暫繼續(xù)保持震蕩思路。

■花生：空頭思路不變

0.期貨：2110花生8300（-134）、2201花生8546（-40）、2204花生8576（-36）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂9200，南陽9400，邯鄲9200

2.基差：油料米：10月：臨沂900，南陽1140，邯鄲900 3.供給：供給逐漸轉向寬松。產地天氣有利于新花生晾曬，新花生水分好轉，市場供給量逐漸增加。

4.需求：總體仍然偏弱。下游對新花生處于觀望狀態(tài)，大型油廠入市時間還未確定。

5.進口：8月進口量環(huán)比減少55%，進口米繼續(xù)少量到港，目前走貨尚可，新產季進口花生預計仍然不少。

6.總結：短期，天氣狀況改善，有利于花生采摘和晾曬，產區(qū)開始收獲，上市數量逐漸增加，雖然需求仍然弱，但是供給端挺價心理存在。中期，雖然新米價格較高，但是后期可能與夏花生上市時間重疊，造成新米集中上市，現(xiàn)貨價格承壓。目前，需求端仍然較弱，花生價格下行壓力較大，預計需要等待油廠入市才能有所起色。

■玉米：北港現(xiàn)貨弱勢延續(xù)

1.現(xiàn)貨：北港下跌，華北繼續(xù)小反彈。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2430（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2610（10），港口：錦州平倉2490（-10），主銷區(qū)：蛇口2700（0），成都2810（0）。

2.基差：現(xiàn)貨下跌修復基差。錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=5（-11）。

3.月間：C2201-C2205=-45（0）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2426（2），進口利潤274（-2）。

5.供給：新糧開始上市，但量暫不大。

6.需求：我的農產品網數據，2021年37周（9月9日-9月16日），全國主要122家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米96.1萬噸（+3），同比去年減少7.8萬噸，減幅7.48%。

7.庫存：截止9 月15日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量339.7萬噸（-2.6%）。本北港玉米庫存135萬噸（5）。注冊倉單24381（0）。

8.總結：近期現(xiàn)貨市場依舊弱勢，中秋節(jié)后現(xiàn)貨價格全線下跌，北港價格大幅下調，高基差得以通過現(xiàn)貨價格大跌來修復。下游需求延續(xù)疲軟態(tài)勢。進口利潤高位小幅回落，近期美玉米裝運速度明顯放緩。華北地區(qū)受天氣影響，深加工到車輛下降而調高收購價，華北玉米價格反彈的持續(xù)性需繼續(xù)關注?？傮w來說，東北、華北均未迎來新糧集中上市壓力考驗，現(xiàn)貨價格仍處探底過程之中。

■生豬：期價脫離現(xiàn)貨收漲，基差大幅走弱

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：繼續(xù)下跌。河南開封10.9（-0.5），吉林長春10.8（-0.5），山東臨沂11.5（-0.4），上海嘉定12.3（-0.5），湖南長沙12.1（-0.1），廣東清遠13.1（-0.1），四川成都12.2（-0.25）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：全線下跌。河南開封16.33（-0.38），吉林長春14.89（-0.6），山東臨沂16.85（-0.37），廣東清遠21.2（-0. 75），四川成都19.89（-0.3）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價19.29（-0.16）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=-2770（-570）。

5.總結：節(jié)后需求迅速回落，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌?；蚴苷{控預期影響，期貨合約價格暫脫離弱勢現(xiàn)貨價格收漲，使得盤面升水明顯擴大。現(xiàn)貨弱勢不改前提下，期價難獨善其身，弱基差格局不利于期價搏反彈。

■白糖：港口現(xiàn)價松動，觀望測試支撐

1.現(xiàn)貨：南寧5620（0）元/噸，昆明5515（0）元/噸，日照5745（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-189元/噸、昆明-294元/噸、日照-64元/噸

3.生產：UNICA8月下半月報告顯示巴西中南部甘蔗壓榨量同比小幅增加，糖產量同比小幅增加，前期利多驅動逐步消化。

4.消費：國內情況，8月產銷數據不比去年同期，甚至環(huán)比減少，9月數據預計進一步回落，消費驅動逐漸趨弱，產區(qū)可能陷入主動去庫階段。

5.進口：8月進口量50萬噸，同比減少17萬噸。8月巴西對華發(fā)運大增，預計四季度進口糖同比增加。

6.庫存：8月去庫存不順利，庫存同比增加幅度有所擴大，期待9月繼續(xù)去庫存。

7.總結：短期內，巴西減產利好消化完畢，原糖和鄭糖進入震蕩行情。后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，但是由于國內庫存較高，走勢弱于原糖。近期UNICA9月上半月報告發(fā)布，關注減產幅度的變化。

■棉花：保持觀望

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報17922（-6）元/噸。

2.基差：1月，562元/噸；5月，752元/噸；9月，712元/噸

3.供給：協(xié)會8月調查報告調增新疆棉花新季產量，減產預估幅度調減。文件嚴格控制采收行為，政策開始調控市場。機采逐漸開始，新棉少量上市，價格偏高，不具有代表性，預估機采棉8-9元/斤。

4.需求：限產政策短期內減少了市場需求，影響短期內不會消散，下游產品累計，形成了短期的利空。

5.庫存：紡織企業(yè)的原料庫存較高，產品庫存由于限產積累。

6.總結：國際方面，全球宏觀因素擾動，大宗商品價格波動變強，同時USDA調增美棉產量，前期利多減弱，美棉價格受到影響，預計影響鄭棉價格。國內方面，下游部分織廠限產，對需求有負面影響造成利空，但進入10月后需求釋放利空可能減弱。近期多空因素多變，策略上建議觀望為主，前期多單可以部分獲利離場。