■股指

1.外部方面：夜間美股維持小幅震蕩

2.內(nèi)部方面：今日市場整體依然維持分化格局。白酒標的權(quán)限爆發(fā)，白酒指數(shù)一度上漲近8%，上午貴州茅臺一度反復觸及漲停板。周期行業(yè)包括煤化工，油化工和有色在內(nèi)的品種全線大跌，導致中證500指數(shù)最大跌幅達3.41%。煤價高位運行，電煤緊缺，上周東北限電帶來的生活不便情況值得關注，受此消息影響，發(fā)電機概念標的和燃氣企業(yè)迎來炒作。據(jù)央視財經(jīng)報道，美國快餐餐飲原材料供應不足，受此影響，今日雞豬和飼料產(chǎn)業(yè)迎來大漲，同時生豬期貨也迎來觸底反彈。

3.結(jié)論：中證500指數(shù)在9月初打破趨勢加速上漲后迎來階段高點，同時疊加近期全國數(shù)個省市地區(qū)限電管控，使周期行業(yè)迎來短期利空。整體市場依然呈現(xiàn)分化格局，漲跌比較小，權(quán)重標的承托指數(shù)現(xiàn)象明顯。

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：美元上漲壓制

1.現(xiàn)貨：AuT+D367.6（0.39 %），AgT+D4849（-0.10 %），金銀（國際）比價77.31 。

2.利率：10美債1.48%；5年TIPS -1.52%；美元93.27 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，逐步減碼QE在明年中旬左右結(jié)束是適宜的，taper不是何時加息的直接信號。

4.EFT持倉：SPDR990.3200噸（-3.2）。

5.總結(jié)：受9月FOMC議息會議比預想的要更偏鷹一些，會議暗示減量可能很快，美債收益率上升，美元強勢，國際金價下探至1750徘徊?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:庫存減少，產(chǎn)量銳減，鋼廠減產(chǎn)繼續(xù),旺季來臨。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯5190(0)；上海市場價5980元/噸（0)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)6260(0)，杭州地區(qū)5950(+30)

2.庫存：五大品種鋼材產(chǎn)量917.42萬噸，周環(huán)比減少60.91萬噸。其中，螺紋鋼產(chǎn)量270.97萬噸，周環(huán)比減少36.18萬噸；熱軋板卷產(chǎn)量308.73萬噸，周環(huán)比減少2.18萬噸。鋼材總庫存量1920.86萬噸，周環(huán)比減少64.62萬噸，連續(xù)7周環(huán)比下降。其中，鋼廠庫存量548.80萬噸，周環(huán)比減少34.97萬噸；社會庫存量1372.06萬噸，周環(huán)比減少29.65萬噸。

3.總結(jié):鋼廠減產(chǎn)繼續(xù)，短期內(nèi)旺季預期再次支撐價格。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色

1.現(xiàn)貨：青島金布巴693（+15），青島PB粉818（+32）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為12857.22，環(huán)比降118.52；日均疏港量281.80增7.57。分量方面，澳礦6273.05降141.84，巴西礦4062.24增41.41，貿(mào)易礦7528.00降53.9，球團387.00降21.51，精粉1050.58降32.19，塊礦2002.31降66.33，粗粉9417.33增1.51。(單位：萬噸)

■動力煤：現(xiàn)貨價格高位震蕩，

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1532.5元/噸（+10.0）。

2.基差：ZC201漲停大漲2.81%，收1266.0元/噸。盤面基差266.5元/噸（+11.8）。

3.需求：北方地區(qū)氣溫逐步下降，華東氣溫未明顯下降，預計將在節(jié)前退坡。沿海八省電廠日耗量已經(jīng)入下行通道，約為190.6噸/天，庫存可用天數(shù)為9.99天。

4.國內(nèi)供給：內(nèi)蒙嚴管煤管票，暫停銷售；陜西榆林地區(qū)為全運會讓路，停產(chǎn)停售；山西無存煤累計，大部分煤礦已保供長協(xié)為主。

5.進口供給：國際市場持續(xù)火爆，北美地區(qū)因今年天然氣暴漲等原因也加入了東南亞市場的搶煤大戰(zhàn)，印尼煤等進口煤悉數(shù)上漲，港口進口煤報價混亂，成交價格整體偏高，據(jù)了解，印尼3800大卡動力煤價格已經(jīng)來到了82美元/噸，且煤礦惜售情緒非常濃，外礦仍然在觀望國內(nèi)煤市場。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存441萬噸，較昨日上漲3萬噸。電廠畏高情緒依然較濃，受節(jié)前避險情緒影響，港口成交一般。坑口港口仍然保持倒掛。

7.總結(jié)：未來供給端或與去年同期保持穩(wěn)定，進口端可能會出現(xiàn)一定幅度的收縮；未來四季度供需矛盾中樞將向需求端偏移。

■焦煤焦炭：期貨盤面高位震蕩

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價4250元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3580元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4410元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201大漲2.34%，收2912.5/噸，貼水1337.5元/噸；J2201上漲2.29%，收3277.0元/噸，貼水1133.0元/噸。

3.需求：下游鋼廠壓減產(chǎn)量提前，目前利潤較好，對上游焦炭提漲接受度較高。國慶節(jié)前需重點關注第十二輪提漲情況。當前雙焦處于加速沖頂后半段，后續(xù)漲價預計將逐漸放緩。

4.供給：焦煤保供增產(chǎn)產(chǎn)能逐步釋放，但供應量仍然處于同比低位，蒙煤口岸受到疫情干擾，通關車次不夠穩(wěn)定；澳煤進口預計大概率將繼續(xù)缺席第四季度。

5.庫存：根據(jù)Mysteel調(diào)研，247家鋼廠焦炭庫存可使用天數(shù)為13.22天，較上周上漲0.10天；全樣本焦化廠的焦煤庫存可使用天數(shù)為16.33天，較上周上漲0.80天。

6.總結(jié)：昨天鋼廠提出的第一輪降價被部分焦企回決，同時又有小部分山西地區(qū)焦化企業(yè)提出了第十二輪提漲，鋼焦博弈或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵；節(jié)前期貨盤面或?qū)⒈３指呶徽鹗幐窬帧?/p>

■PTA：成本端助漲

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5170元/噸現(xiàn)款自提（+50）；江浙市場現(xiàn)貨報價4990-5000元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-65（0）。

3.庫存：庫存天數(shù)4.1天（前值3.6）。

4.成本：PX（CFR臺灣）912美元/噸(-4)；PTA加工費708.84元/噸（+152.9）。

5.供給：PTA總負荷79.2%。

6.裝置變動：恒力石化PTA 3號生產(chǎn)線原計劃10月下旬停車檢修，現(xiàn)因政策因素可能要提前檢修，涉及產(chǎn)能220萬噸/年。華東一套220萬噸PTA裝置重啟，該裝置9.15附近停車檢修。

7.總結(jié)：下游聚酯產(chǎn)銷依舊弱勢，雙控減產(chǎn)下下游聚酯開工率持續(xù)走低，需求等待提振機會。油價強勢助推價格，成本端支撐較強。原油波動密切關注。

■MEG：煤化工裝置產(chǎn)能恢復不及預期

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤華東主港MEG現(xiàn)貨5967元/噸（+147），內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5975元/噸（+145）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差+30（-10）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：安徽一套30萬噸/年的合成氣制MEG裝置昨日（9月26日）受限電政策影響停車，重啟時間待定。

5.總結(jié)：供應方面，海外裝置整體恢復不及預期，恢復時間待定。進口量目前持續(xù)低位，支撐價格。聚酯減產(chǎn)計劃出臺，同時雙控政策出臺，乙二醇供需雙降，預計后期供需維持基本平衡，累庫預期較弱，關注裝置變動和到港情況。

■橡膠: 需求繼續(xù)走弱

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12725元/噸（+300）、RSS3（泰國三號煙片）上海16200

元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-980元/噸（-40）。

3.庫存：截止8月22日，中國天然橡膠社會庫存周環(huán)比下跌1.03，環(huán)比跌幅略有擴大，同比降低27.21%，同比跌幅小幅擴大。其中深色膠庫存周環(huán)比降低1.99%。

4.需求：本周半鋼胎開工率為60.06%，環(huán)比下跌1.84%，同比下跌8.04%，全鋼胎開工率為62.54%，環(huán)比下跌1.39%，同比下跌10.55%。

5.總結(jié)：國內(nèi)需求持續(xù)低迷，缺乏上漲動力。下游輪胎開工率低于常規(guī)水平。當前輪胎內(nèi)銷壓力依舊較大，成品庫存壓力大，預計會壓制開工率。下游限電短期對開工存在一定的支撐。供應方面，印尼和越南出口量低位短期難以恢復，預計中國到港量依舊維持較低水平。

■PP：PP-3MA價差反彈拋空

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工9420元/噸（+310）。

2.基差：PP01基差-89（+105）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存72萬噸（-4）。

4.總結(jié)：雙控對于PP供需兩端均有影響，但目前市場主要還是在交易雙控對于供應端收縮的預期和煤化工收縮逐步落地的消息，以及強成本支撐的邏輯，而需求端由于PP下游過于分散，且目前的限制更多是以點狀呈現(xiàn)，整體負反饋力度還未能夠明顯呈現(xiàn)，加之部分下游企業(yè)自備柴油發(fā)電機，需求端影響暫時還難以準確量化評估。在供需兩端均受雙控影響，而具體哪一方影響更為顯著難以準確評估前，強成本的邏輯可能相對更為確定。PP-3MA價差短期由于MTO裝置的停車降幅出現(xiàn)反彈，但短期我們建議還是以反彈拋空對待，趨勢性反轉(zhuǎn)向上的時機還未成熟，PP-3MA價差和社融增速存在高度相關性，從對社融的預判看，九十月份情況仍不理想。

■塑料：L-PP反套可以適當止盈

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工9200元/噸（+310）。

2.基差：L01基差-35（+110）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存72萬噸（-4）。

4.總結(jié)：在供需兩端均受雙控影響，而具體哪一方影響更為顯著難以準確評估前，強成本的邏輯可能相對更為確定，并且這一邏輯在這個階段可能也會進一步得到放大，加之國慶節(jié)前，由于下游整體的庫存水平偏低，未受限電影響的下游企業(yè)仍有一定節(jié)前備貨需求，棚膜也處于季節(jié)性回升之中，整體在成本端沒有大的坍塌信號之前，國慶節(jié)前的單邊操作思路還是以回調(diào)做多為主，L2201在8750之上回調(diào)接多對待。L-PP反套可以適當止盈，底倉留住觀望，目前價差走弱的主邏輯還是PP的成本支撐更強，而L端浙石化全密度裝置兌現(xiàn)，北美庫存高位，短期這幾個因素還未完全變化。

■原油：布倫特近端月差強于WTI

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格77.62美元/桶（+0.78），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油73.98美元/桶（+0.68），OPEC一攬子原油價格76.21美元/桶（+0.77）。

2.總結(jié)：目前市場整體強勢的主邏輯，我們認為是在供應端靜態(tài)來看相對比較平穩(wěn)釋放的情況下，市場更多是在交易歐洲實際需求的良好以及由歐美航班恢復和油代氣帶來的需求增長預期。而需求增長的預期來自歐美航班恢復和油代氣，美國旅行禁令的解除導致市場對于年內(nèi)商業(yè)航班進一步恢復的預期增加，而今年寒冬能源緊缺的預期，導致市場認為在煤炭和天然氣緊缺的情況下，油品的需求會增加，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，油代氣有50萬桶/日的能力。

■油脂：暫延續(xù)反彈思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10030（+120），張家港10130（+140），棕櫚油，天津24度9730（+110），東莞9860（+110）

2.基差：豆油天津940（），棕櫚油天津1150（）。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本9501（+7）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10839（+66）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示8月馬來西亞毛棕櫚油庫存為187.5萬噸，環(huán)比增長25.28%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至9月14，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約76.58萬噸，環(huán)比增加0.05萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存39.1萬噸，環(huán)比減少5.1萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油周一高位小幅收低，船運調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)，9月前25日，馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比提高18%-40%，美盤原油強勢繼續(xù)拉動植物油走勢，料油脂在美豆季節(jié)性漲勢及外圍帶動下有望持續(xù)走高，操作上油脂保持反彈思路。

■豆粕：供給壓縮疊加季節(jié)性走勢，嘗試短多

1.現(xiàn)貨：天津3920元/噸（0），山東日照3850元/噸（0），東莞3830元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差+260（0），張家港M01基差+270（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4663元/噸（-16）。

4.庫存：截至9月19日，豆粕庫存81.54萬噸，環(huán)比上周減少9.27萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，盤后公布的數(shù)據(jù)顯示美豆已收割16%，去年同期13%，伴隨美豆逐步上市，出口題材將逐步支撐期價，美豆季節(jié)性低點或已出現(xiàn)，國內(nèi)有個別油廠受限電停機，結(jié)構(gòu)性供給緊縮或繼續(xù)提振內(nèi)盤粕類價格，操作上嘗試反彈思路。

■菜粕：保持震蕩操作思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3050-3120（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本6672元/噸（+70）

4.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，盤后公布的數(shù)據(jù)顯示美豆已收割16%，去年同期13%，伴隨美豆逐步上市，出口題材將逐步支撐期價，美豆季節(jié)性低點或已出現(xiàn)，國內(nèi)有個別油廠受限電停機，結(jié)構(gòu)性供給緊縮或繼續(xù)提振內(nèi)盤粕類價格，但孟晚舟獲釋，中加緊張狀態(tài)有效緩解，中遠期菜籽供應或進入寬松階段，短期多空交織操作上暫繼續(xù)保持震蕩思路。

■花生：節(jié)日氣氛烘托

0.期貨：2110花生8312（-30）、2201花生8594（46）、2204花生8666（108）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂9200，南陽9400，邯鄲9200

2.基差：油料米：10月：臨沂888，南陽1088，邯鄲888 3.供給：供給逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤伞．a(chǎn)地天氣有利于新花生晾曬，新花生水分好轉(zhuǎn)，市場供給量逐漸增加。

4.需求：總體仍然偏弱。下游對新花生處于觀望狀態(tài)，大型油廠入市時間還未確定。

5.進口：8月進口量環(huán)比減少55%，進口米繼續(xù)少量到港，目前走貨尚可，新產(chǎn)季進口花生預計仍然不少。

6.總結(jié)：上周，天氣陰雨較多，上市速度有所減慢，市場價格趨于穩(wěn)定。中期，雖然新米價格較高，但是后期可能與夏花生上市時間重疊，造成新米集中上市，現(xiàn)貨價格承壓。目前，需求端仍然較弱，部分中小油廠入市收購，收購價格偏低。近日，由于供給端上貨速率減慢，加之節(jié)日假期氣氛烘托，花生價格進入階段性反彈行情，由于本年度預計需求較弱，而供給充分，因此階段性反彈不建議追多。

■玉米：現(xiàn)貨暫穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2430（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2610（0），港口：錦州平倉2490（0），主銷區(qū)：蛇口2700（0），成都2810（0）。

2.基差：現(xiàn)貨下跌修復基差。錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=9（4）。

3.月間：C2201-C2205=-39（1）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2426（2），進口利潤274（-2）。

5.供給：新糧開始上市，但量暫不大。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年37周（9月9日-9月16日），全國主要122家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米96.1萬噸（+3），同比去年減少7.8萬噸，減幅7.48%。

7.庫存：截止9 月15日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量339.7萬噸（-2.6%）。本北港玉米庫存135萬噸（5）。注冊倉單24331（-50）。

8.總結(jié)：近期現(xiàn)貨市場依舊弱勢，中秋節(jié)后現(xiàn)貨價格全線下跌，北港價格大幅下調(diào)，高基差得以通過現(xiàn)貨價格大跌來修復。下游需求延續(xù)疲軟態(tài)勢。進口利潤高位小幅回落，近期美玉米裝運速度明顯放緩。華北地區(qū)受天氣影響，深加工到車輛下降而調(diào)高收購價，華北玉米價格反彈的持續(xù)性需繼續(xù)關注?？傮w來說，東北、華北均未迎來新糧集中上市壓力考驗，現(xiàn)貨價格仍處探底過程之中。

■生豬：現(xiàn)貨反彈，期價漲幅更大

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：多地反彈。河南開封10.7（0.05），吉林長春10.7（0.4），山東臨沂11.1（0.3），上海嘉定11.9（0.1），湖南長沙11.4（0），廣東清遠12.4（0），四川成都11.7（-0.1）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：漲跌互現(xiàn)。河南開封15.36（-0.22），吉林長春14.14（0），山東臨沂16.1（0），廣東清遠19.7（-0. 75），四川成都19.14（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價19.26（0.29）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=-3660（-640）。

5.總結(jié)：現(xiàn)貨反彈，期價漲幅更大，導致基差擴至近4000。后市需考驗現(xiàn)貨反彈持續(xù)性，尤其國慶長假期間表現(xiàn)，在盤面再度大幅升水情況下，考慮長假風險，不建議追高抄底。

■白糖：UNICA利多，繼續(xù)測試支撐

1.現(xiàn)貨：南寧5620（0）元/噸，昆明5515（0）元/噸，日照5745（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-173元/噸、昆明-278元/噸、日照-48元/噸

3.生產(chǎn)：UNICA9月上半月報告顯示巴西中南部甘蔗壓榨量同比減少幅度大，糖產(chǎn)量同比大幅度減產(chǎn)。

4.消費：國內(nèi)情況，8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不比去年同期，甚至環(huán)比減少，9月數(shù)據(jù)預計進一步回落，消費驅(qū)動逐漸趨弱，產(chǎn)區(qū)可能陷入主動去庫階段。

5.進口：8月進口量50萬噸，同比減少17萬噸。8月巴西對華發(fā)運大增，預計四季度進口糖同比增加。

6.庫存：8月去庫存不順利，庫存同比增加幅度有所擴大，期待9月繼續(xù)去庫存。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，UNICA9月上半月報告發(fā)布，減產(chǎn)幅度有所擴大，利多糖價。在原糖和鄭糖進入震蕩行情的后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，但是由于國內(nèi)庫存較高，走勢弱于原糖。

■棉花：向上突破

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報18295（218）元/噸。

2.基差：1月，562元/噸；5月，752元/噸；9月，712元/噸

3.供給：機采逐漸開始，新棉少量上市，價格偏高，機采棉詢已經(jīng)超過了9元/斤。協(xié)會8月調(diào)查報告調(diào)增新疆棉花新季產(chǎn)量，減產(chǎn)預估幅度調(diào)減。文件嚴格控制采收行為，政策開始調(diào)控市場。

4.需求：限產(chǎn)政策短期內(nèi)減少了市場需求，影響短期內(nèi)不會消散，下游產(chǎn)品累計，形成了短期的利空，后期需求有釋放傾向。

5.庫存：紡織企業(yè)的原料庫存較高，產(chǎn)品庫存由于限產(chǎn)積累。

6.總結(jié)：國內(nèi)方面，供給端搶收邏輯開始逐步兌現(xiàn)，新棉詢價普遍價格較高，下游需求后期釋放利空可能減弱。國際方面，全球宏觀因素擾動，大宗商品價格波動變強，大國關系緩和信號可能提振市場信心。在產(chǎn)地正式開始大規(guī)模收購之前，多單可以繼續(xù)持有。