市場分析與交易建議                                                              

鄭糖震蕩偏弱

昨日糖價震蕩下行。現(xiàn)貨層面隨著節(jié)日備貨進入尾聲，整體成交清淡，主產(chǎn)區(qū)制糖集團報價區(qū)間為5500-5640元/噸，期價下行帶動現(xiàn)貨報價整體進入近期低價區(qū)間，市場購銷意愿偏弱。截至8月底，全國累計銷售食糖876.45萬噸，同比減少25.69萬噸；累計銷糖率82.17%，同比減少4.45%。其中，8月單月銷糖90.28萬噸，同比減少16.14萬噸；工業(yè)庫存190.21萬噸，同比增加50.84萬噸。國內(nèi)甜菜糖新榨季開啟，國產(chǎn)糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存高企壓制糖價走勢，目前巴西進口成本接近6400元/噸，支撐盤面下跌有限。

整體來看全球各機構(gòu)對于21/22榨季全球產(chǎn)需預(yù)估隨著巴西霜凍的影響逐步轉(zhuǎn)為短缺。巴西霜凍、印度E20計劃使得全球的基本面更加健康，國內(nèi)食糖更多是依賴于進口成本的帶動上漲，自身驅(qū)動不強，市場供應(yīng)寬松局面使得外強內(nèi)弱格局持續(xù)，進口成本支撐盤面下跌有限，中性。

風(fēng)險點：雷亞爾匯率風(fēng)險，原油風(fēng)險等。

棉價繼續(xù)沖高上行

昨日棉花大幅上行，美棉在出口帶動下連續(xù)走高，鄭棉高開高走突破前高，搶收大戲開始，北疆部分區(qū)域收購價高開在9元/公斤，熱情超出預(yù)期，折合皮棉成本在20000元/噸。上下游冰火兩重天態(tài)勢，需求方面?zhèn)鹘y(tǒng)旺季沒有啟動，紡織市場成交減少，產(chǎn)成品庫存上升，純棉紗價格繼續(xù)下跌。消費終端對外紗的采購不斷減緩，外紗價格隨之下調(diào)。近期家紡市場內(nèi)銷與外銷訂單岀貨均較慢，常規(guī)純棉坯布價格不斷下調(diào)，染廠后續(xù)訂單呈現(xiàn)不足。我們預(yù)計需求后期走弱無懸念，但短期盤面交易搶收帶來的成本提振。

策略層面看，近期棉花在需求旺季不旺利空下出現(xiàn)較大波動，新花上市前棉花價格仍存在相當(dāng)韌性，多空因素交織下，棉價難有大的趨勢行情，但短期在搶收預(yù)期下盤面仍會進行一定幅度的沖高，上漲不言頂，短期建議順勢逢低做多，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險點：疫情發(fā)展、高價傳導(dǎo)風(fēng)險等。

油脂油料: 粕類震蕩走弱，油脂高位震蕩

前一交易日收盤粕類震蕩走弱，油脂高位震蕩。咨詢機構(gòu)IHS Markit公司表示，根據(jù)大豆種植收益、生產(chǎn)資料采購情況以及農(nóng)戶意愿，預(yù)計2021/22年度巴西大豆播種面積為4080萬公頃，高于8月份預(yù)測的4050萬公頃；大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.45億噸，比8月份的預(yù)測高出100萬噸。印尼政府將10月份毛棕櫚油參考價格定為1196.6美元/噸，比9月份高出11.34美元/噸，連續(xù)第10個月參考價格高于1000美元/噸。10月份印尼毛棕櫚油出口稅維持不變，仍為166美元/噸；出口費也維持不變，其中毛棕櫚油出口費為175美元/噸，24度精煉棕櫚油為131美元/噸，其他精煉棕櫚油為131美元/噸。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+330，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+260；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1100，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+780  ，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+200。

美豆低庫存使得國內(nèi)進口大豆價格堅挺，豆粕下方存在較強的成本支撐，但受下游養(yǎng)殖利潤大幅虧損影響，豆粕需求表現(xiàn)一般，短期維持震蕩格局。馬棕產(chǎn)量維持低水平，美豆低庫存疊加加拿大菜籽大減產(chǎn)，使得國際油脂價格高企，同時國內(nèi)三大油脂均維持低庫存狀態(tài)，因此未來油脂價格仍將延續(xù)上漲趨勢。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊謹(jǐn)慎看多

風(fēng)險：

油脂：美國生物柴油政策變化

玉米與淀粉：淀粉-玉米價差繼續(xù)走擴

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價多有上調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強，局部地區(qū)報價上調(diào)10-50元不等。玉米與淀粉期價震蕩分化運行，淀粉繼續(xù)相對強于玉米，淀粉-玉米價差繼續(xù)走擴。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到市場依然普遍預(yù)計下一年度存在供需缺口需要進口和替代加以補充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時，考慮到內(nèi)外新作產(chǎn)量前景基本確定，只能等待貿(mào)易商庫存去化和新作上市壓力釋放，市場才能再度補庫帶動期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)上漲。對于淀粉而言，淀粉行業(yè)供需后期變數(shù)在于供應(yīng)端，近期近月即11月合約價差走擴尤為明顯，在一定程度上源于市場擔(dān)心環(huán)保等政策或影響行業(yè)開機率；而遠(yuǎn)月價差走擴幅度不及近月，則主要源于行業(yè)產(chǎn)能過剩背景之下，玉米原料端持續(xù)回落帶動現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤持續(xù)改善，可以合理預(yù)期后期行業(yè)開機率有望得到回升。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.13元至4.41元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.10元至4.81元/斤。期價則震蕩運行，以收盤價計，1月合約下跌10元，5月上漲3元，9月新合約掛牌上市，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水79元。

邏輯分析：由于中秋和國慶節(jié)前現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強于市場之前預(yù)期，使得市場在一定程度上相信前期現(xiàn)貨弱勢受到疫情的影響，繼而認(rèn)可當(dāng)前蛋雞存欄較低。但與此同時，中長期雞蛋供需改善的預(yù)期或難以扭轉(zhuǎn)，因養(yǎng)殖利潤較好或刺激養(yǎng)殖戶補欄積極性，再加上生豬價格跌跌不休。在這種博弈格局之下，短期或缺乏方向性指引。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨基本穩(wěn)定，盤面震蕩走弱

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測：2021年9月28日全國外三元均價11.01元/公斤。交上一日下跌0.01元/公斤；15KG外三元仔豬均價16.15元/公斤，較上一日下跌0.39元/公斤。

9月28日全國生豬現(xiàn)貨價格保持平穩(wěn)，盤面高開之后弱勢震蕩，說明市場已經(jīng)逐步消化收儲預(yù)期走勢重新回歸基本面。行情未來走勢需要綜合考慮能繁母豬的淘汰進度與生豬出欄重量。從目前進度來看，生豬價格止跌企穩(wěn)仍需要一段時間，淘汰后的能繁母豬數(shù)量決定了明年5月的生豬出欄量。而15KG仔豬價格與數(shù)量是很好的先行指標(biāo)。目前能繁母豬的總體淘汰進度有20%，主要以散戶為主集團淘汰不多。并且有集團正在布局明年二季度的生豬行情。導(dǎo)致整體能繁母豬的淘汰仍舊偏慢。

策略：需求疲軟，供應(yīng)過剩，收儲消息消化完畢后繼續(xù)偏空策略。

風(fēng)險：新冠疫情，凍品庫存影響，非洲豬瘟疫情影響

紙漿：紙漿期貨區(qū)間震蕩 現(xiàn)貨市場小幅調(diào)整

目前， 山東地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量穩(wěn)定。市場含稅價：南方松5700-5800元/噸，銀星6050-6050元/噸，部分加針6000-6200元/噸。江浙滬地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場剛需交易，盤面窄幅震蕩整理。市場含稅參考價：南方松5700-5800元/噸，銀星6050元/噸，雄獅、月亮6000-6050元/噸。實單實談。華南地區(qū)進口針葉漿市場橫盤整理運行，成交較為清淡。市場含稅自提參考報價：銀星報6150-6200元/噸，虹魚報6350元/噸，凱利普報6450元/噸，北木報6500元/噸，布針報5850元/噸，實際成交一單一談。

整體看，主要地區(qū)及港口庫存窄幅去化，國產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計劃較少，預(yù)計短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢，下游原紙市場放量無改觀，供需疲弱。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣，地震等）