鄭糖：企穩(wěn)回升

昨日糖價(jià)企穩(wěn)回升，原糖震蕩回落，巴西九月上半月產(chǎn)量下滑未有明顯反應(yīng)。現(xiàn)貨層面隨著節(jié)日備貨進(jìn)入尾聲，整體成交清淡，主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為5500-5620元/噸，期價(jià)下行帶動(dòng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)整體進(jìn)入近期低價(jià)區(qū)間，市場(chǎng)購(gòu)銷意愿偏弱。截至8月底，全國(guó)累計(jì)銷售食糖876.45萬(wàn)噸，同比減少25.69萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率82.17%，同比減少4.45%。其中，8月單月銷糖90.28萬(wàn)噸，同比減少16.14萬(wàn)噸；工業(yè)庫(kù)存190.21萬(wàn)噸，同比增加50.84萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)甜菜糖新榨季開(kāi)啟，國(guó)產(chǎn)糖結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高企壓制糖價(jià)走勢(shì)，目前巴西進(jìn)口成本接近6400元/噸，支撐盤面下跌有限。

整體來(lái)看全球各機(jī)構(gòu)對(duì)于21/22榨季全球產(chǎn)需預(yù)估隨著巴西霜凍的影響逐步轉(zhuǎn)為短缺。巴西霜凍、印度E20計(jì)劃使得全球的基本面更加健康，國(guó)內(nèi)食糖更多是依賴于進(jìn)口成本的帶動(dòng)上漲，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，市場(chǎng)供應(yīng)寬松局面使得外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)，進(jìn)口成本支撐盤面下跌有限，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：搶收帶動(dòng)棉價(jià)持續(xù)走高

昨日棉花繼續(xù)大幅上行，美棉在出口帶動(dòng)下連續(xù)走高，鄭棉高開(kāi)高走突破前高，搶收大戲開(kāi)始，北疆部分區(qū)域收購(gòu)價(jià)高開(kāi)在9元/公斤，熱情超出預(yù)期，折合皮棉成本在20000元/噸。上下游冰火兩重天態(tài)勢(shì)，需求方面?zhèn)鹘y(tǒng)旺季沒(méi)有啟動(dòng)，紡織市場(chǎng)成交減少，產(chǎn)成品庫(kù)存上升，純棉紗價(jià)格繼續(xù)下跌。消費(fèi)終端對(duì)外紗的采購(gòu)不斷減緩，外紗價(jià)格隨之下調(diào)。近期家紡市場(chǎng)內(nèi)銷與外銷訂單岀貨均較慢，常規(guī)純棉坯布價(jià)格不斷下調(diào)，染廠后續(xù)訂單呈現(xiàn)不足。我們預(yù)計(jì)需求后期走弱無(wú)懸念，但短期盤面交易搶收帶來(lái)的成本提振。

策略層面看，近期棉花在需求旺季不旺利空下出現(xiàn)較大波動(dòng)，新花上市前棉花價(jià)格仍存在相當(dāng)韌性，多空因素交織下，棉價(jià)難有大的趨勢(shì)行情，但短期在搶收預(yù)期下盤面仍會(huì)進(jìn)行一定幅度的沖高，上漲不言頂，短期建議順勢(shì)逢低做多，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、高價(jià)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)等。

油脂油料: 油脂先抑后揚(yáng)，粕類承壓回落

前一交易日收盤油脂先抑后揚(yáng)，粕類承壓回落。Deral數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，巴西巴拉那州21/22年度大豆播種進(jìn)度為7%，前周4%，去同3%；已播種大豆中77%的作物處于發(fā)芽階段，23%處于營(yíng)養(yǎng)生長(zhǎng)階段。大豆種植面積預(yù)計(jì)為562.3萬(wàn)公頃，較去同559萬(wàn)公頃增加1%；單產(chǎn)預(yù)計(jì)為3.728噸/公頃，去年為3.537噸/公頃；產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2096.5萬(wàn)噸，較去年1976.8萬(wàn)噸增加6%。據(jù)巴西國(guó)家氣象局 (Inmet) 稱，阻止巴西中部降雨的高壓脊預(yù)計(jì)將開(kāi)始破裂。過(guò)去幾周，巴西中部一直干燥且酷熱，但在周末巴西中部出現(xiàn)零星陣雨。本周巴西中部看起來(lái)相對(duì)干燥，但在 6-10 天內(nèi)降雨的可能性增加。Anec數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)巴西9月大豆出口量為473.5萬(wàn)噸，前一周預(yù)估為504.1萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)巴西9月玉米出口量為252.5萬(wàn)噸，前一周預(yù)估為277.9萬(wàn)噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所的數(shù)據(jù)，阿根廷2020/21年度大豆產(chǎn)量為4,310萬(wàn)噸，而2019/20年度為4,900萬(wàn)噸,2021/22年度大豆產(chǎn)量將為4,400萬(wàn)噸。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)表示，2021年馬來(lái)西亞衍生品交易所（BMD）毛棕櫚油基準(zhǔn)期約的平均價(jià)格預(yù)計(jì)為每噸1000美元，接近今年迄今為止的平均水平，這個(gè)預(yù)測(cè)考慮到2021年第四季度棕櫚油價(jià)格可能逐漸回落的預(yù)期。國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+330，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+260；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1100，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+780  ，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi01+200。

美豆低庫(kù)存使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆價(jià)格堅(jiān)挺，豆粕下方存在較強(qiáng)的成本支撐，但受下游養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅虧損影響，豆粕需求表現(xiàn)一般，短期維持震蕩格局。馬棕產(chǎn)量維持低水平，美豆低庫(kù)存疊加加拿大菜籽大減產(chǎn)，使得國(guó)際油脂價(jià)格高企，同時(shí)國(guó)內(nèi)三大油脂均維持低庫(kù)存狀態(tài)，因此未來(lái)油脂價(jià)格仍將延續(xù)上漲趨勢(shì)。

策略：

粕類：?jiǎn)芜呏行?/p>

油脂：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

風(fēng)險(xiǎn)：

油脂：美國(guó)生物柴油政策變化

玉米與淀粉：淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)多有上調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，局部地區(qū)報(bào)價(jià)上調(diào)30-70元不等。玉米與淀粉期價(jià)偏強(qiáng)分化運(yùn)行，淀粉繼續(xù)相對(duì)強(qiáng)于玉米，淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到市場(chǎng)依然普遍預(yù)計(jì)下一年度存在供需缺口需要進(jìn)口和替代加以補(bǔ)充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時(shí)，考慮到內(nèi)外新作產(chǎn)量前景基本確定，只能等待貿(mào)易商庫(kù)存去化和新作上市壓力釋放，市場(chǎng)才能再度補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲。對(duì)于淀粉而言，淀粉行業(yè)供需后期變數(shù)在于供應(yīng)端，近期近月即11月合約價(jià)差走擴(kuò)尤為明顯，在一定程度上源于市場(chǎng)擔(dān)心環(huán)保等政策或影響行業(yè)開(kāi)機(jī)率；而遠(yuǎn)月價(jià)差走擴(kuò)幅度不及近月，則主要源于行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩背景之下，玉米原料端持續(xù)回落帶動(dòng)現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)改善，可以合理預(yù)期后期行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望得到回升。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.11元至4.30元/斤，主銷區(qū)均價(jià)下跌0.13元至4.67元/斤。期價(jià)則震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲22元，5月上漲18元，9月合約上漲10元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約貼水52元。

邏輯分析：由于中秋和國(guó)慶節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)之前預(yù)期，使得市場(chǎng)在一定程度上相信前期現(xiàn)貨弱勢(shì)受到疫情的影響，繼而認(rèn)可當(dāng)前蛋雞存欄較低。但與此同時(shí)，中長(zhǎng)期雞蛋供需改善的預(yù)期或難以扭轉(zhuǎn)，因養(yǎng)殖利潤(rùn)較好或刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，再加上生豬價(jià)格跌跌不休。在這種博弈格局之下，短期或缺乏方向性指引。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，盤面橫盤震蕩

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)：2021年9月29日全國(guó)外三元均價(jià)10.77元/公斤。較上一日下跌0.24元/公斤；15KG外三元仔豬均價(jià)15.84元/公斤。較上一日下跌0.31元/公斤。

9月29日生豬現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，全國(guó)均價(jià)創(chuàng)出30個(gè)月的新低。收儲(chǔ)政策已經(jīng)被市場(chǎng)完全消化。市場(chǎng)陷入低價(jià)淘汰母豬導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩繼續(xù)創(chuàng)出新低的循環(huán)，只有等能繁母豬淘汰結(jié)束后行情才能迎來(lái)反轉(zhuǎn)。加上港口凍品庫(kù)存存在，未來(lái)幾個(gè)月供應(yīng)過(guò)剩的情況已經(jīng)成為了市場(chǎng)的共識(shí)。從盤面上來(lái)看生豬價(jià)格已經(jīng)在低位徘徊了5個(gè)交易日，近期下跌動(dòng)力已經(jīng)明顯不足，從資金面的流入情況來(lái)看是有資金在現(xiàn)階段進(jìn)行抄底導(dǎo)致，最近的市場(chǎng)增倉(cāng)速度也明顯加快。但目前現(xiàn)貨價(jià)格尚未到底，供應(yīng)依舊過(guò)剩，要謹(jǐn)慎對(duì)待反彈。

略：未來(lái)生豬供應(yīng)依舊偏多，短期內(nèi)資金面影響不可忽視，偏空策略。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠疫情，凍品影響，非洲豬瘟影響，資金面風(fēng)險(xiǎn)。

紙漿：紙漿期貨區(qū)間震蕩 現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅調(diào)整

目前， 山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量穩(wěn)定。市場(chǎng)含稅價(jià)：南方松5700-5800元/噸，銀星6050元/噸，部分加針6000-6200元/噸。據(jù)聞亦有低價(jià)成交。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)剛需交易，節(jié)前盤面窄幅震蕩整理。市場(chǎng)含稅參考價(jià)：南方松5700-5800元/噸，銀星6050元/噸，雄獅、月亮6000-6050元/噸。實(shí)單實(shí)談。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)偏弱整理，需求跟進(jìn)一般，商談空間稍有放大。市場(chǎng)含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星報(bào)6100-6200元/噸，凱利普?qǐng)?bào)6150-6250元/噸，實(shí)際成交一單一談。

整體看，主要地區(qū)及港口庫(kù)存窄幅去化，國(guó)產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤呈下調(diào)態(tài)勢(shì)，下游原紙市場(chǎng)放量無(wú)改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）