鄭糖：原糖震蕩運(yùn)行  鄭糖觀望為主

節(jié)日期間原糖震蕩運(yùn)行，相比整體商品而言表現(xiàn)偏弱。美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期維持，原油繼續(xù)走強(qiáng)有利于原糖。目前海運(yùn)費(fèi)高企，需求受到抑制，短期原糖震蕩調(diào)整。但中期看巴西受干旱及霜凍影響食糖產(chǎn)量大幅下調(diào)，使得全球糖市缺口擴(kuò)大，從供需節(jié)奏來(lái)看，四季度供需缺口較大，后期現(xiàn)貨緊張帶來(lái)的漲價(jià)將給期價(jià)上行提供較強(qiáng)支撐。國(guó)內(nèi)方面，目前巴西配額外進(jìn)口成本與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)差仍較大，內(nèi)外價(jià)差倒掛將限制配額外進(jìn)口。在國(guó)內(nèi)需要靠進(jìn)口補(bǔ)充，以及四季度因?yàn)樘鸩颂菧p產(chǎn)，新舊交接期供應(yīng)可能偏緊的情況下，遠(yuǎn)期期價(jià)或?qū)⑾蚺漕~外進(jìn)口成本靠攏，因此國(guó)內(nèi)期價(jià)后期仍將跟隨原糖走勢(shì)。隨著時(shí)間的推移，國(guó)內(nèi)去庫(kù)存持續(xù)進(jìn)行，現(xiàn)貨價(jià)格回暖也會(huì)推升期價(jià)。短期當(dāng)下市場(chǎng)情緒較弱，可觀望等待盤(pán)面企穩(wěn)做多為宜。中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：收購(gòu)行情火熱  節(jié)后棉花仍將上漲

外盤(pán)美棉節(jié)日期間大幅上行，主要推動(dòng)力是中國(guó)和印度產(chǎn)量憂慮在假期發(fā)酵，疊加中國(guó)國(guó)儲(chǔ)買(mǎi)入，推升美棉，印度颶風(fēng)帶來(lái)降雨給棉花產(chǎn)量帶來(lái)負(fù)面影響。根據(jù)USDA最新報(bào)告，美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月4日發(fā)布的美國(guó)棉花生產(chǎn)報(bào)告顯示，截至10月3日美國(guó)棉花吐絮進(jìn)度為70%，比去年同期低11個(gè)百分點(diǎn)，比過(guò)去五年平均值低5個(gè)百分點(diǎn)；美棉收獲率為13%，同比減少3個(gè)百分點(diǎn)，比過(guò)去5年均值低6個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好以上的占62%，較去年同期高22個(gè)百分點(diǎn)，差苗比例為6%，比去年同期低21個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)收購(gòu)持續(xù)火熱，但收購(gòu)進(jìn)度不及往年，目前新疆收購(gòu)量占產(chǎn)量百分之十左右，往年同期可達(dá)50%，主要因今年棉花生長(zhǎng)期延期，假日期間北疆部分地區(qū)下雨無(wú)法收購(gòu)。收購(gòu)成本方面進(jìn)一步走高，新疆軋花廠產(chǎn)能遠(yuǎn)大于產(chǎn)量，不少地區(qū)達(dá)到11元/公斤，對(duì)應(yīng)棉花成本在25000元/噸，棉紗和坯布隨著棉花成本而上調(diào)價(jià)格，但成交有限。

策略層面看，國(guó)內(nèi)棉花在搶收這一利多帶動(dòng)下還會(huì)繼續(xù)上行，成本推升繼續(xù)主導(dǎo)行情，需等待收購(gòu)成本最后落實(shí)，這波行情結(jié)束后邏輯的主導(dǎo)會(huì)切換至需求端的傳導(dǎo)，在此之前行情繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、高價(jià)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)等。

油脂油料: 油脂大漲，美豆回調(diào)

國(guó)慶假期期間，外盤(pán)市場(chǎng)表現(xiàn)分化，油脂上漲，美豆回調(diào)。與節(jié)前最后交易日收盤(pán)相比，美豆價(jià)格下跌3%，美豆粕價(jià)格下跌4.7%，美豆油價(jià)格上漲3.4%，馬棕價(jià)格上漲6%。9月30日USDA公布的季度庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至8月底美豆實(shí)際調(diào)查庫(kù)存達(dá)到256百萬(wàn)蒲，這也是2020/21年度美豆的最終結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存數(shù)據(jù)。顯然，該庫(kù)存數(shù)據(jù)明顯高于8月USDA報(bào)告預(yù)估的175百萬(wàn)蒲，在舊作需求給定的情況下，實(shí)際庫(kù)存高于預(yù)期，說(shuō)明前期舊作美豆產(chǎn)量被低估。根據(jù)USDA的調(diào)整習(xí)慣，我們會(huì)在之后的月度報(bào)告中看到美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2020/21年度美豆產(chǎn)量的修正。舊作美豆庫(kù)存的意外調(diào)增正是導(dǎo)致假期期間美豆價(jià)格回調(diào)的重要原因。同時(shí)，MPOA數(shù)據(jù)顯示9月1-30日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少1.44%，其中馬來(lái)半島環(huán)比減少5.4%，馬來(lái)東部環(huán)比增加5.7%。9月馬棕產(chǎn)量理論上仍處于季節(jié)性環(huán)比增加階段，但受制于勞動(dòng)力不足等因素，機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示9月產(chǎn)量不增反降。當(dāng)前馬棕產(chǎn)量恢復(fù)形勢(shì)仍不樂(lè)觀，馬棕價(jià)格也因此大幅上漲。

美豆低庫(kù)存使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆價(jià)格堅(jiān)挺，豆粕下方存在較強(qiáng)的成本支撐，但受下游養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅虧損影響，豆粕需求表現(xiàn)一般，短期維持震蕩格局。馬棕產(chǎn)量維持低水平，美豆低庫(kù)存疊加加拿大菜籽大減產(chǎn)，使得國(guó)際油脂價(jià)格高企，同時(shí)國(guó)內(nèi)三大油脂均維持低庫(kù)存狀態(tài)，因此未來(lái)油脂價(jià)格仍將延續(xù)上漲趨勢(shì)。

策略：

粕類(lèi)：?jiǎn)芜呏行?/p>

油脂：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

風(fēng)險(xiǎn)：

油脂：美國(guó)生物柴油政策變化

玉米與淀粉：長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)慶長(zhǎng)假期間，外盤(pán)美玉米維持窄幅震蕩運(yùn)行，總體變動(dòng)不大；國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有跌，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)量增加，玉米收購(gòu)價(jià)多有下調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格分化運(yùn)行，山東高位回落，其他地區(qū)穩(wěn)定。節(jié)前最后交易日玉米與淀粉期價(jià)減倉(cāng)大幅反彈，玉米近月相對(duì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，而淀粉則近月相對(duì)弱于遠(yuǎn)月。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到市場(chǎng)依然普遍預(yù)計(jì)下一年度存在供需缺口需要進(jìn)口和替代加以補(bǔ)充，我們傾向于2500下方空間有限。但與此同時(shí)，考慮到內(nèi)外新作產(chǎn)量前景基本確定，只能等待貿(mào)易商庫(kù)存去化和新作上市壓力釋放，市場(chǎng)才能再度補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲。對(duì)于淀粉而言，淀粉行業(yè)供需后期變數(shù)在于供應(yīng)端，近期近月即11月合約價(jià)差走擴(kuò)尤為明顯，在一定程度上源于市場(chǎng)擔(dān)心環(huán)保等政策或影響行業(yè)開(kāi)機(jī)率；而遠(yuǎn)月價(jià)差走擴(kuò)幅度不及近月，則主要源于行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩背景之下，玉米原料端持續(xù)回落帶動(dòng)現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)改善，可以合理預(yù)期后期行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望得到回升。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶長(zhǎng)假期間雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，湖北浠水45斤包裝價(jià)格從202元下降7元至195元/箱。節(jié)前最后一個(gè)交易日期價(jià)震蕩運(yùn)行，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲5元，5月下跌1元，9月合約持平，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約貼水201元。

邏輯分析：由于中秋和國(guó)慶節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)之前預(yù)期，使得市場(chǎng)在一定程度上相信前期現(xiàn)貨弱勢(shì)受到疫情的影響，繼而認(rèn)可當(dāng)前蛋雞存欄較低。但與此同時(shí)，中長(zhǎng)期雞蛋供需改善的預(yù)期或難以扭轉(zhuǎn)，因養(yǎng)殖利潤(rùn)較好或刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，再加上生豬價(jià)格跌跌不休。在這種博弈格局之下，短期或缺乏方向性指引。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨價(jià)格回暖，消費(fèi)熱情高漲

根據(jù)中原恒基與大飛象價(jià)格監(jiān)測(cè)：10月8日全國(guó)外三元散戶出欄均價(jià)10.1元/公斤。較節(jié)前上漲0.11元/公斤。

整個(gè)國(guó)慶假期生豬現(xiàn)貨價(jià)格走了一個(gè)深V的形態(tài)，價(jià)格在10月4日到達(dá)最低散戶出欄均價(jià)僅為9.3元/公斤。隨后三天價(jià)格走出了一波上漲行情并高于節(jié)前行情。國(guó)慶期間全國(guó)各地生豬消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇，終端銷(xiāo)售利用便宜的生豬價(jià)格引流的情況出現(xiàn)。有地區(qū)的豬肉終端零售價(jià)突破9元/公斤。這波強(qiáng)勁的生豬消費(fèi)反彈能持續(xù)多久目前需要持續(xù)觀察，豬價(jià)到底是盛極而衰還是持續(xù)強(qiáng)勁需要持續(xù)關(guān)注屠宰端與出欄數(shù)據(jù)。目前生豬供應(yīng)過(guò)剩情況尚未改善，消費(fèi)增量很難消化過(guò)剩產(chǎn)能。并且港口凍肉庫(kù)存仍舊是豬價(jià)上方的達(dá)摩利斯之劍。預(yù)計(jì)節(jié)后幾個(gè)交易日市場(chǎng)會(huì)對(duì)強(qiáng)勁的消費(fèi)做出反應(yīng)，中期仍將延續(xù)震蕩走弱的格局。

策略：短期內(nèi)消費(fèi)增速過(guò)快，中期走勢(shì)回歸基本面。短期偏多，中長(zhǎng)期偏空。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情，新冠疫情，港口凍品庫(kù)存。

紙漿：紙漿現(xiàn)貨市場(chǎng)保持穩(wěn)定 

節(jié)日期間，紙漿市場(chǎng)整體保持穩(wěn)定。山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量穩(wěn)定。市場(chǎng)含稅價(jià)：南方松5700-5800元/噸，銀星6030-6050元/噸，馬牌、雄獅6000元/噸，凱利普、北木價(jià)格略高。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)剛需交易，交投偏清淡。市場(chǎng)含稅參考價(jià)：南方松5700-5800元/噸，銀星6000-6050元/噸，雄獅、月亮6000-6050元/噸。實(shí)單實(shí)談。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)橫盤(pán)整理運(yùn)行，下游開(kāi)工不高，采漿需求放量不足。市場(chǎng)含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星報(bào)6100-6200元/噸，凱利普?qǐng)?bào)6150-6250元/噸，實(shí)際成交一單一談。

整體看，主要地區(qū)及港口庫(kù)存窄幅去化，國(guó)產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤(pán)呈下調(diào)態(tài)勢(shì)，下游原紙市場(chǎng)放量無(wú)改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）