股指期貨

【市場要聞】

中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》，目標(biāo)是到2025年現(xiàn)代職業(yè)教育體系基本建成，職業(yè)本科教育招生規(guī)模不低于高等職業(yè)教育招生規(guī)模的10%。意見提出，鼓勵(lì)上市公司、行業(yè)龍頭企業(yè)舉辦職業(yè)教育，鼓勵(lì)各類企業(yè)依法參與舉辦職業(yè)教育。鼓勵(lì)職業(yè)學(xué)校與社會資本合作共建職業(yè)教育基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)訓(xùn)基地，共建共享公共實(shí)訓(xùn)基地。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月汽車產(chǎn)銷分別完成207.7萬輛和206.7萬輛，環(huán)比分別增長20.4%和14.9%，同比分別下降17.9%和19.6%。當(dāng)月新能源汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，并超過35萬輛，1-9月滲透率已提升至11.6%。中汽協(xié)表示，四季度歷史銷量明顯高于前三季度，疊加芯片供應(yīng)緊張的問題，企業(yè)未來生產(chǎn)壓力仍然很大，審慎樂觀地看待行業(yè)發(fā)展，全年市場將弱于預(yù)期。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國債務(wù)上限問題暫時(shí)得到緩解，但通脹居高不下，貨幣政策也即將收緊，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但依舊保持增長。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨大幅下跌。普方坯，唐山5300（-30），華東5260（-120）；螺紋，杭州5890（-150），北京5710（-80），廣州6300（-70）；熱卷，上海5740（-120），天津5790（-30），廣州5790（-90）；冷軋，上海6540（-10），天津6380（-30），廣州6500（-10）。

利潤減少。即期生產(chǎn)：普方坯盈利650（-94），螺紋毛利1042（-128），熱卷毛利696（-93），電爐毛利1002（-215）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利698（-100），螺紋毛利1092（-134），熱卷毛利745（-99）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約328（96），05合約602（47）；上海熱卷01合約116（89），05合約329（59）。

供給：回升。10.08螺紋265（17），熱卷297（-5），五大品種895（35）。

需求：建材成交量12.7（-4.6）萬噸。

庫存：累庫。10.08螺紋社庫659（21），廠庫238（-4）；熱卷社庫277（3），廠庫93（8），五大品種整體庫存1850（64）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤偏高，盤面利潤偏高，基差貼水，整體估值中性偏高。

隨旺季來臨，鋼材多空邏輯周期移位，上漲動力來源于現(xiàn)實(shí)的供需錯(cuò)配，而受經(jīng)濟(jì)周期滯脹轉(zhuǎn)向衰退、地產(chǎn)周期下行、限電糾偏等影響，期價(jià)包含較大的悲觀預(yù)期，在熊市期限結(jié)構(gòu)下，主力合約進(jìn)一步上漲需現(xiàn)貨打開空間。

本輪回調(diào)的動因來源于01合約逼近平水，在期貨價(jià)格較難突破現(xiàn)貨價(jià)格的背景下進(jìn)一步上漲壓力較大而產(chǎn)生回調(diào)。跌幅較大的原因是目前處于下游剛隨十一假期補(bǔ)完庫的空窗期，疊加市場貨權(quán)分散、貿(mào)易商利潤較高并且兌現(xiàn)意愿強(qiáng)、期現(xiàn)離場等現(xiàn)貨助跌驅(qū)動。

當(dāng)前情景與五月類似，但區(qū)別在于需求仍在好轉(zhuǎn)，供需錯(cuò)配局面沒有明顯轉(zhuǎn)向，以及貿(mào)易商利潤空間少于五月，踩踏空間有限。

本周數(shù)據(jù)供增需降，部分鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量回升相對有限，在需求停擺下，低位的產(chǎn)量令累庫速度呈現(xiàn)近5年最慢水平，后續(xù)隨旺季需求回歸，成材供需錯(cuò)配仍將加劇，并支撐現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)。旺季下現(xiàn)貨啟動，部分城市價(jià)格已破前高。而受遠(yuǎn)月較差預(yù)期影響，期價(jià)可能以跟隨為主。

高估值下建議待現(xiàn)貨持穩(wěn)后，近月多單輕倉參與，逼近平水前止盈。

當(dāng)前市場情緒較為樂觀，貨權(quán)已明顯分散，若期價(jià)重新回歸升水，可考慮適當(dāng)套保，復(fù)產(chǎn)邏輯下可考慮空成材利潤。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1140（10），日照卡拉拉1092（0），日照金布巴787（-25），日照PB粉899（-16），普氏現(xiàn)價(jià)129（-8），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3380（60）。

利潤下跌。鐵廢價(jià)差686（-21），PB20日進(jìn)口利潤185（-75）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差134（1）；超特01基差18（12）。

供應(yīng)下降。10.8，澳巴19港發(fā)貨量2413（-332）；45港到貨量，2456（29）。

需求漲跌互現(xiàn)。10.8，45港日均疏港量274（-8）；247家鋼廠日耗264（+4）。

庫存漲跌互現(xiàn)。10.8，45港庫存13419（98）；247家鋼廠庫存10132（-272）。

【總   結(jié)】

鐵礦石掉期、連鐵下跌，現(xiàn)貨下跌，其中海運(yùn)費(fèi)明顯上漲，預(yù)期到港成本將有所抬升。估值上進(jìn)口利潤偏高，品種比價(jià)偏低，鋼廠利潤高位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，港口總庫存上漲，鋼廠庫存下跌但可用天數(shù)較高，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來看限產(chǎn)背景下累庫預(yù)期格局不改，但需要關(guān)注巴西發(fā)運(yùn)四季度存在的不確定性。鐵礦石估值中性，驅(qū)動存在節(jié)奏性向上機(jī)會，若巴西發(fā)運(yùn)無擾動中期累庫格局未改，投資者謹(jǐn)慎追高。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡2200元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)145美元/噸，折算成5500大卡進(jìn)口利潤400元/噸。

期貨：1月貼水582，持倉8.21萬手（夜盤+1165手）。

環(huán)渤海港口：庫存合計(jì)1627.6（-35.6），調(diào)入113（-16.1），調(diào)出148.6（+23.8），錨地船124（+5），預(yù)到船46（-2）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1276.3（-24.21）。

【總   結(jié)】

內(nèi)蒙增產(chǎn)逐步落實(shí)，但全部釋放需要時(shí)間，大秦線檢修造成運(yùn)力進(jìn)一步緊張，電廠庫存低位，冬儲補(bǔ)庫需求較為強(qiáng)烈，盤面依然具有較大貼水，價(jià)格易漲難跌。

焦煤焦炭

內(nèi)蒙增產(chǎn)逐步落實(shí)，但全部釋放需要時(shí)間，大秦線檢修造成運(yùn)力進(jìn)一步緊張，電廠庫存低位，冬儲補(bǔ)庫需求較為強(qiáng)烈，盤面依然具有較大貼水，價(jià)格易漲難跌。

【總   結(jié)】

焦煤：供給端依然偏緊，內(nèi)煤暫無明顯增量，配煤受到保電煤擠壓，蒙煤通關(guān)低位，煉焦煤結(jié)構(gòu)性緊缺問題難以解決，且下游庫存偏低，補(bǔ)庫需求漸起，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將止跌回升，盤面貼水幅度適中，短期預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

焦炭：焦?fàn)t、高爐均繼續(xù)小幅復(fù)產(chǎn)，下游庫存偏低，存在補(bǔ)庫需求，盤面焦化利潤偏低，下方有焦煤支撐，短期預(yù)計(jì)跟隨焦煤運(yùn)行。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格：WTI80.64美元/桶（+0.12）；Brent83.42美元/桶（-0.23）；SC529.5元/桶（-0.5）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月差CL1-CL31.45美元/桶（+0.18）；WTI月差CL1-CL127.37美元/桶（+0.04）；Brent月差CO1-CO31.46美元/桶（-0.07）；Brent月差CO1-CO127.12美元/桶（-0.27）。

跨區(qū)價(jià)差：WTI-Brent-2.78美元/桶（+0.35）；SC-Brent-5.55美元/桶（+0.16）。

裂解價(jià)差：美國321裂解價(jià)差21.18美元/桶（-0.07）；歐洲柴油裂解價(jià)差13.79美元/桶（+0.1）。

庫存：2021-10-1美國原油庫存420.89百萬桶（周+2.35）；2021-10-1庫欣原油庫存35.52百萬桶（周+1.55）；2021-10-1美灣原油庫存227.84百萬桶（周+0.07）。

倉單：SC倉單6.98百萬桶（0）。

供給：2021-8OPEC石油產(chǎn)量2676萬桶/日（月+15）；2021-10-1美國原油產(chǎn)量1130萬桶/日（周+20）。

煉廠開工率：2021-10-1美國煉廠開工率89.6%（周+1.5）；2021-9-29山東煉廠開工率63.88%（周-2.41）。

期貨凈多頭：2021-10-5WTI非商業(yè)凈多頭占比17.85%（周+0.67）；2021-10-5Brent管理基金凈多頭占比13.14%（周-0.12）。

美元指數(shù)94.37（+0.26）。

【總   結(jié)】

昨日國際油價(jià)震蕩收平，Brent和WTI油價(jià)分別收于83.38和80.56美元/桶，近期維持震蕩偏強(qiáng)走勢，天然氣價(jià)格延續(xù)高位調(diào)整，NYMEX天然氣上漲2%收于5.464美元/mmBtu。月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差估值高位，歐美汽柴油裂解價(jià)差均持續(xù)走強(qiáng)，美國原油庫存進(jìn)入季節(jié)性累庫階段。美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，但大概率不改變Taper節(jié)奏，美元指數(shù)維持震蕩偏強(qiáng)走勢（94之上），逐步對油價(jià)估值構(gòu)成壓力。

美國原油產(chǎn)量低位運(yùn)行（1130萬桶/日），保證供給端的良好競爭格局。OPEC+于11月維持既定計(jì)劃增產(chǎn)40萬桶/日，并非市場預(yù)期的增產(chǎn)80萬桶/日，供給端持續(xù)偏緊。歐洲能源緊缺問題依然嚴(yán)峻，天然氣價(jià)格上漲將帶來約50萬桶/日的原油替代天然氣需求；目前觀測顯示，冬季出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率超過70%，如果北半球遭遇更冷的冬季，則原油替代天然氣需求額外增加50萬桶/日，為油價(jià)提供強(qiáng)勁的上行驅(qū)動，但原油價(jià)格的上行彈性將小于天然氣、柴油和高硫燃料油。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢，如果天然氣價(jià)格出現(xiàn)大跌，則原油大概率跟隨回調(diào)。

觀點(diǎn)：年內(nèi)有望震蕩偏強(qiáng)，冬季存在沖頂可能，短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)回調(diào)深度有限。單邊以觀望為主，繼續(xù)做多12月歐洲柴油裂解價(jià)差。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素上漲；液氨反彈。尿素：河南3070（日+60，周+280），東北3180（日+20，周+260），江蘇3060（日+30，周+240）；液氨：安徽4560（日+210，周+580），山東4425（日-50，周+525），河南4800（日+200，周+875）。

【期貨市場】

盤面上漲；1/5月間價(jià)差回落到250元/噸附近；基差較低。期貨：1月3313（日+42，周+422），5月3062（日+99，周+400）,9月2818（日+118，周+320）；基差：1月-243（日+18，周-162），5月8（日-39，周-140）,9月252（日-58，周-60）；月差：1/5價(jià)差251（日-57，周+22）,5/9價(jià)差244（日-19，周+80）,9/1價(jià)差-495（日+76，周-102）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)301（日-55，周-225）；河北-東北-80（日-20，周-20），山東-江蘇10（日-30，周+10）。

利潤，尿素利潤回升；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿411（日-28，周+43），華東航天爐754（日-10，周+121），華東固定床595（日+39，周+188）；西北氣頭1466（日+0，周+210），西南氣頭1519（日+0，周+130）；硫基復(fù)合肥77（日+0，周+26），氯基復(fù)合肥270（日+0，周-37），三聚氰胺7860（日-75，周-90）。

供給，開工產(chǎn)量回落，開工及產(chǎn)量同比偏低；氣頭企業(yè)開工率回升，同比偏高。截至2021/9/29，尿素企業(yè)開工率67.97%(環(huán)比+7.2%，同比-6.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.13%(環(huán)比+7.3%，同比+3.6%)；日產(chǎn)量14.81萬噸(環(huán)比+1.6萬噸，同比-0.7萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥連續(xù)5周降負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/9/29，預(yù)收天數(shù)7.20天(環(huán)比-1.3天，同比-0.8天)。復(fù)合肥：截至2021/9/29，開工率29%（環(huán)比-4.1%，同比-13.7%），庫存42.5萬噸（環(huán)比+1.8萬噸，同比-29.2萬噸）。人造板：1-8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-15%回升到-4%，土地購置面積兩年增速從1%到-20%，竣工面積兩年增速從8%到16%，新開工面積兩年增速從-13%到-15%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/9/29，開工率77%（環(huán)比+6.3%，同比+22.7%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；港口庫存累庫，同比大幅偏高。截至2021/9/29，工廠庫存25.1萬噸，（環(huán)比-0.5萬噸，同比-14.9萬噸）；港口庫存55.8萬噸，（環(huán)比+12.0萬噸，同比+18.0萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨及盤面上漲；動力煤高位；1/5價(jià)差處于偏高位置；基差較低。節(jié)前尿素供需雙雙回暖，供應(yīng)恢復(fù)到15萬噸/日，復(fù)合肥訂單轉(zhuǎn)弱連續(xù)5周降負(fù)荷去庫，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，尿素庫存再次去化到偏低位置，表需回到15萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于成本推動、銷售良好、下游三聚氰胺開工率高位、庫存低位去化、印標(biāo)價(jià)格強(qiáng)勢；主要利空因素在于價(jià)格絕對高位、利潤中高位、下游復(fù)合肥銷售一般。對沖策略：煤化工品種內(nèi)作為空配；套利策略：布局1/5反套；單邊策略：繼續(xù)向上布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】

10月12，CBOT大豆11月合約收1198.50美分/蒲，-29.50美分，-2.40%，6月初至今美豆已經(jīng)回落近290美分/蒲有余；美豆油12月合約收58.96美分/磅，-1.61美分，-2.66%，6月中旬美豆油高點(diǎn)為67.06美分/磅；美豆粕12月合約收313.5美元/短噸，-3.4美元，-1.07%，5月初至今美豆粕已經(jīng)回落近117美元/短噸左右；BMD棕櫚油主力12月合約收于4852令吉/噸，-101令吉，-2.04%；WTI原油11月合約收于80.56美元/桶，+0.07美元/桶，收盤+0.09%，2018年10月初前高點(diǎn)為76.90美元/桶。

10月12，DCE豆粕2201主力收于3299元/噸，-26元，-0.78%，夜盤-23元，-0.70%；DCE豆油1月主力合約收于9672元/噸，-90元，-0.92%，夜盤-34元，-0.35%；DCE棕櫚油主力1月合約收于9390元/噸，-72元，-0.76%，夜盤-42元，-0.45%。

【資　訊】

10月USDA月度供需報(bào)告顯示：美豆2021/2022年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.50蒲式耳(9月50.6)，收割面積為8640萬英畝(持平9月)，產(chǎn)量預(yù)估為44.48億蒲式耳(9月43.74),大豆期末庫存預(yù)估為3.20億蒲式耳(9月1.85)，庫存消費(fèi)比預(yù)估值為7.27%（9月4.21%）。

MPOB報(bào)告顯示：9月產(chǎn)量為1,703,740噸，8月為1,710,356噸，5年同期均值為1,812,059噸，連續(xù)3月產(chǎn)量低于5年同期均值。9月產(chǎn)量環(huán)比-0.39%，同比-8.85%。預(yù)期增2.8%至175萬噸；9月馬棕出口1,597,393噸，8月1,167,425噸，5年均值為1,524,237噸，恢復(fù)到5年同期均值之上。9月出口環(huán)比+36.83%，同比-0.92%。預(yù)期增39.8%至163萬噸；9月馬棕庫存為1,746,520噸，8月為1,877,773噸，5年均值為2,052,477噸，2021年至今持續(xù)低于5年同期均值。9月出口環(huán)比-6.99%，同比+1.44%。預(yù)期降0.36%至187萬噸。庫存降幅大于預(yù)期影響偏多，但能源帶動馬棕顯著上行已經(jīng)透支部分預(yù)期。

【總   結(jié)】

10月USDA月度供需報(bào)告顯示美豆新季庫存及庫存消費(fèi)比顯著提升，這令美豆告別了庫存低位和緊張的供需格局。整體來看全球大豆供給是充裕的，南美是充裕的，目前美豆也不在緊張；

9月30日隨著季度庫存的公布，加之假期外盤植物油的發(fā)力，節(jié)后國內(nèi)豆粕等蛋白品種已經(jīng)顯著回落釋放了美豆庫存提升的部分預(yù)期。豆粕估值水平較好，但是驅(qū)動因素向下。

10月USDA報(bào)告也給美豆油帶來了壓力，出現(xiàn)了近3%的回落。后期密切關(guān)注植物油與能源題材的關(guān)聯(lián)度和持續(xù)性。

棉　花

【行情走勢】

ICE棉花期貨周二收盤下跌逾3%，因美國調(diào)高了全球2021/2年度棉花產(chǎn)量和庫存，而此前市場預(yù)期會減庫存。12月合約下跌3.41美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅106.38美分。

鄭棉周二高位大幅波動：01合約收盤價(jià)漲190點(diǎn)至21735元/噸，持倉增3萬6千余手，其中最高21820，最低至20740，夜盤跌，白盤漲，收長下影紅柱。前二十主力持倉變動上，多增1萬9千余手，空增2萬3千余手，其中變動較大的是多頭方海通增6千余手，中信建投增5千余手，銀河增3千余手，廣州期貨、永安、一德各增2千余手，方正中期、東證各增1千余手，而新湖減3千余手，國投安信、華泰各減1千余手?？疹^方海通增5千余手，中信國際增3千余手，中信增2千余手，永安、國泰君安、銀河等6個(gè)席位各增1千余手。01合約夜盤跌425點(diǎn)至21310，持倉減7千余手。05合約漲15至21035，持倉增9千余手，其中前二十主力持倉上多增7千余手，空增1萬余手。夜盤跌390至20645，持倉基本未變。

棉紗2201周二跌55點(diǎn)至29175元/噸，夜盤跌295至28935，最新花紗價(jià)差7570（+120），較前一個(gè)夜盤收盤價(jià)差略走擴(kuò)，目前持倉1萬余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，美國2021/22年度棉花產(chǎn)量1800萬包，較上月預(yù)期調(diào)減2.76%，期末庫存預(yù)估為320萬包，9月預(yù)估為30萬包，上年度庫存為315萬包。全球2021/22年度全球產(chǎn)量調(diào)增0.58%至12028萬包，期末庫存調(diào)增0.52%至8713萬包。

新棉加工進(jìn)度慢于去年：截至10月11日新疆累計(jì)加工33.66萬噸，較去年同期的61.42萬噸減少45.2%。11日當(dāng)天新疆皮棉加工4.52萬噸，去年同期日加工量5.05萬噸，進(jìn)度正在加快。

拋儲：10月12日儲備棉投放銷售資源25033.96噸，實(shí)際成交24153.69噸，成交率96.48%。平均成交價(jià)格18380元/噸，較前一日上漲139元/噸，折3128價(jià)格19911/噸，較前一日下跌244元/噸。新疆棉成交均價(jià)19035元/噸，較前一日下跌371元/噸，新疆棉折3128價(jià)格20490元/噸，較前一日下跌607元/噸，新疆棉平均加價(jià)幅度1366元/噸。10月8日至10月12日累計(jì)成交總量64429.074噸，成交率97.89%。

現(xiàn)貨動態(tài)：棉花市場暫穩(wěn)，但價(jià)格仍處高位，下游紡企采購心態(tài)謹(jǐn)慎，市場整體成交偏淡。一新疆銷售公司機(jī)采28本地庫，基差800價(jià)21770元/噸；另一新疆加工企業(yè)機(jī)采雙28山東庫，基差550，約折22078元/噸。

純棉紗市場行情穩(wěn)定，部分紡企封盤暫不接單，下游織廠因棉紗價(jià)格高位采購謹(jǐn)慎，織造廠接單利潤不佳，織廠資金趨緊且訂單僅余微利，全國純棉32s環(huán)錠紡均價(jià)30420元/噸，有價(jià)無市，紡企生產(chǎn)仍以前期訂單以及老客戶為主，積極尋單出貨，避免資金壓力及脹庫風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)計(jì)短期棉紗價(jià)格震蕩運(yùn)行。

【總    結(jié)】

美棉在低庫銷比、高基金凈多單配高ONCALL的基礎(chǔ)上，借國儲加大購買、中國新疆正式進(jìn)入“搶收”時(shí)機(jī)開啟軋空行情，國內(nèi)新疆棉農(nóng)也在深諳軋花廠搶收困局的基礎(chǔ)上，借期貨大漲之勢不斷抬高籽棉價(jià)格，進(jìn)而導(dǎo)致了棉價(jià)節(jié)節(jié)攀升的局面。國慶長假期間，美棉和籽棉價(jià)格均上漲約10%，鄭棉節(jié)后也進(jìn)行了補(bǔ)漲。在盤面一直貼水的情況下，盤面空頭略被動，但到目前為止，未見明顯出倉。此外，棉花下游仍在經(jīng)歷訂單和開工不足的困境，紗布被動跟隨原料漲價(jià)后也成交有限。價(jià)格短期因博弈原因強(qiáng)勢而長周期看高價(jià)格或得不到產(chǎn)業(yè)、宏觀支撐。政府有關(guān)部門在棉價(jià)高漲且新疆面臨“非理性”搶收的情況下，接連出臺系列舉措，以穩(wěn)定價(jià)格，包括延期增量拋儲、中棉中紡進(jìn)行進(jìn)口棉資源投放、銀行對收購資金啟動限價(jià)發(fā)放、指導(dǎo)大型收購企業(yè)理性收購等。當(dāng)部分大企業(yè)停收后，新疆籽棉價(jià)也經(jīng)歷了先跌價(jià)而后因交售量少又被抬升的情況，目前仍在博弈中。短期焦點(diǎn)仍將集中在新疆收購、美棉走勢上。此前市場關(guān)注的農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告本預(yù)期利多，雖然美棉減產(chǎn)調(diào)整略超市場預(yù)期，擔(dān)由于全球棉花庫存反預(yù)期調(diào)增，因此棉價(jià)出現(xiàn)較大跌幅，而新疆收購也將繼續(xù)降溫。繼續(xù)關(guān)注美棉走勢和新疆收購成本。此外，收購季天氣異常增加，隨著產(chǎn)量將逐漸明朗，也需對真實(shí)產(chǎn)量進(jìn)行評估計(jì)價(jià)。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。柳州5670(10),昆明5585(5)。加工糖維持或上漲。遼寧5720(0),河北5910(20)，山東6000(0),福建5820(0),廣東5680(20)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6020(72),05合約6094(75)，09合約6167(69)。外盤下跌。紐約3月20.08(-0.24),倫敦12月517.5(-3.4)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-350(-62),05基差-424(-65)，09基差-497(-59)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-74(-3),5-9價(jià)差-73(6)。配額外進(jìn)口利潤回升。巴西配額外現(xiàn)貨-515.3(137.5),泰國配額外現(xiàn)貨-493.9(137.6)。

日度持倉增加。持買倉量221,913(17,563),持賣倉量310,220(9,294)。

日度成交量增加。成交量（手）659,647(77,405)

【資 訊】

美國糖產(chǎn)量上調(diào)，進(jìn)口預(yù)估下調(diào)。USDA周二將美國21/22年度糖產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)12.4萬噸，至928萬噸，因甜菜產(chǎn)量高于預(yù)期。月度供需報(bào)告中，下調(diào)美國糖進(jìn)口預(yù)估至300萬噸，較9月的預(yù)估減少6.6%。庫銷比為13.2%，較9月變化不大。

【總  結(jié)】

原糖因USDA報(bào)告顯示美國產(chǎn)量高于預(yù)期收跌。供應(yīng)方面，巴西減產(chǎn)并提前結(jié)束壓榨的同時(shí)，美國產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升，因此整體供應(yīng)變化不大。消費(fèi)方面，消費(fèi)國因運(yùn)費(fèi)高企，持續(xù)消耗國內(nèi)庫存，疊加新年度預(yù)計(jì)需求增長。因此預(yù)計(jì)主要消費(fèi)國國內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低。整體供求端扔有良好結(jié)構(gòu)。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

國內(nèi)方面，新年度開啟，因煤炭緊張，使得新年度甜菜糖制糖成本提升，一定程度上為期貨帶來利好。雖然庫存仍居高位，但是由于三季度進(jìn)口利潤倒掛嚴(yán)重，四季度進(jìn)口量預(yù)計(jì)下滑。新糖上市之前，將繼續(xù)消耗結(jié)轉(zhuǎn)庫存，因此庫存高位并非繼續(xù)做空糖的理由。隨后需要繼續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣狀況，資金走勢，宏觀及產(chǎn)業(yè)趨勢等。

生 豬

現(xiàn)貨市場，10月12日河南外三元生豬均價(jià)為10.96元/公斤（+0.32），全國均價(jià)11.21（+0.48）。

期貨市場，10月12日單邊總持倉104043手(-1808)，成交量90006（+6182）。LH2111收于12520（+20），LH2201收于15290（+5），LH2203收于15155元/噸（-140），LH2205收于16250元/噸（-110）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨豬價(jià)回落至階段低位后，東北養(yǎng)殖端惜售意愿升溫，加之天氣轉(zhuǎn)冷大豬需求增加也對標(biāo)豬價(jià)格產(chǎn)生支撐，疊加國家收儲對情緒產(chǎn)生提振等因素影響，豬價(jià)低位出現(xiàn)反彈。盤面來看，遠(yuǎn)月合約升水拉大，但短期走勢仍受到現(xiàn)貨市場變化影響，現(xiàn)貨反彈對盤面產(chǎn)生一定支撐，四季度重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)邊際變化以及能繁母豬去化速度。趨勢上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，而節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。