市場分析與交易建議

鄭糖：鄭糖震蕩回落

國際糖價昨日震蕩回落， Unica公布數(shù)據(jù)顯示，9月下半月中南部地區(qū)糖產(chǎn)量為231.9萬噸，同比下降19.09%，本年度累計產(chǎn)量2918.8萬噸，較去年同期3205.5萬噸，減少286.7萬噸，減幅8.95%，較9月上半月的8.08%擴(kuò)大了0.87個百分點(diǎn)，后期將進(jìn)入快速收榨階段，產(chǎn)量下降幅度可能進(jìn)一步擴(kuò)大，但盤面反應(yīng)看利多基本被消化。國內(nèi)方面，中糖協(xié)公布數(shù)據(jù)顯示，年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存為104.88萬噸，遠(yuǎn)高于上年同期的56.62萬噸。目前巴西配額外進(jìn)口成本與國內(nèi)現(xiàn)貨價差仍較大，內(nèi)外價差倒掛將限制配額外進(jìn)口。在國內(nèi)需要靠進(jìn)口補(bǔ)充，以及四季度因?yàn)樘鸩颂菧p產(chǎn)，新舊交接期供應(yīng)可能偏緊的情況下，遠(yuǎn)期期價或?qū)⑾蚺漕~外進(jìn)口成本靠攏，因此國內(nèi)期價后期仍將跟隨原糖走勢。隨著時間的推移，國內(nèi)去庫存持續(xù)進(jìn)行，現(xiàn)貨價格回暖也會推升期價。前幾天盤面上漲較多，累積獲利盤較多，短線盤面震蕩回落，觀望為宜。中性。

風(fēng)險點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險，原油風(fēng)險等。

鄭棉：棉花高位震蕩

昨日外盤美棉在壓力位繼續(xù)下跌，美棉供需報告層面全球庫存上調(diào)，產(chǎn)量上調(diào)15萬噸，消費(fèi)下調(diào)16萬噸。美棉方面產(chǎn)量調(diào)降11萬噸，庫存進(jìn)一步下滑，整體報告中性略偏空。國內(nèi)收購行情有所降溫，目前南疆棉籽的價格多在3.55元/公斤附近，有不少企業(yè)已經(jīng)訂出一部分以回籠資金。由于原油等油系價格及粘膠價格的上漲，雖然目前油廠對棉籽的購買不是特別積極，但軋花廠多數(shù)仍較為看好棉籽的后市，認(rèn)為起碼會有相對穩(wěn)定的價格，但皮棉價格方面仍有較大的不確定性。目前多數(shù)按照機(jī)采棉10.2-10.6元/公斤，手摘棉40衣分11元/公斤在收購。但是收購量均不大，棉農(nóng)仍有一定的惜售情緒。預(yù)計收購博弈還將繼續(xù)，需求層面假日紡服消費(fèi)一般，整體仍未體現(xiàn)旺季特征。

策略層面十月份盤面主導(dǎo)驅(qū)動還是主要關(guān)注收購價的變化，我們認(rèn)為在目前的純賣方市場，棉農(nóng)仍占據(jù)博弈主動，短期收購價在政策打壓回調(diào)后仍有繼續(xù)走高可能，上漲趨勢中不言頂，十月市場我們?nèi)韵鄬春妹藁ㄗ邉荨Ｖ?jǐn)慎偏多。

風(fēng)險點(diǎn)：匯率風(fēng)險、政策風(fēng)險。

油脂油料: 油粕走弱

前一交易日收盤油粕走弱。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物周報顯示，截至10月10日，美國18個大豆主產(chǎn)州的大豆落葉率91%，上周同期86%，上年同期92%，五年同期均值89%。大豆優(yōu)良率59%，上周同期58%，上年同期63%；大豆收獲率49%，上周同期34%，上年同期58%，五年同期均值40%。截至2021年10月7日的一周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為16.11731萬噸，上周84.4610萬噸，去年同期246.9405萬噸。迄今為止，2021/22年度美國大豆出口檢驗(yàn)總量344.3355萬噸，同比減少64.0%。

國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+280，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+150；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+1010，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+750  ，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+130。

短期美豆上漲驅(qū)動不足，美豆期貨盤面和升貼水均存在回調(diào)需求，進(jìn)口大豆成本下降拖累國內(nèi)豆粕價格。馬棕產(chǎn)量維持低水平，疊加加拿大菜籽大減產(chǎn)，使得國際油脂價格高企，同時國內(nèi)三大油脂均維持低庫存狀態(tài)，因此未來油脂價格仍將延續(xù)上漲趨勢。

策略：

粕類：單邊謹(jǐn)慎看空

油脂：單邊謹(jǐn)慎看多

風(fēng)險：

粕類：南美天氣風(fēng)險

油脂：美國生物柴油政策變化

玉米與淀粉：期價再度沖高回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨價格表現(xiàn)分化，華北產(chǎn)區(qū)多有上漲10-150元不等，東北產(chǎn)區(qū)則有個別廠家下調(diào)30元/噸。玉米與淀粉期價夜盤大幅沖高，隨后震蕩回落，收盤多有上漲，近月相對強(qiáng)于遠(yuǎn)月。

邏輯分析：對于玉米而言，后期則主要等待兩個方面的驅(qū)動，其一是基于新作年度供需缺口而進(jìn)行的主動補(bǔ)庫存；其二是類似于2016年的行業(yè)去庫存之后由于運(yùn)輸物流及其潛在的疫情影響。短期市場格局或難以扭轉(zhuǎn)，因前者受小麥供應(yīng)壓制，后者則受制于南方港口全部谷物庫存高企。對于淀粉而言，9月下半月淀粉-玉米價差有快速走擴(kuò)，主要源于環(huán)保政策，在能耗雙限之下，行業(yè)開機(jī)率帶動行業(yè)庫存回落至歷史低位。在這種情況下，后期繼續(xù)關(guān)注政策對行業(yè)開機(jī)率的影響。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：國家拋儲政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨穩(wěn)中有漲

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升，主產(chǎn)區(qū)均價上漲0.06元至4.19元/斤，主銷區(qū)均價持平在4.39元/斤。期價則整體震蕩偏弱運(yùn)行，以收盤價計，1月合約下跌6元，5月下跌54元，9月合約下跌14元，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約貼水267元。

邏輯分析：今年雞蛋市場最大特征表現(xiàn)為供需雙弱，后期最大變數(shù)或集中在需求端，特別新冠疫情和生豬周期兩個方面，短期影響相對有限，因生豬或仍需要產(chǎn)能去化，且雞蛋本身亦處于季節(jié)性回落階段。其更多影響中期，特別是整體畜禽養(yǎng)殖恢復(fù)的節(jié)奏。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨價格繼續(xù)高漲，期貨價格寬幅震蕩。

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測：10月13日全國外三元均價12.55元/公斤；較上一日暴漲1.03元/公斤。15KG外三元仔豬均價15.3元/公斤，較上一日保持穩(wěn)定。

10月13日受消費(fèi)復(fù)蘇的情緒炒作影響，全國生豬現(xiàn)貨呈普遍快速的上漲。受上漲情緒的影響散戶惜售情緒濃厚，能繁母豬的淘汰進(jìn)度快速下降。集團(tuán)場的出欄節(jié)奏也明顯放緩。比起消費(fèi)的快速復(fù)蘇。供給端人為制造的萎縮更加嚴(yán)重。惜售與壓欄是目前供給端的主要銷售策略。從畜牧協(xié)會的數(shù)據(jù)來看。9月份能繁母豬數(shù)量下降3.9%但同比增加1.4%；9月份生豬供應(yīng)環(huán)比增長11.5% 從目前數(shù)據(jù)來看生豬后續(xù)出欄壓力仍然會逐步增加。但從2到5月仔豬出生情況看壓力并不會太大。從目前來看生豬價格仍處于階段性反彈，能不能全面反彈到成本線之上需要繼續(xù)觀察。但目前生豬存欄與產(chǎn)能均處于歷史高位。

策略：短期市場情緒作為主導(dǎo)的偏多策略；中長期回歸基本面的偏空策略。

風(fēng)險：豬瘟疫情 港口庫存出庫情況  新冠疫情。

紙漿：延續(xù)弱勢

山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場價格震蕩下挫，下游紙廠原料采買積極性不高，實(shí)單實(shí)談。市場含稅價：銀星、月亮、馬牌5700-5750元/噸，南方松報5650元/噸。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場偏弱整理，期貨盤面弱勢延續(xù)，實(shí)單價格較為混亂。市場含稅參考價：南方松5650元/噸，銀星5700元/噸，加針5700-5950元/噸。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場偏弱整理，下游開工提振有限，需求放量不足。市場含稅自提參考報價：銀星報6000-6100元/噸，虹魚報6250元/噸，實(shí)際成交一單一談。

供需：主要地區(qū)及港口庫存窄幅去化，國產(chǎn)紙漿廠家短期檢修計劃較少，預(yù)計短期內(nèi)紙漿供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定。

成本：現(xiàn)貨市場需求放量有限，現(xiàn)貨仍缺乏利好指引。外盤區(qū)域平穩(wěn)。

策略：中性；漿價趨弱運(yùn)行為主