股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國務(wù)院副總理劉鶴表示，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了個(gè)別問題，但風(fēng)險(xiǎn)總體可控，合理的資金需求正在得到滿足，房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的整體態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。央行行長易綱回應(yīng)恒大事件表示，恒大目前的主要風(fēng)險(xiǎn)是到期債務(wù)未能償還，部分工地停工，已預(yù)售的房產(chǎn)按時(shí)交付有不確定性。總體而言，恒大風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)，要避免恒大的風(fēng)險(xiǎn)傳染至其他房地產(chǎn)企業(yè)以及金融部門。恒大負(fù)債約3000億美元，其中有三分之一是金融負(fù)債，債權(quán)人分散，還有抵押物，總體上恒大事件對(duì)金融行業(yè)的外溢性可控。有信心能把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍，避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

70城房?jī)r(jià)逾6年來首次普跌！國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，9月份70個(gè)大中城市新房和二手房銷售價(jià)格環(huán)比、同比漲幅繼續(xù)回落，并自6月以來首次出現(xiàn)新房、二手房?jī)r(jià)格環(huán)比下降城市數(shù)量均超過環(huán)比上漲城市數(shù)量。無論新房還是二手房，均為逾6年來首次出現(xiàn)普跌。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國債務(wù)上限問題暫時(shí)得到緩解，但通脹居高不下，貨幣政策也即將收緊，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對(duì)寬松，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但依舊保持增長。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山5170（-50），華東5090（-110）；螺紋，杭州5700（-110），北京5590（-30），廣州6070（-50）；熱卷，上海5710（-90），天津5740（-20），廣州5730（-70）；冷軋，上海6470（-20），天津6240（-50），廣州6440（0）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利491（-120），螺紋毛利858（-124），熱卷毛利677（-101），電爐毛利823（-110）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利584（-122），螺紋毛利955（-125），熱卷毛利774（-102）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約396（132），05合約625（124）；上海熱卷01合約160（96），05合約361（121）。

供給：回升，熱卷下降。10.15螺紋277（11），熱卷295（-2），五大品種914（19）。

需求：建材成交量20.1（1.0）萬噸。

庫存：去庫。10.15螺紋社庫615（-44），廠庫235（-3）；熱卷社庫266（-11），廠庫89（-5），五大品種整體庫存1763（-87）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤中性偏高，盤面利潤中性，基差貼水，整體估值中性。

本周數(shù)據(jù)供需雙增，但需求回升幅度不及預(yù)期，去庫速度同比有所放緩，鋼價(jià)下跌并在新供需平衡下尋找支撐。受鐵水流向及華北限產(chǎn)等影響，熱卷基本面短期好于螺紋，卷螺差重新走闊。

當(dāng)前資金緩解程度、水泥供應(yīng)以及冷冬等變量成為影響需求邊際釋放的重要因素，旺季需求的高度將決定鋼價(jià)后續(xù)反彈還是轉(zhuǎn)勢(shì)，目前現(xiàn)貨成交依舊疲軟，盤面短期可能仍呈弱勢(shì)。9月粗鋼產(chǎn)量表明維持當(dāng)前生產(chǎn)節(jié)奏即可完成全年同比減量任務(wù)，供給側(cè)基本筑底下可以考慮鎖成材利潤。

短期受煤炭問題影響，鋼價(jià)成本存在下移可能，鋼材仍受動(dòng)力煤等品種大跌干擾，謹(jǐn)慎參與。建議待成交水平恢復(fù)后，近月多單輕倉參與，逼近平水前止盈，若期價(jià)重新回歸升水，可考慮適當(dāng)套保，整體以區(qū)間操作為主。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1075（-15），日照卡拉拉1102（0），日照金布巴755（0），日照PB粉865（-1），普氏現(xiàn)價(jià)124（1），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3370（0）。

利潤下跌。鐵廢價(jià)差673（9），PB20日進(jìn)口利潤61（-16）。

基差走弱。金布巴01基差159（-3）；超特01基差24（-2）。

供應(yīng)下降。10.15，澳巴19港發(fā)貨量2454（-59）；45港到貨量，2262（-194）。

需求漲跌互現(xiàn)。10.15，45港日均疏港量267（-7）；247家鋼廠日耗266（+2）。

庫存漲跌互現(xiàn)。10.15，45港庫存13898（479）；247家鋼廠庫存10376（+243）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期現(xiàn)雙跌，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價(jià)偏低，鋼廠利潤中高位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性偏低。

供需面變化不大，港口總庫存上漲，鋼廠庫存上漲且可用天數(shù)較高，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來看限產(chǎn)背景下累庫預(yù)期格局不改，但需要關(guān)注巴西發(fā)運(yùn)四季度存在的不確定性。鐵礦石估值中性，若巴西發(fā)運(yùn)無擾動(dòng)中期累庫格局未改，中期驅(qū)動(dòng)向下，將繼續(xù)延續(xù)弱勢(shì)震蕩。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡2300元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)170美元/噸，折算成5500大卡進(jìn)口利潤300元/噸。

期貨：1月貼水713，持倉6.88萬手（夜盤-3422手）。

環(huán)渤海港口：庫存合計(jì)1581.6（-9.1），調(diào)入113.7（-0.7），調(diào)出122.8（+10.2），錨地船113（-9），預(yù)到船69（+1）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1475.11（-1.52）。

【總   結(jié)】

動(dòng)力煤自身供需基本面未發(fā)生改變，但政策干預(yù)力度較強(qiáng)，短期建議觀望，待風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格：焦煤山西中硫單一煤折盤面3800，廠庫焦炭折盤面4600。

期貨：JM201貼水558，持倉9.29萬手（夜盤-3699手）；J201貼水613，持倉8.41萬手（夜盤+4989手）。

煉焦煤庫存（10.15當(dāng)周）：港口398（-7），獨(dú)立焦化1346.57（-22.66），247家鋼廠883.56（-11.41），總庫存2785.39（-23.51）。

焦炭庫存（10.15當(dāng)周）：全樣本獨(dú)立焦化130.04（+21.4）；247家鋼廠736.74（-2.97），可用天數(shù)14.61（-0.22）；港口185.65（+2.05）?？値齑?052.43（+20.49）。

產(chǎn)量（10.15當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量63.3（-0.91）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量45.58（+0.11），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量216.22（+1.92）。

【總   結(jié)】

動(dòng)力煤調(diào)控后，雙焦均出現(xiàn)大幅下跌，當(dāng)前盤面貼水幅度較大?，F(xiàn)貨基本面偏強(qiáng)格局仍未改變，各環(huán)節(jié)庫存低位，下游存在補(bǔ)庫需求，主焦煤結(jié)構(gòu)性緊缺問題仍在，盤面有望止跌回升，焦化利潤或?qū)⑦M(jìn)一步向上修復(fù)。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格：WTI83.42美元/桶（+0.98）；Brent85.82美元/桶（+0.74）；SC524.4元/桶（-6）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月差CL1-CL31.49美元/桶（+0.03）；WTI月差CL1-CL128.99美元/桶（+0.1）；Brent月差CO1-CO31.54美元/桶（-0.05）；Brent月差CO1-CO127.91美元/桶（-0.06）。

跨區(qū)價(jià)差：WTI-Brent-2.4美元/桶（+0.24）；SC-Brent-8.7美元/桶（-1.62）。

裂解價(jià)差：美國321裂解價(jià)差22.68美元/桶（+0.14）；歐洲柴油裂解價(jià)差14.28美元/桶（+0.07）。

庫存：2021-10-15美國原油庫存426.54百萬桶（周-0.43）；2021-10-15庫欣原油庫存31.23百萬桶（周-2.32）；2021-10-15美灣原油庫存238.77百萬桶（周+1.91）。

倉單：SC倉單6.98百萬桶（0）。

供給：2021-9-30OPEC石油產(chǎn)量2733萬桶/日（月+49）；2021-10-15美國原油產(chǎn)量1130萬桶/日（周-10）。

煉廠開工率：2021-10-15美國煉廠開工率84.7%（周-2）；2021-10-20山東煉廠開工率66.23%（周+0.18）。

期貨凈多頭：2021-10-12WTI非商業(yè)凈多頭占比18.14%（周+0.29）；2021-10-12Brent管理基金凈多頭占比11.96%（周-1.19）。

美元指數(shù)93.78（-0.18）。

【行業(yè)資訊】

EIA數(shù)據(jù)：截至10月15日當(dāng)周，美國原油庫存–43.1萬桶（預(yù)期+190），庫欣庫存–230萬桶，汽油庫存–540萬桶（預(yù)期–130），餾分油庫存–390萬桶（預(yù)期–70）。美國原油產(chǎn)量–10至1130萬桶/日。

【總   結(jié)】

昨日國際油價(jià)一度跌超1.5%后V型反轉(zhuǎn)，Brent和WTI油價(jià)分別上漲0.95%和1.37%至85.89和83.57美元/桶，近期延續(xù)高位震蕩偏強(qiáng)。天然氣價(jià)格高位震蕩，日內(nèi)波動(dòng)依然較大，NYMEX天然氣漲1.40%至5.159美元/mmBtu，歐洲天然氣收跌7.33%至242.46便士/撒姆。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢(shì)，如果天然氣價(jià)格無法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。

月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差估值高位，歐美汽柴油裂解維持高位。本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存意外去庫，成品油庫存大幅去庫。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)11月中旬或12月中旬啟動(dòng)Taper，美元指數(shù)維持震蕩走勢(shì)（94附近），對(duì)油價(jià)估值構(gòu)成壓力。

歐洲能源緊缺問題依然嚴(yán)峻，天然氣價(jià)格上漲將帶來約50萬桶/日的原油替代天然氣需求；一旦北半球遭遇“冷冬”，則原油替代天然氣需求額外增加50萬桶/日。但原油價(jià)格的上行彈性將小于天然氣、柴油和燃料油。美國原油產(chǎn)量低位運(yùn)行（1130萬桶/日），保證供給端的良好競(jìng)爭(zhēng)格局。OPEC+于11月維持既定計(jì)劃增產(chǎn)40萬桶/日，并非市場(chǎng)預(yù)期的增產(chǎn)80萬桶/日，供給端持續(xù)偏緊。

觀點(diǎn)：年內(nèi)有望震蕩偏強(qiáng)，單邊以觀望為主，關(guān)注Brent牛市價(jià)差策略。價(jià)差方面，12月歐洲柴油裂解價(jià)差大幅上行后，盈虧比回歸中性但上行驅(qū)動(dòng)仍在，多單繼續(xù)持有。若交易“冷冬之下的能源危機(jī)發(fā)酵”邏輯，優(yōu)先考慮天然氣、柴油和燃料油。瀝青方面，關(guān)注瀝青裂解價(jià)差的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨反彈暫緩。尿素：河南3170（日+0，周+50），東北3180（日+0，周-20），江蘇3100（日-100，周+20）；液氨：安徽5175（日+225，周+475），山東4875（日+0，周+125），河南4825（日-50，周+25）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面大跌；1/5月間價(jià)差回落到200元/噸附近；基差正常。期貨：1月2978（日-230，周-58），5月2780（日-149，周-58）,9月2567（日-150，周-53）；基差：1月192（日+230，周+108），5月390（日+149，周+108）,9月603（日+150，周+103）；月差：1/5價(jià)差198（日-81，周+0）,5/9價(jià)差213（日+1，周-5）,9/1價(jià)差-411（日+80，周+5）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)區(qū)價(jià)格偏高。合成氨加工費(fèi)386（日+29，周+36）；河北-東北50（日+0，周+150），山東-江蘇0（日-40，周+0）。

利潤，尿素利潤回落；復(fù)合肥利潤增加；三聚氰胺利潤上行。華東水煤漿-55（日-163，周-160），華東航天爐406（日-154，周-92），華東固定床-236（日-10，周-590）；西北氣頭1546（日+0，周+80），西南氣頭1669（日+150，周+150）；硫基復(fù)合肥77（日+0，周+40），氯基復(fù)合肥270（日+0，周-28），三聚氰胺9295（日+177，周+1,400）。

供給，開工產(chǎn)量小幅上行，開工及產(chǎn)量同比偏低；氣頭企業(yè)開工率回升，同比偏高。截至2021/10/14，尿素企業(yè)開工率71.02%(環(huán)比+0.9%，同比-3.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率75.67%(環(huán)比+5.8%，同比+0.3%)；日產(chǎn)量15.27萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比-0.3萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾，降負(fù)荷去庫告一段落；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/10/14，預(yù)收天數(shù)5.90天(環(huán)比-1.3天，同比-2.1天)。復(fù)合肥：截至2021/10/14，開工率32%（環(huán)比+2.2%，同比-11.5%），庫存42.9萬噸（環(huán)比+0.4萬噸，同比-28.8萬噸）。人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施施工面積兩年增速從-4%到-14%，土地購置面積兩年增速從-20%到-7%，竣工面積兩年增速從16%到-17%，新開工面積兩年增速-15%不變。三聚氰胺：截至2021/10/14，開工率71%（環(huán)比-8.6%，同比+6.8%）。

庫存，工廠庫存積累，同比偏高；港口庫存開始去化，同比大幅偏高。截至2021/10/14，工廠庫存47.2萬噸，（環(huán)比+22.1萬噸，同比+8.1萬噸）；港口庫存58.4萬噸，（環(huán)比-3.5萬噸，同比+31.8萬噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨持平，盤面大跌；動(dòng)力煤高位回落；1/5價(jià)差處于偏高位置；基差合理。10月第2周尿素供需雙增，供應(yīng)恢復(fù)到15萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回升到15萬噸/日和14萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)再次積累并且港口庫存處于高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于成本推動(dòng)、下游三聚氰胺開工率高位、印標(biāo)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)、邊際產(chǎn)能利潤低位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格絕對(duì)高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、港口及企業(yè)庫存積累。套利策略：持有1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

10月20日，CBOT大豆連續(xù)5個(gè)交易日反彈，11月合約收于1246.00美分/蒲，+17.25美分，+1.40%，6月初至上周低點(diǎn)（1184.50）美豆已經(jīng)回落295.5美分/蒲；美豆油12月合約收于64.86美分/磅，+2.53美分，+4.06%，美豆油歷史第2高點(diǎn)為6月中旬67.06美分/磅；美豆粕連續(xù)5個(gè)交易日反彈，12月合約收328.6美元/短噸，+5.9美元，+1.83%，5月初至上周低點(diǎn)（309.3）美豆粕已經(jīng)回落近119.2美元/短噸；BMD棕櫚油1月主力合約收于5066元/噸，+118元，+2.38%；WTI原油11月合約收于83.57美元/桶，+1.11美元，+1.35%，已經(jīng)顯著超過2018年10月初前高點(diǎn)為76.90美元/桶。

10月20日，DCE豆粕2201主力收于3237元/噸，+13元，+0.40%，夜盤-9元，-0.28%；DCE豆油1月主力合約收于10120元/噸，+118元，+1.18%，夜盤+168元，+1.66%；DCE棕櫚油主力1月合約收于9814元/噸，+988元，+1.01%，夜盤+184元，+1.87%。

【資　訊】

AgRural表示截至10月14日，巴西2021/2022年度大豆種植面積達(dá)到預(yù)計(jì)種植面積的22%，為巴西同期種植速度第二快。種植面積較上周增加12個(gè)百分點(diǎn)，2020/2021年同期的種植面積為8%，因當(dāng)時(shí)農(nóng)田工作主要受到不規(guī)則降雨的影響。

10月20日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者提問時(shí)表示，今年以來，受供應(yīng)緊張、需求旺盛等因素疊加影響，動(dòng)力煤等主要大宗商品期現(xiàn)價(jià)格同步上漲，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署要求，主動(dòng)服務(wù)服從國家宏觀調(diào)控，配合做好保供穩(wěn)價(jià)，支持企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，交易所出臺(tái)了一系列風(fēng)險(xiǎn)防控措施，取得了較好成效。

【總   結(jié)】

在國務(wù)院及發(fā)改委相關(guān)調(diào)控措施影響下，工業(yè)品整體顯著收跌煤炭等板塊繼續(xù)跌停。農(nóng)產(chǎn)品整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，其中油脂受到資金加持，資金在板塊間輪動(dòng)帶動(dòng)油脂走強(qiáng)。

在經(jīng)過9月季度庫存及10月USDA月報(bào)雙重利空影響下，美豆釋放了壓力，國內(nèi)豆粕也進(jìn)行了顯著跟跌。目前豆粕估值水平較好，只是驅(qū)動(dòng)因素還不明顯。但是昨日美豆油及國內(nèi)植物油顯著上漲還是相對(duì)壓制豆粕。

棉　花

【行情走勢(shì)】

ICE棉花期貨周三跳升逾2%，受美元走軟提振，市場(chǎng)等待USDA出口銷售報(bào)告，以尋求需求相關(guān)線索。12月合約上漲2.90美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅110.73美分。

鄭棉周三小幅下跌：01合約收盤價(jià)跌260點(diǎn)至21440元/噸，持倉減1萬4千余手。前二十主力持倉變動(dòng)上，多減6千余手，空減1萬余手，其中變動(dòng)較大的是多頭方長江增2千余手，銀河、國貿(mào)各增1千余手，而海通、國泰君安各減2千余手，華泰、魯證各減1千余手?？疹^方中糧、南華各增1千余手，而東證減4千余手，國泰君安減2千余手，中信、銀河各減1千余手。01合約夜盤反彈155點(diǎn)至21595，持倉增1千余手。05合約跌225至20515，持倉增7百余手，其中前二十主力持倉上多增3千余手，空增5百余手，其中中糧增多1千余手。夜盤漲230點(diǎn)，持倉增6百余手。

棉紗2201周三跌330點(diǎn)至29105元/噸，夜盤反彈160至29265,最新花紗價(jià)差7670(-155），較前一個(gè)夜盤收盤價(jià)差縮小，目前持倉8千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

新棉加工：新疆累計(jì)加工75.1萬噸，較去年同期的106.09萬噸減少29.21%。19日當(dāng)天新疆皮棉加工5.77萬噸，去年同期日加工量6.13萬噸。

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)來自新疆籽棉收購報(bào)道：20日，北疆地區(qū)機(jī)采棉收購價(jià)再度下調(diào)，據(jù)了解，石河子、阜康區(qū)域機(jī)采棉到廠價(jià)在10.4-10.5元/公斤（蛋卷），最低達(dá)到10.2-10.3元/公斤（散花）。在鄭棉主力連續(xù)三個(gè)交易日維持震蕩下跌走勢(shì)的影響下，再加上軋花廠紛紛下調(diào)收購價(jià)，棉農(nóng)心理開始出現(xiàn)波動(dòng)，對(duì)于目前10.5元/公斤上下波動(dòng)區(qū)間，多數(shù)農(nóng)戶普遍接受，交售量積極性有所提升。

拋儲(chǔ)：10月20日儲(chǔ)備棉投放銷售資源30080.20噸，實(shí)際成交13038.82噸，成交率43.35%。平均成交價(jià)格18533元/噸，較前一日上漲146元/噸，折3128價(jià)格20608元/噸，較前一日上漲426元/噸。新疆棉成交均價(jià)19791元/噸，較前一日上漲938元/噸，新疆棉折3128價(jià)格21635元/噸，較前一日上漲1291元/噸，新疆棉平均加價(jià)幅度1756元/噸。地產(chǎn)棉成交均價(jià)18051元/噸，較前一日下跌18元/噸，地產(chǎn)棉折3128價(jià)格20216元/噸，較前一日上漲145元/噸，地產(chǎn)棉平均加價(jià)幅度337元/噸。10月8日至10月20日累計(jì)成交總量168839.494噸，成交率74.68%。

中國儲(chǔ)備棉管理有限公司定于10月21日通過全國棉花交易市場(chǎng)上市銷售中央儲(chǔ)備棉重量30068.361噸，共105捆。第三天維持3萬噸量。

現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)：鄭棉期貨震蕩下行，貿(mào)易商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)有所下調(diào)，但下游購銷乏力，市場(chǎng)成交零星。一新疆兵團(tuán)下屬公司機(jī)采28山東庫，基差360價(jià)21765元/噸；另一新疆加工企業(yè)機(jī)采雙29江蘇庫，基差790，約折22285元/噸。

純棉紗市場(chǎng)行情穩(wěn)定，部分地區(qū)紡織廠受限電影響，產(chǎn)能受限，需求逐步萎縮，原料端拉漲對(duì)產(chǎn)銷帶動(dòng)有限，工廠庫存逐漸累庫，全國純棉32s環(huán)錠紡均價(jià)30327元/噸。

【綜   述】

內(nèi)外棉價(jià)均進(jìn)入高位大波動(dòng)狀態(tài)。美棉短期仍在博弈階段，基金凈多有所下降，仍需要減至一定量，12月oncall量下降更明顯。產(chǎn)業(yè)面上，關(guān)鍵則是中國的購買，重點(diǎn)關(guān)注10月7日之后，即中國假期后及美棉大漲之后的銷售，可能決定了價(jià)格運(yùn)行高度。國內(nèi)則繼續(xù)關(guān)注新疆新棉收購及逐漸可能固定的新棉成本。目前成本中樞在24000，目前看下游不佳，該價(jià)格成為壓力位。但1月之前，宏觀形勢(shì)較為關(guān)鍵，如果宏觀缺乏大的利空，軋花廠存在挺價(jià)動(dòng)能，盤面貼水下也會(huì)有一定支撐。而隨時(shí)間推移，消費(fèi)和紡廠的承接能力則更為關(guān)鍵。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。柳州5650(-10),昆明5585(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5910(-20),河北5900(-20)，山東6000(0),福建5810(-20),廣東5680(0)。國際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.13(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5901(-16),05合約5983(-17)，09合約6060(-13)。外盤上漲。紐約3月18.99(0.05),倫敦12月502.6(1.2)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-251(6),05基差-333(7)，09基差-410(3)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-82(1),5-9價(jià)差-77(-4)，9-1價(jià)差159(3)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-216(-7.9),泰國配額外現(xiàn)貨-145.7(-8)，巴西配額外盤面-145(-23.9),泰國配額外盤面-74.7(-24)。

【資    訊】

2021年9月進(jìn)口食糖86.97萬噸，同比增加61.10%，環(huán)比增加72.81%。巴西為最大供應(yīng)國，當(dāng)期從巴西進(jìn)口食糖74.42萬噸，同比增加65.85%，環(huán)比增加77.20%。

【總  結(jié)】

現(xiàn)貨小幅下跌，絕對(duì)價(jià)格中性，配額外進(jìn)口利潤倒掛小幅增加。盤面估值中性。鄭糖主力合約周三持續(xù)小幅回調(diào)，等待驅(qū)動(dòng)。部分地區(qū)及糖廠開啟新榨季，由于能源上漲等原因，新糖的生產(chǎn)成本較陳糖有所提高，后續(xù)需關(guān)注新舊糖的市場(chǎng)需求，結(jié)轉(zhuǎn)庫存的去庫速度，以及新年度糖的生產(chǎn)成本。

原糖周三小幅反彈，因金融市場(chǎng)人氣普遍改善。除能源價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)外，糖市暫無其他明顯驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)方面，巴西減產(chǎn)并提前結(jié)束壓榨的同時(shí)，印度出口暫緩。因當(dāng)前國際糖價(jià)低于印度出口價(jià)格，當(dāng)前價(jià)格不會(huì)吸引更多的印度糖出口，且因印度轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計(jì)劃，本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。消費(fèi)方面，消費(fèi)國因運(yùn)費(fèi)高企，持續(xù)消耗國內(nèi)庫存，疊加新年度預(yù)計(jì)需求增長。因此主要消費(fèi)國國內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低。整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，10月20日河南外三元生豬均價(jià)為13.84元/公斤（+0.16），全國均價(jià)13.75（+0.14）。

期貨市場(chǎng)，10月20日總持倉98065手(-1154)，成交量57178（-6466）。LH2111收于14150（-165），LH2201收于16225（-150），LH2203收于15015元/噸（-185），LH2205收于16160元/噸（-225）。

消息：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部20日表示，3月份以來，規(guī)模豬場(chǎng)每月新生仔豬數(shù)均在3000萬頭以上，并持續(xù)增長。8-9月份全國能繁母豬存欄量接近正常保有量的110%。預(yù)計(jì)今年四季度到明年一季度上市的肥豬同比還將明顯增長，生豬供應(yīng)相對(duì)過剩局面仍將持續(xù)一段時(shí)間，如不實(shí)質(zhì)性調(diào)減產(chǎn)能，豬價(jià)低迷態(tài)勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，尤其是明年春節(jié)過后的消費(fèi)淡季，豬價(jià)可能繼續(xù)走低，并造成生豬養(yǎng)殖重度虧損。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨端，北方市場(chǎng)部分散戶抗價(jià)情緒猶存，終端接受度降低，白條走貨一般，供需博弈，短期震蕩偏強(qiáng)，需關(guān)注價(jià)格上漲后出欄速度以及凍品出庫情況和終端實(shí)際需求。目前盤面遠(yuǎn)月仍升水，短期走勢(shì)則繼續(xù)受到現(xiàn)貨市場(chǎng)變化影響，同時(shí)也需關(guān)注周邊商品市場(chǎng)情緒變化，四季度重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)邊際變化以及能繁母豬去化速度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，而節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。