鄭糖：內(nèi)外糖價企穩(wěn)反彈

昨日國際糖價企穩(wěn)反彈，Unica數(shù)據(jù)顯示10月上半月巴西糖產(chǎn)量下降56%，幅度超預期，貿(mào)易流偏緊狀況使得國際糖價下方支撐較強，后期主要觀望北半球主要是印度的生產(chǎn)情況。國內(nèi)盤面跟隨上行，盤面受投機資金主導波動較為劇烈。新榨季臨近，階段性高庫存仍在，在月度工業(yè)庫存持續(xù)近7年新高背景下，9月單月全國銷糖85.33萬噸，同比增加2.58萬噸。榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存104.86萬噸，同比增加48.35萬噸。目前盤面上最大的利多仍是負進口利潤，進口成本上漲的影響終將反映到價格上，前期得益于還不算太高的進口成本，加工糖廠持續(xù)以低于廣西糖到港價20-30元/噸的價格報價，銷售較為順暢，后期隨著到岸成本不斷增加，加工糖挺價意愿較為明顯。

總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢未減，目前看北半球甜菜糖已經(jīng)開啟生產(chǎn)序幕，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉(zhuǎn)向即將開榨的印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價維持高位，國內(nèi)糖價受外盤帶動，價格重心有望緩慢上移。謹慎偏多。

風險點：雷亞爾匯率風險，原油風險等。

鄭棉：繼續(xù)震蕩運行

昨日國內(nèi)鄭棉盤面震蕩走低，夜盤走高，整體維持震蕩走勢，新棉隨著盤面走弱，籽棉收購市場情緒有所降溫，新疆棉收購價回落到10.3元/公斤左右。國內(nèi)紡織市場方面，通過調(diào)研了解到，目前多數(shù)紡織企業(yè)棉花原料在1個月或以上，并不急于購進原料，紗線訂單也因布廠減產(chǎn)及下游抗拒原料價格上漲出現(xiàn)下滑，紡織企業(yè)庫存增加，邏輯層面來說，當下成本定價，收購價雖小幅回落，但成本依然高企，目前收購的平均成本多數(shù)在24000元/噸以上，盤面大幅貼水情況下，企業(yè)套保意愿極低，倉單問題短期仍無法解決。

策略層面十月份盤面主導驅(qū)動還是主要關(guān)注收購價的變化，我們認為在目前背景下，政策層面壓制短期看漲情緒，對盤面節(jié)奏產(chǎn)生較大影響，但矛盾并未有效緩解，風險偏好低的投資者可以暫時觀望，激進投資者可考慮繼續(xù)逢低做多。謹慎偏多。

風險點：政策風險、高價傳導風險等。

油脂油料:油脂高位波動劇烈  粕類反彈繼續(xù)受阻

前一交易日收盤油脂高位波動劇烈，粕類反彈繼續(xù)受阻。美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報告顯示，截至2021年10月24日當周，美國大豆收割率為73%，市場預估均值為74%，之前一周為60%，去年同期為82%，五年均值為70%。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月21日當周，美國大豆出口檢驗量為2,103,505噸，此前分析師預估區(qū)間為180-262.5萬噸，前一周修正為2,449,732噸，初值為2,298,315噸。巴西咨詢機構(gòu)AgRural公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周巴西大豆播種進度加快。截至10月21日，巴西2021/22年度大豆播種進度達到38%，比前一周的22%推進了16個百分點，創(chuàng)下歷史同期播種進度的第二高點，僅次于2018/19年度的同期進度。巴西對外貿(mào)易秘書處（Secex）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，10月前四周，巴西大豆出口量累計為273.42萬噸，日均出口量為18.23萬噸，較2020年10月日均出口量12.11萬噸增加50.51%。馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）首席執(zhí)行官納吉布·瓦哈布表示，2021年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量可能降至1800萬噸以下，比2020年減少至少6%，創(chuàng)2016年以來最低水平。因為種植園面臨有史以來最嚴重的勞動力短缺問題，而且低產(chǎn)量可能持續(xù)到2022年3月份。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+200，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+100；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+650，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+730  ，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+120。

三大油脂價格接連創(chuàng)下近十年新高，背后的核心邏輯還是在于國外產(chǎn)地產(chǎn)量恢復不樂觀，尤其是馬棕產(chǎn)量仍處于較低水平，同時新季加拿大菜籽出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，疊加國內(nèi)三大油脂庫存同樣處于歷史同期低位，支持了油脂價格持續(xù)上漲。但隨著三大油脂價格接連破萬，高價格下商品市場的情緒和國家調(diào)控政策的影響逐漸凸顯，因此雖然油脂長期供需關(guān)系并未發(fā)生明顯變化，但短期需注意價格回調(diào)風險。同時，美豆期貨盤面和升貼水價格經(jīng)過前期下跌回調(diào)后，近期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，進口大豆成本暫未出現(xiàn)進一步下降，再加上油脂價格的回調(diào)，豆粕價格預期短期止跌企穩(wěn)，但當前尚不具備大幅上漲的條件，建議觀望等待。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價分化運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格延續(xù)漲勢，僅東北產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)新糧報價小幅下調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，個別廠家報價上調(diào)50元/噸。玉米與淀粉期價分化運行，玉米延續(xù)漲勢，而淀粉多有回落，淀粉-玉米價差大幅收窄。

邏輯分析：對于玉米而言，前期報告提及兩個方面的問題中，前者由于近期各地現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)上漲跡象，或表明現(xiàn)貨價格底部或已經(jīng)出現(xiàn)，而后者即現(xiàn)貨價格上漲的持續(xù)性方面，之前我們主要擔憂在于臨儲小麥拍賣將增加飼用替代品供應將在一定程度上抑制玉米的飼用消費，但昨晚公布的臨儲小麥投放量大幅下滑，市場擔憂或趨于緩解。對于淀粉而言，淀粉短期將面臨現(xiàn)實與預期的激烈博弈，所謂現(xiàn)實即當前庫存處于歷史低位，現(xiàn)貨帶動基差走強，這有望對期價特別是近月期價帶來支撐；而預期在于在行業(yè)產(chǎn)能過剩背景之下，如果環(huán)保政策影響趨弱，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企導致行業(yè)開機率回升，繼而帶動行業(yè)供需趨于改善，這會對遠月期價構(gòu)成壓制。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，主產(chǎn)區(qū)均價上漲0.03元至5.09元/斤，主銷區(qū)均價上漲0.04元至5.29元/斤。期價則繼續(xù)近強遠弱分化運行，以收盤價計，1月合約上漲70元，5月下跌40元，9月合約下跌10元，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水321元。

邏輯分析：在產(chǎn)蛋雞較低的背景下，近期蔬菜大幅上漲帶動需求有所改善，雞蛋渠道庫存快速下降，雞蛋現(xiàn)貨有望通過基差推動期價繼續(xù)反彈。但與此同時，養(yǎng)殖利潤較好或刺激養(yǎng)殖戶補欄積極性，中長期供需改善的預期或依然存在，再加上市場對生豬相對較為悲觀，期價上方空間亦受到壓制。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨多有回落

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價普遍回落，外三元均價16.13元/公斤，較上一日下跌0.46元/公斤，15KG外三元仔豬均價15.88元/公斤，較上一日持平；期價震蕩運行，其中近月即2111合約下跌450元，主力合約即2201合約上漲135元，主力合約對全國均價基差下跌595元至-1190元。

邏輯分析：據(jù)近期公司調(diào)研了解到，近期豬價持續(xù)上漲主要源于三個方面的因素，其一是蔬菜價格大幅上漲；其二是養(yǎng)殖戶特別是東北低價區(qū)存在挺價心理，且大豬與標豬價差也促成二次育肥；其三是低價刺激消費明顯改善，疊加今年冷冬預期較強帶動腌臘需求提前。但生豬產(chǎn)能慣性增長，根據(jù)能繁母豬存欄可以合理推斷后期生豬出欄量仍較大，整體市場仍將處于供需寬松狀態(tài)，供應壓力依然存在，但有望后移。

策略：中期維持看空，建議暫以觀望為宜，后期可擇機在遠月合約上布局空單及套保單。

風險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情