■股指：市場繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情

1.外部方面：美國股市三大指數(shù)集體上漲，納指、標(biāo)普再創(chuàng)歷史新高。

2.內(nèi)部方面：市場成交第六個交易日突破萬億元，北向資金全天凈買入47.38億元。三大指數(shù)震蕩高走，其中醫(yī)藥，消費(fèi)和半導(dǎo)體行業(yè)漲幅亮眼。10月30日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了北京證券交易所基礎(chǔ)制度，并明確了基礎(chǔ)制度的生效日期為11月15日。這也意味著北京證券交易所將于11月15日開市，屆時新三板市場精選層超過68家公司將全部平移進(jìn)入北交所。北交所政策落地可能會給券商行業(yè)股價帶來支撐。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情。

4.股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：美元大漲施壓

1.現(xiàn)貨：AuT+D369.76，AgT+D4847，金銀（國際）比價77。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS-1.59%；美元94.15。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，逐步減碼QE在明年中旬左右結(jié)束是適宜的，taper不是何時加息的直接信號。

4.EFT持倉：SPDR985.0500噸（-1.49）。

5.總結(jié)：美聯(lián)儲官員在9月會議上討論了每月逐步減少購買100億美元美國國債和50億美元抵押貸款支持證券的計劃。如果美聯(lián)儲在11月2日至3日的貨幣政策會議上做出縮減購債的決定，則可能從11月中旬或12月中旬開始啟動。美元大漲，黃金再下1800?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:鋼廠限產(chǎn)預(yù)期減弱，下游消費(fèi)疲軟，價格大幅殺跌

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4900(0)；上海市場價5370元/噸（+70)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5780(+10)，杭州地區(qū)5350(+20)。

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本周五大品種庫存總量為1709.08萬噸，環(huán)比上周減少7.09萬噸，其中建材庫存降4.43萬噸，降幅為0.4%；板材庫存降2.66萬噸，降幅為0.4%。上期庫存總量為1716.17萬噸，環(huán)比上周減少47.06萬噸，其中建材庫存降30.07萬噸，降幅為2.8%；板材庫存降16.99萬噸，降幅為2.5%。

3.總結(jié):鋼廠限產(chǎn)預(yù)期減弱，下游消費(fèi)疲軟，價格大幅殺跌。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色

1.現(xiàn)貨：青島金布巴680（-35），青島PB粉778（-32）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為14491.95萬噸，環(huán)比增446.47萬噸，連續(xù)五周累庫。本周螺紋產(chǎn)量290.56萬噸，環(huán)比上周增加17.79萬噸。

3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：盤面繼續(xù)波動

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1650.0/噸（-150.0）。

2.基差：ZC201下跌4.86%，收970.0元/噸。盤面基差527.0元/噸（-71.2）。

3.需求：浙江省能源局已從C級降至B級限電級別，重點(diǎn)限制違規(guī)用能項目、高耗能高排放企業(yè)及其他重點(diǎn)監(jiān)測工業(yè)企業(yè)等，優(yōu)先保障居民生活、醫(yī)院和學(xué)校等公共事業(yè)單位用電。根據(jù)發(fā)改委報道，全社會庫存量已超過1億噸。

4.國內(nèi)供給：三西地區(qū)疫情有所反復(fù)，坑口價格保持低位，港口價格大幅回落，期貨盤面同步巨震；目前全國產(chǎn)煤量維持在1160萬噸/天，各地開工率較好，坑口以保供地方電廠和長協(xié)發(fā)運(yùn)為主。

5.進(jìn)口供給：國際煤市場持續(xù)火爆，印尼3800大卡港口平倉價繼續(xù)小幅下挫，但仍保持高位，收147.5美元/噸。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存472萬噸，較昨日增加16萬噸。

7.總結(jié)：根據(jù)發(fā)改委調(diào)研，目前煤炭價格仍然大幅偏離成本線，其港口的平倉價格合理區(qū)間應(yīng)該在650-800元/噸之間，所以遠(yuǎn)期動力煤有進(jìn)一步下滑的空間。但基于四季度供需緊張的預(yù)期，動力煤市場價格可能并不會突然大幅回落至800元/噸以下，短期供需仍存在韌性。

■焦煤焦炭：覆巢之下，焉有完卵

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價4200元/噸，較昨日小漲100元/噸；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3690元/噸，較昨日小漲10元/噸；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4410元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201下跌4.56%，收2270.0元/噸，貼水1755.0元/噸；J2201下跌2.30%，收3036.5元/噸，貼水1229.5元/噸。

3.需求：房地產(chǎn)稅試運(yùn)行計劃發(fā)布預(yù)告后，下游成材的長期需求將持續(xù)走弱，但近期由于房地產(chǎn)金融政策稍有放開，短期內(nèi)成材需求或?qū)⒒嘏?/p>

4.供給：策克口岸關(guān)閉，蒙煤通關(guān)量再次大幅減少；目前焦煤供給矛盾稍有放緩，港口提貨價格漲跌互現(xiàn)。山東發(fā)布通知稱將嚴(yán)控焦炭產(chǎn)量、山西呂梁地區(qū)個別涉及產(chǎn)能手不全的焦企再再次被責(zé)令進(jìn)行燜爐，其余焦企在核查期間也將暫停出焦。

5.庫存：焦煤72港港口庫存量降至729萬噸，環(huán)比下降約45萬噸；全國焦炭全樣本庫存約972萬噸，環(huán)比下降11萬噸。

6.總結(jié)：雙焦基本面依然強(qiáng)勢，盡管四季度焦炭有累庫、供需恢復(fù)緊平衡的預(yù)期，但是超高貼水率和庫存絕對低位對雙焦價格也有一定的托底。關(guān)于焦煤，除了國內(nèi)管控壓力外，澳煤是否會放松進(jìn)口也是一大問題，前三個季度市場普遍認(rèn)為我們不會在今年放開澳洲煤的進(jìn)口，但是10月28日中國東北、華北平原、浙江和廣東等多個港口的澳煤存煤獲準(zhǔn)通關(guān)，數(shù)百萬噸在中國港口等待清關(guān)的澳大利亞煤炭或?qū)㈥懤m(xù)通關(guān)放行。目前澳煤通關(guān)的政策還不是非常明確，到底是港口存煤放行還是后續(xù)全面放開還需要等待官方的通告。綜合來看，現(xiàn)貨端雙焦價格會隨著動力煤大幅降價影響集中回落；期貨端雙焦盤面與動力煤繼續(xù)共振，短期內(nèi)市場波動劇烈，參與單邊行情的難度較大，建議以做多焦炭利潤的跨品種對沖套利為主。

■滬銅：振幅加大，觀察多單再次介入時機(jī)

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,770元/噸（+1,040元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口虧損為3,268.85元/噸，前值為虧損為819.28元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差430。

4.庫存：上期所銅庫存49,327噸（+9,488噸），LME銅庫存為140,175噸（-3,475噸），保稅區(qū)庫存為總計19.1萬噸（-0.4萬噸）。

5總結(jié)：9月聯(lián)儲議息會議偏鷹派；限電對需求端的沖擊大于供應(yīng)端。然而銅價為何上漲？有消息稱是國內(nèi)倉單數(shù)量極低，庫存極低下存在多逼空，盤面看也是增倉上行，資金推動特征明顯。其次是庫存一直低位，境外現(xiàn)貨升水高企。短期資金和情緒推動上漲不可持續(xù)，目前多單逢壓力位離場，跌破短期上升趨勢再離場，之后觀望。依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)。

■滬鋁：振幅加大，多單可以逢低再次介入

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為20,190元/噸（+850元/噸）。

2.利潤：電解鋁進(jìn)口虧損為2,265.78元/噸，前值進(jìn)口虧損為420.35元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差320，前值-580。

4.庫存：上期所鋁庫存287,325噸（+17,743噸），LME鋁庫存1,042,800噸（-8,550噸），保稅區(qū)庫存為總計96.4萬噸（+1噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。9月聯(lián)儲議息會議偏鷹派，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，跌破23700-23200多單可分步離場，寬幅震蕩之下逢低吸納，19500-19300多單可再次逢低試多介入，跌破止損。

■PTA：成本端助漲負(fù)荷提升至正常水平

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA5005元/噸現(xiàn)款自提(-220）；江浙市場現(xiàn)貨報價5080-5100元/噸現(xiàn)款自提。PTA加工費(fèi)590元/噸（+145）。2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-100（+10）。3.庫存：庫存天數(shù)5.1天（前值5）。4.成本：PX（CFR臺灣）907.3美元/噸(+8.7)。5.供給：PTA總負(fù)荷79.2%。6.裝置變動：華東一套150萬噸PTA裝置目前重啟中，預(yù)計近期出產(chǎn)品，該裝置10.9附近停車。7.總結(jié):裝置回歸，負(fù)荷近期回升至偏高水平，而需求端走弱，無明顯提振。成本端原油價格支撐依舊強(qiáng)勢不減，預(yù)計跟隨成本寬幅震蕩。

■MEG：價格重心大幅度回落

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5765元/噸（+40），內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5770元/噸（+40）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差+45（0）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：根據(jù)統(tǒng)計，河南濮陽一套20萬噸/年的合成氣制MEG裝置今日起停車檢修，預(yù)計時長一個月左右。內(nèi)蒙古一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置按計劃今日起停車，重啟時間待定。內(nèi)蒙古一套40萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置重啟中，預(yù)計近日出產(chǎn)品。

5.總結(jié)：近期乙二醇供應(yīng)方面整體較為樂觀，庫存低位，進(jìn)口量偏低。港口碼頭卸貨有所好轉(zhuǎn)，庫存小幅度回升，但庫存累積幅度有限。預(yù)計價格整體弱勢回調(diào)為主。

■橡膠：輪胎開工環(huán)比大幅度修復(fù)

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13995元/噸（-290）、RSS3（泰國三號煙片）上海16600元/噸（+350）。

2.基差：全乳膠-RU主力-885元/噸（0）。

3.庫存：截止10月10日，中國天然橡膠社會庫存較9月26日上漲1.45%，環(huán)比漲幅小幅擴(kuò)大，同比降低31.5%，同比跌幅基本平穩(wěn)。

4.需求：本周國內(nèi)半鋼胎樣本廠家開工率為55.65%，環(huán)比上漲2.91%，同比下跌14.98%；本周國內(nèi)全鋼胎樣本廠家開工率為56.84%，環(huán)比上漲3.37%，同比下跌18.11%。

5.總結(jié)：下游輪胎開工率環(huán)比提升，預(yù)計下周開工將繼續(xù)穩(wěn)步提升。外貿(mào)訂單量尚可，支撐下游需求。進(jìn)口量整體高于市場預(yù)期，依舊需要觀察下游成品庫存情況，是否能夠順暢消化。

■PP：供需情況有邊際好轉(zhuǎn)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8600元/噸（+90）。

2.基差：PP01基差-79（+69）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存69萬噸（-5.5）。

4.總結(jié)：基本面來看，供應(yīng)端開工率依舊不高，而需求端，近期江蘇地區(qū)限電有所緩解，浙江有地區(qū)又開始趨嚴(yán)，整體來看，限電環(huán)比有所放寬，下游的開工率也出現(xiàn)明顯提升。我們還是維持之前的觀點(diǎn)，雖然前期下游制品開工率下滑，但制品的終端訂單并沒有減少，所以制品開工率下滑更多只是降低了庫存的去化速度，只要終端訂單在，庫存肯定還是會趨向于去化，并且隨著部分地區(qū)限電影響逐漸趨緩，開工率回升，上中游庫存會加速去庫，疊加當(dāng)前價格偏低，剛性與投機(jī)性需求均有釋放，目前供需情況有邊際好轉(zhuǎn)。

■塑料：1-5正套

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8800元/噸（+50）。

2.基差：L01基差35（+45）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存69萬噸（-5.5）。

4.總結(jié)：目前LL價格走勢更多還是受到成本端動力煤影響，不過我們認(rèn)為目前盤面估值偏低，化工用煤雖然跟隨電煤一同下降，但實(shí)際了解煤化工用煤價格并沒有電煤那么低，實(shí)際價格仍在1700元/噸之上，從這個角度來講，目前盤面估值偏低，而且按照目前的基本面情況我們認(rèn)為很難讓除了油制以外的其他全工藝?yán)麧櫝掷m(xù)虧損。所以在成本端如煤炭沒有持續(xù)坍塌的情況下，下方空間有限。整體來看，在當(dāng)前估值偏低，供需面邊際好轉(zhuǎn)的情況下，我們認(rèn)為可以很輕倉布局少許多單，最大的風(fēng)險在于煤炭端繼續(xù)大幅度下滑，相對穩(wěn)妥操作可以考慮布局1-5正套。

■原油：年底美國原油產(chǎn)量將會有所放量

1.現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格84.71美元/桶（-1.20），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油82.66美元/桶（-1.99）。

2.總結(jié)：從近期天然氣價格的回落、其價格和油價的相關(guān)性下降，以及柴油裂解價差的止?jié)q來看，替代性需求可能正在邊際轉(zhuǎn)弱，這一驅(qū)動因素已經(jīng)在價格中得到充分反應(yīng)，未來油價的上漲驅(qū)動需要看航煤需求的落地情況。美國頁巖油，活躍鉆機(jī)數(shù)提升至450臺附近，我們認(rèn)為油價到目前位置，頁巖油商的增產(chǎn)意愿也開始增加，按照1.5至2個月的開采周期來看，年底美國原油產(chǎn)量將會有所放量。

■油脂：高位震蕩，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10640（+210），張家港10700（+210），棕櫚油，天津24度10390（+230），東莞10220（+90）

2.基差：豆油天津656（-2），棕櫚油天津620（）。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10536（-65）元/噸，巴西豆油7月進(jìn)口完稅價11141（-123）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應(yīng)增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油庫存為174.65萬噸，環(huán)比下降6.99%。

5.需求：棕櫚油需求強(qiáng)勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至10月26，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存約77.85萬噸，環(huán)比下降4.68萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存45.2萬噸，環(huán)比減少5.7萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油周五繼續(xù)反彈，需求及低庫存繼續(xù)推升盤面，印尼棕櫚油協(xié)會預(yù)計2021年棕櫚油出口較上年增長1.2%，印尼將11月毛棕櫚油關(guān)稅調(diào)高20%，精煉棕櫚油關(guān)稅未變。周五馬來西亞政府表示，計劃在2022年下半年放松對移民工人的入境限制。美盤豆油周五小幅反彈，內(nèi)盤油脂持續(xù)高位震蕩，操作上多單繼續(xù)依托均線謹(jǐn)慎持有。

■豆粕：多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：天津3600元/噸（-50），山東日照3580元/噸（-20），東莞3460元/噸（-20）。

2.基差：東莞M01月基差+210（0），張家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4418元/噸（-16）。

4.庫存：截至10月24日，豆粕庫存49.3萬噸，環(huán)比上周減少7.9萬噸。

5.總結(jié)：美豆周五窄幅震蕩，出口高峰期數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，季節(jié)性驅(qū)動不足。南美方面，阿根廷大豆開始播種，目前已播種4.6%。內(nèi)盤豆粕繼續(xù)關(guān)注3200一線支撐，操作上多單謹(jǐn)慎持有。

■菜粕：期現(xiàn)共振，多單嘗試

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2790-2810（-10）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進(jìn)口成本6882元/噸（+63）

4.總結(jié)：美豆周五窄幅震蕩，出口高峰期數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，季節(jié)性驅(qū)動不足。南美方面，阿根廷大豆開始播種，目前已播種4.6%。菜粕現(xiàn)貨近期表現(xiàn)堅挺，季節(jié)性淡季影響有所弱化，盤面走勢逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，操作上逢低適量買入。

■花生：漲跌兩難，陷入平穩(wěn)

0.期貨：2201花生8796（+16）、2204花生9028（+10）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂8800，南陽9000，邯鄲8800

2.基差：油料米：1月：臨沂4，南陽204，邯鄲43.供給：隨著天氣的好轉(zhuǎn)，新花生晾曬正在進(jìn)行，但總體晾曬進(jìn)度較慢，水分也是參差不齊。上市初期基層出貨意愿不強(qiáng)，惜售心理較高，因此整體上貨量依然不大。

4.需求：有部分大油廠入市在氣氛上提升了市場信心，但是品控嚴(yán)重阻礙的信心的持續(xù)性。采購方依然以中間商的按需采購為主。

5.進(jìn)口：進(jìn)口花生的量預(yù)計在新產(chǎn)季仍然保持高位。

6.總結(jié)：近期，個別大型油廠開始入市收購，預(yù)計后市其他油廠陸續(xù)進(jìn)入市場，花生價格也逐步明朗。由于花生入市量逐漸增加，油廠也逐漸進(jìn)入收購階段，市場博弈波動加劇，預(yù)計后市隨著最大主力進(jìn)入市場波動率會加大。短期內(nèi)市場陷入上下兩難的狀態(tài)，還要持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息?？紤]到遠(yuǎn)期仍受到壓制，策略上可以暫時考慮逢高空為主。

■白糖：上方遭遇壓力

1.現(xiàn)貨：南寧5745（0）元/噸，昆明5660（-25）元/噸，日照5875（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-233元/噸、昆明-318元/噸、日照-103元/噸

3.生產(chǎn)：北半球21/22榨季開始，主產(chǎn)國后續(xù)陸續(xù)開始榨糖。UNICA10月上半月報告顯示巴西中南部甘蔗壓榨量大幅度減小，預(yù)計本年度提前收榨，糖減產(chǎn)幅度接近15%。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，20/21榨季期末庫存較高，新榨季初期舊糖預(yù)計加速去庫存，新糖銷售會提振市場。

5.進(jìn)口：高價糖陸續(xù)進(jìn)入市場。9月進(jìn)口量87萬噸，同比增加33萬噸，榨季累計進(jìn)口633萬噸，同比增加68%。

6.庫存：舊糖去庫存接近尾聲，糖價上方壓力逐漸釋放。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，巴西減產(chǎn)幅度繼續(xù)擴(kuò)大，加強(qiáng)了糖價下方支撐。在原糖和鄭糖進(jìn)入震蕩行情的后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，隨著去庫完成后，鄭糖因為壓力釋放預(yù)計逐步偏強(qiáng)走勢。策略上仍然是逢低做多，等待后期市場兌現(xiàn)進(jìn)口價格。

■棉花：下游剛需支撐棉價

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22301（22）元/噸。

2.基差：1月，866元/噸；5月，1666元/噸；9月，2276元/噸

3.供給：美棉優(yōu)良率保持近五年高位，但收獲進(jìn)度較往年落后。國內(nèi)政策持續(xù)進(jìn)行調(diào)控，拋儲備棉意圖減緩價格上漲節(jié)奏，調(diào)控效果短期顯現(xiàn)。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量收到船運(yùn)限制同比落后。江浙限產(chǎn)政策開始逐漸放開，下游需求會逐步釋放，剛需補(bǔ)庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，服裝內(nèi)銷同比下降較多。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存開始下降，產(chǎn)品庫存由于限產(chǎn)積累，不過下游需求釋放后，庫存壓力預(yù)計逐漸釋放。

6.總結(jié)：國際方面，高優(yōu)良率與高簽約率對美棉形成了支撐。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨價格仍然處于僵持階段，搶收預(yù)期正式兌現(xiàn)后，市場多頭情緒有所緩解，繼續(xù)上攻力量不足，但是下游剛需補(bǔ)庫也支撐了暫時的高價。目前現(xiàn)貨價格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢，可以暫且觀察新的動向。