■股指：繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情。

1.外部方面：美股三大指數(shù)集體收漲，納指漲0.63%，道指漲0.26%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.18%，特斯拉漲超8%。

2.內(nèi)部方面：市場成交第七個交易日突破萬億元，A股三大指數(shù)集體低開，滬指開盤小幅下探后震蕩回升。醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)低迷，半導(dǎo)體和軍工等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。中證500指數(shù)收漲。滬深300指數(shù)受中國中免跌停和白酒醫(yī)藥行業(yè)低迷影響，小幅收跌。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情。

4.股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：美元下跌支撐。

1.現(xiàn)貨：AuT+D368.1，AgT+D4854，金銀（國際）比價77。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS-1.59%；美元93.9。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，逐步減碼QE在明年中旬左右結(jié)束是適宜的，taper不是何時加息的直接信號。

4.EFT持倉：SPDR985.0500噸（-1.49）。

5.總結(jié)：美元下跌推動金價上漲，關(guān)注即將召開的美聯(lián)儲會議。考慮備兌或跨期價差策略。

■螺紋:鋼廠限產(chǎn)預(yù)期減弱，下游消費疲軟，價格大幅殺跌。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4900(0)；上海市場價5380元/噸（+10)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5700(-800)，杭州地區(qū)5280(-70)。

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本周五大品種庫存總量為1709.08萬噸，環(huán)比上周減少7.09萬噸，其中建材庫存降4.43萬噸，降幅為0.4%；板材庫存降2.66萬噸，降幅為0.4%。上期庫存總量為1716.17萬噸，環(huán)比上周減少47.06萬噸，其中建材庫存降30.07萬噸，降幅為2.8%；板材庫存降16.99萬噸，降幅為2.5%。

3.總結(jié):鋼廠限產(chǎn)預(yù)期減弱，下游消費疲軟，價格大幅殺跌。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色。

1.現(xiàn)貨：青島金布巴670（-10），青島PB粉763（-15）。

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，全國45個港口進口鐵礦庫存為14491.95萬噸，環(huán)比增446.47萬噸，連續(xù)五周累庫。本周螺紋產(chǎn)量290.56萬噸，環(huán)比上周增加17.79萬噸。

3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預(yù)期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：跌幅收窄。

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1250.0/噸（-250.0）。

2.基差：ZC201下跌4.47%，收901.6.0元/噸。盤面基差332.4元/噸（-194.6）。

3.需求：浙江省能源局已從C級降至B級限電級別，重點限制違規(guī)用能項目、高耗能高排放企業(yè)及其他重點監(jiān)測工業(yè)企業(yè)等，優(yōu)先保障居民生活、醫(yī)院和學(xué)校等公共事業(yè)單位用電；部分地區(qū)能耗雙控限制暫時解除；據(jù)發(fā)改委報道，全社會庫存量已超過1億噸。

4.國內(nèi)供給：三西地區(qū)疫情有所反復(fù)，坑口價格保持低位，港口價格大幅回落，期貨盤面同步巨震；目前全國產(chǎn)煤量維持在1160-1180萬噸/天，各地開工率較好，坑口以保供地方電廠和長協(xié)發(fā)運為主。

5.進口供給：國際煤市場持續(xù)火爆，印尼3800大卡港口平倉價繼續(xù)保持高位，收147.5美元/噸，成交相對冷清。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存501萬噸，較昨日增加11萬噸。

7.總結(jié)：動力煤夜盤跌幅收窄。從基本面來看，國內(nèi)供應(yīng)端后續(xù)增量邊際增幅有所收窄，產(chǎn)量在季節(jié)性減產(chǎn)影響下力爭保持1150-1200萬噸/天的產(chǎn)量；需求端沿海地區(qū)內(nèi)陸日耗相對偏弱，但隨著限電進一步放開，整體需求或?qū)⒅鸩秸鹗幓厣?/p>

■焦煤焦炭：尚處于定價體系重估階段

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價4200元/噸，較昨日小漲100元/噸；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3690元/噸，較昨日小漲10元/噸；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4410元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201持平，收2223.5元/噸，貼水1976.5元/噸；J2201上漲1.70%，收3015.0元/噸，貼水1395.0元/噸。

3.需求：房地產(chǎn)稅試運行計劃發(fā)布預(yù)告后，下游成材的長期需求將持續(xù)走弱，但近期由于房地產(chǎn)金融政策稍有放開，結(jié)合冬季補庫預(yù)期逐步釋放，短期內(nèi)成材需求或?qū)⒒嘏?/p>

4.供給：策克口岸關(guān)閉，蒙煤通關(guān)量受疫情影響保持低位；目前焦煤供給矛盾稍有放緩，港口提貨價格漲跌互現(xiàn)。山東發(fā)布通知稱將嚴(yán)控焦炭產(chǎn)量、山西呂梁地區(qū)個別涉及產(chǎn)能手不全的焦企再再次被責(zé)令進行燜爐，其余焦企在核查期間也將暫停出焦。

5.庫存：焦煤72港港口庫存量降至729萬噸，環(huán)比下降約45萬噸；全國焦炭全樣本庫存約972萬噸，環(huán)比下降11萬噸。

6.總結(jié)：黑色三兄弟定價應(yīng)該參考2020年疫情以前的定價體系，但是基于2019年的邏輯，當(dāng)前地產(chǎn)板塊整體的需求是絕對偏弱的，供給端受供給側(cè)改革也發(fā)生微縮，焦炭板塊將面臨長期偏弱的走勢。從昨天晚上夜盤看來，動力煤或已止跌企穩(wěn)，雙焦在巨額貼水保護下，再次暴跌動能明顯不足，在焦煤第一輪降價未正式落地之前，可嘗試短時間買入做多焦炭利潤策略，同時及時關(guān)注澳煤通關(guān)情況以及國內(nèi)政策的變化。

■滬銅：振幅加大，觀察多單再次介入時機

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,370元/噸（-400元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為2,753.05元/噸，前值虧損為3,268.85元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差440。

4.庫存：上期所銅庫存49,327噸（+9,488噸），LME銅庫存為131,300噸（-8,875噸），保稅區(qū)庫存為總計18.6萬噸（-0.5萬噸）。

5.總結(jié)：9月聯(lián)儲議息會議偏鷹派；限電對需求端的沖擊大于供應(yīng)端。然而銅價為何上漲？有消息稱是國內(nèi)倉單數(shù)量極低，庫存極低下存在多逼空，盤面看也是增倉上行，資金推動特征明顯。其次是庫存一直低位，境外現(xiàn)貨升水高企。短期資金和情緒推動上漲不可持續(xù)，目前多單逢壓力位離場，跌破短期上升趨勢再離場，之后觀望。依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)。

■滬鋁：振幅加大，多單可以逢低再次介入

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為20,230元/噸（+40元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,285.96元/噸，前值進口虧損為2,265.78元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差205，前值320。

4.庫存：上期所鋁庫存287,325噸（+17,743噸），LME鋁庫存1,035,525噸（-7,275噸），保稅區(qū)庫存為總計97.7萬噸（+1.3噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。9月聯(lián)儲議息會議偏鷹派，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，跌破23700-23200多單可分步離場，寬幅震蕩之下逢低吸納，19500-19300多單可再次逢低試多介入，跌破止損。

■PTA：十一月份存在累庫預(yù)期。

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA5085元/噸現(xiàn)款自提(+35）；江浙市場現(xiàn)貨報價5100-5110元/噸現(xiàn)款自提。PTA加工費600元/噸（+24）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-100（+10）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.1天（前值5）。

4.成本：PX（CFR臺灣）907.3美元/噸(+8.7)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。

6.裝置變動：西南一套100萬噸PTA裝置已于昨日停車，預(yù)計停車2-3周附近。恒力石化一套220萬噸PTA裝置計劃本周五起檢修。臺灣一套150萬噸PTA裝置今日已提升至滿負荷，該裝置10.25附近因故意外降負。

7.總結(jié):十一月份整體檢修計劃不多，負荷近期回升至偏高水平，而需求端走弱，無明顯提振。成本端原油價格支撐依舊強勢不減，預(yù)計跟隨成本寬幅震蕩。

■MEG：維持寬平衡為主。

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5715元/噸（+75），內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5700元/噸（+70）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差+50（-10）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：內(nèi)蒙古一套40萬噸/年的合成氣制MEG裝置目前正常運行中，該裝置近日負荷在9成附近。浙江一套50萬噸/年的乙二醇裝置原計劃11月上旬停車檢修，目前計劃停車時間有所延后，具體本網(wǎng)將進一步跟進。

5.總結(jié)：近期乙二醇供應(yīng)方面整體較為樂觀，庫存低位，進口量偏低。港口碼頭卸貨有所好轉(zhuǎn)，庫存小幅度回升，但庫存累積幅度有限。預(yù)計價格整體弱勢回調(diào)為主。

■橡膠：價格重心或繼續(xù)下探

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13715元/噸（-280）、RSS3（泰國三號煙片）上海16400元/噸（-200）。

2.基差：全乳膠-RU主力-885元/噸（0）。

3.庫存：截止10月10日，中國天然橡膠社會庫存較9月26日上漲1.45%，環(huán)比漲幅小幅擴大，同比降低31.5%，同比跌幅基本平穩(wěn)。

4.需求：本周國內(nèi)半鋼胎樣本廠家開工率為55.65%，環(huán)比上漲2.91%，同比下跌14.98%；本周國內(nèi)全鋼胎樣本廠家開工率為56.84%，環(huán)比上漲3.37%，同比下跌18.11%。

5.總結(jié)：外貿(mào)訂單量尚可，支撐下游需求。進口量整體高于市場預(yù)期，依舊需要觀察下游成品庫存情況，是否能夠順暢消化。下游需求邊際改善，但開工率大幅提升難改。基本面支撐存在不確定性。

■PP：供需情況有邊際好轉(zhuǎn)。

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8700元/噸（+100）。

2.基差：PP01基差21（+100）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存77.5萬噸（+8.5）。

4.總結(jié)：基本面來看，供應(yīng)端開工率依舊不高，而需求端，近期江蘇地區(qū)限電有所緩解，浙江有地區(qū)又開始趨嚴(yán)，整體來看，限電環(huán)比有所放寬，下游的開工率也出現(xiàn)明顯提升，目前供需情況有邊際好轉(zhuǎn)。穩(wěn)健投資者可以考慮布局1-5正套，可以一定程度代替單邊多單，并且在5月合約期內(nèi)，相較1月合約期，動力煤的供應(yīng)緊張問題大概率會得到大幅緩解，或者可以考慮中長期做多MTO裝置利潤，這個頭寸反彈最快的時間點可能已經(jīng)過掉，但這個頭寸可以在一定程度反應(yīng)煤油比價關(guān)系，如果是長期看衰煤價，可以考慮找回調(diào)中長期做多PP-3MA05合約。

■塑料：1-5正套。

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8950元/噸（+150）。

2.基差：L01基差185（+150）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存77.5萬噸（+8.5）。

4.總結(jié)：昨日LLDPE市場價格部分走高，華北大區(qū)線性部分漲100-150元/噸，華東大區(qū)線性部分漲50-100元/噸，華南大區(qū)線性漲50-100元/噸，國內(nèi)LLDPE的主流價格8950-9350元/噸，部分貿(mào)易商試探調(diào)漲報盤，終端接貨偏謹慎，實盤價格多一單一談而定。目前LL價格走勢更多還是受到成本端動力煤影響，不過我們認為目前盤面估值偏低，化工用煤雖然跟隨電煤一同下降，但實際了解煤化工用煤價格并沒有電煤那么低，實際價格仍在1700元/噸之上，從這個角度來講，目前盤面估值偏低，而且按照目前的基本面情況我們認為很難讓除了油制以外的其他全工藝?yán)麧櫝掷m(xù)虧損。

■原油：煉廠正在為后續(xù)的開工提升做準(zhǔn)備。

1.現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格83.45美元/桶（-1.26），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油82.81美元/桶（+0.15）。

2.總結(jié)：上周商業(yè)原油累庫，更多還是由于凈進口的增加導(dǎo)致。庫欣地區(qū)去庫，PADD3地區(qū)累庫說明在檢修季進入尾聲階段，煉廠正在為后續(xù)的開工提升做準(zhǔn)備。如果疫情再次來襲，原油在11月可能將迎來回調(diào)，但航煤預(yù)期這一油價上漲驅(qū)動仍在，上漲趨勢仍在，且價格回調(diào)會導(dǎo)致供給增量兌現(xiàn)時間點延后，油價的上行周期也會得到延長；如果因為疫苗接種導(dǎo)致疫情未起，航煤需求預(yù)期可能逐步落地，油價就會延續(xù)當(dāng)前漲勢，但隨著價格的上漲，將倒逼供給增量出現(xiàn)，這個時間點可能在今年底至明年初。

■油脂：暫保持震蕩思路。

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10620（-20），張家港10680（-20），棕櫚油，天津24度10510（+120），東莞10340（+120）

2.基差：豆油天津850，棕櫚油天津936。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10746（+210）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11253（+12）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應(yīng)增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油庫存為174.65萬噸，環(huán)比下降6.99%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至10月26，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約77.85萬噸，環(huán)比下降4.68萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存45.2萬噸，環(huán)比減少5.7萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油周一小幅收低，出口數(shù)據(jù)不佳壓制盤面，船運調(diào)查機構(gòu)AmSpec數(shù)據(jù)顯示，10月馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比降低10.8%。SPPOMA數(shù)據(jù)，10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比提高2.3%。美盤豆油小幅反彈，原油繼續(xù)保持強勢支撐盤面。內(nèi)盤油脂持續(xù)高位震蕩，操作上暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■豆粕：短空操作。

1.現(xiàn)貨：天津3520元/噸（-80），山東日照3500元/噸（-80），東莞3400元/噸（-60）。

2.基差：東莞M01月基差+210（0），張家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4394元/噸（-24）。

4.庫存：截至10月24日，豆粕庫存49.3萬噸，環(huán)比上周減少7.9萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅收低，基本面相對清淡，季節(jié)性出口驅(qū)動力不足，盤面表現(xiàn)偏弱，盤后公布的數(shù)據(jù)顯示，美豆已收割79%，5年均值81%，USDA數(shù)據(jù)，9月美大豆壓榨1.64億蒲式耳，環(huán)比減少400萬蒲式耳，同比減少700萬蒲式耳，截至28日一周，美豆出口檢驗量為227.2萬噸，去年同期239萬噸。內(nèi)盤豆粕昨日破位下行，操作上暫轉(zhuǎn)為短空思路。

■菜粕：偏空思路。

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2660-2730（-80）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本6896元/噸（+14）

4.總結(jié)：美豆隔夜小幅收低，基本面相對清淡，季節(jié)性出口驅(qū)動力不足，盤面表現(xiàn)偏弱，盤后公布的數(shù)據(jù)顯示，美豆已收割79%，5年均值81%，USDA數(shù)據(jù)，9月美大豆壓榨1.64億蒲式耳，環(huán)比減少400萬蒲式耳，同比減少700萬蒲式耳，截至28日一周，美豆出口檢驗量為227.2萬噸，去年同期239萬噸。昨日1月破位下行，短期技術(shù)表現(xiàn)偏弱，操作上暫轉(zhuǎn)為短空思路。

■花生：漲跌兩難。

0.期貨：2201花生8802（-14）、2204花生9058（+4）。

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂8800，南陽9000，邯鄲8800。

2.基差：油料米：1月：臨沂-2，南陽198，邯鄲-2。

3.供給：隨著天氣好轉(zhuǎn)，新花生晾曬正在進行，但總體晾曬進度較慢，水分也參差不齊。上市初期基層出貨意愿不強，惜售心理較高，因此整體上貨量依然不大。

4.需求：有部分大油廠入市在氣氛上提升了市場信心，但是品控嚴(yán)重阻礙信心的持續(xù)性。采購方依然以中間商的按需采購為主。

5.進口：進口花生的量預(yù)計在新產(chǎn)季仍然保持高位。

6.總結(jié)：近期，個別大型油廠開始入市收購，預(yù)計后市其他油廠陸續(xù)進入市場，花生價格也逐步明朗。由于花生入市量逐漸增加，油廠也逐漸進入收購階段，市場博弈波動加劇，預(yù)計后市隨著最大主力進入市場波動率會加大。短期內(nèi)市場陷入上下兩難的狀態(tài)，還要持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息?？紤]到遠期仍受到壓制，策略上可以暫時考慮逢高空為主。

■白糖：現(xiàn)貨下調(diào)，期貨遇壓

1.現(xiàn)貨：南寧5715（-30）元/噸，昆明5660（0）元/噸，日照5860（-15）元/噸。

2.基差：1月：南寧-210元/噸、昆明-265元/噸、日照-65元/噸。

3.生產(chǎn)：北半球21/22榨季開始，主產(chǎn)國后續(xù)陸續(xù)開始榨糖。UNICA10月上半月報告顯示巴西中南部甘蔗壓榨量大幅度減小，預(yù)計本年度提前收榨，糖減產(chǎn)幅度接近15%。

4.消費：國內(nèi)情況，20/21榨季期末庫存較高，新榨季初期舊糖預(yù)計加速去庫存，新糖銷售會提振市場。

5.進口：高價糖陸續(xù)進入市場。9月進口量87萬噸，同比增加33萬噸，榨季累計進口633萬噸，同比增加68%。

6.庫存：舊糖去庫存接近尾聲，糖價上方壓力逐漸釋放。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，巴西減產(chǎn)幅度繼續(xù)擴大，加強了糖價下方支撐。在原糖和鄭糖進入震蕩行情的后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，隨著去庫完成后，鄭糖因為壓力釋放預(yù)計逐步偏強走勢。策略上仍然是逢低做多，等待后期市場兌現(xiàn)進口價格。

■棉花：美棉嘗試?yán)^續(xù)上攻

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22318（17）元/噸。

2.基差：1月，973元/噸；5月，1798元/噸；9月，2368元/噸。

3.供給：美棉優(yōu)良率保持近五年高位，但收獲進度較往年落后。國內(nèi)政策持續(xù)進行調(diào)控，拋儲備棉意圖減緩價格上漲節(jié)奏，調(diào)控效果短期顯現(xiàn)。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量受到船運限制同比落后。江浙限產(chǎn)政策開始逐漸放開，下游需求會逐步釋放，剛需補庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，服裝內(nèi)銷同比下降較多。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存開始下降，產(chǎn)品庫存由于限產(chǎn)積累，不過下游需求釋放后，庫存壓力預(yù)計逐漸釋放。

6.總結(jié)：國際方面，高優(yōu)良率與高簽約率對美棉價格形成支撐。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨價格仍然處于僵持階段，搶收預(yù)期正式兌現(xiàn)后，市場多頭情緒有所緩解，繼續(xù)上攻力量不足，但下游剛需補庫也支撐了暫時的高價。目前現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢，可以暫且觀察新的動向。