股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

11月15日9時(shí)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的我國(guó)第一家公司制證券交易所——北京證券交易所將舉行開(kāi)市儀式。屆時(shí)71家精選層企業(yè)和10只新股將成為北交所首批上市公司。其中，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，71只精選層平移股票將繼續(xù)實(shí)施30%漲跌幅限制。

國(guó)家發(fā)改委要求，堅(jiān)持底線(xiàn)思維，抓好發(fā)展和安全兩件大事，做好糧食安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全保障工作，配合做好金融、房地產(chǎn)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置與防范。穩(wěn)妥有序抓好歲末年初發(fā)展改革重點(diǎn)工作，搞好跨周期調(diào)節(jié)，謀劃好明年經(jīng)濟(jì)工作思路，切實(shí)抓好今冬明春能源和重點(diǎn)民生商品保供穩(wěn)價(jià)等方面工作。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，全社會(huì)用電量持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到6603億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%，較2019年同期增長(zhǎng)14%，兩年平均增長(zhǎng)6.8%。

【觀(guān)   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期于11月縮減購(gòu)債，國(guó)內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對(duì)寬松，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但依舊保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4290（-160），華東4420（-30）；螺紋，杭州4790（-100），北京4570（0），廣州5140（-20）；熱卷，上海4780（-70），天津4860（-70），廣州4870（-60）；冷軋，上海5730（0），天津5440（40），廣州5680（30）。

利潤(rùn)減少。即期生產(chǎn)：普方坯盈利572（5），螺紋毛利701（-66），熱卷毛利528（-33），電爐毛利317（-67）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-168（-31），螺紋毛利-68（-104），熱卷毛利-242（-71）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約541（94），05合約769（70）；上海熱卷01合約233（79），05合約493（47）。

供給：微降。11.12螺紋283（-6），熱卷301（4），五大品種915（-5）。

需求：建材成交量16（-6.4）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：重新去庫(kù)。11.12螺紋社庫(kù)502（-32），廠(chǎng)庫(kù)286（6）；熱卷社庫(kù)245（-6），廠(chǎng)庫(kù)89（1），五大品種整體庫(kù)存1695（-26）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏低，盤(pán)面利潤(rùn)中性偏低，基差貼水，整體估值中性偏低。

本周供降需增，環(huán)比有所改善，但同比依舊羸弱并且?guī)齑娼^對(duì)量已與去年持平，基本面的改善支持反彈但不支持轉(zhuǎn)勢(shì)，旺季時(shí)間窗口不足，后續(xù)基本面大概率逐步轉(zhuǎn)弱，01合約不宜過(guò)度樂(lè)觀(guān)。受地產(chǎn)政策邊際好轉(zhuǎn)影響，需求預(yù)期有所改善，疊加一季度環(huán)保限產(chǎn)，春季供需缺口預(yù)期有所強(qiáng)化，并帶來(lái)05合約短期偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前貨權(quán)進(jìn)一步回歸于鋼廠(chǎng)，盤(pán)面大概率仍將在冬儲(chǔ)價(jià)格以及成本之間進(jìn)行博弈，短期盤(pán)面震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)965（-30），日照卡拉拉802（-8），日照金布巴520（-18），日照PB粉610（-19），普氏現(xiàn)價(jià)90（-4），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3000（-30）。

利潤(rùn)上漲。鐵廢價(jià)差449（-83），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-212（15）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差68（5）；超特01基差38（13）。

供應(yīng)漲跌互現(xiàn)。11.5，澳巴19港發(fā)貨量2449（+53）；45港到貨量，2420（-29）。

需求下跌。11.12，45港日均疏港量271（-12）；247家鋼廠(chǎng)日耗252（-1）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。11.12，45港庫(kù)存15006（+302）；247家鋼廠(chǎng)庫(kù)存10717（-140）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)偏低，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性偏低。供需面變化不大，階段性受到唐山邯鄲等地區(qū)限產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量處于底部震蕩，港口總庫(kù)存上漲，鋼廠(chǎng)庫(kù)存可用天數(shù)相對(duì)安全，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來(lái)看限產(chǎn)背景下累庫(kù)預(yù)期格局不改，當(dāng)前港口庫(kù)存積累可視為邏輯兌現(xiàn)結(jié)果。鐵礦石估值中性，若巴西發(fā)運(yùn)無(wú)擾動(dòng)中期將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)向下，短期價(jià)格下跌足夠多或?qū)⒀永m(xù)震蕩，將延續(xù)跟隨螺紋底部震蕩。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤(pán)面1150元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)85美元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)0左右。

期貨：1月貼水267，持倉(cāng)2.07萬(wàn)手（夜盤(pán)-212）。

環(huán)渤海港口：八港（除黃驊）庫(kù)存合計(jì)1971.9（+14.2），調(diào)入142.6（+2.7），調(diào)出128.4（-3.3），錨地船133（-2），預(yù)到船96（+9）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1512.76（+13.17）。

【總   結(jié)】

各環(huán)節(jié)庫(kù)存均出現(xiàn)明顯積累，產(chǎn)量持續(xù)釋放，現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)向下，預(yù)計(jì)盤(pán)面偏弱運(yùn)行為主。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：蒙古原煤折盤(pán)面2400，港口焦炭折盤(pán)面3690。

焦煤期貨：JM201貼水270，持倉(cāng)3.68萬(wàn)手（夜盤(pán)+857手）；JM205貼水608，持倉(cāng)1.4萬(wàn)手（夜盤(pán)+34）；1-5價(jià)差338（-108）。

焦炭期貨：J201貼水792，持倉(cāng)2.42萬(wàn)手（夜盤(pán)-361手）；J205貼水1232，持倉(cāng)1.51萬(wàn)手（夜盤(pán)-95）；1-5價(jià)差440（-40.5）。

煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格：蒙古、烏海及棋盤(pán)井煉焦煤繼續(xù)大幅下跌。

焦炭現(xiàn)貨價(jià)格：第四輪逐步落地，累計(jì)降幅800元/噸。

雙焦庫(kù)存：11.12當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2773.11（周-8.44）；焦炭總庫(kù)存1061.34（周+32.71）；焦炭產(chǎn)量106.3（周-0.88）；247家鐵水產(chǎn)量202.99（周-1.9）。

【總   結(jié)】

焦煤：產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)格延續(xù)下跌，蒙古疫情明顯緩解，通關(guān)回升至500車(chē)以上，整體煉焦煤供給增多；需求端來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)，以及利潤(rùn)收縮等因素導(dǎo)致焦炭產(chǎn)量維持低位水平，焦煤庫(kù)銷(xiāo)比回升速度較快，悲觀(guān)預(yù)期下，下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力或?qū)⒉蛔?，整體驅(qū)動(dòng)向下。蒙古原煤大幅下跌之后，基差大幅收窄，關(guān)注近月合約做空機(jī)會(huì)以及1-5反套。

焦炭：現(xiàn)貨端焦炭成本繼續(xù)下移，鋼廠(chǎng)因采暖季限產(chǎn)、需求較差、庫(kù)存高等原因，高爐檢修增多，鐵水維持低位水平，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)銷(xiāo)比處于中性略偏高水平，預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)力度弱于往年。整體現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)向下，現(xiàn)貨提降加速，關(guān)注1-5反套機(jī)會(huì)。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

WTI80.79美元/桶（-0.8）；Brent82.17美元/桶（-0.7）；SC514.7元/桶（-4.6）；WTI月差CL1-CL32.35美元/桶（-0.17）；WTI月差CL1-CL129.39美元/桶（-0.19）；Brent月差CO1-CO31.97美元/桶（0）；Brent月差CO1-CO127.36美元/桶（-0.15）；WTI-Brent-1.38美元/桶（-0.1）；SC-Brent-6.48美元/桶（+0.02）。

【行業(yè)資訊】

中國(guó)石化全力增產(chǎn)柴油，11月計(jì)劃柴油供應(yīng)環(huán)比增加10%，10月環(huán)比為+28%。

【總   結(jié)】

上周五國(guó)際油價(jià)震蕩下行，Brent油價(jià)–1.11%至81.95美元/桶，WTI油價(jià)–1.10%至80.69美元/桶，SC原油夜盤(pán)–0.39%至515.70元/桶。OPEC+堅(jiān)持40萬(wàn)桶/日增產(chǎn)計(jì)劃，短期供應(yīng)依然偏緊，但不排除美國(guó)為緩解原油供應(yīng)緊張局面，加速釋放原油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備或加快伊核談判進(jìn)程，近期公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于拜登政府抑制商品價(jià)格的預(yù)期。

月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差位于歷史最高分位數(shù)附近，歐美汽柴油裂解近期回落，整體處于中性偏高水平。上周EIA原油累庫(kù)，成品油延續(xù)去庫(kù)，庫(kù)欣原油庫(kù)存依然處于低位，且?guī)煨缼?kù)存與美灣庫(kù)存走勢(shì)背離，或僅為結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，庫(kù)欣庫(kù)存未來(lái)有望重新累庫(kù)。美元指數(shù)突破95，對(duì)油價(jià)估值構(gòu)成壓力。歐洲能源緊缺問(wèn)題部分緩解，但仍未解決，且亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，合計(jì)將增加約100萬(wàn)桶/日原油需求。伊核談判將于11月29日重啟，密切關(guān)注伊核談判進(jìn)展。

天然氣價(jià)格高位寬幅震蕩，NYMEX天然氣–2.09%至4.778美元/mmBtu，歐洲天然氣–0.12%至194.00便士/撒姆。現(xiàn)階段，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，“俄羅斯-歐洲-美國(guó)”的政治博弈是解決歐洲天然氣問(wèn)題的關(guān)鍵。美國(guó)天然氣價(jià)格高位，但美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣供給相對(duì)充足、庫(kù)存處于健康水平，且美國(guó)南部大概率迎來(lái)暖冬，NYMEX天然氣價(jià)格有望持續(xù)回落。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢(shì)，如果天然氣價(jià)格無(wú)法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。

觀(guān)點(diǎn)：原油年內(nèi)有望高位震蕩，但波動(dòng)加劇，單邊以觀(guān)望為主，可關(guān)注Brent牛市價(jià)差策略。若交易“冷冬之下的能源危機(jī)發(fā)酵”邏輯，優(yōu)先考慮以期權(quán)的方式博弈“短期沖頂”行情。價(jià)差方面，1月歐洲柴油裂解價(jià)差多單已獲利較多，當(dāng)前盈虧比中性，驅(qū)動(dòng)部分兌現(xiàn)，建議多單逐步止盈。天然氣方面，NYMEX天然氣可逢前高附近布局空單，歐洲天然氣博弈屬性強(qiáng)，參與難度較大。瀝青方面，瀝青相對(duì)估值較低，需等待上行驅(qū)動(dòng)，中期關(guān)注做多BU2206裂解價(jià)差的機(jī)會(huì)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨下跌。尿素：河南2560（日-30，周-70），東北2620（日-20，周-40），江蘇2550（日-10，周-130）；液氨：安徽4000（日-100，周-375），山東4125（日+0，周-265），河南4050（日-75，周-225）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面回落；1/5月間價(jià)差在50元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2263（日-75，周-126），5月2212（日-37，周-74）,9月2132（日-26，周-52）；基差：1月297（日+45，周+56），5月348（日+7，周+4）,9月428（日-4，周-18）；月差：1/5價(jià)差51（日-38，周-52）,5/9價(jià)差80（日-11，周-22）,9/1價(jià)差-131（日+49，周+74）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)223（日+13，周+60）；河北-東北-90（日-40，周-40），山東-江蘇-10（日+30，周+10）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥利潤(rùn)走強(qiáng)；三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利163（日+0，周-107），華東航天爐毛利355（日+0，周-112），華東固定床毛利-127（日-30，周+76）；西北氣頭毛利1546（日+0，周+0），西南氣頭毛利1369（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利77（日+0，周+82），氯基復(fù)合肥毛利270（日+0，周+62），三聚氰胺毛利9697（日-500，周-1,335）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回升，同比大幅偏低；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回落，同比偏高。截至2021/11/11，尿素企業(yè)開(kāi)工率61.43%(環(huán)比+5.4%，同比-12.6%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率70.38%(環(huán)比-4.6%，同比+2.6%)；日產(chǎn)量13.39萬(wàn)噸(環(huán)比+1.2萬(wàn)噸，同比-2.1萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售持續(xù)回暖，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開(kāi)工偏高。尿素工廠(chǎng)：截至2021/11/11，預(yù)收天數(shù)7.10天(環(huán)比+0.4天，同比-1.0天)。復(fù)合肥：截至2021/11/11，開(kāi)工率33%（環(huán)比+0.2%，同比-6.8%），庫(kù)存42.1萬(wàn)噸（環(huán)比+1.6萬(wàn)噸，同比-29.1萬(wàn)噸）。人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施施工面積兩年增速?gòu)?4%到-14%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?20%到-7%，竣工面積兩年增速?gòu)?6%到-17%，新開(kāi)工面積兩年增速-15%不變。三聚氰胺：截至2021/11/11，開(kāi)工率76%（環(huán)比-3.9%，同比+12.1%）。

庫(kù)存，工廠(chǎng)庫(kù)存積累，同比大幅偏高；港口庫(kù)存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/11，工廠(chǎng)庫(kù)存92.9萬(wàn)噸，（環(huán)比+9.6萬(wàn)噸，同比+55.5萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存9.5萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，同比-41.8萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨及盤(pán)面下跌；動(dòng)力煤反彈；1/5價(jià)差處于合理位置；基差偏高。11月第2周尿素供需回暖，供應(yīng)回到13.3萬(wàn)噸/日，表需及國(guó)內(nèi)表需回升到11.6萬(wàn)噸/日和10.7萬(wàn)噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠(chǎng)高利潤(rùn)下開(kāi)工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)庫(kù)存持續(xù)積累。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤(rùn)低位、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、國(guó)際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫(kù)存積累。套利策略：120元/噸向下陸續(xù)平倉(cāng)1/5反套。

豆類(lèi)油脂

【行情走勢(shì)】11月USDA月報(bào)利好帶動(dòng)美豆、豆粕反彈

11月8-12日，CBOT大豆1月合約收于1243.25美分/蒲，+39.25美分，+3.26%。美豆油12月合約收于58.88美分/磅，+0.02美分，+0.03%。美豆粕12月合約收361.3美元/短噸，+28.8美元，+8.66%。10月中旬開(kāi)始，美豆粕整體反彈56.7美元/短噸。BMD棕櫚油主力1月合約收于4936令吉/噸，+56令吉，+1.15%。10月下旬至今的三周，原油進(jìn)入上漲后的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，WTI原油主力12月合約收于80.69美元/桶，-0.48美元，-0.59%；

11月8-12日，DCE豆粕2201主力收于3155元/噸，+104元，+3.41%，夜盤(pán)-22元，-0.70%。DCE豆油主力1月收于9498元/噸，-116元，-1.21%，夜盤(pán)+64元，+0.67%。DCE棕櫚油主力1月收于9428元/噸，-48元，-0.51%，夜盤(pán)+92元，+0.98%。

【資　訊】

中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平與美國(guó)總統(tǒng)拜登將于北京時(shí)間周二上午舉行視頻峰會(huì)，據(jù)悉此次峰會(huì)旨在避免兩國(guó)之間的誤會(huì)導(dǎo)致軍事沖突爆發(fā)。

11月供需報(bào)告USDA數(shù)據(jù)如下：美國(guó)2021/22年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.20蒲/英畝(10月預(yù)估為51.5蒲式耳)，收割面積為8640萬(wàn)英畝(持平于10月預(yù)估)，產(chǎn)量預(yù)估為44.25億蒲式耳(10月預(yù)估為44.48億蒲式耳)，大豆年末庫(kù)存預(yù)估為3.40億蒲式耳(10月預(yù)估為3.20億蒲式耳)。此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)將上修美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估數(shù)據(jù)。分析師平均預(yù)期，2021/2022年度美豆產(chǎn)量將為44.84億蒲，單產(chǎn)為51.9蒲/英畝，期末庫(kù)存為3.62億蒲；全球2021/2022年度大豆期未庫(kù)存預(yù)估值為1.0378億噸，此前市場(chǎng)預(yù)估均值為1.0548億噸（10月預(yù)估值為1.0457億噸）。

10月MPOB報(bào)告顯示：10月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為172.58萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.3%，同比降低3.97%，依舊低于5年同期均值（連續(xù)4月）。出口為141.79萬(wàn)噸，環(huán)比降低12.03%，同比降低15.32%，低于5年同期均值。庫(kù)存為183.41萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.42%，同比增加16.57%，2021年年初至今持續(xù)低于5年同期均值。

【總   結(jié)】

長(zhǎng)期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)起TAPER后市場(chǎng)對(duì)加息和流動(dòng)性的預(yù)期是影響植物油的重要宏觀(guān)因素，原油從能源角度也在顯著影響植物油，這兩點(diǎn)目前來(lái)看對(duì)植物油構(gòu)成壓力，此外外盤(pán)植物油高估值令市場(chǎng)面臨不確定性。馬棕是目前市場(chǎng)關(guān)注的植物油基本面的核心，雖然10月報(bào)告庫(kù)存環(huán)比增加，但累庫(kù)依舊不好。國(guó)內(nèi)豆棕價(jià)差在極度壓縮背景下，令棕櫚油帶動(dòng)植物油上行存在壓力，但進(jìn)口利潤(rùn)倒掛依舊支持盤(pán)面。

上周公布的11月USDA月報(bào)單產(chǎn)意外下調(diào)且期末庫(kù)存不及市場(chǎng)預(yù)期，令美豆壓力緩解，美豆及美豆粕持續(xù)反彈，國(guó)內(nèi)豆粕跟隨美豆反彈。建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢(shì)，同時(shí)觀(guān)察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的影響。

棉　花

【行情走勢(shì)】

現(xiàn)貨:白糖上漲。柳州5790(20),昆明5755(5)。加工糖維持或上漲。遼寧6060(20),河北6100(20)，山東6180(30),福建6040(40),廣東5980(0)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.33(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6108(63),05合約6198(64)，09合約6248(57)。夜盤(pán)上漲。01合約6121(+13)，05合約6201(+3),09合約6253(+5)。外盤(pán)下跌。紐約3月20.01(-0.13),倫敦3月515.5(-2.4)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-318(-43),05基差-408(-44)，09基差-458(-37)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-90(-1),5-9價(jià)差-50(7)，9-1價(jià)差140(-6)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-423.5(49.1),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-280.3(48.9)。

日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)倉(cāng)量320169(8750),持賣(mài)倉(cāng)量444877(9843)。

日度成交量減少。成交量（手）737857(-66408)

【產(chǎn)業(yè)信息】

1.烏克蘭全國(guó)食糖聯(lián)盟周三稱(chēng)，烏克蘭21/22年度至今精煉糖廠(chǎng)已經(jīng)從635萬(wàn)噸糖用甜菜中生產(chǎn)了87.34萬(wàn)噸。烏克蘭在2021年擴(kuò)大糖用甜菜種植面積至22.71萬(wàn)噸，去年為20.16萬(wàn)噸，該國(guó)計(jì)劃在21/22年度增加糖用甜菜的糖產(chǎn)量至140萬(wàn)噸。烏克蘭在20/21年度對(duì)生產(chǎn)了大約100萬(wàn)噸白糖。

2.俄羅斯2021年1-9月白糖進(jìn)口量同比下滑7.1%，至11.1萬(wàn)噸。按貨幣計(jì)算，1-9月白糖進(jìn)口額大增59%，至6070萬(wàn)美元。俄羅斯9月白糖進(jìn)口量較8月增加22%，達(dá)到1.07萬(wàn)噸，進(jìn)口額增長(zhǎng)26.8%，至610萬(wàn)美元。俄羅斯1-9月原糖進(jìn)口量飆升62.8%至8000噸，進(jìn)口額增長(zhǎng)63.8%，至6380萬(wàn)美元。俄羅斯9月原糖進(jìn)口量下滑23.6%至800噸，進(jìn)口額下滑21%至50萬(wàn)美元。此前在11月10日，俄羅斯農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)表示，可以對(duì)糖和原糖進(jìn)口實(shí)行關(guān)稅配額。

【綜   述】

觀(guān)點(diǎn)：短期走勢(shì)偏強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)周五上漲，隨后夜盤(pán)持續(xù)上漲。進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，估值中性。國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存去庫(kù)加速。受?chē)?guó)際產(chǎn)需缺口擴(kuò)大以及能源緊缺帶來(lái)的糖價(jià)上漲預(yù)期等影響，糖協(xié)上調(diào)國(guó)際糖價(jià)波動(dòng)區(qū)間。國(guó)內(nèi)階段性暫無(wú)明顯利空因素，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國(guó)際原糖價(jià)格周五小幅回調(diào)，但是受印度增加乙醇產(chǎn)量的利好支撐，因此回調(diào)幅度有限，且周線(xiàn)上漲。短期利好因素來(lái)自于巴西在壓榨尾聲糖產(chǎn)量和甘蔗壓榨量大幅下滑，制糖比大幅低于上年同期；中期利好因素來(lái)自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計(jì)劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠(chǎng)購(gòu)買(mǎi)乙醇的收購(gòu)價(jià)格，激勵(lì)糖廠(chǎng)生產(chǎn)乙醇并銷(xiāo)售，從而減少食糖過(guò)剩的情況。此外，印度延遲開(kāi)榨，且無(wú)補(bǔ)貼出口的理想國(guó)際原糖價(jià)格為21美分，導(dǎo)致印度短期出口減少，而煉糖廠(chǎng)對(duì)于原糖的需求逐漸恢復(fù)。長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)向上的因素來(lái)自于21/22年度預(yù)計(jì)全球供應(yīng)緊平衡，以及全球的減排計(jì)劃。

基本面概況如下，供應(yīng)方面，在全球能源緊缺的背景下，巴西全力生產(chǎn)無(wú)水乙醇保障汽油供應(yīng)，且提前結(jié)束本榨季。因當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)低于印度出口價(jià)格，不會(huì)吸引更多的印度糖出口，且印度計(jì)劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車(chē)，將擴(kuò)大乙醇需求，因此未來(lái)將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，并且馬邦延遲全面開(kāi)榨或影響出口進(jìn)度，因此本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。預(yù)計(jì)21/22年度全球消費(fèi)復(fù)蘇，煉糖廠(chǎng)因白糖溢價(jià)修復(fù)需求增加，整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國(guó)新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或上漲。柳州5760(0),昆明5740(15)。加工糖上漲。遼寧6030(100),河北6080(100)，山東6150(50),福建5970(50),廣東5900(100)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.61(0.24)。期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6124(38),05合約6201(30)，09合約6243(12)。夜盤(pán)小幅回調(diào)。01合約6083(-41)，05合約6167(-34)，09合約6219(-24)。外盤(pán)漲跌互現(xiàn)。紐約3月19.9(-0.03),倫敦3月512(1.6)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-364(-38),05基差-441(-30)，09基差-483(-12)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-77(8),5-9價(jià)差-42(18)，9-1價(jià)差119(-26)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-398.5(11.1),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-255.1(11)。

日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)倉(cāng)量324054(11237),持賣(mài)倉(cāng)量437024(14181)。

日度成交量減少。成交量（手）851869(-312868)。

【行業(yè)資訊】

1.烏克蘭全國(guó)食糖聯(lián)盟周三稱(chēng)，烏克蘭21/22年度至今精煉糖廠(chǎng)已經(jīng)從635萬(wàn)噸糖用甜菜中生產(chǎn)了87.34萬(wàn)噸。烏克蘭在2021年擴(kuò)大糖用甜菜種植面積至22.71萬(wàn)噸，去年為20.16萬(wàn)噸，該國(guó)計(jì)劃在21/22年度增加糖用甜菜的糖產(chǎn)量至140萬(wàn)噸。烏克蘭在20/21年度對(duì)生產(chǎn)了大約100萬(wàn)噸白糖。

2.俄羅斯2021年1-9月白糖進(jìn)口量同比下滑7.1%，至11.1萬(wàn)噸。按貨幣計(jì)算，1-9月白糖進(jìn)口額大增59%，至6070萬(wàn)美元。俄羅斯9月白糖進(jìn)口量較8月增加22%，達(dá)到1.07萬(wàn)噸，進(jìn)口額增長(zhǎng)26.8%，至610萬(wàn)美元。俄羅斯1-9月原糖進(jìn)口量飆升62.8%至8000噸，進(jìn)口額增長(zhǎng)63.8%，至6380萬(wàn)美元。俄羅斯9月原糖進(jìn)口量下滑23.6%至800噸，進(jìn)口額下滑21%至50萬(wàn)美元。此前在11月10日，俄羅斯農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)表示，可以對(duì)糖和原糖進(jìn)口實(shí)行關(guān)稅配額。

【總  結(jié)】

觀(guān)點(diǎn)：短期走勢(shì)偏強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)周五上漲，隨后夜盤(pán)持續(xù)上漲。進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，估值中性。國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存去庫(kù)加速。受?chē)?guó)際產(chǎn)需缺口擴(kuò)大以及能源緊缺帶來(lái)的糖價(jià)上漲預(yù)期等影響，糖協(xié)上調(diào)國(guó)際糖價(jià)波動(dòng)區(qū)間。國(guó)內(nèi)階段性暫無(wú)明顯利空因素，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國(guó)際原糖價(jià)格周五小幅回調(diào)，但是受印度增加乙醇產(chǎn)量的利好支撐，因此回調(diào)幅度有限，且周線(xiàn)上漲。短期利好因素來(lái)自于巴西在壓榨尾聲糖產(chǎn)量和甘蔗壓榨量大幅下滑，制糖比大幅低于上年同期；中期利好因素來(lái)自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計(jì)劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠(chǎng)購(gòu)買(mǎi)乙醇的收購(gòu)價(jià)格，激勵(lì)糖廠(chǎng)生產(chǎn)乙醇并銷(xiāo)售，從而減少食糖過(guò)剩的情況。此外，印度延遲開(kāi)榨，且無(wú)補(bǔ)貼出口的理想國(guó)際原糖價(jià)格為21美分，導(dǎo)致印度短期出口減少，而煉糖廠(chǎng)對(duì)于原糖的需求逐漸恢復(fù)。長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)向上的因素來(lái)自于21/22年度預(yù)計(jì)全球供應(yīng)緊平衡，以及全球的減排計(jì)劃。

基本面概況如下，供應(yīng)方面，在全球能源緊缺的背景下，巴西全力生產(chǎn)無(wú)水乙醇保障汽油供應(yīng)，且提前結(jié)束本榨季。因當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)低于印度出口價(jià)格，不會(huì)吸引更多的印度糖出口，且印度計(jì)劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車(chē)，將擴(kuò)大乙醇需求，因此未來(lái)將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，并且馬邦延遲全面開(kāi)榨或影響出口進(jìn)度，因此本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。預(yù)計(jì)21/22年度全球消費(fèi)復(fù)蘇，煉糖廠(chǎng)因白糖溢價(jià)修復(fù)需求增加，整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國(guó)新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，11月14日河南外三元生豬均價(jià)為17.92元/公斤（較周五上漲0.54元/公斤），全國(guó)均價(jià)17.51(+0.38）。

期貨市場(chǎng)，11月12日總持倉(cāng)110076手(-1732)，成交量35687（+4772）。LH2201收于16250（+335），LH2203收于14355元/噸（+90），LH2205收于15330元/噸（+130）。

周度數(shù)據(jù)：11月11日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)16.91元/公斤，前值為16；前三級(jí)白條肉出廠(chǎng)價(jià)22.97元/公斤，前值為21.68；15公斤仔豬價(jià)格352元/頭，前值為337；50公斤二元母豬價(jià)格1582元/頭，前值為1559；商品豬出欄均重125.87公斤，前值為125.34；樣本企業(yè)周度平均屠宰量181068頭/日，前值為181925；凍品庫(kù)容率19.51%，前值為19.88%。

【總結(jié)】

周末北方豬源供給減少，市場(chǎng)推漲情緒增強(qiáng)，南方腌臘仍零星進(jìn)行，對(duì)大豬需求不減，拉動(dòng)北方外調(diào)走貨增加，北方屠企收購(gòu)難度增加，豬價(jià)被動(dòng)上漲，關(guān)注需求變化。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。